عصر تم فيه التلاعب بالمؤشرات، كيف نرى من خلال ضباب سرد اقتصاد العملة؟ على سبيل المثال من $HYPE

يعتمد نجاح الرموز المميزة على العناصر الثلاثة لسرد القصص ، وملاءمة سوق المنتج ، والتقاط القيمة ، لكن معظم المشاريع تواجه اختناقات في عملية التقاط القيمة الأكثر أهمية. تستند هذه المقالة إلى مقال كتبه Ponyo وتم تجميعه وتجميعه ومساهمة به Foresight News. (ملخص: 200٪ انفجار في خمس دقائق!) مفرط السائل تم تنظيم XPL دموي فارغ ، كيف تصطاد الحيتان العملاقة السوق؟ (تمت إضافة الخلفية: محادثة مع مؤسس Hyperliquid Jeff: كيف قام 11 شخصا ببناء "Binance على السلسلة") الوجبات الجاهزة الأساسية يعتمد نجاح الرموز المميزة على ثلاثة عناصر: السرد ، وملاءمة المنتج لسوق (PMF) ، والتقاط القيمة. تتوقف معظم الرموز عند مرحلة "الثلثين": من السهل بناء السرد ، وملاءمة سوق المنتج صعبة ، لكنها إما نجاح أو فشل. يعد الحصول على القيمة أكثر تعقيدا - يمكن لألعاب أصحاب المصلحة ومتطلبات الامتثال القانوني والاعتبارات على مستوى السوق أن تجعل تصميم وتوقيت آليات التقاط القيمة أمرا صعبا. فقط عدد قليل من الرموز المميزة ( مثل HYPE) ، يمكنها تلبية جميع العناصر الثلاثة في وقت واحد. ستظل العديد من البروتوكولات القوية تواجه اختناقات في التقاط القيمة ، حتى لو كانت الأساسيات صلبة ، مما سيحد من الاتجاه الصعودي للرمز المميز. في بعض الحالات ، ستكون هناك ظاهرة تكون فيها الأساسيات ضعيفة ولكن الرمز المميز يتصرف عكس ذلك. نموذج مثلث الاستثمار سهل الفهم ، ولكن يصعب وضعه موضع التنفيذ. يمكن التلاعب بالمؤشرات ، وغالبا ما تحجب وثائق البروتوكول التفاصيل الرئيسية ، ويمكن تغيير آليات الاقتصاد الرمزي مؤقتا مع تقدم المشروع. تتكرر روايات السوق بسرعة ، وقد تتحرك الرموز المميزة التي لا ترقى إلى المستوى أو المتوافقة تماما مع العناصر الرئيسية الثلاثة اليوم بشكل مختلف تماما في المستقبل. في الأيام الأولى للعملة المشفرة ، يمكن أن يؤدي السرد وحده إلى ارتفاع أسعار الرموز المميزة ، لكن هذا قد ولى منذ فترة طويلة. اليوم ، يعتمد نجاح الرموز المميزة على ثلاثة أبعاد: 1) سرد قوي. 2) ملاءمة سوق المنتج ؛ 3) آلية قوية لالتقاط قيمة الرمز المميز. يعتبر المشروع الممتاز في جميع الأبعاد الثلاثة "ممتازا" ، إذا كان اثنان راضين ، فإنه يعتبر "جيدا" ، وإذا كان أحدهما فقط أو لا شيء راضيا ، فهو "سيء". هذا هو إطار التفكير الأساسي الذي أستخدمه لتقييم الرموز المميزة. تحليل الأبعاد الثلاثة 1. السرد هو "القصة" التي يعترف بها المشاركون في السوق. بدون سرد ، يصعب على المشروع جذب الانتباه. 2. المنتج والسوق المناسب (PMF) الجوهر هو المستخدمون الحقيقيون ، دخل الرسوم الحقيقية والطلب الحقيقي. تختلف المقاييس من منتج إلى آخر ، ولكن المفتاح هو "دفع المستخدمين" - الإيرادات والاحتفاظ هما على رأس الأولويات. وتجدر الإشارة إلى أن معظم المؤشرات مثل إجمالي قيمة القفل (TVL) وعدد المحافظ وعدد المعاملات وحجم المعاملات الأصلي يمكن التلاعب بها بسهولة ، لذلك يجب التحقق من صحة أبعاد البيانات المتعددة. على سبيل المثال ، بالنسبة للبورصات اللامركزية للعقود الدائمة ، من الضروري الانتباه إلى كل من حجم التداول وحجم الفائدة المفتوحة: إذا كان حجم الفائدة المفتوحة منخفضا وحجم التداول مرتفعا ، فهذا يعني عادة أن هناك سلوكا خاطئا في التداول. 3. تراكم قيمة الرمز المميز إذا لم يتمكن الرمز المميز من التقاط قيمة البروتوكول فعليا ، فهو لا قيمة له. تتضمن آليات تراكم القيمة الشائعة مشاركة الرسوم وإعادة شراء الرمز المميز وحرق إعادة الشراء وسيناريوهات الاستخدام الإلزامي. بالنسبة لي شخصيا ، فإن إعادة الشراء هي الخيار الأفضل ( الأسباب مفصلة في ) تقاسم الإيرادات هو الميت وإعادة الشراء والتدمير. ومع ذلك ، فإن تراكم القيمة لا يمكن فصله عن إيرادات البروتوكول: حتى لو كانت آلية التراكم مصممة بشكل جيد ، إذا كان البروتوكول نفسه يحتوي على إيرادات ضعيفة ، فلن يجتاز الرمز المميز التحقق من القيمة. تبدو هذه الحقائق واضحة ، ويعتقد معظم الناس أنهم أتقنوها بالفعل ، لكنهم سيظلون يقعون في سوء فهم "السرد + اعتماد المستخدم = ارتفاع الرمز المميز". خصائص دورة الحياة مثلث الاستثمار ليس نموذجا ثابتا ، والأبعاد الثلاثة لها تأثيرات مختلفة في مراحل مختلفة من دورة حياة الرمز المميز: السرد ( ) قصير المدى: في المرحلة المبكرة من المشروع ، يحتاج الفريق إلى الاعتماد على السرد لجذب السيولة والاهتمام وقاعدة المستخدمين. يتناسب المنتج والسوق ( ) على المدى المتوسط والطويل: يمكن للسرد أن يشتري الوقت والمال للمشاريع ، لكنه لا يمكن أن يؤدي إلى الاحتفاظ بالمستخدم - فقط المنتجات التي تلبي احتياجات السوق حقا يمكنها تحقيق التنمية طويلة الأجل. التقاط القيمة ( ) متوسطة إلى طويلة الأجل: إذا لم يكن الرمز المميز مرتبطا بالتدفق النقدي للبروتوكول ، حتى إذا استمر عدد مستخدمي المنتج في النمو ، فقد يستمر المطلعون في بيع الرمز المميز ، مما يؤدي إلى خسائر لأصحابها. لماذا "الثلاثي أ" صعب للغاية؟ يمكن لمعظم الرموز المميزة أن تفي فقط ببعدين من الأبعاد الثلاثة على الأكثر. من بينها ، البناء السردي بسيط نسبيا. يعد ملاءمة المنتج والسوق أمرا صعبا ، لكن المعايير واضحة - إما أنها تحل نقاط الألم في السوق أو لا تحل ذلك. الاستحواذ على القيمة هو الرابط الأكثر استخفافا ، حيث سرعان ما يصبح "حرب لعبة" بين جميع أصحاب المصلحة: مؤسس المشروع: السعي وراء احتياطيات رأس المال والسيولة. المستخدمون: يريدون رسوما أقل والمزيد من الحوافز ؛ حاملو الرموز المميزة: ركز فقط على الزيادة في أسعار الرموز المميزة. صناع السوق: يحتاجون إلى دعم مالي أعلى لصنع السوق. التبادل: متابعة مخاطر منخفضة وصورة امتثال جيدة ؛ المحامي: أريد تقليل النزاعات القانونية. غالبا ما تكون هذه المطالب متناقضة. عندما يحاول الفريق تحقيق التوازن بين مصالح جميع الأطراف ، فإنه سيقلل في النهاية من الرمز المميز إلى "الرداءة" - وهذا ليس افتقار الفريق إلى القدرة ، ولكنه النتيجة الحتمية لآلية حوافز الفائدة. دراسة حالة الضجيج: ثلاثة سرد مستقيم: كبورصة لامركزية فريدة من نوعها "على مستوى Binance" ، تجاوز حجم تداولها التراكمي 2.4 تريليون دولار ، وهي موضوعة على أنها "الطبقة 1 ( ) blockchain الأساسية التي يمكن أن تحمل جميع فئات الأعمال المالية في المستقبل". ملاءمة المنتج والسوق: يبلغ متوسط حجم التصفية اليومية 10-20 مليار دولار ، وتبلغ الفائدة المفتوحة حوالي 15 مليار دولار ، وهو ما يمثل أكثر من 60٪ من سوق العقود الدائمة اللامركزية ، مع 640,000+ مستخدم ومتوسط إيرادات يومية تبلغ ملايين الدولارات. التقاط القيمة: تذهب 99٪ من العمولة (1٪ إلى ) صندوق HLP الذي يستخدم لإعادة شراء HYPE ، ويتم إرجاع عائدات كل معاملة إلى نظام قيمة الرمز المميز. (HYPE) مفرط السائل هو مثال ل "الثالوث" ، ويغطي بشكل مثالي ثلاثة أبعاد. LDO: سرد هدفين: باعتبارها أكبر اتفاقية تكديس ل Ethereum ، بحجم تخزين يبلغ حوالي 40 مليار دولار ، فهي مرادفة ل "تخزين السيولة". يعد تكديس Ethereum أحد أقوى الروايات في مجال التشفير اليوم ، و Lido هو لاعب مركزي في هذا السرد. ملاءمة المنتج والسوق: مزايا كبيرة —— لقد تغلغل رمز تخزين السيولة الصادر عن stETH (Lido ) في نظام DeFi البيئي بأكمله ، وتتمتع Lido بحصة سوقية شبه احتكارية وتجربة منتج ناضجة وثقة عالية من المستخدم. التقاط القيمة: مفقود تماما. على الرغم من أن Lido تتقاضى رسوما بنسبة 10٪ على أرباح التكديس ، إلا أنها مملوكة لمشغل العقدة وخزانة البروتوكول ، وليس لدى حاملي LDO أي دخل - الرمز المميز له وظائف حوكمة فقط. Lido ، على سبيل المثال ، حققت أكثر من 100 مليون دولار من الإيرادات العام الماضي ، لكن حاملي LDO لم يتلقوا فلسا واحدا. على الرغم من أن Lido هو البروتوكول الرائد في الصناعة ، فقد تم تخفيض رمزه المميز إلى "متفرج" وهو حالة نموذجية ل "معيارين". PENDLE: سرد هدفين: احتل المركز الأساسي لمسار "تداول العائد" - يمكن للمستخدمين تقسيم الأصول ذات الفائدة إلى PT ( الرموز المميزة الرئيسية ) ( مع رموز YT ) العائد ، وحقوق الدخل التجارية على منصة Pendle. كمشروع رائد ورئيسي على المسار الصحيح ، يستفيد Pendle بشدة من طفرة السوق المتمثلة في "DeFi + Liquidity Stakeing". ملاءمة المنتج والسوق: تتجاوز القيمة الإجمالية للإغلاق 10 مليارات دولار ، ويتجاوز حجم التداول التراكمي 50 مليار دولار ، ويدعم النشر متعدد السلاسل ، وتفتح منتجات Boros أسواقا جديدة ، والتي يعترف بها تجار الدخل ومقدمي السيولة. التقاط القيمة: هناك أوجه قصور. قلادة إلى ...