انخفض تنفيذ قانون SEC بنسبة 30%! أتكينز يودع عصر غنسلر الحديدي، وتجميد شتاء الأصول الرقمية

أفادت شركة الاستشارات Cornerstone Research أن عدد الإجراءات القانونية التي نفذتها القيادة الحالية للجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) قد انخفض بشكل ملحوظ مقارنةً بالدورة السابقة. تحت قيادة رئيس اللجنة Paul Atkins، انخفض عدد الإجراءات القانونية ضد الشركات المدرجة وشركاتها التابعة في السنة المالية 2025 بحوالي 30% مقارنةً بالسنة المالية 2024، مما يعني نهاية حقبة Gary Gensler.

تقرير Cornerstone Research يكشف عن انخفاض تنفيذ SEC بنسبة 30%

! تم تقليل إنفاذ تشفير SEC بنسبة 30٪

(مصدر: Cornerstone Research)

أظهر تقرير صدر يوم الأربعاء عن Cornerstone Research أنه تحت قيادة رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) بول أتكينز، انخفض عدد إجراءات إنفاذ القانون ضد الشركات المدرجة وشركاتها الفرعية في السنة المالية 2025 بحوالي 30% مقارنة بالسنة المالية 2024. وأفادت الشركة أن هذه البيانات " تتماشى مع النمط العام للسنوات المالية الأخرى خلال تغيير الإدارة في لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)"، في إشارة إلى الرئيس السابق غاري جينسلر.

هذا الانخفاض بنسبة 30% هو رقم كبير للغاية من حيث الأرقام المطلقة. إذا كان هناك حوالي 500 إجراء إنفاذ سنويًا خلال فترة جينسلر، فإن الانخفاض بنسبة 30% يعني أنه خلال فترة أتكينز، يتم تنفيذ حوالي 350 إجراء، مما يقلل من 150 حالة. هذا النوع من التغيير ليس مجرد تقلبات رقمية، بل يعكس تحولًا جذريًا في أولويات واستراتيجيات لجنة الأوراق المالية والبورصات.

Cornerstone Research هي شركة استشارية تركز على المجالات المالية والتنظيمية، وتتمتع تقاريرها بمصداقية عالية في الصناعة. تقوم الشركة سنويًا بنشر تحليلات إحصائية عن إجراءات تنفيذية من SEC، والتي يتم الاستشهاد بها على نطاق واسع من قبل المحامين، ومسؤولي الامتثال، والمستثمرين. لذلك، أثار هذا التقرير الذي يظهر انخفاضًا بنسبة 30% في تنفيذ القانون اهتمامًا واسعًا ونقاشًا في الصناعة.

إن الانتقال من غاري غينسلي إلى بول أتكينز ليس مجرد تغيير في الأفراد، بل هو تحول في فلسفة التنظيم. كان غينسلي معروفًا بتطبيقه الصارم للقوانين خلال فترة ولايته، خاصة في مجال العملات المشفرة، حيث قاد دعاوى قضائية ضد شركات رئيسية مثل Ripple. بالمقابل، يميل خلفية أتكينز إلى كونه منظمًا صديقًا للسوق، حيث شغل منصب مفوض في هيئة SEC خلال فترة حكم بوش، وعمل كمستشار لشركات الخدمات المالية في القطاع الخاص، وكان لديه موقف نقدي تجاه التنظيم المفرط.

Cornerstone表示: «هذا الفصل يتماشى مع الأولويات المحددة للقيادة الحالية للجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. وقد أشار الرئيس أتكينز إلى أن “المهمة الأساسية” لقيادته هي “توفير أساس تنظيمي قوي للأصول الرقمية من خلال نهج عقلاني ومتسق ومبدئي”.» هذا البيان يوضح بجلاء أن أتكينز يحول تركيز اللجنة من إنفاذ القوانين إلى وضع القواعد والإرشادات.

SEC تأثير سحب أكبر قضية تبادل العملات المشفرة في الولايات المتحدة

على الرغم من أن الوكالات المالية قد سحبت التحقيقات والدعاوى ضد عدد من شركات العملات المشفرة بعد مغادرة جينسلر، إلا أن التقرير ذكر فقط القضية التي ألغتها لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) في فبراير ضد أكبر بورصة تشفير في الولايات المتحدة. في الواقع، هناك العديد من قضايا العملات المشفرة التي ألغتها أو توصلت إلى تسوية لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) بعد تولي أتكينز. كما تم حل قضايا شركات مثل Ripple Labs و Consensys أو تخفيفها بشكل كبير.

إن إلغاء القضية ضد أكبر بورصة تشفير في الولايات المتحدة له دلالة رمزية. قامت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) في عهد جينسلر برفع دعوى ضد أكبر بورصة تشفير في الولايات المتحدة في يونيو 2023، متهمة إياها بتشغيل بورصة أوراق مالية غير مسجلة، ووسيط، ومقاصة. تُعتبر هذه الدعوى القضية الأساسية لاستراتيجية تنظيم هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) تجاه صناعة التشفير، حيث إن أكبر بورصة تشفير في الولايات المتحدة مدرجة في ناسداك. إذا تم إثبات اتهامات هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) ضد أكبر بورصة تشفير في الولايات المتحدة، فقد يؤدي ذلك إلى سلسلة من الدعاوى ضد صناعة بورصات التشفير بأكملها.

ومع ذلك، بعد تولي أتكينز، ألغت هيئة الأوراق المالية والبورصات SEC الدعوى القضائية ضد أكبر بورصة تشفير في الولايات المتحدة في فبراير 2025. وقد أرسل هذا القرار إشارة واضحة إلى السوق: لم يعد التركيز في هيئة الأوراق المالية والبورصات تحت قيادة أتكينز على “التنظيم من خلال الملاحقة القضائية”، بل يسعى إلى إنشاء إطار تنظيمي من خلال الحوار ووضع القواعد. وقد ارتفعت أسهم أكبر بورصة تشفير في الولايات المتحدة بشكل كبير بعد إلغاء الدعوى، مما يدل على ترحيب السوق بهذا التحول في التنظيم.

SEC في عصر أتكينز ألغت أو توصلت إلى تسوية في القضايا الرئيسية المتعلقة بالتشفير

أكبر بورصة تشفير في الولايات المتحدة: سحب اتهامات بكونها بورصة غير مسجلة في فبراير

Ripple Labs: توصلت إلى تسوية، وتم اعتبار بعض معاملات XRP غير تابعة للأوراق المالية

Consensys: إلغاء التحقيق في MetaMask

في وقت سابق من هذا الأسبوع، أصدرت إدارة المراجعة في SEC التركيزات الخاصة بمراجعة السنة المالية حتى عام 2026، لكنها لم تذكر العملات المشفرة أو الأصول الرقمية. هذا الإغفال لافت للغاية، لأنه في عهد جينسلر، كانت العملات المشفرة تظهر تقريبًا في كل قائمة أولويات SEC. الآن، التركيزات لا تشير تمامًا إلى العملات المشفرة، مما يعني أن أتكينز يقوم بإزالة صناعة التشفير من قائمة “الأهداف الرئيسية”.

توقف الحكومة 43 يوماً يضعف قدرة SEC على تنفيذ القانون

خلال فترة إغلاق الحكومة الأمريكية التي انتهت الأسبوع الماضي، استمرت لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) في العمل بموظفين محدودين لمدة 43 يومًا، مما ضعّف قدرتها على إنفاذ القانون والتنظيم. بعد استعادة التشغيل الطبيعي، أصدرت الهيئة نقاط مراجعة لعام 2026، واستمرت في مراجعة طلبات الاكتتاب العام الأولي (IPO) وصناديق الاستثمار المتداولة (ETF) وغيرها من الأمور ضمن اختصاصها.

لا يمكن تجاهل تأثير إغلاق الحكومة على أنشطة إنفاذ قانون SEC. يعني الإغلاق الذي استمر 43 يومًا أن معظم موظفي SEC كانوا في حالة إجازة غير مدفوعة، مع وجود عدد قليل من “الموظفين الأساسيين” الذين يحافظون على الحد الأدنى من العمليات. خلال هذه الفترة، لم يكن من الممكن بدء تحقيقات جديدة، وتأثرت تقدم القضايا الحالية، وتأخرت العديد من الطلبات التي تحتاج إلى معالجة حساسة زمنياً. إن انقطاع العمليات هذا لا يؤثر فقط على أرقام الإنفاذ للسنة المالية 2025، بل قد يكون له تأثير مستمر على السنة المالية 2026.

ومع ذلك، بعد انتهاء إغلاق الحكومة، لم يظهر SEC أي رد فعل انتقامي من نشاطات تنفيذ القانون. عادةً، بعد توقف العمليات، تُسرع الجهات التنظيمية في معالجة القضايا المتراكمة، مما يؤدي إلى زيادة كبيرة في أرقام التنفيذ على المدى القصير. لكن تحت قيادة أتكينز، اختار SEC مسار استعادة أكثر اعتدالاً، مع إعطاء الأولوية لمراجعة طلبات الاكتتاب العام و ETF بدلاً من بدء قضايا تنفيذ جديدة. تتماشى هذه الأولوية مع سياستها الراسخة “لتوفير أساس تنظيمي قوي للأصول الرقمية”.

كشف الإغلاق الحكومي أيضًا عن ضعف لجنة الأوراق المالية والبورصات في تخصيص الأفراد والموارد. على الرغم من أن لجنة الأوراق المالية والبورصات هي هيئة تنظيمية مستقلة تمول نفسها من خلال رسوم الصناعة، إلا أن عملياتها لا تزال مقيدة بعملية الميزانية الفيدرالية. لقد جعل الإغلاق الذي استمر 43 يومًا لجنة الأوراق المالية والبورصات غير قادرة على العمل بكامل طاقتها، مما قد يدفع أتكينز لإعادة تقييم استراتيجية تخصيص موارد لجنة الأوراق المالية والبورصات، وتركيز القوى العاملة المحدودة على أهم المهام التنظيمية بدلاً من نشرها في تنفيذ القانون.

ستعيد قوانين هيكل السوق تشكيل مشهد تنظيم العملات المشفرة

حتى يوم الثلاثاء، يتوقع زعماء الحزب الجمهوري في لجنة البنوك بمجلس الشيوخ أن يتم تمرير مشروع قانون شامل حول هيكل سوق الأصول الرقمية في أوائل عام 2026. كان الجدول الزمني الأولي يتوقع أن يتم توقيع هذا القانون ليصبح قانونًا قبل نهاية العام، لكن تم تأجيله بسبب إغلاق الحكومة ومعارضة الديمقراطيين في مجلس الشيوخ لبنود DeFi.

إذا تم إقرار هذا القانون، فسيمنح لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) سلطات كبيرة لتنظيم الأصول الرقمية. سيغير ذلك الوضع الحالي الذي تتداخل فيه سلطات SEC وCFTC في تنظيم العملات المشفرة. حالياً، تدعي SEC أن معظم العملات المشفرة تعتبر أوراق مالية، ويجب تنظيمها من قبلها؛ بينما ترى CFTC أن الأصول مثل البيتكوين والإيثيريوم تعتبر سلعاً، ويجب أن تخضع لولايتها. هذه الفراغات التنظيمية والتداخل أدت إلى مواجهة شركات العملات المشفرة عدم يقين كبير في الامتثال.

من المتوقع أن يوضح مشروع قانون هيكل السوق نطاق اختصاص SEC و CFTC، حيث قد يتم تصنيف معظم الأصول المشفرة تحت إشراف CFTC، مع الاحتفاظ فقط بالتوكنات التي تصنف بوضوح كأوراق مالية تحت إشراف SEC. ستوفر هذه التفرقة الواضحة في المسؤوليات اليقين لصناعة التشفير، مما يسمح للشركات بمعرفة القواعد التي يجب أن تمتثل لها، وأي هيئة يجب أن تتقدم بطلب للحصول على تصريح.

أفاد أتكينز أنه وفقًا للسلطات التي قد تحصل عليها SEC، فإن قوة إنفاذها لن “تتراخى”، ومن المحتمل أن تشمل قضايا تتعلق بالعملات المشفرة. هذا البيان يستحق تأملًا دقيقًا. لم يقل أتكينز إن SEC ستتخلى تمامًا عن تنظيم العملات المشفرة، بل أكد أنه في إطار قانوني واضح، ستستمر SEC في إنفاذ القوانين ضد الأفعال غير القانونية الحقيقية. هذا يتناقض بشكل حاد مع استراتيجية “التحرك ثم التحدث” في عصر غنسلر. في الإطار الجديد، سيكون إنفاذ SEC قائمًا على قواعد واضحة، وليس على تفسير واسع لقانون الأوراق المالية.

معارضة الديمقراطيين في مجلس الشيوخ لبنود DeFi هي السبب الرئيسي لتأجيل المشروع. يخشى الديمقراطيون أن تتيح تنظيمات DeFi المفرطة التساهل تسهيل غسيل الأموال والتهرب الضريبي، ويطالبون بفرض متطلبات KYC وAML أكثر صرامة على البروتوكولات اللامركزية. من ناحية أخرى، يعتقد الجمهوريون أن التنظيم المفرط سيخنق الابتكار، ويدعون إلى اتخاذ نهج تنظيم أكثر خفة تجاه DeFi. يجب حل هذا الانقسام من خلال التفاوض والتسوية، وهذا هو السبب في تأجيل المشروع حتى عام 2026.

بالنسبة لصناعة التشفير، سيكون لتمرير قانون هيكل السوق أهمية تاريخية. سيوفر نهاية لسنوات من عدم اليقين التنظيمي، مما يوفر مسارًا واضحًا للتشغيل القانوني لشركات التشفير في الولايات المتحدة. بالتزامن مع الاتجاه المتمثل في تقليل إنفاذ SEC بنسبة 30% تحت قيادة أتكينز، قد تشهد صناعة التشفير حقًا ربيعًا تنظيميًا.