آفاق سوق الأصول الرقمية في فيتنام بعد القرار 05/2025/NQ-CP

في 9/9/2025، أصدرت الحكومة القرار 05/2025/NQ-CP - وهو مستند يمثل نقطة تحول، يفتح رسميًا مرحلة تجريبية لإدارة وتطوير سوق الأصول الرقمية في فيتنام. هذه هي المرة الأولى التي يتم فيها وضع إطار قانوني واضح لهذا المجال الذي كان يعمل لفترة طويلة في "منطقة رمادية"، مما يخلق فرصًا كبيرة للتطور الرسمي، ولكنه يجلب أيضًا تحديات كبيرة للشركات والمستثمرين والجهات التنظيمية.

###النقاط الرئيسية للقرار

قرار 05/2025/NQ-CP يحدد الإطار القانوني الأول لسوق الأصول الرقمية في فيتنام من خلال برنامج تجريبي يستمر لمدة 5 سنوات. خلال هذه المرحلة، سيتم السماح بتنفيذ الأنشطة الأساسية مثل الطرح، والإصدار، وتنظيم سوق التداول، وتقديم خدمات الأصول المشفرة، ولكن تحت إشراف صارم من الدولة. ومن الجدير بالذكر أن الأصول المشفرة معترف بها في الإطار التجريبي، ولكن يجب أن تستوفي عملية الإصدار والطرح العديد من الشروط: الإعلان عن بيان الشفافية، وتحديد الفئات المستهدفة، والامتثال الكامل للإجراءات القانونية. يهدف ذلك إلى ضمان حقوق المستثمرين، وفي الوقت نفسه تقليل مخاطر الإساءة خلال المرحلة الأولى من الانفتاح.

نقطة بارزة أخرى هي أن جميع المعاملات يجب أن تتم من خلال المؤسسات المرخصة من قبل وزارة المالية. يجب على المستثمرين المحليين فتح حسابات في هذه الوحدات، وفي المستقبل، قد تواجه المعاملات التي تتم خارج النظام عقوبات إدارية، بل وحتى جنائية. تعكس هذه المقاربة اتجاهًا واضحًا: الدولة لا ترغب فقط في إنشاء آلية للتحكم في المخاطر منذ البداية، ولكنها تهدف أيضًا إلى بناء ملعب شفاف ومحترف ومستدام، حيث يمكن للمؤسسات المالية وشركات التكنولوجيا والمستثمرين المشاركة مع ضمانات قانونية.

قرار 05/2025/NQ-CP###الفرص من الإطار القانوني الجديد

أولاً، ستتعزز الشفافية والأمان القانوني. توفر القرار 05/2025/NQ-CP أساسًا للشركات والمستثمرين للعمل دون القلق من حالة "نصف قانونية، نصف غير رسمية" السابقة. هذا مهم بشكل خاص لتسهيل تدفق رأس المال من صناديق الاستثمار والمؤسسات المالية الكبرى.

ثانيًا، لدى فيتنام فرصة لجذب تدفقات رأس المال التقليدية والاستثمار الأجنبي المباشر. عندما يكون الإطار القانوني واضحًا، يمكن للمستثمرين الدوليين المؤسسيين أن يروا فيتنام كوجهة محتملة لتنفيذ المنتجات المرمزة للأصول. في ظل تردد العديد من الدول في المنطقة، ستكون ريادة فيتنام ميزة تنافسية كبيرة.

الثلاثاء، يفتح القرار أيضًا الطريق لتطوير البنية التحتية المالية الرقمية المحلية. يمكن أن تنفجر البورصات المرخصة، وخدمات الحفظ، ومنصات إدارة المحافظ الرقمية، أو حلول توكين العقارات والسلع في السنوات القليلة المقبلة. لن يؤدي ذلك فقط إلى تعزيز سوق الأصول الرقمية، ولكن أيضًا إلى تعزيز القدرة التنافسية للنظام المالي بالكامل في فيتنام.

أخيرًا، تساعد الإدارة المركزية أيضًا في السيطرة على مخاطر غسل الأموال، وتمويل الإرهاب، وأمن المعلومات. بدلاً من ترك تدفق الأموال يسير بحرية، يتم تسجيل المعاملات ومراقبتها عبر القنوات الرسمية، مما يزيد من قدرة حماية المستثمرين واستقرار النظام.

###المخاطر والنتائج غير المرغوبة

ومع ذلك ، فإن الإطار القانوني الجديد ليس خاليًا من الجوانب السلبية. ستقتصر درجة انفتاح السوق في المراحل الأولى. قد يؤدي السماح بالتداول فقط من خلال المؤسسات المرخصة إلى تدفق جزء من السيولة إلى القنوات "الرمادية" أو إلى الخارج ، مما يقلل من قدرة البورصات المحلية على المنافسة.

ثانياً، ستواجه الشركات تكاليف امتثال مرتفعة. سيتسبب الامتثال لمتطلبات رأس المال، والتكنولوجيا، والحفظ، والتقارير الدورية أو التأمين في صعوبة دخول العديد من الشركات الناشئة الصغيرة، مما يؤدي إلى خطر "السوق مخصص فقط للعمالقة".

خطر آخر هو إمكانية نقل النشاط إلى الخارج. إذا كانت شروط الإصدار والتداول المحلية صارمة للغاية، فإن العديد من المشاريع قد تختار إدراج الرموز في سوق آخر، مما يؤدي إلى فقدان الموارد.

أخيرًا، تعتمد فعالية التنفيذ بشكل كبير على قدرة المراقبة والتنسيق بين القطاعات. يجب على وزارة المالية، والبنك المركزي، ووزارة الداخلية، والوكالات الأخرى التنسيق بشكل وثيق، وإلا سيكون من الصعب تحقيق هدف الشفافية وحماية المستثمر.

###الشركات المالية تتدخل بنشاط في السوق

قرار 05/2025/NQ-CP يمثل علامة فارقة مهمة، حيث يفتح الطريق رسميًا لبرنامج تجريبي لإصدار وتداول وتقديم خدمات العملات الرقمية تحت إشراف الدولة الصارم. النقطة البارزة في هذا الإطار القانوني هي متطلبات القدرات المالية: يجب أن تكون لدى الشركات المشاركة رأس مال أساسي لا يقل عن 10 آلاف مليار دونغ.

لا تتوقف الأمور عند هذا الحد، حيث يتم تنظيم هيكل المساهمين بشكل صارم لضمان الشفافية والقوة المالية: يجب أن يمتلك 65% على الأقل من رأس المال من قبل المؤسسات، ويجب أن تأتي 35% على الأقل من مؤسستين أو أكثر من المؤسسات المالية أو التكنولوجية. هذه الشروط هي تحدٍ ودافع في الوقت نفسه، مما يجبر الشركات على الاستعداد بشكل جيد إذا أرادت الدخول في اللعبة الجديدة.

لقد خلق هذا الارتباط الوثيق دفعة جعلت العديد من شركات السمسرة والبنوك والمؤسسات المالية الكبرى تتخذ إجراءات بسرعة. مع القوة المالية الكبيرة، وخبرة إدارة المخاطر، وشبكة العملاء الواسعة، فإنهم يضعون أنفسهم ك"رواد"، مصممين على عدم تفويت الفرصة في سوق الأصول الرقمية الذي يُعتبر مليئًا بالإمكانات.

من بين المؤسسات المالية التي انضمت بسرعة، تبرز شركة SSI للوساطة المالية كواحدة من الوحدات الرائدة. منذ عام 2022، قامت SSI بإنشاء شركة SSI الرقمية برأس مال مدفوع قدره 200 مليار دونغ، مما وضع الأساس لنظام بيئي مالي رقمي شامل. ولم تتوقف عند هذا الحد، بل قامت SSI أيضًا بتوسيع علاقاتها الدولية من خلال اتفاقيات التعاون الاستراتيجي مع Tether و U2U Network و Amazon Web Services، بهدف تطوير بنية تحتية للبلوكشين وكذلك خدمات الحوسبة السحابية. إن الاستعداد المبكر والرؤية طويلة المدى ساعدا SSI في تأكيد دورها الرائد، واستعدادها لاقتناص الفرص عندما يدخل سوق الأصول المشفرة رسميًا مرحلة التجريب.

تظهر شركة Techcom Securities (TCBS) أيضًا سرعة في التكيف في السباق الجديد. في مايو 2025، أطلقت الشركة منصة Techcom لتبادل الأصول المشفرة (TCEX) برأس مال ابتدائي قدره 3 مليارات دونغ، وبعد فترة قصيرة فقط، زادت رأس المال إلى 101 مليار دونغ. بالتزامن، انضمت VIX Securities إلى السباق بتأسيس VIXEX برأس مال ابتدائي قدره 150 مليار دونغ، قبل أن تتوسع بسرعة إلى 1 ألف مليار دونغ. تظهر هذه الخطوات القوية والمستمرة عزيمة شركات الأوراق المالية في تأكيد مكانتها وأصبحت حلقات مهمة في النظام البيئي للأصول الرقمية الذي يتشكل تدريجياً.

###البنك يعزز البنية التحتية الرقمية والتعاون الدولي

ترتبط مع النشاط المتزايد لشركات السمسرة، حيث تسرع البنوك التجارية أيضًا في دخول السوق، مما يظهر بشكل متزايد حدة سوق الأصول الرقمية. وفقًا للقرار 05/2025/NQ-CP، يتعين على أي منصة لتداول الأصول الرقمية ترغب في الحصول على ترخيص أن تضم مساهمين كبار في مجال المالية أو التكنولوجيا. وقد دفع ذلك البنوك ليس فقط لاستغلال القوة الداخلية المتاحة، ولكن أيضًا للبحث بنشاط عن شركاء استراتيجيين دوليين لتعزيز القدرة التكنولوجية وضمان الامتثال للمعايير العالمية.

تعتبر إحدى الصفقات البارزة التعاون بين بنك TMCP Quân đội (MB) ومجموعة Dunamu - الوحدة التي تقف وراء Upbit، البورصة الرائدة للعملات الرقمية في العالم، حيث تجاوز حجم التداول في عام 2024 عتبة 1.1 تريليون دولار أمريكي. وفقًا للاتفاق، ستدعم Dunamu MB في نقل التكنولوجيا، وإنشاء آلية الامتثال القانوني، وتنفيذ تدابير حماية المستثمرين. ويعتبر هذا خطوة استراتيجية تساعد MB على امتلاك ميزة تنافسية مهمة في مرحلة التجربة.

في غضون ذلك، فإن بنك فيتنام ثين فوانغ (VPBank) يعمل أيضًا على إنهاء خطة المشاركة في السوق بشكل عاجل. من خلال شركة VPBank للأوراق المالية (VPBankS)، يقوم هذا البنك بقيادة تطوير منصة لتبادل الأصول المشفرة. ومن الجدير بالذكر أن VPBankS تستعد أيضًا للاكتتاب العام لجمع الأموال من الداخل والخارج، وتعزيز القوة المالية وتوفير الأساس للطموح للمشاركة بشكل أعمق في البرنامج التجريبي.

إن الخطوات الجادة من كل من شركات السمسرة والبنوك لا تظهر فقط دخول القطاع المالي التقليدي بقوة، بل تشير أيضًا إلى صورة ديناميكية ومنافسة شرسة لسوق الأصول الرقمية في فيتنام خلال الفترة المقبلة.

###آفاق قصيرة وطويلة الأجل

في الفترة من 6 إلى 18 شهرًا القادمة، سيدخل سوق الأصول الرقمية في فيتنام مرحلة الانطلاق مع ظهور أول منصات تداول ومقدمي خدمات مرخصين. من المحتمل أن تركز المؤسسات الرائدة في هذه المرحلة على خدمة العملاء المؤسسيين والمستثمرين الأجانب - أولئك الذين اعتادوا على معايير إدارة المخاطر والإطار القانوني الصارم. على العكس من ذلك، سيحتاج المستثمرون الأفراد المحليون إلى مزيد من الوقت للتكيف، حيث إن إجراءات فتح الحساب، والتحقق من الهوية (KYC) والقيود الأولية قد تجعلهم أكثر حذرًا. في الوقت نفسه، سيشهد السوق موجة قوية من التنظيف: يجب على المنصات التي لا تلبي المتطلبات القانونية التوقف عن العمل، أو الاندماج، أو الانتقال إلى السوق الأجنبية. ستكون هذه خطوة ضرورية لتشكيل ساحة لعب شفافة ومستدامة.

على المدى المتوسط والطويل (2–5 سنوات)، إذا تم تنفيذ برنامج التجربة بسلاسة، فإن فيتنام لديها فرصة لتصبح مركزًا للأصول الرقمية المُدارة في جنوب شرق آسيا. مع قاعدة سكانية شابة، ومعدل استخدام مرتفع للإنترنت والأجهزة المحمولة، إلى جانب نظام بيئي مالي وتكنولوجي يتوسع بسرعة، فإن حجم السوق يمكن أن يصل تمامًا من عشرات إلى مئات المليارات من الدولارات، حسب سيناريو التطوير. ومع ذلك، لتحقيق هذه الرؤية، يحتاج الحكومة إلى الالتزام باستراتيجية "الفتح خطوة بخطوة"، في الوقت الذي تعزز فيه الشفافية في معايير الترخيص، وتحافظ على استقرار السياسات، وتعزز المراقبة. فقط من خلال دمج المرونة في الإدارة مع الانضباط السوقي، يمكن لفيتنام أن تبني بيئة جذابة وآمنة للمستثمرين المحليين والأجانب، وبالتالي تُبرز موقعها على خريطة الأصول الرقمية في المنطقة.

###توصيات للأطراف المعنية

لكي يعمل سوق الأصول الرقمية في فيتنام بعد القرار 05/2025/NQ-CP بشكل فعال ويتطور بشكل مستدام، تحتاج كل مجموعة مشاركة إلى استراتيجية تكيف خاصة بها. بالنسبة للمستثمرين الأفراد، فإن أهم شيء هو متابعة قائمة المنظمات المرخصة والمشاركة فقط في المنتجات التي تقع ضمن الإطار القانوني. لا يساعد ذلك فقط في تقليل المخاطر القانونية، بل يحمي أيضًا رأس المال من التقلبات غير العادية في السوق "الرمادي".

بالنسبة للشركات الناشئة ومنصات التداول، ستصبح متطلبات الامتثال أكثر صرامة، لذلك من الضروري استباق بناء نظام KYC/AML، وحلول الحفظ وآليات الإبلاغ الشفاف. ستكون الشراكة مع المؤسسات المالية التقليدية خيارًا حكيمًا، مما يساعد على تقاسم تكاليف الامتثال وبناء الثقة مع كل من المستثمرين والجهات التنظيمية.

بالنسبة للمديرين والجهات المعنية بوضع السياسات، فإن استراتيجية "الفتح التدريجي" هي الاتجاه الصحيح: حيث يتم تنفيذ الترخيص، والمراقبة، والتعديل بناءً على البيانات الواقعية من السوق. في الوقت نفسه، من الضروري الاستثمار بشكل كبير في أدوات تحليل blockchain، وتدريب فريق متخصص، وشفافية معايير الترخيص. فقط من خلال الجمع المتناغم لهذه العوامل يمكن للسوق أن يعمل بشفافية وأمان، ويخلق ثقة طويلة الأمد.

بشكل عام، تمثل القرار 05/2025/NQ-CP خطوة تاريخية: نقل سوق الأصول الرقمية في فيتنام من "منطقة" رمادية غير واضحة إلى مرحلة تجريبية منظمة. الآفاق واضحة - ملعب شفاف، يجذب رأس المال التقليدي ويعزز تجديد البنية التحتية المالية الرقمية. لكن النتيجة النهائية ستعتمد كثيرًا على طريقة التنفيذ: إذا كانت آلية الترخيص شفافة، ورقابة فعالة، وسياسة مرنة، يمكن أن تصبح فيتنام مركز الأصول الرقمية في المنطقة. على العكس، إذا كانت اللوائح صارمة جدًا أو الرقابة غير متزامنة، فإن السوق قد تواجه خطر التباطؤ وفقدان الفرصة الذهبية في عصر الأصول الرقمية.

إيما