رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات بول س. أتكينز: عصر التشفير قد جاء بالكامل، وستقود الولايات المتحدة الابتكار المالي

المصدر: SEC

المؤلف: بول س. أتكينز

ترجمة: جوناه، ميتا إيرا

السيدات والسادة، مساء الخير.

أولاً، أود أن أشكر الأمين العام كولمان على تقديمه الحار، كما أود أن أشكر كارمين على الدعوة التي منحتني الفرصة للمشاركة في هذه الندوة الأولى، وتنظيم حوار في الوقت المناسب لاستكشاف كيفية تعاوننا معاً لتعزيز المنافسة العالمية في أسواق رأس المال، وفي نفس الوقت تعزيز النمو الاقتصادي في كل ولاية قضائية. أعلم أن جميع الحاضرين هنا ملتزمون بهذه الأهداف، ووجودكم هنا اليوم هو أفضل دليل على ذلك. أشعر بشرف كبير أن أكون هنا معكم، خاصة في الوقت الذي تعيد فيه لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) تركيزها على مهمتها الأساسية: حماية المستثمرين؛ والحفاظ على أسواق عادلة ومنظمة وفعالة؛ وتعزيز تكوين رأس المال.

قبل أن أستمر، يجب أن أوضح: إن الآراء التي أعبر عنها اليوم تمثلني شخصياً فقط، ولا تعكس بالضرورة موقف هيئة الأوراق المالية والبورصات، أو زملائي الآخرين في اللجنة.

بالنسبة لي، فإن العودة إلى فرنسا تحمل شعور "العودة إلى المنزل". في أواخر الثمانينات، كنت محامياً شاباً أعمل في مكتب باريس لأحد مكاتب المحاماة في نيويورك. في ذلك الوقت، لم أتعلم فقط تعقيدات التمويل الدولي، بل أيضاً أدركت القيمة المستدامة للتعاون عبر الثقافات. على مر العقود التالية، شغلت عدة مناصب في SEC، مما جعلني أفهم بشكل أعمق أن المبادئ التي نعتز بها في الولايات المتحدة - مثل قوة المشاريع الحرة وحيوية أسواق رأس المال - يمكن أن تجد صدى في الخارج أيضاً. ومن منطلق هذه الروح، أرحب بشدة بالنقاش اليوم حول كيفية تعزيز النمو والفرص في اقتصاداتنا الخاصة.

ترتيبات تسهيل خاصة للمصدرين الأجانب

لقد أسرتني التعاون بين الولايات المتحدة وأوروبا على مر السنين. أتذكر تلك الفترة التي سبقت "الانفجار المالي" في عام 1992، والذي أدى إلى ظهور السوق الأوروبية الموحدة وجلب الفرص الكبيرة التي تلت ذلك. بالنسبة لنا في ذلك الوقت، كانت رؤية السوق الداخلية الأوروبية تتشكل تدريجياً تحت قيادة الأعمال والمنافسة شيئًا مثيرًا للغاية. اليوم، أثناء مناقشة أوروبا اتجاه اتحاد الادخار والاستثمار (Savings and Investment Union)، أصبحت هذه المواضيع مرة أخرى في دائرة الضوء. في الوقت نفسه، على الرغم من أن السوق الأوروبية تزداد ترابطًا، فإن التعاون خارج المنطقة لا يزال مهمًا للغاية. يجب على دول ذات سيادة مثل الولايات المتحدة أن تستمر في التعاون مع العالم بطريقة بناءة لتعزيز الازدهار المشترك.

في لجنة الأوراق المالية والبورصات، تظهر هذه الأولويات في جهودنا لجذب الشركات الأجنبية إلى السوق الأمريكية وتوفير فرص للمستثمرين الأمريكيين للاستثمار في هذه الشركات، مع ضمان وجود بيئة تنافسية عادلة للشركات الأجنبية وحماية حقوق المستثمرين. بالطبع، لطالما كانت حجم وعمق السوق الأمريكية جذابة للشركات الأجنبية. يمكن لهذه الشركات أن تحصل على مزايا محتملة متعددة، بما في ذلك تقييمات أعلى، سيولة أكبر، الوصول إلى رأس المال الأمريكي، فضلاً عن الحصول على سمعة أكبر واعتراف في الأسواق المالية.

منذ تأسيس لجنة الأوراق المالية والبورصات، كانت قواعدنا توفر ترتيبات خاصة لشركات الأجنبية لدخول السوق المالية الأمريكية. تعترف هذه الترتيبات بالاختلافات بين الشركات الأمريكية والشركات الأجنبية في الممارسات التجارية والسوقية، والمعايير المحاسبية، ومتطلبات حوكمة الشركات، وغيرها. ولكن في الوقت نفسه، تظل لجنة الأوراق المالية والبورصات تركز دائمًا على ضمان أن يتمكن المستثمرون الأمريكيون من الحصول على معلومات كافية وفهم مدى إفصاح هذه المعلومات في إطار القانون المحلي للشركة.

في عام 1983، أسست لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) الأساس القياسي الحالي لتحديد أي الشركات الأجنبية يمكنها الاستفادة من هذه المزايا. منذ ذلك الحين، قامت SEC بإعادة تقييم وتحديث هذا المعيار باستمرار استنادًا إلى التغيرات في الأسواق العالمية، بهدف حماية المستثمرين الأمريكيين بشكل أفضل. واحدة من أولى الإجراءات التي قمت بها بعد تولي رئاسة اللجنة هي طلب الموافقة على إصدار إعلان مفهومي، لجمع آراء الجمهور، لتحديد ما إذا كان ينبغي تحديث هذا المعيار بناءً على تطور الأسواق المالية وهياكل الشركات القانونية.

تسعى هذه الإشعار للحصول على آراء الجمهور حول ما إذا كان ينبغي على الشركات الأجنبية التي تتقدم للاكتتاب في الولايات المتحدة تلبية شروط إضافية - مثل الحد الأدنى من حجم التداول في الخارج، أو ضرورة الإدراج في بورصات أجنبية رئيسية - من أجل الحصول على تسهيلات لا يمكن أن تستفيد منها الشركات الأمريكية.

من المهم أن نوضح أن لجنة الأوراق المالية والبورصات SEC ترحب بالشركات الأجنبية التي تسعى للدخول إلى سوق رأس المال الأمريكية. هذا الإعلان لا يعني أن SEC تعتزم معاقبة أو إحباط هذه الشركات من الإدراج في البورصات الأمريكية. على العكس من ذلك، فإن هدفنا هو فهم التغييرات التي حدثت بسبب إدراج الشركات الأجنبية في الولايات المتحدة على مدى العشرين عامًا الماضية، وما قد تسببه من تأثيرات على المستثمرين والأسواق الأمريكية. من التغييرات الملحوظة:

حدث تغيير في تكوين الشركات الأجنبية المسجلة لدى SEC؛

تختار المزيد والمزيد من الشركات التسجيل في مناطق قضائية مثل جزر كايمان، والتي تختلف عن المقر الفعلي وموقع التشغيل وإطار الحوكمة، وهذه المناطق القضائية تخضع لإطار الحوكمة الذي يتعلق بمصالح المساهمين.

تؤثر هذه الظروف على مصالح المساهمين. في مواجهة هذه التغييرات، هل لا يزال السبب الذي جعل لجنة الأوراق المالية والبورصات تقدم تسهيلات غير مشروطة لجميع الشركات الأجنبية قائمًا؟ أم ينبغي تحديث القواعد؟ يعد التقييم الرجعي للقواعد الحالية لضمان قدرتها على تحقيق الأهداف السياسية المحددة أحد الخصائص المهمة لأجندة التنظيم الفعالة.

على الرغم من أن فترة جمع الآراء العامة الرسمية قد انتهت يوم الاثنين الماضي، فإن هيئة الأوراق المالية والبورصات ستأخذ بالتأكيد في الاعتبار الآراء التي تم تلقيها بعد الموعد النهائي، لتقييم ما إذا كان هناك حاجة لاقتراح تعديل القواعد. أنا أتطلع إلى مراجعة هذه التعليقات.

معايير المحاسبة عالية الجودة

عندما نعيد النظر في أنواع المصدرين الأجانب الذين يجب أن يستفيدوا من الرفاهية، لا يمكننا أن نتجاهل حجر الزاوية لنظام رقابة فعال: معايير المحاسبة عالية الجودة والأهمية المالية.

فيما يتعلق بالمعايير المحاسبية، يجب على الشركات الأمريكية إعداد البيانات المالية وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا في الولايات المتحدة (U.S. GAAP). خلال فترة خدمتي كعضو في لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) في عام 2007، صوتت لصالح تعديل قاعدة يسمح للشركات الأجنبية بتبني المعايير الدولية للتقارير المالية (IFRS) الصادرة عن مجلس المعايير المحاسبية الدولية (IASB) مباشرةً لإعداد البيانات المالية دون الحاجة إلى التوافق مع U.S. GAAP.

في ذلك الوقت، أشارت لجنة الأوراق المالية والبورصات إلى أنه عند إلغاء متطلبات التنظيم: "استدامة وتوجيه وقدرة التشغيل المستقلة لمجلس معايير المحاسبة الدولية، هي اعتبارات مهمة لدينا عند إلغاء متطلبات التنظيم، لأن هذه العوامل تؤثر على قدرة مجلس معايير المحاسبة الدولية على الاستمرار في وضع معايير ذات جودة عالية ومقبولة عالميًا." كما أشارت لجنة الأوراق المالية والبورصات بشكل خاص إلى ما إذا كان يمكن لمؤسسة مجلس معايير المحاسبة الدولية (مؤسسة IASC، والتي هي سلف مؤسسة IFRS) الحصول على "تمويل مستقر" لدعم مجلس معايير المحاسبة الدولية.

في عام 2021، أعلنت مؤسسة IFRS عن إنشاء مجلس معايير الاستدامة الدولي (ISSB)، الذي سيكون مسؤولاً عن ضمان سلامة التمويل لكل من IASB و ISSB من قبل أمناء المؤسسة. لا ينبغي أن تؤدي هذه المسؤوليات الموسعة الجديدة إلى انحراف المؤسسة عن مهمتها الأساسية طويلة الأمد - وهي ضمان استقرار تمويل IASB. بدوره، يجب على IASB أن تركز على دفع معايير المحاسبة المالية عالية الجودة، لضمان موثوقية التقارير المالية، وليس أن تُستخدم كـ "باب خلفي" لتحقيق أجندات سياسية أو اجتماعية. تعتبر التقارير المالية الموثوقة أمرًا حيويًا لقرارات تخصيص رأس المال. نحن جميعًا نشعر بقلق شديد حيال ما إذا كان بإمكان IASB الحصول على دعم تمويلي كافٍ ومستقر والحفاظ على فعالية عملها. كما أحث مؤسسة IFRS على تحقيق هدف "استقرار التمويل"، وجعل تطوير معايير المحاسبة المالية لـ IASB أولوية، بدلاً من الانحراف نحو مواضيع قسرية أو مضاربة.

إذا فشلت IASB في الحصول على تمويل كامل ومستقر، فقد لا يكون أحد الشروط التي استندت إليها SEC في إلغاء متطلبات التنظيم في عام 2007 قائماً، وقد نحتاج إلى مراجعة هذا القرار بأثر رجعي.

الأهمية المالية

بالإضافة إلى معايير المحاسبة عالية الجودة، فإن التنظيم القائم على الأهمية المالية يعد أيضًا دعامة لتحقيق تدفق رأس المال بكفاءة. تشير "الأهمية المالية" إلى أن متطلبات الإفصاح عن المعلومات ومعايير حوكمة الشركات وغيرها من التدابير التنظيمية يجب أن تركز على مصالح المستثمرين. بعد كل شيء، إن المستثمرين هم الذين يوفرون رأس المال اللازم لدفع منتجات وخدمات الشركات وتوفير الوظائف. بالمقابل، فإن إطار العمل التنظيمي الذي يعتمد على "الأهمية المزدوجة" يأخذ في الاعتبار أيضًا عوامل غير مالية أخرى.

في الاتحاد الأوروبي، تم دفع إطار تنظيم الأهمية المزدوجة من خلال قانونين تم تمريرهما مؤخرًا - توجيه تقرير الاستدامة للشركات (CSRD) وتوجيه العناية الواجبة المستدامة للشركات (CSDDD). تؤثر هذه القوانين أيضًا على الشركات الأمريكية التي تعمل في الاتحاد الأوروبي.

أعرب عن قلقي بشأن التنظيم العالي لهذه القوانين وتأثيرها على الشركات الأمريكية، حيث يمكن أن تتحمل هذه التكاليف في النهاية من قبل المستثمرين والمستهلكين الأمريكيين. مؤخرًا، تعهدت الاتحاد الأوروبي بأن هذه القوانين لن تفرض قيودًا غير مناسبة على التجارة عبر المحيط الأطلسي، وتسعى إلى تبسيط وتسهيل هذه القوانين. هذا يبعث على الأمل، ولكن لا يزال من الضروري التركيز أكثر على مبدأ الأهمية المالية، بدلاً من الأهمية المزدوجة. في الواقع، إذا كانت أوروبا ترغب في تعزيز أسواق رأس المال من خلال جذب المزيد من الشركات والاستثمارات، يجب أن تركز على تقليل الأعباء غير الضرورية للتقارير على المصدّرين، بدلاً من السعي لتحقيق أهداف لا تتعلق بنجاح الشركات الاقتصادية ورفاهية المساهمين.

مشروع التشفير (Project Crypto)

عندما ندعو الشركاء لتعزيز ثقة المستثمرين في ولاياتهم، وتعزيز حيوية السوق، فإن نفس الأولويات تدفعنا أيضًا إلى إطلاق إمكانات الأصول الرقمية في الولايات المتحدة.

كما ذكرت في وقت سابق اليوم، في أواخر الثمانينيات، كنت أعمل على بعد حوالي أربعة كيلومترات من مكان اجتماعنا الحالي في ساحة كيو. في ذلك الوقت، لم أكن أتخيل أنه في يوم من الأيام سأعود إلى هنا بشخصيتي الحالية، لأتحدث عن تلك التقنيات الجديدة التي كانت تُرفض أو تُقاوم في السابق، لكنها الآن تُحدث ثورة في المالية العالمية. هنا، على بعد خطوات قليلة من شارع فيكتور هوغو، لا أستطيع إلا أن أفكر في قول فيكتور هوغو: "يمكن مقاومة غزو الجيوش، لكن لا يمكن مقاومة غزو الأفكار عندما يحين وقتها."

أيها السيدات والسادة، يجب علينا اليوم أن نعترف: لقد جاء عصر التشفير.

لقد استخدمت لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) لفترة طويلة سلطاتها في التحقيق والاستدعاءات وإنفاذ القانون كأدوات للقضاء على صناعة العملات المشفرة. هذه الممارسة ليست فقط غير فعالة، بل تسببت أيضًا في أضرار - فقد أجبرت على فقدان الوظائف والابتكار ورأس المال. يتعرض رواد الأعمال الأمريكيون لأشد الأذى، حيث يُجبرون على إنفاق مبالغ كبيرة على الدفاع القانوني بدلاً من بناء الأعمال. لقد أصبحت هذه الفصول جزءًا من التاريخ.

اليوم، واجهت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) يوماً جديداً. لن تُحدد السياسات بعد الآن من خلال إجراءات إنفاذ مؤقتة. سنقدم قواعد طريق واضحة وقابلة للتنبؤ، لمساعدة المبتكرين على الازدهار في الولايات المتحدة. لقد عيّنني الرئيس ترامب وزملائي في الحكومة لبناء الولايات المتحدة كعاصمة عالمية للعملات المشفرة - وقد وضعت مجموعة العمل الخاصة بسوق الأصول الرقمية للرئيس خطة طموحة لتوجيهنا في هذا العمل.

بينما تعمل الحكومة على صياغة تشريعات شاملة، وجهت مجموعة العمل الهيئات التنظيمية الأمريكية للعمل بسرعة على تحديث نظام القواعد القديم لدينا. يقوم SEC بتنفيذ هذه المهمة من خلال "مشروع التشفير" (Project Crypto)، وهو إجراء شامل لإصلاح قواعد الأوراق المالية، يهدف إلى تحديث القواعد واللوائح الخاصة بالأوراق المالية لتمكين أسواقنا من الانتقال إلى السلسلة (on-chain). أولوياتنا واضحة للغاية:

يجب توفير اليقين لخصائص الأوراق المالية للأصول المشفرة. الغالبية العظمى من الرموز المشفرة ليست أوراق مالية، وسنقوم بتحديد الحدود.

يجب ضمان قدرة رواد الأعمال على جمع الأموال على السلسلة دون مواجهة عدم اليقين القانوني الذي لا نهاية له.

يجب السماح لمنصات التداول من نوع "التطبيقات الفائقة (super-app)" بالابتكار، مما يمنح المشاركين في السوق المزيد من الخيارات. يجب أن تكون هذه المنصات قادرة على تقديم خدمات التداول والإقراض والتخزين في إطار تنظيمي واحد.

يجب أن يكون للمستثمرين والمستشارين والوسطاء الحق في اختيار حلول الحفظ المتنوعة بحرية.

في الوقت نفسه، وفقًا لتقرير مجموعة العمل الأخيرة، ستتعاون هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) مع وكالات أخرى لضمان قدرة المنصات على تقديم خدمات تداول وتخزين واقتراض الأصول المشفرة (سواء كانت أوراق مالية أم لا) ضمن إطار تنظيمي موحد. أعتقد أن التنظيم يجب أن يوفر "الحد الأدنى الفعال" من الحماية اللازمة للمستثمرين، ولا ينبغي أن يكون أكثر من ذلك. لا يجب أن نثقل كاهل رواد الأعمال بالتعقيدات المتكررة، حيث لن يؤدي ذلك إلا إلى منح الشركات القائمة أكبر ميزة. من خلال إطلاق المنافسة في المواقع والمنتجات، يمكننا مساعدة الشركات الأمريكية على المنافسة بشكل عادل على المسرح العالمي.

كما قال الرئيس ترامب، فإن الولايات المتحدة هي "دولة للبناء". خلال فترة رئاستي، ستشجع لجنة الأوراق المالية والبورصات البناة، بدلاً من خنقهم باللوائح المفرطة. هدفنا بسيط: إشعال عصر من الابتكار المالي على الأراضي الأمريكية. سواء كان ذلك في دفتر الأسهم المرمزة أو فئات الأصول الجديدة، نأمل أن تولد هذه الاختراقات في السوق الأمريكية، تحت إشراف الولايات المتحدة، وفي النهاية تعود بالنفع على المستثمرين الأمريكيين.

فرص التعاون مع الشركاء الدوليين

بالطبع، لا يمكن تحقيق هذه الأهداف إلى أقصى حد إلا عندما نتعاون استراتيجياً مع الشركاء الدوليين. لا يمكن أن تزدهر الأسواق إلا عندما تتدفق رؤوس الأموال بحرية إلى أكثر الاستخدامات إنتاجية. والبلوكشين العامة بطبيعتها عالمية، مما يوفر فرصة نادرة لتحديث البنية التحتية للأسواق المالية والمدفوعات. من خلال التعاون، يمكن لأوروبا وأمريكا تعزيز اقتصادهما وتعزيز الشراكة عبر الأطلسي.

من الجدير بالثناء أن أوروبا كانت في المقدمة منذ فترة طويلة. كما أشار تقرير "سوق الأصول الرقمية"، فإن "لائحة أصول التشفير" (MiCA) الخاصة بالاتحاد الأوروبي تعد إطاراً شاملاً لتنظيم الأصول الرقمية. وقد دعا بعض صانعي السياسات الأوروبيين إلى وضع "MiCA 2" لتغطية التمويل اللامركزي، والرموز غير القابلة للاستبدال (NFT)، وإقراض الأصول الرقمية. أنا أقدر رؤية أصدقائنا الأوروبيين في المحاولة الأولى لتوضيح التنظيم، وأعتقد أنه يجب على الولايات المتحدة أن تتعلم من ذلك وتستفيد من التجربة.

ومع ذلك، أنا عازم على التأكد من أن الولايات المتحدة لن تتخلف عن أي دولة في خلق بيئة اقتصادية تدعم الابتكار المالي. بينما نعمل على اللحاق بالركب، أتطلع إلى التعاون مع الشركاء الدوليين لتعزيز أسواق أكثر ابتكاراً. كما قال ألكسيس دي توكفيل، يمكننا «توسيع نطاق الحرية والازدهار».

الذكاء الاصطناعي والمالية: عصر جديد من الابتكار في السوق

فيما يتعلق بالولايات المتحدة، تعتمد ريادتنا المالية على التخطيط للمستقبل بدلاً من الخوف من المستقبل. كما أن blockchain يعيد تشكيل طريقة تداول الأصول وتسويتها، فإن الذكاء الاصطناعي (AI) يفتح أيضًا عصر "التمويل الوكيل" - في هذا النظام، يمكن لوكلاء الذكاء الاصطناعي المستقلين تنفيذ المعاملات وتوزيع رأس المال وإدارة المخاطر بسرعة لا يمكن للبشر مقارنتها، ودمج آليات الامتثال للأوراق المالية على مستوى الشيفرة.

إن الفوائد المحتملة هائلة: أسواق أسرع، وتكاليف أقل، وقنوات وصول أوسع لاستراتيجيات الاستثمار التي كانت مقصورة سابقًا على المؤسسات الكبيرة في وول ستريت. من خلال دمج الذكاء الاصطناعي مع blockchain، يمكننا تمكين الأفراد، وتعزيز المنافسة، وفتح آفاق جديدة من الازدهار.

في هذا الصدد، تتمثل مسؤولية الحكومة في ضمان إنشاء تدابير وقائية بسيطة، في حين القضاء على الحواجز التنظيمية التي تعيق الابتكار. لقد دخلت الذكاء الاصطناعي إلى الأسواق المالية، ولن يتوقف دوره عن النمو. يجب علينا مقاومة إغراء رد الفعل المفرط الناتج عن الخوف. الأسواق المالية على السلسلة والتمويل بالوكالة قادمة قريبًا، والعالم يركز على ذلك. الخيار الذي أمامنا بسيط وعميق في الوقت نفسه: إما أن تتقدم الولايات المتحدة بثقة وعزم، أو أن تأخذها دول أخرى. وأنا أختار القيادة، والحرية، والنمو - من أجل أسواقنا، واقتصادنا، والأجيال القادمة. وأتطلع أيضًا إلى العمل مع الشركاء الدوليين لتحقيق هذا الهدف، من أجل بناء مجتمع أكثر ازدهارًا وحرية.

خاتمة

بشكل عام، من خلال تعاونكم، يمكننا تشكيل تدابير تنظيمية مستقبلية لتحقيق الوظائف المتوقعة - حماية المستثمرين، وتوفير مساحة واسعة للمبتكرين ورواد الأعمال. كما قلت سابقًا، فإن لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) تستقبل يومًا جديدًا، ونحن نعيد توجيه المبادئ طويلة الأجل لهذه الهيئة مع الفرص الناشئة. أعتقد أن التعاون الدولي في القضايا التنظيمية التي ناقشتها اليوم سيجلب فوائد طويلة الأمد لنا جميعًا - سواء في الولايات المتحدة أو على مستوى العالم.

أتطلع إلى العمل معكم جميعًا بعزم يتناسب مع الفرص الحالية.

أخيرًا، أشكر الجميع على وقتهم واهتمامهم. لقد كان جميع الحضور صبورين ومتفهمين. أتمنى بصدق للجميع وقتًا سعيدًا لبقية الجلسة.

شكراً للجميع، أتمنى لكم بعد ظهر سعيد.