استراتيجيات جذرية وديون ضخمة: كيف تعيد Aster DEX تشكيل قواعد اللعبة في ساحة العقود الآجلة الدائمة؟

في ساحة المنافسة الشديدة في تبادل العقود الآجلة الدائمة (Perp DEX) في عام 2025، برز Aster بهجوم غير مسبوق، من خلال حجم تداول قياسي وبرامج تحفيزية ضخمة، ليصبح بسرعة محور السوق. ومع ذلك، فإن هذا الارتفاع السريع القائم على "ديون" تضخم العملة المستقبلية أثار تساؤلات عميقة حول استدامته.

من ApolloX إلى Aster: ولادة وكيل استراتيجي

يمكن تتبع مسار تطوير Aster إلى ApolloX الذي تأسس في عام 2021، حيث اعتمد في البداية هيكلًا مختلطًا من "توفيق خارج السلسلة + تسوية على السلسلة"، بهدف الجمع بين تجربة تبادل سلسة من بورصات مركزية ومزايا الاحتفاظ الذاتي للأصول في التمويل اللامركزي. مع نضوج بنية DeFi التحتية، انتقلت ApolloX إلى نموذج تشغيل كامل على السلسلة، وأدخلت ALP (مزود السيولة ApolloX) كطرف مقابل.

نهاية عام 2024، كانت عملية الدمج الاستراتيجي بين APX Finance و اتفاقية العائدات Astherus نقطة تحول رئيسية في تاريخ تطور Aster. هذا الدمج جلب ابتكاراً أساسياً:

USDF: عملة مستقرة مدعومة باستراتيجية محايدة دلتا، تخلق دخلاً سلبياً لحامليها

هذا النموذج من "التداول هو التعدين، والاحتفاظ يحقق الأرباح" يعزز كفاءة رأس المال بشكل كبير، ويخلق حواجز قوية للمنافسة، بينما تجعل استراتيجية التوسع متعددة السلاسل الخاصة بـ Aster من نفسها مجمع سيولة عبر السلاسل.

البنية التحتية: استراتيجية تقسيم السوق بتصميم نمط مزدوج

تعكس تصميم هيكل Aster فهمًا عميقًا لتجزئة السوق، من خلال توفير نمطين مختلفين تمامًا من التداول، لالتقاط الطيف الكامل من المستخدمين من المتداولين المحترفين إلى الأفراد ذوي الميل العالي للمخاطر:

· الوضع المهني (عقود آجلة دائمة دفتر الطلبات)

· استخدام آلية دفتر أوامر محددة الأسعار المركزي (CLOB)

· يدعم أنواع الطلبات المتقدمة

· مقدمة من صانعي السوق المحترفين لتوفير سيولة عميقة

· فرض رسوم تنافسية

· الوضع البسيط (1001x)

· تجمع السيولة ALP القائم على نمط AMM

· توفير تجربة تداول مبسطة بنقرة واحدة لتجار التجزئة و"Degen"

· نسبة الرافعة المالية تصل إلى 1001 مرة

· انزلاق صفري وعدم وجود رسوم فتح مراكز، ولكن هناك حد للأرباح

تسمح هذه البنية ذات الوضعين لـ Aster بخدمة فئتين مختلفتين تمامًا من المستخدمين في نفس الوقت، مما يزيد من إجمالي سوقها المحتمل.

استراتيجية "تضخيم الكمية": ازدهار مُصطنع أم خطوة ضرورية؟

بيانات حجم التداول لـ Aster تثير الدهشة: في ذروتها، بلغ حجم التداول لمدة 24 ساعة 36 مليار إلى 70 مليار دولار، بينما كانت العقود غير المفتوحة (OI) فقط 1.25 مليار دولار، ونسبة حجم التداول إلى القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) حوالي 19، مما يدل بوضوح على وجود "تداول مضاربة شديد العدوانية".

يمكن فهم هذا النوع من حجم التداول المُصنّع على أنه استراتيجية لتوجيه السيولة:

· من خلال التحفيز عبر الإعلانات المجانية يتم تحقيق حجم تداول ضخم

· حجم التداول الجيد يجذب صناع السوق المحترفين

· يقدم صناع السوق سيولة حقيقية ويقيدون الفارق

· السيولة الجيدة وتجربة المستخدم الجيدة تجذب في النهاية المتداولين العضويين

تستخدم Aster حوالي 3.2 مليون $ASTER (4% من العرض) كحافز للمرحلة الثانية، مما يمثل حوالي 600 مليون دولار من حوافز العملات المستقبلية، للحفاظ على نظام بيئي بقيمة سوقية تبلغ 3 مليارات (15 مليار تقييم مخفف بالكامل).

ديون المستقبل والمخاطر النظامية

التحدي الأكبر الذي تواجهه Aster يأتي من توزيعها الضخم للإيرادات (يمثل 53.5% من إجمالي العرض)، مما تسبب في تعليق كمية كبيرة من العملات، مما سيؤدي إلى ضغط بيع مستمر في المستقبل. للتخفيف من هذه "الدين"، صمم البروتوكول جدول إطلاق خطي لمدة 80 شهرًا، حيث تم فتح 8.8% فقط (704 مليون ASTER) في TGE.

بالإضافة إلى تحديات اقتصاد العملة، تواجه Aster أيضًا مخاطر نظامية متعددة:

الضعف الجوهري لنموذج ALP: إذا استمر المتداولون ككل في تحقيق الأرباح، فسوف يواجه مزود السيولة خسائر كبيرة.

مخاطر التسوية المتسلسلة: قد تؤدي التقلبات الشديدة في السوق إلى تفعيل التسوية المتسلسلة، حيث يعتمد النظام على خفض المراكز التلقائي (ADL) كخط الدفاع الأخير

مخاطر التلاعب بالأصول ذات القيمة السوقية الصغيرة: الشفافية في المراكز جنبًا إلى جنب مع نقص السيولة قد يؤدي إلى تكرار حدث Jelly.

مشكلة تركيز العملة: تظهر البيانات على السلسلة أن حوالي 6 محافظ تتحكم في ما يصل إلى 96% من إجمالي العرض $ASTER

دور الوكيل الاستراتيجي وآفاقه

إن صعود Aster ليس مجرد قصة منتج، بل هو استراتيجية تنافسية مدروسة بعناية. ارتباطها مع إحدى التبادلات الكبرى متجذر بعمق، من مصادر التمويل إلى تصميم API، وصولًا إلى الدعم العلني، كلها تشير إلى نية استراتيجية واضحة: كامتداد لتلك التبادلات في مجال DeFi، تتنافس بقوة في سوق العقود الآجلة الدائمة ضد المنافسين الآخرين.

تم تصميم هيكل واجهة برمجة التطبيقات (API) لـ Aster ليكون مشابهًا للغاية لهيكل واجهة برمجة التطبيقات في البورصات المركزية السائدة، وتهدف هذه الهيكل القياسي إلى تقليل الاحتكاك في الوصول للمتداولين المحترفين من خلال توجيه السيولة من شبكة المتداولين الحالية.

الخاتمة: المتحدي عند تقاطع الطرق

قصة Aster هي تجسيد معقد لتطور DeFi الحالي: إنها بروتوكول مبتكر من حيث كفاءة رأس المال وتصميم المنتجات، وأيضًا قطعة استراتيجية مدفوعة بقوى خلفية تهدف إلى إعادة تشكيل مشهد السوق.

بعد زوال الازدهار الناتج عن زيادة حجم التداول، يجب على Aster أن تثبت للسوق أنها قادرة على الاحتفاظ بالمستخدمين من خلال القيمة الحقيقية للمنتج، وإدارة المخاطر النظامية وثغرات الثقة بشكل فعال. ستكون القدرة على التحول من نظام بيئي يعتمد على الحوافز إلى منصة مدفوعة بالإيرادات الحقيقية والطلب العضوي، هي المفتاح لتحديد نجاحها أو فشلها النهائي.

كجزء من النظام البيئي لتبادل، لدى Aster أيضًا مسارات تطوير محتملة متعددة، مثل ربط صانعي السوق من الناحية الميكانيكية، أو أن تصبح نقطة انطلاق للعقود الآجلة الدائمة للتبادل، وغيرها. لا توجد حلول مثالية في التنمية، فقط الشجاعة والمرونة للتعلم كيف تتعايش مع المشكلات.