السيولة خداع الناس لتحقيق الربح与链抽象：限制RWA发展的元凶

المؤلف: باي دينغ، شيان رانغ

تكنولوجيا البلوكشين تعيد تشكيل النظام المالي العالمي، وأصبحت RWA جسرًا يربط بين التمويل التقليدي وDeFi. بمجرد تحويل الأصول التقليدية مثل العقارات، والأعمال الفنية، والسندات، والذهب إلى رموز على السلسلة، يمكن تحقيق حركة الأصول وتقسيم الملكية على مستوى عالمي، وهذه ثورة تكنولوجية مالية لا شك فيها.

وفقًا لبيانات السوق الحالية ، بلغت القيمة السوقية للأصول الحقيقية غير المستقرة 33.7 مليار دولار ، ومن المتوقع أن تتجاوز تريليون دولار بحلول عام 2030. كل هذه الإنجازات تعود إلى عدم الثقة والشفافية التي يوفرها البلوك تشين في جوانب الحفظ والتداول للأصول ، لكن من الواضح أن الأصول الحقيقية تواجه أيضًا تحديات تتعلق بتجزئة السيولة والأمان.

!

مفهوم RWA ينشأ من التحول الرقمي للأصول التقليدية عبر البلوكشين، حيث يتم تمثيل الأصول المادية كرموز قابلة للبرمجة، مما يساعد على جذب السيولة على مستوى العالم. وفقًا لأحدث التقارير، فإن سوق توكن RWA يتوسع بمعدل نمو سنوي مركب (CAGR) يتجاوز 50%، وتشمل العوامل الرئيسية وراء ذلك نضوج DeFi، وتحسين البيئة التنظيمية، وتدفق المستثمرين المؤسسيين.

!

بالنسبة لشركات الصناعة التقليدية، فإن إصدار RWA له دلالات إيجابية متعددة.

أولاً، يوسع ذلك قنوات التمويل. غالبًا ما تعتمد طرق التمويل التقليدية على قروض البنوك أو إصدار الأسهم، لكن هذه الطرق تتطلب شروطًا صارمة وفترات طويلة. من خلال RWA، يمكن للشركات تحويل الأصول مثل العقارات أو الملكية الفكرية إلى رموز، وجذب المستثمرين من جميع أنحاء العالم مباشرةً، مما يحقق تمويلًا منخفض التكلفة. على سبيل المثال، يمكن لشركة عقارية تقسيم الممتلكات إلى آلاف الرموز، حيث يحتاج كل رمز إلى بضع مئات من الدولارات فقط، وهذه الطريقة ذات العوائق المنخفضة يمكن أن تخفض بشكل كبير من تكاليف التمويل.

ثانياً، تعزز RWA من سيولة الأصول. على سبيل المثال، غالباً ما تكون الأعمال الفنية أو الأسهم الخاصة ذات سيولة ضعيفة للغاية، حيث قد تستغرق المعاملات من تقديمها إلى إتمامها شهوراً عدة. إذا تم استخدام رموز RWA المرقمنة على السلسلة، يمكن تداول هذه الأصول في السوق الثانوية في أي وقت.

ثم، ساهمت الأصول الحقيقية (RWA) في الابتكار في الأعمال المالية وتوزيع المخاطر بشكل فعال. يمكن للمؤسسات الاستثمارية التقليدية إنشاء منتجات مالية جديدة من خلال التوكنة، مثل رموز العائد (yield-bearing tokens)، حيث يمكن لمستثمري الرموز الحصول على توزيعات من عائدات الأصول. في الوقت نفسه، يمكن أن تؤدي توكنة الأصول الثقيلة مثل العقارات إلى تقسيم الملكية وجذب مستثمرين متنوعين، مما يساهم في توزيع المخاطر بشكل فعال.

بالإضافة إلى ذلك، عززت RWA القدرة التنافسية لبعض الشركات. في عصر التحول الرقمي، تجد الشركات التي تعتمد على تقنية blockchain سهولة أكبر في الحصول على موارد داخل نظام Web3 وتفضيل المؤسسات التمويلية. على سبيل المثال، في أغسطس من العام الماضي، أكملت مجموعة لونغ شينغ بالتعاون مع شركة أنتي للعلوم الرقمية أول تمويل يعتمد على أصول الطاقة الجديدة في البلاد من خلال RWA، حيث تم استخدام بعض محطات الشحن التي تمتلكها لونغ شينغ كأصول مرتبطة بـ RWA، وبلغت قيمة التمويل مائة مليون يوان.

بصفة عامة، يمكن أن تضخ RWA الحيوية في الشركات التقليدية، مما يساعدها على الانتقال من الأسواق المحلية المغلقة إلى نظام مفتوح على نطاق عالمي. ومع ذلك، على الرغم من أن RWA لها معنى عميق وتطور سريع، فإن هناك نقطة ضعف أساسية تعيق نموها: في عالم Web3، هناك العديد من الشبكات العامة، حيث تتوزع السيولة على مئات الشبكات العامة، مما يؤدي إلى انقسام شديد.

في الواقع، ظاهرة مماثلة تحدث بشكل متكرر في مجال الإنترنت التقليدي. قبل أن يصبح الويب (WWW) بروتوكول نقل البيانات النصية السائد، كان هناك العديد من المنافسين مثل Gopher وArchie وWAIS وUsenet وBBS، حيث كانت هذه الأنظمة أو البروتوكولات قادرة على توفير وظائف استرجاع الملفات، وتبادل المنتديات، أو نقل الملفات، ولكن بسبب عوامل محددة، انتهى بها الأمر إلى العمل بشكل مستقل دون إنشاء إجماع موحد وفعال.

! image.png

بعد أن طرح تيم برنرز-لي مفهوم الشبكة العالمية في عام 1989، حقق انتشاراً سريعاً بفضل الروابط النصية الفائقة، ودعم الوسائط المتعددة، وسهولة الاستخدام. بحلول عام 1995، تم تأسيس هيمنة الشبكة العالمية بشكل أساسي، مما أنهى حالة الفوضى وعدم التوافق في بروتوكولات نقل النصوص عبر الإنترنت، وحقق نظاماً شبكياً موحداً ومفتوحاً وشاملاً على مستوى العالم.

بالمقارنة مع الإنترنت التقليدي، كانت سلسلة الكتل تعاني لفترة طويلة من نقص في مجموعة موحدة من المعايير بسبب ارتباطها العميق بالعوامل مثل رأس المال المالي والجغرافيا السياسية؛ بالإضافة إلى أن الجميع يريد إنشاء سلسلة كتلة عامة، حتى بعد أكثر من عشر سنوات من التطور، لم تحقق بعد موحدًا في المعايير التقنية مثل الإنترنت التقليدي، ولا تزال في حالة تعددية حتى يومنا هذا. تمتلك العديد من السلاسل العامة مجموعة خاصة من المعايير التقنية، ولديها أيضًا نظام بيئي مستقل، مما أدى إلى مشكلة خطيرة - تفتت السيولة:

تتمتع سلاسل الكتل العامة المختلفة مثل Ethereum وSolana وSui بمزاياها الخاصة، ولكن الأصول لا يمكن أن تتدفق بسلاسة عبر السلاسل، مما يجبر المتداولين على التقييد بمجمعات السيولة على سلسلة معينة.

!

على سبيل المثال، قد يكون من الصعب نقل رمز RWA الذي تم إصداره على Ethereum إلى Solana. هذه المشكلة تعكس قضية نظامية.

أولاً، يؤدي نقص السيولة إلى تذبذبات كبيرة في الأسعار. غالبًا ما تكون أحجام تداول RWA على سلسلة واحدة محدودة، مما يجعلها عرضة للتلاعب من قبل الكبار، حيث يواجه المستثمرون مخاطر انزلاق عالية.

ثانياً، تكلفة الفرصة البديلة مرتفعة. يحتاج المستخدمون إلى التبديل بين المحافظ والأصول عبر سلاسل متعددة، مما يزيد من تعقيد العمليات والمخاطر الأمنية.

ثالثًا، من منظور بيئي، فإن إصدار سلسلة واحدة يعيق التكامل العميق بين RWA و DeFi، ولا يمكنه الاستفادة الكاملة من فرص كسب العوائد أو الاقتراض عبر DeFi عبر السلاسل.

هذا هو “أثر الجزيرة” في blockchain، حيث أن آليات الإجماع ومعايير الرموز (مثل معيار ERC-20 ومعيار SPL) غير متوافقة بين سلاسل الكتل المختلفة، ونقل الأصول يعتمد على الجسور عبر السلاسل، وهذه الجسور غالباً ما تكون أضعف حلقة في النظام. تؤثر الجسور عبر السلاسل ليس فقط على تطوير RWA، ولكنها أيضاً تحد من تطوير صناعة blockchain ككل.

التقنيات الحالية عبر السلاسل ونقاط الألم الخاصة بها

لحل مشكلة جزر blockchain، ظهرت تقنيات متعددة السلاسل، لكن معظم الحلول لا تستطيع تحقيق انتقال السيولة عبر سلاسل متعددة بشكل مثالي، ناهيك عن أن العديد من الجسور متعددة السلاسل لا تدعم أصول RWA. حتى اليوم، لا تزال الجسور متعددة التوقيع هي السائدة، لكن هذه الحلول قد تعرضت للعديد من الأعطال. اعتبارًا من يونيو 2025، تجاوزت الخسائر الناتجة عن هجمات القراصنة على الجسور متعددة السلاسل 2.8 مليار دولار، حيث كانت الغالبية العظمى منها من الجسور متعددة التوقيع.

بالنسبة لـ RWA، حيث يتعلق الأمر بأصول فعلية ذات قيمة عالية، فإن أي ثغرة أمنية قد تؤدي إلى خسائر ضخمة، وهذا أكثر تعقيدًا بكثير من مجرد مشكلات Web3 وأصعب في الحل. لذلك، أصبحت مشكلات السلاسل المتعددة واحدة من عنق الزجاجة في تطوير RWA، وكيفية تحفيز السيولة بكفاءة داخل النظام البيئي متعدد السلاسل هو قضية خطيرة.

نقطة ألم بارزة أخرى للجسر التقليدي عبر السلاسل هي التأخير الطويل. يتطلب التحقق من الجسر متعدد التوقيعات توافق عدة عقد، وقد تستغرق عملية نقل الأصول من Ethereum إلى Solana من عدة دقائق إلى نصف ساعة، ومن الواضح أن الأشخاص الذين اعتادوا على الدفع الفوري في النظام المالي التقليدي لا يمكنهم تحمل ذلك. في سيناريوهات التداول عالي التردد، يمكن أن يعيق التأخير العالي بشكل كبير كفاءة تداول الأصول الحقيقية (RWA)، خاصة في أوقات تقلبات السوق، حيث يمكن أن يؤدي التأخير في الثواني إلى خسائر كبيرة.

تجربة تشغيل جسر سلسلة الكتل هي أيضًا نقطة اختناق كبيرة. لنأخذ مثالًا بسيطًا: إذا أراد مستخدم عادي استخدام عملة B الخاصة بسلسلة A لشراء عملة D الخاصة بسلسلة C، والمعروفة باسم “تداول ABCD”، يجب أن يمر بعدة خطوات معقدة: أولاً، يجب عليه تحويل العملة إلى أصل مشترك بين سلسلتين في DEX الخاص بسلسلة A، ثم نقلها إلى سلسلة C عبر جسر السلسلة، وأخيرًا إتمام الصفقة في DEX الخاص بسلسلة C.

تتطلب العملية بأكملها من المستخدم إكمالها يدويًا في ثلاثة تطبيقات لامركزية على الأقل، وهذا لا يتضمن فقط التبديل بين محافظ متعددة السلاسل ودفع رسوم الغاز، بل يحتاج أيضًا إلى فهم منطق تشغيل بروتوكولات الجسر. يصعب على المستخدمين غير المتخصصين في Web3 التعامل معها، ويُعتقد أن أكثر من 95% من المستخدمين المحتملين في Web3 يتخلون عن المشاركة في التفاعل عبر السلسلة بسبب تعقيد العمليات عبر السلاسل، مما يحد بشكل كبير من انتشار الأصول الحقيقية (RWA) وتوسع نظام Web3 البيئي.

ظهور تجريد السلسلة ودراسة الحالة

وفقًا للتحليل أعلاه، فإن القيود التي تواجه جسور سلسلة الكتل التقليدية في الأمان والسرعة وتجربة المستخدم أصبحت غير قادرة على تلبية الطلب المتزايد بسرعة على الأصول الحقيقية (RWA) وتوسع نظام Web3 البيئي. المخاطر المركزية، وتأخيرات المعاملات، والعمليات المعقدة لا تعيق فقط السيولة الكاملة للأصول RWA، بل تحد أيضًا من مشاركة المستخدمين غير الخبراء، مما يؤثر سلبًا على عملية انتشار Web3.

!

في هذا السياق، بدأت فكرة التجريد السلسلي (Chain Abstraction) كفكرة ناشئة تحظى باهتمام متزايد، حيث تقدم وجهات نظر جديدة لحل قابلية التشغيل البيني عبر السلاسل.

التحليل السلسلي هو رؤية عظيمة لـ Web3، تشير إلى إخفاء تفاصيل العمليات المعقدة والمكونات المرهقة من خلال واجهة مستخدم واحدة، مما يسمح للمستخدمين بعدم إدراك وجود سلاسل الكتل العامة المختلفة وأحواض السيولة، ويمكنهم من الحصول على السيولة تلقائيًا داخل النظام البيئي لسلاسل الكتل المختلفة من خلال منصة واحدة بنقرة واحدة، من خلال توفير أفضل تجربة تداول عبر “تحليل نية المستخدم → تقسيم الطلب → التوجيه → الصفقة”.

على سبيل المثال، على منصة UniversalX، يمكننا رؤية توزيع سيولة رموز CRV عبر 4 سلاسل عامة، حيث يمكن للمنصة تقسيم أوامر الشراء الكبيرة الخاصة بالمستخدمين تلقائيًا إلى عدة أوامر شراء صغيرة، والتفاعل بها في خزانات مختلفة، للحصول على أقل قدر من الانزلاق. لتحقيق هذا التأثير، يجب أن يكون هناك نظام تفاعل كامل ناضج وراء ذلك.

!

بصرف النظر عن UniversalX، بدأت بعض المشاريع الرائدة الأخرى في استكشاف إمكانيات التجريد من السلسلة ومنصة النوايا بشكل كامل، محاولين إعادة تشكيل نماذج إصدار وتداول RWA من خلال التشغيل المتداخل بدون جسر وآلية تسوية موحدة.

على سبيل المثال، من خلال PicWe، تجمع هذه الخطة السيولة عبر السلسلة من خلال بنية تحتية متعددة السلاسل، وتصدر RWA بنقرة واحدة، لجمع 1000000 دولار أمريكي من خلال RWA لمحطة الطاقة الكهرومائية الصغيرة Isfayram المرحلة الأولى لمجموعة AK BUURA للطاقة. من خلال الحلول RWA عبر السلسلة لـ PicWe، يمكننا فهم تأثير تجريد السلسلة على RWA بشكل أعمق.

!

بنيت PicWe نظام swap كامل القائم على نية المستخدم لأصول RWA (إصدار RWA العام الأول) باستخدام العملة المستقرة WEUSD كوسيلة تبادل، حيث يكمن الجوهر في القضاء على الاعتماد على الجسور التقليدية. هذا التصميم يخفي تعقيدات العمليات بين السلاسل، ويعزز السيولة والأمان.

تستند تنفيذات PicWe للعبارة المكانية إلى نموذج المعاملة المجردة من السلسلة (CATM) كنموذج أساسي. هذا النموذج هو في جوهره إطار تنسيق معاملات موزعة، حيث يتم نشر عقود معيارية على كل سلسلة متصلة بـ PicWe، وتعمل هذه العقود كنقاط تزامن الحالة والتنفيذ. على عكس الحلول التقليدية عبر السلاسل التي تعتمد على “الاحتجاز-الصياغة” من خلال جسور الوساطة، يعتمد CATM منطق التنفيذ المدفوع بالنية:

يقدم المستخدمون نية交易 على سلسلة المصدر، حيث يقوم النظام بمطابقة وتسوية المعاملات تلقائيًا عبر شبكة العقود دون الحاجة لتدخل يدوي من المستخدم في عمليات التحويل بين السلاسل. هذه الطبقة التجريدية تعتبر السلاسل المتعددة ككيان منطقي موحد، ما يدركه المستخدم هو مجرد مدخل واحد للمعاملات، بينما تتولى العقود معالجة التحقق، والتوجيه، والإفراج، لضمان تنفيذ النية بشكل ذري عبر السلاسل المتعددة.

التقنية الرئيسية التي تدعم CATM هي بروتوكول تنسيق المزايدة بدون إذن عبر السلاسل (OPBOP)، وهو بروتوكول تنسيق مزايدة مفتوح يسمح لأي مزود سيولة (LP) بالمشاركة بدون إذن في مطابقة الطلبات عبر السلاسل. يعمل OPBOP بشكل مشابه لسوق مزادات لامركزية:

عندما يقوم المستخدم بإطلاق نية شراء عبر السلاسل، يقوم البروتوكول ببث تفاصيل الطلب إلى تجمع العقود على السلسلة المستهدفة، يتقدم مزودو السيولة بعروض للحصول على الأصول المطلوبة بناءً على الأسعار الفورية. تتضمن عملية المزايدة آلية تدهور زمنية - حيث تكون العروض الأولية مرتفعة، ومع استجابة المزيد من مزودي السيولة، تنخفض الأسعار حتى الوصول إلى المطابقة المثلى.

بهذه الطريقة، لا يتم فقط تحقيق إدخال سيولة منخفضة العتبة، ولكن يمكن أيضًا تشجيع LP على جسر الفجوات في العرض من خلال الحوافز الاقتصادية، مما يتجنب القفل الثابت للجسور التقليدية.

إذا كانت OPBOP هي الأساس التكنولوجي لـ PicWe لإكمال تبادل السلسلة، فإن العملة المستقرة WEUSD هي وسيط مهم في هذه العملية.

يتم سك WEUSD من خلال رهن المستخدمين لـ USDC بنسبة 1:1 ويمكن استرداده في أي وقت. في العملية المحددة ل"تداول ABCD" التي ذكرناها سابقاً، يتم أولاً تحويل عملة B على سلسلة A إلى WEUSD على سلسلة A، ثم يتم تحويلها تلقائيًا بواسطة العقد الذكي لـ PicWe إلى WEUSD على سلسلة C، وأخيرًا يتم تحويلها إلى عملة D. تتم هذه العملية بالكامل في بورصة PicWe بضغطة زر واحدة، ولا يشعر المستخدم بوجود جسر عبر السلاسل أو WEUSD، كما لو كانت عملة B الخاصة به قد تحولت مباشرة إلى عملة D.

في DeFi، ستعمل WEUSD كضمان للقروض، مما يحقق الزراعة العائدة متعددة السلاسل؛ في منصة RWA، تربط الأصول TradFi مثل السندات أو الرموز العقارية، وتضمن التداول المتوافق، وتتحمل تسوية عائدات الأصول RWA؛ في المدفوعات عبر السلاسل، تصبح WEUSD وسيط التبادل الشامل.

مع زيادة عدد سلاسل PicWe المتصلة، وحتى بعد الاتصال بجميع سلاسل البلوكشين العامة، ستصبح WEUSD طبقة التسوية في النظام البيئي للبلوكشين بأكمله، مما يوفر الدعم لمنصات DeFi وRWA والمدفوعات عبر السلاسل. إذا تمكنت هذه العملية من التقدم بفعالية، فقد نشهد ظهور بروتوكول سيولة كامل موحد لـ RWA.

خاتمة

إن صعود RWA يفتح آفاقًا واسعة لربط التمويل التقليدي بالبيئة اللامركزية في Web3، لكن تجزئة السيولة عبر السلاسل، ووجود مخاطر أمنية، وتعقيد تجربة المستخدم، تظل النقاط الأساسية التي تقيد إمكانياتها. إن تأثير الجزيرة الناتج عن الإصدار على سلسلة واحدة، والتكاليف العالية والتأخير للروابط التقليدية بين السلاسل، فضلاً عن عوائق الدخول للمستخدمين غير المتخصصين، تقمع بشكل مشترك التداول العالمي لـ RWA وإبداع Web3.

تعتبر التجريدات السلسلة كنهج ناشئ، حيث تقوم بتخفيف تعقيدات العمليات متعددة السلاسل، مما يوفر إمكانية التدفق السلس للأصول. لا يقتصر الأمر على أن التجريدات السلسلة لديها القدرة على حل معضلة التشغيل البيني عبر السلاسل، بل يمكن أن تمنح الأصول الحقيقية فعالية أعلى في رأس المال وأماناً أكبر. ربما عندما تنضج تقنية التجريدات السلسلة في المستقبل، سيتم حل مشكلة التشغيل البيني عبر السلاسل، مما سيدفع الأصول الحقيقية من سوق بمليارات إلى سوق تريليونات، لتحقيق الاندماج العميق بين المالية التقليدية والرقمية.