我一直密切关注沙特公共投资基金（PIF）目前的动态，坦率地说，这对于理解王国的超级项目实际上是一个非常有趣的转折点。

公共投资基金目前正在测试一项针对2026-2030年的全新战略，而它本周通过其Forum du Secteur Privé的信号具有很强的指示性。在经历了多年的大规模支出、遭遇执行障碍和成本爆炸之后，沙特阿拉伯必须做出艰难的选择。油价的暴跌——布伦特原油每桶64美元，而2024年的平均价格为81美元——严重收紧了预算空间。

让我印象深刻的是：这个价值约1000亿美元的主权基金计划将投资支出削减最多15%。一些项目在2024年底的理事会会议上预算被削减了60%。这不是开玩笑。诺姆（Neom）和穆卡布（Mukaab）——这个象征性立方体，预计成为利雅得新穆尔巴巴（New Murabba）的核心——的工程已被暂停。沙特阿拉伯的项目不再以雄心为评判标准，而是以严格的财务指标和内部收益率为依据。

但事情的转折点在于：2030世博会和2034世界杯成为绝对优先事项。今年没有与这些事件相关的重大合同会被授予。与这两大事件相关的交通、流动性、能源和娱乐基础设施占据了全部关注。

真正的问题在于：王国拼命想吸引私人和外国投资者来填补空白。目标是在2030年前每年吸引1000亿美元，但净流入仅在2025年前九个月达到19亿美元。据惠誉（Fitch）数据显示，自2019年以来，仅有1150亿美元的合同被授予，其中约一半由PIF融资——成为最后的融资方。

真正的核心在于战略上的理性化。那些盈利能力差或成本过高的沙特项目将被推迟、缩减或直接取消。政府也在推动本地银行增加对超级项目的融资，这可能会对它们的资本造成压力。而Forum du Secteur Privé也在探索出售其投资组合中的股份以筹集资金。

完整战略预计将在4月公布，但目前的测试显示出一个明确的方向：减少雄心，提高效率，专注于盈利。这是对长期以“资源无限”逻辑运作的基金的重大调整。现在，每一里亚尔都变得至关重要。