احتفالات وول ستريت: خفض الاحتياطي الفيدرالي (FED) لأسعار الفائدة يشعل ارتفاع جميع الأصول ذات المخاطر، إعادة تقييم عقلانية أم فقاعة أخرى؟

وفقًا لتقارير بلومبرغ، في الأسبوع الماضي، أضافت إجراءات خفض الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي (FED) وقودًا لصعود وول ستريت، مما دفع سبتمبر ليكون الشهر الأكثر شمولاً في ارتفاع الأصول المتعددة منذ عام 2021. من السندات عالية العائد والأسهم التكنولوجية غير المربحة إلى الأسواق العالمية، ارتفعت الأصول ذات المخاطر بشكل عام، وتلاشت مشاعر الذعر، وتم إطلاق الجشع. على الرغم من أن الهدف من خفض الفائدة هو تخفيف سوق العمل الضعيف، إلا أن جاذبية الأموال الرخيصة طغت على المخاوف الكامنة وراءها. مركز النقاش في السوق هو: هل هذه إعادة تقييم عقلانية لاقتصاد "مستقر" ودورة الذكاء الاصطناعي الجديدة، أم أنها بداية فقاعة أخرى مدفوعة بسياسات البنك المركزي؟

خفض سعر الفائدة يشعل الارتفاع في جميع المجالات، والسوق يعيد إحياء مجد عام 2021

أدخلت إجراءات خفض الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي (FED) طاقة جديدة على حركة الارتفاع في وول ستريت، مما دفع سبتمبر ليصبح أكثر شهر شمولاً لارتفاع الأصول منذ الحماس في عام 2021. كانت إجراءات خفض الفائدة التي قد تثير الحذر في الماضي، لكنها الآن أشعلت حماس الأصول ذات المخاطر، بما في ذلك السندات ذات العائد المرتفع وأسهم الشركات التكنولوجية غير المربحة التي ارتفعت. وصلت الأسواق العالمية إلى أعلى مستوياتها، بينما ضاقت فروق الائتمان إلى أدنى مستوى لها منذ عام 1998.

في ظل ارتفاع مؤشر S&P 500 لمدة ثلاثة أسابيع متتالية وارتفاعه التراكمي هذا العام بنسبة 13%، فإن هذا التفاؤل يظهر في كل مكان. ارتفعت الأسهم التكنولوجية غير المربحة بنسبة 9% في غضون خمسة أيام، وارتفع مؤشر راسل 2000 للأسبوع السابع على التوالي، بينما حققت السندات ذات العائد المرتفع أطول فترة ارتفاع في التاريخ. بعبارة أخرى، ارتفعت الأسهم والسندات والسلع الأساسية بشكل نادر بالتزامن للشهر الثاني على التوالي، وهو إنجاز لم نشهده منذ جنون الاستثمار المنزلي في عام 2021.

وجهة نظر المتفائلين: سرد ماكرو "مثالي"

تسمي وول ستريت هذا "تجارة المرونة العظيمة" (The Great Resilience Trade) وتصر على أن منطقيتها أكثر صلابة من الهوس السابق. في التسعينيات من القرن الماضي، كانت أسباب ارتفاع السوق هي إنتاجية الإنترنت؛ في عام 2021، كانت هي معدلات الفائدة الصفرية وظهور المستثمرين الأفراد. والآن، فإن السرد المركزي هو: مستهلك لا يمكن احتواؤه، ازدهار حقيقي للذكاء الاصطناعي، وبيت أبيض بعيد عن حافة الحرب التجارية.

قال مات ميسكين، كبير استراتيجيي الاستثمار المشترك في مانوليف جون هانكوك للاستثمارات: "عندما يكون النمو الاقتصادي جيدًا بما فيه الكفاية، ويعتزم الاحتياطي الفيدرالي (FED) خفض أسعار الفائدة، فإن سوق الأسهم تصل إلى أقرب حالة من القيامة. لقد قام السوق بتسعير عالم بعيد كل البعد عن الكمال بشكل مثالي، لكن تحركات هذا الأسبوع أعطت الأسواق ذات المخاطر كل ما أرادته."

تتفق إيلين هازن، كبيرة استراتيجيي السوق في شركة F.L. Putnam Investment Management، مع هذه الرأي، حيث زادت شركتها مؤخرًا من حيازتها للأسهم. وقالت: "قد يحدث في النهاية إنفاق مفرط على الذكاء الاصطناعي. لكن في الوقت الحالي، يمكن لهؤلاء المنفقين الكبار الحصول على الأموال من التدفق النقدي الحر. هذه الموجة من الارتفاع قوية جدًا. عندما نرى تسارع الأرباح العام المقبل، سيكون هذا جذابًا حقًا."

تحذير من الحذر: مخاوف الفقاعة وانقسام السوق

قد تستمر هذه الثقة في السوق حتى يصبح من الصعب تخفيف التضخم، أو حتى تكون نسبة خفض الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي (FED) في المستقبل أقل من توقعات المتداولين. على أي حال، فإن قصة هذا الارتفاع لا تتعلق فقط بارتفاع الأصول معًا، بل أيضًا بأن وول ستريت تقنع نفسها بأنه لا يوجد تفاؤل مفرط - على الأقل ليس حتى الآن. قال دان غرينهاوس، كبير الاقتصاديين والاستراتيجيين في شركة سولس لإدارة الأصول البديلة، في مقابلة: "ببساطة، يجب شراء كل قمة جديدة في السوق الصاعدة، باستثناء الأخيرة. وما يحتاجه المستثمرون لمعرفته هو لماذا تلك هي الأخيرة. في الوقت الحالي، لا توجد لدينا أي علامات تشير إلى أن هذه الحالة تحدث."

ومع ذلك، يعتقد الاستراتيجيون في بنك أمريكا (Bank of America Corp.) أن القلق بشأن الفقاعة قد يكون سابقًا لأوانه. توصلت دراسة يقودها نيتين ساكسينا إلى مقارنة ارتفاع مؤشر ناسداك 100 اليوم مع جنون التكنولوجيا في أواخر التسعينيات، ووجدت أنه من حيث مؤشرات مثل ارتفاع الأسعار والتقلبات، فإن السوق لم يصل بعد إلى ذروة الجنون.

وراء السطح المرحي للسوق، لا تزال هناك علامات حذرة واضحة. وقد ارتفعت مراكز البيع على المكشوف لصندوق iShares Russell 2000 ETF إلى أعلى مستوى لها في عامين. الصناديق المتداولة بالرافعة المالية التي تتوقع الانخفاض تتلقى تدفقات مالية جديدة، في حين أن ما يسمى بأدوات "التحوط" المرتبطة بالذهب والنقد قد جذبت الأموال لمدة أربع أسابيع متتالية. يحتفظ مدير المحفظة في Wellington Management، Brij Khurana، بموقف مشكك: "سوف يخيب السوق أمله - الاحتياطي الفيدرالي (FED) لن يخفض أسعار الفائدة بشكل كبير كما يتوقع السوق. كما أن سوق الائتمان لا يحتوي على الكثير من القيمة. إن مراكزنا أكثر دفاعية مما كانت عليه منذ فترة."

الخاتمة

لقد أشعلت جولة تخفيض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي (FED) احتفالية عبر الأصول، حيث يكمن جوهرها في إيمان السوق الثابت بمرونة الاقتصاد، وازدهار الذكاء الاصطناعي، ودعم البنك المركزي. على الرغم من أن المؤشرات الرئيسية للسوق قد اقتربت من أعلى مستوياتها التاريخية، إلا أن الرأي السائد في وول ستريت لا يزال يميل إلى اعتبار ذلك إعادة تقييم عقلانية مدفوعة بالأساسيات، وليس فقاعة. ومع ذلك، فإن الانقسامات والإشارات الحذرة التي تختبئ تحت سطح السوق تذكرنا أن هذه الاحتفالية ليست خالية من المخاطر. تحت إشراف العقيدة الاستثمارية "لا تتعارض مع الاحتياطي الفيدرالي (FED)", يقوم السوق باختبار حدود ثقته. سيتوقف الاتجاه المستقبلي على بيانات الاقتصاد، خاصة تطور التضخم والعمالة، وما إذا كانت ستثبت في النهاية رواية المتفائلين الكبرى أنها صحيحة، أم ستقرع جرس الإنذار لـ"آخر قمة" تنبأ بها الحذرون.