Hyperliquid العمق دراسة: من الصفر إلى تريليون أسطورة التمويل اللامركزي

المؤلف: المساهم الرئيسي في Biteye لويس وانغ

المحرر: المساهم الأساسي في Biteye دينيس

عندما لا تزال معظم مشاريع DeFi تحتفل بكونها قد تجاوزت عشرة آلاف مستخدم نشط يوميًا، كانت Hyperliquid قد بدأت بالفعل في معالجة أكثر من مليار دولار من حجم التداول يوميًا. يقود هذه الفريق المكون من عشرة أشخاص الحائز على ميدالية ذهبية في أولمبياد الفيزياء من جامعة هارفارد، جيف يان، وقد أثبتوا من خلال رفضهم لتمويل رأس المال المغامر حقيقة بسيطة: الابتكار الحقيقي لا يحتاج إلى دعم من رأس المال، بل يحتاج فقط إلى الشغف بالتكنولوجيا وفهم عميق لاحتياجات المستخدمين.

سعر عملة HYPE هو 42.5 دولار، والقيمة السوقية 142 مليار دولار، مما يجعلها في المرتبة الثانية عشرة بين جميع العملات الرقمية؛ وحجم التداول التراكمي بلغ 2.2 تريليون دولار، حيث تستحوذ على أكثر من 70% من سوق العقود الآجلة اللامركزية؛ وقد زاد عدد المستخدمين من 350,000 في عام 2024 إلى أكثر من 600,000 محفظة نشطة في عام 2025؛ وقد بلغ حجم تداول العقود الآجلة للبيتكوين 10% من حجم تداول Binance. وراء هذه الأرقام المثيرة للإعجاب، توجد قصة حول كيفية إعادة تعريف الابتكار التكنولوجي للتمويل اللامركزي.

01 بيانات السوق ذات النمو الانفجاري

1.1 النمو المذهل في حجم التداول

نمت Hyperliquid من الصفر إلى أكثر من 600,000 مستخدم في غضون عامين فقط، حيث إن مسار نموها يعتبر ظاهرة. في عام 2023، تم إطلاق المشروع بصمت، دون مؤتمر صحفي، ودون ميزانية تسويقية، حيث قام جيف يان ببساطة "بفتح الأبواب ومراقبة التغيرات". ومع ذلك، كانت النتيجة مذهلة: في غضون 100 يوم فقط، تجاوز حجم التداول اليومي 1 مليار دولار. في 19 يناير 2025، سجلت المنصة رقمًا قياسيًا تاريخيًا في يوم واحد بلغ 21 مليار دولار، بينما في يوليو، سجلت أعلى حجم تداول شهري جديد، بلغ حوالي 320 مليار دولار، بزيادة قدرها 47% مقارنةً بـ 216 مليار دولار في يونيو. جعل هذا الحجم من التداول Hyperliquid تصل إلى نسبة 11.89% مقارنةً بـ Binance، مسجلة رقمًا قياسيًا جديدًا، بينما بلغ حجم تداول العقود الآجلة في Binance حوالي 2.59 تريليون دولار في نفس الفترة. تظهر أحدث البيانات أن الحجم التراكمي للتداول قد تجاوز 2.3 تريليون دولار، مع وصول العقود المفتوحة إلى 15.2 مليار دولار.

حجم التداول و OI لـ HL,

حاليا، تمثل حصة تداول HyperLiquid في سوق العقود الدائمة اللامركزية أكثر من 70% من الإجمالي، مما يصل إلى عُشر Binance.

حصة سوق Perp dex,

كما أشار المحللون: "لم يقترب أي DEX من حجم التداول الخاص بـ CEX الرائد"، بدأت Hyperliquid في تحدي البورصات المركزية التقليدية مباشرة في بعض المؤشرات.

02 لماذا يمكن لـ Hyperliquid الاستحواذ على حصة السوق؟

2.1 تجربة التداول الحر بدون KYC

على عكس بورصات التداول المركزية التقليدية، تقدم Hyperliquid تجربة تداول حقيقية بدون إذن. يمكن للمستخدمين البدء في التداول بمجرد الاتصال بمحفظتهم، دون الحاجة إلى عملية تحقق معقدة. هذه الحرية تجذب عددًا كبيرًا من المتداولين الذين يقدرون الخصوصية والراحة، وخاصة أولئك الذين لا يرغبون أو لا يستطيعون إكمال عملية KYC.

2.2 مرونة أكبر في حجم المراكز

تفرض البورصات المركزية التقليدية عادةً قيودًا صارمة على التداولات الكبيرة والعمليات ذات الرافعة المالية العالية، بينما تسمح خصائص Hyperliquid اللامركزية للمستخدمين بفتح مراكز أكبر. تدعم المنصة رافعة مالية تصل إلى 50 ضعفًا، وتكون القيود المفروضة على حجم التداول أكثر مرونة، مما يجعلها جذابة بشكل كبير للمتداولين المحترفين والمستثمرين المؤسسيين.

2.3 تنفيذ شفّاف تمامًا على السلسلة

تنفذ جميع الطلبات والإلغاءات والتداولات والتسويات بشكل شفاف على السلسلة، مما يتيح للمستخدمين التحقق من عدالة المعاملات في الوقت الفعلي. هذه الشفافية أصبحت ثمينة بشكل خاص بعد الانفجارات المتتالية للمنصات المركزية مثل FTX، حيث توفر للمستخدمين أساسًا للثقة.

2.4 ثورة في الأداء الفني

هايبرليكويد حلت المشكلة الأساسية لأداء تداول DeFi من خلال بناء سلسلة كتل Layer 1 الخاصة بها:

سرعة المعاملات: تأكيد دون الثانية، تنافس أفضل CEX

سعة المعالجة: 200,000 TPS، أعلى بكثير من 2000 TPS في DEX الأخرى.

رسوم الغاز: مجانية تمامًا للمستخدمين

دفتر الطلبات: على السلسلة بالكامل، مطابقة في الوقت الحقيقي

اكتشف جيف يان مشكلة البلوكشين التقليدية: "إيثيريوم بطيء جداً. الحلول من الطبقة الثانية تزيد من التأخير. سولانا أسرع نسبياً، ولكنها لا تزال غير كافية للمعاملات الجادة." لذلك قرر بناء بلوكشين مصمم خصيصاً للمعاملات من الصفر.

03 آلية Vault المبتكرة: حل السيولة ذو الحدين

3.1 مبدأ تشغيل HLP Vault

تعتبر مجموعة HLP (مزود السيولة في Hyperliquid) من Hyperliquid هي القلب النابض لنظام السيولة في المنصة. تنفذ هذه الآلية استراتيجيات صنع السوق تلقائيًا من خلال الخوارزميات، مما يوفر عمق السيولة للمنصة، بينما يسمح أيضًا للمستخدمين العاديين بالمشاركة في عوائد صنع السوق على مستوى احترافي.

مزايا آلية Vault:

توفير دعم سيولة مستقر للمنصة

السماح للمستخدمين العاديين بالمشاركة في استراتيجيات السوق المهنية

الشفافية في العوائد، يمكن التحقق منها بالكامل على السلسلة

يقلل الانزلاق في التداول بشكل فعال

كما هو موضح في الصورة، يمكن تنفيذ صفقة واحدة بقيمة مائة ألف دولار أمريكي من BTC أو ETH على HL بدون انزلاق.

انزلاق الأسعار لمعاملات بمبالغ مختلفة

3.2 مخاطر التعرض لآلية التداول العكسي

ومع ذلك، فإن آلية Vault قد جلبت أيضًا مخاطر نظامية، وهو ما تم الكشف عنه بشكل كامل في حدث JELLY في مارس 2025.

إعادة النظر في حادثة هجوم JELLY:

في 26 مارس 2025، سيطر المهاجمون على 124.6 مليون رمز JELLY، حيث قاموا أولاً ببيع كميات كبيرة مما أدى إلى انخفاض السعر، مما جعل HLP تتحمل 15.3 مليون دولار من المراكز القصيرة بشكل سلبي، وبعد ذلك قاموا بالشراء بكميات كبيرة في البورصة اللامركزية مما أدى إلى ارتفاع السعر، وارتفع سعر JELLY بنسبة 400% في ساعة واحدة، وبلغت خسائر HLP غير المحققة في ذروتها 13.5 مليون دولار.

في ذلك الحين، كانت HyperLiquid تواجه أزمة غير مسبوقة في الرأي العام، وانخفض سعر رمز HYPE إلى أدنى مستوى تاريخي (وبعد النظر، كانت هذه أفضل فرصة للشراء). ومع ذلك، استجابت HyperLiquid للأزمة بسرعة: توصل المدققون إلى توافق خلال دقيقتين، وتم إغلاق سوق JELLY بشكل طارئ؛ وتم تصفية جميع المراكز بأسعار فتح المهاجم بشكل قسري؛ وتعهدت Hyper Foundation بتعويض جميع المستخدمين الطبيعيين.

تم تحسين آلية نظام HLP بسرعة بعد هذه الأزمة:

1. تحسين آلية ADL: لم يعد يتم حسابه بناءً على الأصول الإجمالية، بل يتم مراقبة خسائر صندوق التسوية بشكل منفصل.

2. تعزيز القيود على المراكز: إعادة تقييم معايير المخاطر للرموز ذات القيمة السوقية المنخفضة

3. تعزيز آلية التسوية: خفض نسبة حوض التسوية، وتقليل التعرض للمخاطر

HLP TVL ،

أظهرت بيانات التعافي بعد الحدث: أن TVL تعافت من أدنى نقطة عند 19.7 مليار دولار إلى 20.8 مليار دولار، واستعادت أصول HLP تمامًا إلى 19.5 مليار دولار، وعادت أحجام التداول من 50 مليون دولار يوميًا إلى 140 مليون دولار يوميًا بشكل مستقر، مما يظهر قوة مرونة المنصة.

04 قيمة استثنائية: إعادة تعريف اقتصاديات الرموز

4.1 تعهد إعادة الشراء غير المسبوق

عندما كانت معظم مشاريع DeFi لا تزال تتجادل حول كيفية توزيع إيرادات البروتوكول، اتخذت Hyperliquid قرارًا مذهلاً: تخصيص 97% من إيرادات البروتوكول لعمليات إعادة شراء رموز HYPE.

استنادًا إلى متوسط حجم التداول على المنصة لمدة 7 أيام، تقوم Hyperliquid بإعادة شراء حوالي 76,000 من رموز HYPE يوميًا، مع معدل إعادة شراء سنوي يصل إلى 4.7% من العرض المتداول. وقد تجاوزت قيمة إجمالي عمليات إعادة الشراء 900 مليون دولار، بينما تم حاليًا قفل 41.85% من إجمالي العرض في عمليات التخزين، مما خلق تأثير انكماش قوي في العرض.

سجل إعادة شراء Hyperliquid ،

تكمن براعة هذا التصميم في تحويل النجاح التجاري للمنصة مباشرةً إلى زيادة قيمة الرموز. مع زيادة حجم التداول، تزداد قوة إعادة الشراء تلقائيًا، مما يشكل حلقة قيمة إيجابية. هذه ليست مجرد آلية انكماش بسيطة، بل هي نموذج توزيع حقيقي يعيد إيرادات البروتوكول مباشرةً إلى حاملي الرموز.

4.2 تحقيق القيمة من أبعاد متعددة

قيمة رمز HYPE لا تقتصر على إعادة الشراء والتدمير، بل كطبقة 1 لديها أيضًا عوائد من تخزين العقد، حيث تم تصميم معدل العائد بناءً على آلية توافق الآراء PoS الخاصة بـ Ethereum، والعائد يتناسب عكسيًا مع مربع كمية HYPE المودعة، وهو حاليًا حوالي 2.2%. تظهر البيانات على السلسلة أن أكثر من 32 مليون رمز HYPE قد شارك في التخزين، مما يمثل حوالي 42% من إجمالي المعروض المتداول، منها 23% تخزين سائل (مثل kHYPE).

عائدات تخزين عقد HYPE ،

4.3 تجربة جريئة ترفض رأس المال المغامر

في صناعة تهيمن عليها رؤوس الأموال المجازفة، اختارت Hyperliquid مسارًا مختلفًا تمامًا. يتم تخصيص 70% من الرموز للمكافآت المجتمعية وإسقاط المستخدمين، و23.8% للفريق والمساهمين الرئيسيين، و6.2% لصندوق التنمية المستقبلية، في حين أن نسبة استثمارات رأس المال المغامر هي صفر.

تتمثل ثورية هذا النموذج التوزيعي في أنه يتجنب تمامًا ضغط بيع رأس المال المخاطر التقليدي. في النموذج التقليدي، غالبًا ما يقوم رأس المال المخاطر ببيع كميات كبيرة لتحقيق الربح بعد إطلاق الرموز، بينما يضمن نموذج Hyperliquid استقرار أسعار الرموز، مما يجعل المستخدمين الحقيقيين والبنائين هم أكبر المستفيدين. كما قال جيف يان، فإن السماح لرأس المال المخاطر بامتلاك حصص كبيرة في الشبكات اللامركزية سيصبح "ندبة على الشبكة".

05 HYPE توكن: وادٍ من القيمة الم undervestimated

5.1 منطق الاستثمار المدعوم بأساسيات قوية

من وجهة نظر استثمارية بحتة، يتمتع رمز HYPE بجميع عناصر الاستثمار الناجح. أولاً، هناك أساسيات أعمال قوية: الإيرادات السنوية للمنصة قد بلغت 577 مليون دولار، وهذا الرقم يأتي فقط من رسوم التداول، دون احتساب مصادر الدخل المحتملة الأخرى. قاعدة المستخدمين نمت بسرعة من 350,000 محفظة نشطة في عام 2024 إلى أكثر من 600,000 في عام 2025، ومعدل الاحتفاظ بالمستخدمين يتصدر الصناعة.

الأهم من ذلك، أن هذا النمو قائم على أساس قيمة المنتج الحقيقية، وليس على المضاربة. حصة سوق Hyperliquid تستمر في التوسع، وقد بدأت في بعض المؤشرات تتحدى مباشرة البورصات المركزية التقليدية، مما يوفر مساحة هائلة للنمو في المستقبل.

منذ بداية العام، ارتفع HYPE بنحو 83%، متفوقًا بشكل كبير على أداء بيتكوين وإيثيريوم. تشير العلاقة العالية مع بيتكوين 0.703 إلى أن HYPE يتمتع بمكاسب إضافية مدفوعة بأساسياته الخاصة في الوقت الذي يستفيد فيه من ارتفاع السوق الكلي للعملات المشفرة.

5.2 القيمة طويلة الأجل لبناء حماية تقنية

تأتي قيمة استثمار HYPE ليس فقط من نمو الأعمال على المدى القصير، ولكن الأهم من ذلك هو الحاجز التكنولوجي الذي بنته Hyperliquid. سلسلة الكتل من الطبقة 1 التي تم تطويرها ذاتيًا، وقدرة معالجة 200,000 TPS، وتأكيد المعاملات في أقل من ثانية، هذه المزايا التقنية ليست شيئًا يمكن نسخها من المشاريع الأخرى في فترة قصيرة.

في سوق DeFi المليء بالمنافسة المتجانسة، أنشأت Hyperliquid ميزة حقيقية من خلال الابتكار التكنولوجي. ستتضخم قيمة هذا السور مع مرور الوقت، مما يوفر دعماً قوياً للقيمة طويلة الأجل لرمز HYPE.

5.3 HIP-3: بناء بنية تحتية جديدة للابتكار المالي

يمثل اقتراح HIP-3 التحول الاستراتيجي لـ Hyperliquid من منصة تداول إلى بنية تحتية مالية. تتيح هذه الآلية لأي شخص إنشاء سوق عقود مستدامة مخصص على المنصة من خلال رهن 1,000,000 رمز HYPE، بما في ذلك إعداد أوراق أسعار العقود والمعايير.

هذه الابتكار يحل النقاط الأساسية التي أنشأتها الأسواق المالية التقليدية. في النظام التقليدي، يتطلب إطلاق منتجات مالية جديدة موافقة تنظيمية طويلة الأمد، مما يكلف مبالغ ضخمة وغالبًا ما يقتصر على المؤسسات المالية الكبرى. يوفر HIP-3 منصة لإنشاء سوق غير مصرح له، حيث يمكن لأي مبتكر التحقق بسرعة من أفكار منتجاته المالية ونشرها.

من منظور نموذج العمل، أنشأ HIP-3 آلية جديدة لالتقاط القيمة. كل إنشاء لسوق جديد يتطلب رهن كمية كبيرة من رموز HYPE، مما يخلق طلباً ثابتاً على الرموز. في نفس الوقت، يمكن لمبدعي السوق الحصول على جزء من إيرادات رسوم المعاملات للسوق الذي أنشأوه، مما يشكل آلية لمشاركة المنافع بين المبتكرين والمنصة.

بالنسبة لقيمة رموز HYPE ، يمثل HIP-3 تنوع عوامل الطلب. بالإضافة إلى رسوم المعاملات وعائدات التخزين ، سيصبح إنشاء الطلب في السوق نقطة نمو جديدة لقيمة الرموز ، مما يوفر أساسًا أكثر استقرارًا لنمو القيمة على المدى الطويل.

5.4 تداول ما قبل الاكتتاب العام: كسر الحواجز التقليدية للاستثمار

استنادًا إلى آلية HIP-3، ظهرت حالة استخدام ثورية في نظام Hyperliquid البيئي: منصة Ventuals. يوفر هذا البروتوكول حلاً لامركزيًا لأحد أكثر المجالات انغلاقًا في التمويل التقليدي - معاملات ما قبل الاكتتاب العام.

تشير معاملات ما قبل الطرح العام إلى الأنشطة المتعلقة بتداول أسهم أو مشتقات ذات صلة بشركة قبل أن يتم إدراجها رسميًا. لقد هيمنت على هذه الفئة من الأصول التي تقدر قيمتها بتريليونات الدولارات المستثمرون المؤسسيون وشركات رأس المال المخاطر لفترة طويلة، مما جعل المستثمرين العاديين غير قادرين تقريبًا على المشاركة فيها. إن الاستثمار التقليدي في ما قبل الطرح العام لا يتطلب فقط عتبات عالية جدًا، بل إن السيولة أيضًا محدودة للغاية، وغالبًا ما يحتاج المستثمرون إلى الانتظار لسنوات للخروج.

تتمثل ابتكارات Ventuals في توكنة القيمة الإجمالية لهذه الشركات الخاصة، مما أنشأ سوق عقود دائمة قائم على التقييم. على سبيل المثال، إذا كانت قيمة OpenAI 35 مليار دولار، فإن سعر توكن vOAI سيكون 35 دولارًا (القيمة مقسومة على مليار). يمكن للمستثمرين إجراء تداولات طويلة أو قصيرة برافعة مالية تصل إلى 10 أضعاف على تغيرات تقييم شركات خاصة بارزة مثل OpenAI وStripe وSpaceX.

هذه النموذج يعني أكثر بكثير من الابتكار التكنولوجي نفسه. إنه يخلق سيولة اصطناعية للأسهم في الشركات الخاصة التي كانت تعاني تقليدياً من نقص حاد في السيولة، مما يجعل عملية اكتشاف الأسعار أكثر شفافية وكفاءة. والأهم من ذلك، أنه يحقق فعلياً ديمقراطية فرص الاستثمار، مما يسمح للمستثمرين العاديين بالمشاركة في نمو قيمة هذه الشركات الرائدة.

بالنسبة لـ Hyperliquid ، تمثل تداولات ما قبل الاكتتاب العام خطوة مهمة نحو تسرب المنصة إلى المجال المالي التقليدي. عندما تبدأ تقنية البلوك تشين في استيعاب طلبات تداول الأصول المالية التقليدية، فإن هذا لا يتحقق فقط من نضج التكنولوجيا، بل يشير أيضًا إلى مساحة سوقية أكبر وإمكانات قيمة.

06 الخاتمة: الابتكار التكنولوجي يعيد تعريف DeFi

نجاح Hyperliquid يثبت حقيقة بسيطة: المشاريع التي تركز على حل المشكلات الحقيقية وتلبية احتياجات المستخدمين الحقيقيين، حتى بدون تمويل ضخم وميزانية تسويقية، يمكن أن تبرز في المنافسة الشديدة. لقد أنشأ فريق مكون من 11 شخصًا هذا البورصة اللامركزية، واستغرق الأمر عامين لإكمال الانتقال من الصفر إلى التريليون، مما أعاد تعريف معايير منصات التداول في DeFi.

كما قال جيف يان: "نحن نركز على بناء منتجات يحبها المستخدمون، وكل شيء آخر هو ثانوي." وراء هذه الفلسفة التي تبدو بسيطة، يكمن السعي الدؤوب للابتكار التكنولوجي وفهم عميق لقيمة المستخدمين. لم تختار Hyperliquid أن تتنازل على البلوكشين الحالي، بل قامت ببناء Layer 1 مصممة خصيصًا لتحسين التداول من الصفر؛ لم تختار السعي وراء تمويل رأس المال الاستثماري، بل أصرت على توزيع القيمة مع وضع المستخدمين في المقام الأول؛ لم تختار النمو المدفوع بالتسويق، بل اعتمدت على تجربة المنتج الممتازة للحصول على اعتراف المستخدمين.

من منظور الاستثمار، يتمتع رمز HYPE بجميع سمات فرصة الاستثمار عالية الجودة: الأساسيات القوية، نموذج الأعمال المبتكر، الحماية التكنولوجية العميقة، والاقتصاد الرمزي الصحي. عند مستوى السعر الحالي البالغ 42.5 دولار، وبالنظر إلى سرعة تطوير المنصة وإمكانات السوق، لا يزال HYPE يتمتع بجاذبية استثمارية قوية.