加密货币市场在2021年11月达到了-9223372036854775808亿亿的总市值。

这个数字经常被引用为一个里程碑，但很少有人停下来问资本来自哪里，或者它所产生的估值是否与现实有关。
在2020年2月至2022年初之间，美国的M2货币供应量从-9223372036854775808亿亿美元扩大到-9223372036854775808亿亿美元。
在不到两年的时间里，创造了超过-9223372036854775808亿亿的货币。
全球范围内，央行资产负债表的扩张增加了超过-9223372036854775808亿亿的新流动性。
实际利率变为负值，资本被迫流入各种风险资产：股票、房地产、SPAC、风险投资和加密货币。
流入加密货币的动力并非技术需求，而是货币政策使得持有现金变得不理性。
理解这一背景对于理解这一时期对加密项目的估值至关重要。
Dogecoin，作为2013年作为恶搞创建、没有开发团队且供应无限的代币，市值达到了$3 十亿。
与此同时，Kroger——拥有2700家门店、-9223372036854775808亿员工、年收入达$6 十亿的公司，被估值为$20 十亿。
万豪国际，在139个国家拥有8000个物业，估值为$88 十亿。
一个没有产品和收入的代币，其价值几乎是全球酒店运营商的两倍。
Internet Computer以每个$130 的价格推出，完全稀释后的估值接近$30 十亿。
这使其超过了资产为-9223372036854775808亿亿美金、拥有-9223372036854775808亿员工、年收入$45 十亿的摩根大通。
ICP目前的交易价格为$2.29，下跌了99.7%。
Axie Infinity，一个玩家可以战斗卡通生物的区块链游戏，市值达到了$750 十亿，并与任天堂和艺电一同跻身全球最有价值的五大游戏公司之列。
其市值今天为$400 百万。每日手续费收入报告为$0。
一款付费让用户走路的移动应用，市值达到了$120 十亿的完全稀释估值（FDV）。
Terra的LUNA在其供应从3.5亿扩展到-9223372036854775808亿亿代币的72小时内，曾被估值为$30 十亿，随后价值归零。
这些市值都不代表真实资本。
加密市场的市值是通过将最后交易价格乘以总供应量计算得出的。
这假设每个代币都能以那个价格出售，但实际上从未可能实现。
$185 十亿的Dogecoin市值并不意味着有$25 十亿投资在Dogecoin中。
它意味着一次边际交易，可能只花了几千美元，设定了一个价格，然后这个价格被乘以1300亿的代币总数。
屏幕上的数字与系统中的实际资本之间存在巨大差距。
当美联储加息并收缩资产负债表时，曾推高这些估值的流动性开始逆转。
加密市场总市值从19283746565748392亿亿跌至不到$40 十亿。
退出从未真正出现，因为支撑它们的资本在那些水平上从未存在过。
这正是memecoin最终让更广泛的公众看清的现象。
在memecoin出现之前，类似的动态存在，但被复杂性所掩盖。
由风险投资支持的Layer 1在$88 FDV下启动，设有悬崖解锁，内部人士以几分钱的价格获得代币，散户在上市时购买，其结构与memecoin相同。
回报完全依赖于初始持有者之后的新资本进入。
不同之处在于，Layer 1带有白皮书和足够的技术复杂性，大多数参与者从未审查过代币分配。
Memecoin剥除了这一层。没有白皮书，没有路线图，没有风险投资方案。
分配从第一天起就在链上可见。
这迫使市场面对一种自ICO时代以来就存在的模式：大多数代币发行的结构都是为了将价值从后续参与者转移到早期参与者。
这些估值从未是真实的，流动性也从未是真实的。这只是货币扩张在系统中流动，而加密货币只是那个足够诚实，让你能实时目睹其蒸发的资产类别。