في 3 سبتمبر 2025، نشر راي داليو، مؤسس صندوق بريدج ووتر، منشورًا على منصة X يقول فيه إن أزمة ديون الدولار هي واحدة من العوامل التي تدفع أسعار الذهب والعملات المشفرة للارتفاع. في نفس اليوم، سجلت أسعار الذهب الدولية رقمًا قياسيًا تاريخيًا بلغ 3,578.32 دولارًا لكل أونصة. في الوقت نفسه، تجاوز حجم سوق الذهب المرمّز في صناعة التشفير 2.6 مليار دولار، وترددت مؤخرًا أنباء عن أن تيذر تتفاوض على استثمار في تعدين الذهب.
في ظل الارتفاع المستمر في سوق الذهب، وظهور تقارير إيجابية من الجبهة الأمامية، يبدو الوضع مشجعاً للغاية، إلا أن داخله يشهد موجة من "التحول الرقمي". مؤخراً، أصدرت مجلس الذهب العالمي (World Gold Council, WGC) بالتعاون مع شركة المحاماة الدولية الرائدة Linklaters ورقة بيضاء رائدة، حيث اقترحت رسمياً تعريفاً جديداً لنظام "الذهب الرقمي الشامل" (Wholesale Digital Gold) و"حقوق الذهب المجمع" (Pooled Gold Interests, PGI). إن "الترقية الرقمية" لسوق الذهب ليست مجرد تحول تكنولوجي بسيط، بل هي استجابة استراتيجية من TradFi نحو سوق التشفير. وقد شهد الذهب، كأقدم الأصول المالية، عصره الرقمي الجديد الذي يؤكد على الكفاءة والمرونة، لفتح الاستخدامات الجديدة له ضمن نظام TradFi.
من قيود التداول إلى عوائق الرهن، WGC تقدم "حلول رقمية" لسوق الذهب
في الوقت الحالي، يتكون سوق الذهب خارج البورصة (OTC) في لندن بشكل رئيسي من نمطين من التسوية: الذهب الموزع والذهب غير الموزع، حيث تشكل مزايا وعيوب كل منهما "فجوة الفرص" التي تم الإشارة إليها في الورقة البيضاء.
الذهب الموزع هو قضبان ذهب محددة تحمل أرقام تسلسل فريدة ومعلومات عن النقاء والوزن في خزائن مادية، وأكبر ميزة لها هي وضوح الملكية، حيث يمتلك المستثمر ملكية مباشرة للأشرطة الذهبية المادية، مما يساعد في عزل وإدارة مخاطر الائتمان بين البنوك. لكن "ثمن" هذا النموذج هو تعقيد أعلى، وقابلية للتداول فقط بوحدات قضبان كاملة (عادة حوالي 400 أونصة) مما يؤدي إلى قيود على السيولة الناتجة.
بالمقابل، فإن الذهب غير الموزع هو حق للمستثمرين في كمية معينة من الذهب المحتفظ بها من قبل الوكالات الحافظة. نظرًا لعدم الحاجة إلى توزيع سبائك ذهبية معينة، يوفر هذا النموذج مرونة وسهولة أكبر في التداول، حيث يمكن أن تكون وحدات التداول منخفضة تصل إلى جزء من الأونصة، ويكون إجراء التسويات أكثر كفاءة. ومع ذلك، فإن عيبه يكمن في وجود مخاطر كبيرة من ناحية المقابل. فإذا أعلنت الوكالة الحافظة إفلاسها، فسيتم تصفية حق المستثمرين في الذهب مع الدائنين غير المضمونين الآخرين، مما يجعل من الصعب الحصول على حماية قضائية للأصول.
تشير الورقة البيضاء إلى أن النماذج الحالية تعاني من قيود خطيرة في استخدامها كضمانات مالية. الذهب غير القابل للتوزيع، بسبب طبيعته كدين، عادةً لا يمكن اعتباره ضمانًا مؤهلاً وفقًا للقوانين ذات الصلة في المملكة المتحدة والاتحاد الأوروبي. بينما الذهب القابل للتوزيع، رغم أنه قابل للتطبيق قانونيًا، فإن "تكلفته" تعني أنه في عملية التنفيذ يجب أن يتم نقل وتسليم وعزل الأصول بشكل متكرر، مما يؤدي إلى تكاليف وتعقيدات عالية، وبالتالي يصعب استخدامه كضمان.
قدمت WGC نموذج PGI الجديد كحل. يعتمد PGI على حوض من قضبان الذهب المادية المملوكة بشكل مشترك من قبل "المشاركين الرئيسيين" المستقلين عن الأصول المملوكة لمؤسسة الحفظ، حيث يمكن تقسيم حقوقها.
!
الأساس القانوني لـ PGI هو المفتاح الذي يميزه عن النماذج الحالية. يشير المستند إلى أن هذه الخطة تستند إلى المادة 20A من قانون بيع السلع لعام 1979 في المملكة المتحدة: الذي يسمح بنقل ملكية حصة غير مقسمة في "سلع كبيرة محددة" دون الحاجة إلى تقسيم العناصر المادية. من خلال هذا الإطار القانوني، يمكن تعريف PGI كنوع من "الممتلكات غير الملموسة"، مما يعني أن نقل PGI لا يحتاج إلى تحريك العناصر المادية، بل هو نوع من نقل الحقوق يتم تنفيذه على دفتر أستاذ رقمي.
تظهر المزايا الأساسية لـ PGI في ثلاثة جوانب رئيسية: أولاً، مثل الذهب غير القابل للتوزيع، يمكن تقسيمه إلى وحدات تداول بوزن ألف أوقية، مما يوفر مرونة عالية؛ ثانياً، بسبب تعريفه القانوني لـ "الحقوق الملكية الخاصة"، فإن أصول حاملي PGI تتمتع بـ "مناعة ضد الإفلاس"، حتى في حالة إفلاس جهة الحفظ، لن يتم تصفية أصولهم، مما يسد ثغرات الذهب غير القابل للتوزيع؛ وأخيراً، باعتبار PGI من الأصول غير الملموسة، فإنه مناسب بطبيعته كضمان، كما أن تصميمه يأخذ في الاعتبار متطلبات الامتثال مثل قوانين الاتحاد الأوروبي، وEMIR في المملكة المتحدة، وقانون دود-فرانك في الولايات المتحدة، مما قد ينشط قدرة الذهب على أن يكون ضماناً في أسواق OTC ومقاصات المركزية.
مسار ممارسة الذهب المميز
في الواقع، استجابة للمشاكل المستمرة في سوق الذهب مثل انخفاض السيولة، وصعوبة الرهن، وارتفاع مخاطر الائتمان، قام سوق العملات الرقمية من خلال توكن الذهب بإجراء استكشافات مبكرة، مما يوفر نموذجًا عمليًا قابلًا للتطبيق للرقمنة والتمويل للذهب.
كونها رائدة في سوق التشفير، أصدرت تيذر Tether في عام 2020 توكن Tether Gold (XAUT)، وبلغت قيمته السوقية أكثر من 1.3 مليار دولار. يمثل كل توكن XAUT أونصة واحدة من الذهب وفقًا لمعايير LBMA، المخزنة في خزائن سويسرية. من حيث البنية التقنية، XAUT هو توكن ERC-20 يتم إصداره على شبكة الإيثيريوم، مما يتيح التجارة العالمية على مدار 24/7 دون قيود على أوقات التداول التقليدية.
!
تتمتع XAUT بميزة السيولة العالية والقابلية للتقسيم العالية (يمكن أن تكون دقيقة حتى مليون جزء من الأونصة)، وهي مستخدمة على نطاق واسع كأصل مشفر في نظام DeFi البيئي. توفر XAUT لمستثمري السوق المشفرة وسيلة سهلة للحصول على تعرض للذهب، ويمكن استخدامها كأداة للتحوط ضد تقلبات العملات المشفرة. ومع ذلك، فإن عيب XAUT يكمن في السيطرة المركزية العالية والشفافية المشكوك فيها، حيث يعتمد الأصل الأساسي تمامًا على ائتمان Tether وقدرتها على السداد، مما يخلق خطرًا واضحًا على الطرف المقابل. على الرغم من أن Tether تخضع للولاية القضائية لجزر فيرجن البريطانية، إلا أن إطارها القانوني لم يتم الاعتراف به على نطاق واسع في الأسواق المالية الرئيسية، وخصائص ملكيتها تشبه حقوق المستفيدين المستندة إلى الاتفاق، وليس حقوق الملكية الواضحة قانونيًا.
Paxos Gold (PAXG) يمثل المسار الذهبي المميز الذي يركز على الامتثال، حيث وصلت قيمته السوقية إلى حوالي 1 مليار دولار. يتم إصدار PAXG بواسطة شركة Paxos Trust Company، وتخضع لرقابة صارمة من قسم خدمات المالية في نيويورك (NYDFS). تعتبر الرقابة القوية ميزة بارزة لـ PAXG في الامتثال مقارنة بالعديد من المشاريع المماثلة.
!
بطريقة مماثلة، يعتبر PAXG أيضًا رمز ERC-20 يصدر على شبكة الإيثريوم، حيث يمثل كل رمز أونصة واحدة من الذهب وفقًا لمعايير LBMA الموجودة في خزينة لندن. تدعي Paxos أن المستثمرين يمتلكون حقوق الملكية للسبائك الذهبية المادية المحددة، وقد طورت وظيفة فريدة: يمكن للمستخدمين من خلال إدخال عنوان محفظتهم على الإيثريوم استعراض أرقام تسلسل السبائك الذهبية المادية والخصائص الفيزيائية المرتبطة برموزهم، مما يوفر لحاملي الرموز طبقة إضافية من الثقة والشفافية.
بصرف النظر عن الدعم التنظيمي، تشمل المزايا الفريدة لـ PAXG آلية الصرف المرنة - حيث يمكن للمستثمرين المؤسسيين استردادها مباشرة مقابل سبائك الذهب. في الوقت نفسه، حصلت PAXG على اعتراف واسع في بروتوكولات DeFi الرائدة مثل Curve وAave، مما يجعلها قابلة للاستخدام في الإقراض وتوفير السيولة، مما يزيد من خصائص العائد. من خلال هيكل شركة الثقة، أنشأت PAXG إطارًا قانونيًا مشابهًا للحقوق الخاصة داخل النظام القضائي التقليدي، وتستخدم هذا كجسر يربط بين TradFi وسوق التشفير.
!
صراع نماذج الحلول الرقمية الذهبية من الفئة الثالثة
تظهر الاختلافات الجوهرية في القانونية والتقنية وتحديد السوق والحالات الأساسية بين الذهب الرقمي PGI من WGC والذهب المرمز XAUT وPAXG، اتجاهات مختلفة اختارها التمويل التقليدي وسوق التشفير عند مواجهة نفس القضية.
من الناحية القانونية والملكية، فإن WGC تثق أكثر في القانون. PGI ليست بصدد تطوير فئة أصول جديدة تمامًا، بل تهدف إلى إنشاء تعريف جديد للملكية "للممتلكات غير الملموسة" ضمن الإطار القانوني القائم، حيث تكمن ميزتها في أن القوة القانونية وقابلية التنفيذ ستضمنها منظومة قضائية تم التحقق منها على مدى مئات السنين. على الرغم من أن هذه الخطة قد تضحي ببعض مزايا اللامركزية لسلسلة الكتل العامة، إلا أنها توفر أيضًا اليقين القانوني الضروري للمستثمرين المؤسسيين.
بالمقارنة، فإن العملات المشفرة تثق أكثر في الشيفرة. على الرغم من أن PAXG تحاول من خلال هيكل شركة الثقة الخاضعة للتنظيم إنشاء حقوق ملكية مشابهة ضمن إطار قانوني تقليدي، إلا أن الطبيعة اللامركزية لمعيار رموز ERC-20 لا تزال تتعارض جوهريًا مع القانون؛ بينما يتم تعريف ملكية XAUT بشكل أساسي بواسطة شروط اتفاقية Tether والعقد الذكي، ولم يتم التحقق من فعالية كلاهما قانونيًا ضمن الأنظمة القضائية السائدة.
من حيث الهيكل التكنولوجي وتحديد السوق، تعتبر PGI في جوهرها مجموعة من البنية التحتية، حيث تركز على "الحياد التكنولوجي"، مما يسمح بالتوافق مع تقنيات دفتر الأستاذ الموزع وغيرها من الحلول الناشئة. قد تشير وصف WGC إلى أن هذه الحلول من المحتمل أن تكون سلسلة اتحاد مرخصة يتم تشغيلها بشكل مشترك من قبل المشاركين الرئيسيين، بهدف رقمنة وأتمتة عمليات التسوية بين المؤسسات، حيث تستهدف سوق المؤسسات المغلقة للغاية التي تتطلب ثقة وكفاءة عالية، مع التركيز على حل مشاكل التسوية والضمانات بين المؤسسات الكبيرة في سوق OTC بلندن.
بينما XAUT و PAXG أكثر شبهاً بالمنتجات، يتم إصدار كلاهما على سلاسل الكتل العامة مثل الإيثيريوم، ليصبحا نوعاً من الأصول غير المرخصة، حيث يمكن لأي مستخدم الاحتفاظ بها، وتحويلها، وتداولها عبر المحفظة المشفرة، دون الحاجة للمرور عبر عمليات التعرف على الهوية ومكافحة غسيل الأموال المعقدة في المؤسسات المالية التقليدية. لذلك، فإنهما يستهدفان سوق DeFi والأسواق التجزئة، ويخدمان البروتوكولات الأصلية المشفرة والمستثمرين الأفراد.
من حيث الاستخدامات الأساسية، الهدف الرئيسي لـ WGC هو تحفيز إمكانيات الذهب كضمان مؤسسي. من خلال معالجة النقاط القانونية والعملية المحورية المتعلقة بالذهب كضمان، ستمكن PGI الذهب من الاستخدام الفعال في سيناريوهات مثل إعادة الشراء والإقراض، مما يساهم في تنشيط الأصول المتراكمة التي تبلغ تريليونات. قال الرئيس التنفيذي لـ WGC، إن الذهب يحتاج إلى التحول من أصل "غير منتج" إلى نوع من الأصول "المنتجة".
XAUT و PAXG مخصصان بشكل رئيسي لتمكين النظام البيئي للعملات المشفرة، حيث أنها عملات مستقرة مرتبطة بالذهب، يمكن استخدامها في الإقراض، وتوفير السيولة، والتحوط من التقلبات، وتنويع المحفظة في DeFi. على الرغم من أن حالات استخدام الحلين تبدو متشابهة، إلا أن المنطق الداخلي مختلف تمامًا. هدف PGI هو تحويل سوق TradFi التاريخي والضخم؛ بينما XAUT و PAXG تستهدفان سوق DeFi الذي ينمو بسرعة.
!
PGI هو محاولة من TradFi لاستغلال "جوهر" تقنية blockchain، حيث اعتمدت شكلاً رقمياً، لكنها أيضاً تمسكت بجوهر TradFi. قد تعمل هذه الابتكارات الانتقائية على تعظيم دمج التكنولوجيا الرقمية في إطار العمل الحالي، مع تجنب مخاطر التنظيم قدر الإمكان.
من الممكن أن تشكل PGI و PAXG و XAUT نظامًا بيئيًا متعدد الأبعاد ومتعدد الطبقات من "الذهب". تتولى PGI قيادة السوق المؤسسية، مع التركيز على حل مشكلات التسويات عالية القيمة والكبيرة والضمانات؛ بينما تستفيد PAXG من مزايا الامتثال، مما يمنحها الفرصة لتكون جسرًا بين المؤسسات الرئيسية وسوق العملات المشفرة، وتقدم قناة موثوقة ومنظمة بين TradFi و DeFi؛ بينما يمكن أن تواصل XAUT تركيزها على السوق التجزئة والسوق الأصلي للعملات المشفرة، مستفيدة من سيولتها العالية وتوافقها الواسع.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
يقوم مجلس الذهب العالمي بتقديم الذهب الرقمي، وتحليل المسارات المختلفة لـ PGI و PAXG و XAUT.
المؤلف: J.A.E, PANews
في 3 سبتمبر 2025، نشر راي داليو، مؤسس صندوق بريدج ووتر، منشورًا على منصة X يقول فيه إن أزمة ديون الدولار هي واحدة من العوامل التي تدفع أسعار الذهب والعملات المشفرة للارتفاع. في نفس اليوم، سجلت أسعار الذهب الدولية رقمًا قياسيًا تاريخيًا بلغ 3,578.32 دولارًا لكل أونصة. في الوقت نفسه، تجاوز حجم سوق الذهب المرمّز في صناعة التشفير 2.6 مليار دولار، وترددت مؤخرًا أنباء عن أن تيذر تتفاوض على استثمار في تعدين الذهب.
في ظل الارتفاع المستمر في سوق الذهب، وظهور تقارير إيجابية من الجبهة الأمامية، يبدو الوضع مشجعاً للغاية، إلا أن داخله يشهد موجة من "التحول الرقمي". مؤخراً، أصدرت مجلس الذهب العالمي (World Gold Council, WGC) بالتعاون مع شركة المحاماة الدولية الرائدة Linklaters ورقة بيضاء رائدة، حيث اقترحت رسمياً تعريفاً جديداً لنظام "الذهب الرقمي الشامل" (Wholesale Digital Gold) و"حقوق الذهب المجمع" (Pooled Gold Interests, PGI). إن "الترقية الرقمية" لسوق الذهب ليست مجرد تحول تكنولوجي بسيط، بل هي استجابة استراتيجية من TradFi نحو سوق التشفير. وقد شهد الذهب، كأقدم الأصول المالية، عصره الرقمي الجديد الذي يؤكد على الكفاءة والمرونة، لفتح الاستخدامات الجديدة له ضمن نظام TradFi.
من قيود التداول إلى عوائق الرهن، WGC تقدم "حلول رقمية" لسوق الذهب
في الوقت الحالي، يتكون سوق الذهب خارج البورصة (OTC) في لندن بشكل رئيسي من نمطين من التسوية: الذهب الموزع والذهب غير الموزع، حيث تشكل مزايا وعيوب كل منهما "فجوة الفرص" التي تم الإشارة إليها في الورقة البيضاء.
الذهب الموزع هو قضبان ذهب محددة تحمل أرقام تسلسل فريدة ومعلومات عن النقاء والوزن في خزائن مادية، وأكبر ميزة لها هي وضوح الملكية، حيث يمتلك المستثمر ملكية مباشرة للأشرطة الذهبية المادية، مما يساعد في عزل وإدارة مخاطر الائتمان بين البنوك. لكن "ثمن" هذا النموذج هو تعقيد أعلى، وقابلية للتداول فقط بوحدات قضبان كاملة (عادة حوالي 400 أونصة) مما يؤدي إلى قيود على السيولة الناتجة.
بالمقابل، فإن الذهب غير الموزع هو حق للمستثمرين في كمية معينة من الذهب المحتفظ بها من قبل الوكالات الحافظة. نظرًا لعدم الحاجة إلى توزيع سبائك ذهبية معينة، يوفر هذا النموذج مرونة وسهولة أكبر في التداول، حيث يمكن أن تكون وحدات التداول منخفضة تصل إلى جزء من الأونصة، ويكون إجراء التسويات أكثر كفاءة. ومع ذلك، فإن عيبه يكمن في وجود مخاطر كبيرة من ناحية المقابل. فإذا أعلنت الوكالة الحافظة إفلاسها، فسيتم تصفية حق المستثمرين في الذهب مع الدائنين غير المضمونين الآخرين، مما يجعل من الصعب الحصول على حماية قضائية للأصول.
تشير الورقة البيضاء إلى أن النماذج الحالية تعاني من قيود خطيرة في استخدامها كضمانات مالية. الذهب غير القابل للتوزيع، بسبب طبيعته كدين، عادةً لا يمكن اعتباره ضمانًا مؤهلاً وفقًا للقوانين ذات الصلة في المملكة المتحدة والاتحاد الأوروبي. بينما الذهب القابل للتوزيع، رغم أنه قابل للتطبيق قانونيًا، فإن "تكلفته" تعني أنه في عملية التنفيذ يجب أن يتم نقل وتسليم وعزل الأصول بشكل متكرر، مما يؤدي إلى تكاليف وتعقيدات عالية، وبالتالي يصعب استخدامه كضمان.
قدمت WGC نموذج PGI الجديد كحل. يعتمد PGI على حوض من قضبان الذهب المادية المملوكة بشكل مشترك من قبل "المشاركين الرئيسيين" المستقلين عن الأصول المملوكة لمؤسسة الحفظ، حيث يمكن تقسيم حقوقها.
!
الأساس القانوني لـ PGI هو المفتاح الذي يميزه عن النماذج الحالية. يشير المستند إلى أن هذه الخطة تستند إلى المادة 20A من قانون بيع السلع لعام 1979 في المملكة المتحدة: الذي يسمح بنقل ملكية حصة غير مقسمة في "سلع كبيرة محددة" دون الحاجة إلى تقسيم العناصر المادية. من خلال هذا الإطار القانوني، يمكن تعريف PGI كنوع من "الممتلكات غير الملموسة"، مما يعني أن نقل PGI لا يحتاج إلى تحريك العناصر المادية، بل هو نوع من نقل الحقوق يتم تنفيذه على دفتر أستاذ رقمي.
تظهر المزايا الأساسية لـ PGI في ثلاثة جوانب رئيسية: أولاً، مثل الذهب غير القابل للتوزيع، يمكن تقسيمه إلى وحدات تداول بوزن ألف أوقية، مما يوفر مرونة عالية؛ ثانياً، بسبب تعريفه القانوني لـ "الحقوق الملكية الخاصة"، فإن أصول حاملي PGI تتمتع بـ "مناعة ضد الإفلاس"، حتى في حالة إفلاس جهة الحفظ، لن يتم تصفية أصولهم، مما يسد ثغرات الذهب غير القابل للتوزيع؛ وأخيراً، باعتبار PGI من الأصول غير الملموسة، فإنه مناسب بطبيعته كضمان، كما أن تصميمه يأخذ في الاعتبار متطلبات الامتثال مثل قوانين الاتحاد الأوروبي، وEMIR في المملكة المتحدة، وقانون دود-فرانك في الولايات المتحدة، مما قد ينشط قدرة الذهب على أن يكون ضماناً في أسواق OTC ومقاصات المركزية.
مسار ممارسة الذهب المميز
في الواقع، استجابة للمشاكل المستمرة في سوق الذهب مثل انخفاض السيولة، وصعوبة الرهن، وارتفاع مخاطر الائتمان، قام سوق العملات الرقمية من خلال توكن الذهب بإجراء استكشافات مبكرة، مما يوفر نموذجًا عمليًا قابلًا للتطبيق للرقمنة والتمويل للذهب.
كونها رائدة في سوق التشفير، أصدرت تيذر Tether في عام 2020 توكن Tether Gold (XAUT)، وبلغت قيمته السوقية أكثر من 1.3 مليار دولار. يمثل كل توكن XAUT أونصة واحدة من الذهب وفقًا لمعايير LBMA، المخزنة في خزائن سويسرية. من حيث البنية التقنية، XAUT هو توكن ERC-20 يتم إصداره على شبكة الإيثيريوم، مما يتيح التجارة العالمية على مدار 24/7 دون قيود على أوقات التداول التقليدية.
!
تتمتع XAUT بميزة السيولة العالية والقابلية للتقسيم العالية (يمكن أن تكون دقيقة حتى مليون جزء من الأونصة)، وهي مستخدمة على نطاق واسع كأصل مشفر في نظام DeFi البيئي. توفر XAUT لمستثمري السوق المشفرة وسيلة سهلة للحصول على تعرض للذهب، ويمكن استخدامها كأداة للتحوط ضد تقلبات العملات المشفرة. ومع ذلك، فإن عيب XAUT يكمن في السيطرة المركزية العالية والشفافية المشكوك فيها، حيث يعتمد الأصل الأساسي تمامًا على ائتمان Tether وقدرتها على السداد، مما يخلق خطرًا واضحًا على الطرف المقابل. على الرغم من أن Tether تخضع للولاية القضائية لجزر فيرجن البريطانية، إلا أن إطارها القانوني لم يتم الاعتراف به على نطاق واسع في الأسواق المالية الرئيسية، وخصائص ملكيتها تشبه حقوق المستفيدين المستندة إلى الاتفاق، وليس حقوق الملكية الواضحة قانونيًا.
Paxos Gold (PAXG) يمثل المسار الذهبي المميز الذي يركز على الامتثال، حيث وصلت قيمته السوقية إلى حوالي 1 مليار دولار. يتم إصدار PAXG بواسطة شركة Paxos Trust Company، وتخضع لرقابة صارمة من قسم خدمات المالية في نيويورك (NYDFS). تعتبر الرقابة القوية ميزة بارزة لـ PAXG في الامتثال مقارنة بالعديد من المشاريع المماثلة.
!
بطريقة مماثلة، يعتبر PAXG أيضًا رمز ERC-20 يصدر على شبكة الإيثريوم، حيث يمثل كل رمز أونصة واحدة من الذهب وفقًا لمعايير LBMA الموجودة في خزينة لندن. تدعي Paxos أن المستثمرين يمتلكون حقوق الملكية للسبائك الذهبية المادية المحددة، وقد طورت وظيفة فريدة: يمكن للمستخدمين من خلال إدخال عنوان محفظتهم على الإيثريوم استعراض أرقام تسلسل السبائك الذهبية المادية والخصائص الفيزيائية المرتبطة برموزهم، مما يوفر لحاملي الرموز طبقة إضافية من الثقة والشفافية.
بصرف النظر عن الدعم التنظيمي، تشمل المزايا الفريدة لـ PAXG آلية الصرف المرنة - حيث يمكن للمستثمرين المؤسسيين استردادها مباشرة مقابل سبائك الذهب. في الوقت نفسه، حصلت PAXG على اعتراف واسع في بروتوكولات DeFi الرائدة مثل Curve وAave، مما يجعلها قابلة للاستخدام في الإقراض وتوفير السيولة، مما يزيد من خصائص العائد. من خلال هيكل شركة الثقة، أنشأت PAXG إطارًا قانونيًا مشابهًا للحقوق الخاصة داخل النظام القضائي التقليدي، وتستخدم هذا كجسر يربط بين TradFi وسوق التشفير.
!
صراع نماذج الحلول الرقمية الذهبية من الفئة الثالثة
تظهر الاختلافات الجوهرية في القانونية والتقنية وتحديد السوق والحالات الأساسية بين الذهب الرقمي PGI من WGC والذهب المرمز XAUT وPAXG، اتجاهات مختلفة اختارها التمويل التقليدي وسوق التشفير عند مواجهة نفس القضية.
من الناحية القانونية والملكية، فإن WGC تثق أكثر في القانون. PGI ليست بصدد تطوير فئة أصول جديدة تمامًا، بل تهدف إلى إنشاء تعريف جديد للملكية "للممتلكات غير الملموسة" ضمن الإطار القانوني القائم، حيث تكمن ميزتها في أن القوة القانونية وقابلية التنفيذ ستضمنها منظومة قضائية تم التحقق منها على مدى مئات السنين. على الرغم من أن هذه الخطة قد تضحي ببعض مزايا اللامركزية لسلسلة الكتل العامة، إلا أنها توفر أيضًا اليقين القانوني الضروري للمستثمرين المؤسسيين.
بالمقارنة، فإن العملات المشفرة تثق أكثر في الشيفرة. على الرغم من أن PAXG تحاول من خلال هيكل شركة الثقة الخاضعة للتنظيم إنشاء حقوق ملكية مشابهة ضمن إطار قانوني تقليدي، إلا أن الطبيعة اللامركزية لمعيار رموز ERC-20 لا تزال تتعارض جوهريًا مع القانون؛ بينما يتم تعريف ملكية XAUT بشكل أساسي بواسطة شروط اتفاقية Tether والعقد الذكي، ولم يتم التحقق من فعالية كلاهما قانونيًا ضمن الأنظمة القضائية السائدة.
من حيث الهيكل التكنولوجي وتحديد السوق، تعتبر PGI في جوهرها مجموعة من البنية التحتية، حيث تركز على "الحياد التكنولوجي"، مما يسمح بالتوافق مع تقنيات دفتر الأستاذ الموزع وغيرها من الحلول الناشئة. قد تشير وصف WGC إلى أن هذه الحلول من المحتمل أن تكون سلسلة اتحاد مرخصة يتم تشغيلها بشكل مشترك من قبل المشاركين الرئيسيين، بهدف رقمنة وأتمتة عمليات التسوية بين المؤسسات، حيث تستهدف سوق المؤسسات المغلقة للغاية التي تتطلب ثقة وكفاءة عالية، مع التركيز على حل مشاكل التسوية والضمانات بين المؤسسات الكبيرة في سوق OTC بلندن.
بينما XAUT و PAXG أكثر شبهاً بالمنتجات، يتم إصدار كلاهما على سلاسل الكتل العامة مثل الإيثيريوم، ليصبحا نوعاً من الأصول غير المرخصة، حيث يمكن لأي مستخدم الاحتفاظ بها، وتحويلها، وتداولها عبر المحفظة المشفرة، دون الحاجة للمرور عبر عمليات التعرف على الهوية ومكافحة غسيل الأموال المعقدة في المؤسسات المالية التقليدية. لذلك، فإنهما يستهدفان سوق DeFi والأسواق التجزئة، ويخدمان البروتوكولات الأصلية المشفرة والمستثمرين الأفراد.
من حيث الاستخدامات الأساسية، الهدف الرئيسي لـ WGC هو تحفيز إمكانيات الذهب كضمان مؤسسي. من خلال معالجة النقاط القانونية والعملية المحورية المتعلقة بالذهب كضمان، ستمكن PGI الذهب من الاستخدام الفعال في سيناريوهات مثل إعادة الشراء والإقراض، مما يساهم في تنشيط الأصول المتراكمة التي تبلغ تريليونات. قال الرئيس التنفيذي لـ WGC، إن الذهب يحتاج إلى التحول من أصل "غير منتج" إلى نوع من الأصول "المنتجة".
XAUT و PAXG مخصصان بشكل رئيسي لتمكين النظام البيئي للعملات المشفرة، حيث أنها عملات مستقرة مرتبطة بالذهب، يمكن استخدامها في الإقراض، وتوفير السيولة، والتحوط من التقلبات، وتنويع المحفظة في DeFi. على الرغم من أن حالات استخدام الحلين تبدو متشابهة، إلا أن المنطق الداخلي مختلف تمامًا. هدف PGI هو تحويل سوق TradFi التاريخي والضخم؛ بينما XAUT و PAXG تستهدفان سوق DeFi الذي ينمو بسرعة.
!
PGI هو محاولة من TradFi لاستغلال "جوهر" تقنية blockchain، حيث اعتمدت شكلاً رقمياً، لكنها أيضاً تمسكت بجوهر TradFi. قد تعمل هذه الابتكارات الانتقائية على تعظيم دمج التكنولوجيا الرقمية في إطار العمل الحالي، مع تجنب مخاطر التنظيم قدر الإمكان.
من الممكن أن تشكل PGI و PAXG و XAUT نظامًا بيئيًا متعدد الأبعاد ومتعدد الطبقات من "الذهب". تتولى PGI قيادة السوق المؤسسية، مع التركيز على حل مشكلات التسويات عالية القيمة والكبيرة والضمانات؛ بينما تستفيد PAXG من مزايا الامتثال، مما يمنحها الفرصة لتكون جسرًا بين المؤسسات الرئيسية وسوق العملات المشفرة، وتقدم قناة موثوقة ومنظمة بين TradFi و DeFi؛ بينما يمكن أن تواصل XAUT تركيزها على السوق التجزئة والسوق الأصلي للعملات المشفرة، مستفيدة من سيولتها العالية وتوافقها الواسع.