موجة ترميز الأصول في سوق الأسهم الأمريكية: مسار روبن هود في التمويل داخل السلسلة

30 يونيو 2025، كان. في وسط المسرح، أعلن الرئيس التنفيذي لشركة Robinhood Vlad Tenev عن مجموعة من التحركات المثيرة للاهتمام: شبكة Robinhood المبنية على Arbitrum، تداول الرموز المميزة للأسواق الأمريكية، العقود الآجلة الدائمة، تخزين ETH/SOL، الاكتتاب في رموز الأسهم الخاصة، وكذلك بطاقة Rabbit Gold Card التي تحول العائدات النقدية خارج السلسلة مباشرة إلى أصول مشفرة. كانت المؤتمر الصحفي بعنوان "Catch a Token"، لكن هدفه الحقيقي هو نقطة ضعف النظام المالي التقليدي بأكمله. بعد الإعلان عن الخبر، ارتفعت أسهم Robinhood بنحو 10%، وتجاوزت قيمتها السوقية 76 مليار دولار، واشتعلت السوق المشفرة ومستثمرو الأسواق الأمريكية في نفس الوقت.

من "مغير قواعد اللعبة بدون عمولة" إلى مُعيد بناء المال داخل السلسلة، تقوم روبن هود بتعميق نفسها في بنية المالية العالمية. لم تعد هذه مجرد طريق تطور شركة وساطة، بل هي تحول استراتيجي يشمل التكنولوجيا والمنتجات والتنظيم ومدخلات المرور. في ظل دفع إدارة ترامب لتخفيف تنظيمات التشفير في الولايات المتحدة وارتفاع موجة ترميز الأصول العالمية، تحاول روبن هود أن تكون الأولى في تشغيل مجموعة كاملة من "ترميز الأسهم الأمريكية + الأسهم الخاصة + Layer 2 الأصلية" كدائرة مغلقة، لإنشاء نظام جديد يدعم التداول داخل السلسلة وإصدار الأصول على مدار 7 × 24 ساعة.

ستقسم هذه المقالة إلى ثلاثة أجزاء، بدءًا من مسار نمو Robinhood، وسنفكك تدريجيًا كيف تمكنت هذه "العملاق المالي الجديد" من الاستفادة من تقنية blockchain وميزات الامتثال، للتحول من وسيط "رخيص وسهل الاستخدام" إلى لاعب رئيسي في موجة ترميز الأصول للأسهم الأمريكية.

###صعود روبن هود: من ابتكار صفر عمولة إلى بداية النظام المالي داخل السلسلة

في عام 2013، استلهم طالبان من جامعة ستانفورد، فلاد تينيف وبايجو بهات، من حركة "احتلال وول ستريت"، ورصدا بذكاء عدم العدالة الهيكلية في النظام المالي التقليدي: حيث يستفيد المستثمرون المؤسسيون من مزايا التكنولوجيا والتكاليف ليتمتعوا بامتيازات التداول، بينما يُحرم المستثمرون الأفراد من ذلك بسبب العمولات العالية والعقبات المعقدة. حاملين حلم "ديمقراطية المال"، بدأ المؤسسون من مواليد التسعينيات في بناء منتج راديكالي يستهدف بدقة نقاط الألم لدى المستخدمين - روبنهود. في عام 2015، تم إطلاق التطبيق رسميًا، وسرعان ما حقق شهرة بفضل خدمات تداول الأوراق المالية بدون عمولة وبدون أي عوائق. خلال مرحلة الاختبار المبكر، اجتذب أكثر من 50 ألف شخص لحجز مكان، وتجاوزت قائمة الانتظار قبل الإطلاق الرسمي مليون. بحلول عام 2018، بلغ عدد المستخدمين المسجلين في المنصة 4 ملايين، متجاوزًا شركة الوساطة التقليدية E*TRADE التي تمتلك تاريخًا يمتد لـ 36 عامًا، مما أعلن عن بداية عصر منصات الأوراق المالية عبر الإنترنت.

مع نضوج نماذج الأعمال، بدأ定位 شركة Robinhood يتطور تدريجياً من "منصة الأوراق المالية المجانية" إلى "مدخل التمويل للجيل الجديد". حتى الربع الأول من عام 2025، بلغ عدد المستخدمين الذين أودعوا الأموال في المنصة 25.8 مليون، بزيادة سنوية تتجاوز 8%؛ وارتفعت إجمالي أصول العملاء إلى 221 مليار دولار، ليصل متوسط الأصول التي يديرها كل مستخدم إلى 8566 دولار، محققاً رقماً قياسياً تاريخياً. لم تعزز هذه القفزة فقط قدرة Robinhood على تحمل الأصول، بل تعكس أيضاً تحول هيكل المستخدمين من "المستثمرين المبتدئين" إلى "قوة الطبقة الوسطى". ومن اللافت أن عدد مستخدمي الأعضاء المدفوعة Robinhood Gold تجاوز 3.2 مليون في الربع الأول من عام 2025، بزيادة سنوية تصل إلى 90%، مما يظهر بشكل كامل معدل انتشارها وارتباط الأصول بين الشباب من ذوي الثروات العالية.

ومع ذلك، فإن طموحات Robinhood تتجاوز بكثير "إدخال الأصول داخل السلسلة"، حيث تحاول بناء مجموعة كاملة من إدارة الأصول داخل السلسلة، متقدمة نحو تحديد موقعها كمنصة شاملة "نسخة مشفرة من فيديليتي". في عام 2022، تم تشكيل هذه الاستراتيجية بشكل أولي. في ذلك العام، كانت Robinhood أول من أطلق محفظة غير وصائية Robinhood Wallet، التي تدعم المستخدمين في سحب وإيداع BTC وETH بحرية، وتتصل ببروتوكولات DeFi الرئيسية؛ وفي عام 2023، فتحت المزيد من إمكانية سحب الأصول داخل السلسلة، مما كسر حواجز الحسابات المركزية؛ وفي عام 2024، استحوذت على بورصة Bitstamp، الأقدم في أوروبا، بمبلغ 200 مليون دولار، مما منحها أكثر من 50 ترخيصًا ماليًا في المملكة المتحدة والاتحاد الأوروبي وسنغافورة، ودمجت شبكتها العميقة من السيولة التي تغطي أكثر من 5000 مؤسسة مع محرك التداول على مدار الساعة. هذه الصفقة لا تؤدي فقط إلى تقليل الوقت اللازم للامتثال بشكل كبير، بل أيضاً "تعبئ" قدرة خدمات المؤسسات لدى Robinhood مع إطار الامتثال العالمي، مما يمهد الطريق لدخولها عالم التمويل داخل السلسلة.

من صفر عمولة إلى تخطيط العملات المشفرة، كانت Robinhood دائمًا في مقدمة الصناعة، وقد جلبت هذه التغييرات الاستراتيجية بسرعة عوائد فعلية. تُظهر تقارير الربع الأول من عام 2025 أن إجمالي إيرادات الشركة بلغت 583 مليون دولار، حيث ساهمت أنشطة العملات المشفرة بما يصل إلى 252 مليون دولار، أي 43%، متجاوزة لأول مرة خيارات التداول (240 مليون دولار) وتداول الأسهم (184 مليون دولار)، لتصبح المصدر الرئيسي للإيرادات. لا تعكس هذه الأرقام فقط النمو السريع للأنشطة الجديدة مثل ترميز الأصول، بل تشير أيضًا إلى أن Robinhood قد تمكنت من السيطرة على ثلاث قدرات أساسية: بوابة تداول العملات المشفرة، محرك السيولة، ودورة الخدمات المالية. كما أكد المؤسس Tenev عدة مرات علنًا: "الهدف النهائي لـ Robinhood ليس أن تصبح نسخة من وول ستريت، بل لبناء نظام مالي أساسي يمكن للجميع الوصول إليه داخل السلسلة."

###روبن هود: انطلاقة جديدة لترميز الأصول للأسهم الأمريكية واستثمار داخل السلسلة العالمي

في 30 يونيو 2025، خلال مؤتمر "Catch a Token" الذي أقيم في كان، فرنسا، أطلقت Robinhood رسميًا استراتيجيتها في مجال التشفير، وحددت لأول مرة تخطيطها للسوق المقسمة ونظام منتجاتها. الاستراتيجية الأساسية التي تم الإعلان عنها في المؤتمر تركز على أوروبا كنقطة انطلاق، حول "ترميز الأصول للأسهم الأمريكية + العقود الدائمة + تطبيق استثماري شامل". من الناحية التقنية، أعلنت Robinhood أن أكثر من 200 سهم مدرج في الولايات المتحدة وصناديق ETF قد اكتمل ترميزها، وتمت عملية الربط عبر Arbitrum Layer 2، حيث يمكن للمستخدمين إجراء معاملات في الوقت الحقيقي على مدار 24/5 داخل التطبيق. تم بدء آلية توزيع الأرباح والتجزئة المتزامنة، لضمان أن لدى المستخدمين حقوق حقيقية. قبل نهاية العام، تخطط Robinhood للتوسع لتشمل آلاف الأصول، بهدف إنشاء سوق للأوراق المالية داخل السلسلة الأكثر سيولة وأقل عائق دخول على مستوى العالم.

تماشياً مع هذه الاستراتيجية، قامت Robinhood بترقية تطبيقها الأوروبي السابق "Robinhood Crypto" ليصبح "Robinhood"، مما يرسخ رسميًا موقعها كمنصة استثمار شاملة. بالإضافة إلى وظائف تداول العملات المشفرة الموجودة سابقًا، ستطلق المنصة في صيف 2025 تداول العقود الدائمة، بدعم من Bitstamp لتوفير السيولة والتسوية. تم تصميم واجهة المستخدم المحمولة الموجهة للمستخدمين الأوروبيين بشكل مبسط للغاية، حيث يتم تنفيذ أوامر جني الأرباح والحد من الخسائر وإعدادات الرافعة المالية عبر شريط تمرير، مما يقلل بشكل كبير من تكلفة التعلم للمستخدمين غير المحترفين، ويحقق لأول مرة "ترميز الأصول داخل السلسلة".

في الوقت نفسه، فتحت Robinhood باب الاكتتاب الخاص بالعملات الرقمية لشركات ناشئة ذات إمكانيات عالية مثل SpaceX وOpenAI، حيث يمكن للمستخدمين المؤهلين استلام العملات داخل التطبيق. سيتم إصدار هذه العملات بناءً على الأسهم الحقيقية، بنسبة 1: 1، لتكون طريقة للمستخدمين العاديين للمشاركة مباشرة في الأسهم الخاصة كأصول رقمية لأول مرة. يغير هذا الاختراق الهيكل السوقي الذي كان يهيمن عليه المستثمرون ذوو الثروات العالية والمؤسسات، مما يعزز "مساواة الاكتتاب الخاص" في سياق التشفير. لتشجيع المشاركة، أنشأت Robinhood آلية تحفيزية تحت مسمى "مكافأة 2% للإيداع"، في محاولة لتعظيم القيمة الاستباقية للسوق الأوروبية في إصلاح ترميز الأصول.

بصرف النظر عن أوروبا، يعتبر السوق الأمريكي كقاعدة أساسية لمستخدمي Robinhood، وقد تم تعيينه في مؤتمر الإطلاق هذا ليكون له دور "تجربة متقدمة داخل السلسلة". تشمل المنتجات الأولى خدمات رهن ETH و SOL، والتي تم فتحها بالكامل في السوق الأمريكي، مع إعفاء من قيود الحد الأدنى للمبلغ، وتقديم مكافأة إيداع بنسبة 2%. تؤكد Robinhood أن الرهن ليس فقط أداة للحصول على العوائد، بل هو أيضًا جزء من مشاركة المستخدم في بناء الشبكة. في نفس الوقت، تم الكشف رسميًا عن مساعد الاستثمار الذكي Cortex الخاص بـ Robinhood في المؤتمر. سيقدم هذا المساعد خدماته بشكل أساسي لمستخدمي Robinhood Gold، حيث يدمج بيانات داخل السلسلة، أخبار العملات، تداولات الحيتان والأحداث المالية، وينتج توصيات استراتيجية شخصية وتحذيرات من المخاطر.

وراء مجموعة التكنولوجيا بأكملها، أصبحت "سلسلة روبن هود" التي طورتها روبن هود بنجاح البنية التحتية الأساسية. هذه السلسلة العامة من الطبقة الثانية المبنية على مجموعة تقنية Arbitrum، تم تعريفها كأول سلسلة RWA تخدم الأصول الحقيقية بشكل أصلي. لقد تم تحديد مسار التقدم على ثلاث مراحل: المرحلة الأولى تتمثل في إتمام روبن هود شراء الأسهم الأمريكية وصك الرموز بواقع 1:1؛ المرحلة الثانية ستقوم بدمج Bitstamp في نظام التداول، لضمان سيولة الأصول الرمزية حتى خلال فترات إغلاق الأسواق التقليدية؛ المرحلة الثالثة ستفتح بشكل كامل قدرة الأصول على الحفظ الذاتي والهجرة عبر السلاسل، لتحقيق سيادة حقيقية على الأصول. أعلنت روبن هود أن هذه السلسلة العامة ستبدأ اختبارها في نهاية العام، وستكون متاحة بالكامل في عام 2026. في ذلك الوقت، ستتحول روبن هود رسميًا من منصة وساطة تقليدية إلى طبقة وصول رئيسية لتحويل الأصول الحقيقية إلى الرقمية على مستوى العالم.

###روبنهود تتجاوز: تحديات المخاطر الامتثال والمنافسة متعددة الأبعاد

في مسار التوجه نحو التمويل العالمي لترميز الأصول، التحدي الرئيسي الذي تواجهه Robinhood هو الفجوة السياسية المعقدة والصارمة. لم تقم لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بعد بتأسيس إطار قانوني واضح ومحدد للأوراق المالية المرتبطة بالرموز. وقد اعترفت Anna Lee، رئيسة الامتثال في Robinhood، في عدة منتديات صناعية قائلة: "لا تزال هناك العديد من حالات عدم اليقين ومخاطر التنظيم فيما يتعلق بالامتثال لترميز الأسهم الأمريكية، وخاصة عند نقطة التقاطع بين اللوائح التقليدية للأوراق المالية وابتكارات سلسلة الكتل." عند دفعها لترميز الأسهم وصناديق الاستثمار المتداولة ورأس المال الخاص، تحتاج Robinhood إلى إيجاد توازن بين قوانين الأوراق المالية القائمة وتطبيقات سلسلة الكتل الناشئة، مع تجنب الخطوط الحمراء التنظيمية أثناء دفع الابتكار التكنولوجي. على الرغم من أن مجلس النواب الأمريكي قد أقر مشروع قانون "تسجيل الأصول RWA وإعفاءات الامتثال" في عام 2024، إلا أن هذا القانون لم يدخل بعد في تصويت مجلس الشيوخ، مما يجعل من الصعب على Robinhood توفير حماية قانونية شاملة في المدى القصير.

تعتبر الرقابة على الأسواق الأوروبية ناضجة نسبياً، لكنها لا تزال تواجه تحديات. على الرغم من أن لائحة الأصول المشفرة في الاتحاد الأوروبي (MiCA) وضعت إطاراً لرقابة الأصول المشفرة، إلا أن تصنيف الأوراق المالية المرمزة ومعايير الامتثال لا تزال قيد التحسين المستمر. يتعين على Robinhood مواجهة اختلافات التنظيم بين الدول، بالإضافة إلى التعامل مع قضايا معقدة مثل KYC/AML عبر الحدود، ومناسبة المستثمرين، وإقرارات الضرائب، مما يجعل تكاليف الامتثال مرتفعة والتنفيذ معقداً. أشار ديفيد تشين: "نحن نعمل في عدة ولايات قضائية حول العالم، ويجب أن نتحكم في كل تفاصيل بدقة، فهذا لا يتعلق فقط بالامتثال، بل هو أساس للحفاظ على ثقة المستخدمين."

تزداد المنافسة في الصناعة حدة. قامت Coinbase ببناء نظام بيئي كامل من خلال Base Layer 2، حيث دمجت المحفظة والتداول والتخزين وبروتوكولات DeFi، ولديها قاعدة كبيرة من المستخدمين الأصليين للعملات المشفرة ومجتمع نشط من المطورين؛ مشروع xStocks التابع لـ Kraken جرب إصدار عدد محدود من رموز الأسهم الأمريكية داخل سلسلة Solana، ورغم أن السيولة لا تزال ضئيلة، إلا أنه جذب المتداولين ذوي التردد العالي بسبب انخفاض زمن الانتظار؛ بينما تركز Revolut وeToro في السوق الأوروبية على نموذج "السوبر ماركت المالي" و"التداول الاجتماعي + محاكاة ETF"، حيث توازن بين تداول العملات المشفرة وتعليم الاستثمار، لتصبح منافسًا قويًا لشركة Robinhood في تقديم خدمات الاستثمار الشاملة. في مواجهة المنافسة المتعددة الأبعاد، يجب على Robinhood أن تحافظ على الريادة التقنية، بالإضافة إلى بناء جدار من الصعوبة في تجاوزه من خلال الامتثال وتجربة المستخدم.

روبن هود قد بنيت حاليًا ثلاثة أسوار أساسية. أولاً، باعتبارها وسيطًا مرخصًا للأوراق المالية في الولايات المتحدة، تمتلك روبن هود مؤهلات قانونية لإصدار وتداول الأوراق المالية، مما يوفر حماية قانونية قوية للأوراق المالية المرمزة. ثانيًا، جلب الاستحواذ على Bitstamp أكثر من 50 رخصة تنظيمية دولية، ودمجت أكثر من 5000 عميل مؤسسي لموارد السيولة، مما يضمن بقاء سوق العملات نشطًا وعميقًا حتى خلال فترات إغلاق البورصات التقليدية. أخيرًا، تمتلك روبن هود ملايين المستخدمين النشطين شهريًا، وقد أنشأت وعيًا قويًا بالعلامة التجارية، خاصة بين جيل المستثمرين الشاب، حيث توفر بطاقة Rabbit Gold Card الائتمانية ميزة استرداد نقدي مشفرة، مما يحقق اتصالًا سلسًا بين الاستهلاك خارج السلسلة وإدارة الأصول داخل السلسلة، مما يخلق تجربة مستخدم مريحة بلا إحساس بالانتقال إلى السلسلة.

على الرغم من مواجهة تحديات متعددة مثل عدم وضوح السياسات التنظيمية، وزيادة المنافسة في الصناعة، وتجزؤ النظام البيئي التكنولوجي، تسعى Robinhood جاهدة لبناء "ترميز الأصول للأسهم الأمريكية" و Hub المالية الرقمية العالمية المتنوعة للأصول الحقيقية، بفضل مؤهلاتها المتوافقة، وشبكة السيولة المؤسسية القوية، وبيئة المستخدمين الكبيرة. كما قالت آنا لي، فإن الامتثال والابتكار ليسا متعارضين، بل هما المحركان الرئيسيان اللذان يدفعان Robinhood إلى الأمام. في المستقبل، تأمل Robinhood في تحقيق تجربة "مالية بدون حدود داخل السلسلة"، حيث لا يحتاج المستخدمون إلى فهم التعقيدات الأساسية، مما يجعل الأصول الرقمية أداة ثروة يومية شاملة للمستثمرين في جميع أنحاء العالم.