أسهم مفاهيم البيتكوين تنهار! ميكروستراتيجي تصل إلى أدنى مستوى له، وتفرّ الأموال نحو المعادن النفيسة والطاقة

全球加密貨幣市場近期劇烈震盪，比特幣等加密資產連番下挫，跟進了高科技股大幅修正。比特幣單日跌破 86,000 美元，連帶香港多檔比特幣現貨 ETF 同步下滑超過 7%。比特幣概念股微策略（MSTR）和 Metaplanet，股價均創近一年新低。在風險資產修正的壓力下，許多機構與散戶資金逐步移回能源、貴金屬與成長股領域。

比特幣概念股微策略與 Metaplanet 創年度新低

（來源：Trading View）

這波跌勢起因於先前加密資產受全球監管有利與資金湧入帶動的多頭行情，但自上月大規模拋售造成 190 億美元槓桿部位清算，市場流動性枯竭後，恐慌情緒急劇升溫，連帶拖累以公有資產庫存比特幣概念股著稱的企業如微策略和 Metaplanet，股價均創近一年新低。

微策略是全球最大的企業比特幣持有者，其商業模式就是通過發行債券和股票融資來購買比特幣。截至 2025 年 11 月，微策略持有超過 40 萬枚比特幣，成本均價約為 4 萬美元。當比特幣價格從 125,100 美元的高點暴跌至 86,000 美元時，MSTR 的帳面未實現收益大幅縮水，其股價自然承壓。

Metaplanet 是日本的「亞洲版微策略」，同樣採用比特幣財庫策略。該公司在 2024 年開始大舉買入比特幣，並將其作為公司的主要資產。Metaplanet 的股價與比特幣價格高度相關，當比特幣暴跌時，Metaplanet 的股價跌幅往往更大，因為市場不僅擔心其持倉的帳面損失，更擔心其高槓桿的融資結構可能面臨清算風險。

這兩家公司股價創近一年新低，標誌著比特幣概念股的黃金時代暫時結束。2024 年，這些公司曾是市場寵兒，微策略的股價在比特幣牛市中暴漲數倍。然而，當比特幣進入熊市時，這種高貝塔特性變成了雙刃劍，跌幅遠超比特幣本身。對於投資者而言，這提供了一個重要教訓：比特幣概念股提供了槓桿敞口，但也承擔了額外的公司風險和融資風險。

市場分析指出，比特幣本輪年初以來累積漲幅已完全回吐，現已年跌約 8%，以太坊更是年失逾 16%。這反映 2023 年起的加密資產牛市恐已告一段落，投資人資金湧出，向具高現金流與高配息的股票布局，尋求穩健收益避險。這種資金輪動模式在市場週期中屢見不鮮：牛市時資金追逐高風險高回報的成長股和加密資產，熊市時資金撤回防禦性的價值股和高配息股。

資金避險湧入能源貴金屬高配息股

在風險資產修正的壓力下，許多機構與散戶資金逐步移回能源、貴金屬與成長股領域。例如加拿大能源龍頭 Canadian Natural Resources Limited（NYSE:CNQ）與金流平台 Franco-Nevada Corporation（NYSE:FNV）均以穩定配息與多元化大型資產吸引長線投資目光。

CNQ 持續加碼天然資源，在能源價格波動時展現資本調度彈性，而 FNV 則以無負債、優質現金流和貴金屬收購擴張，維持十八年連續配息成長。Franco-Nevada 的商業模式極具防禦性，作為貴金屬流動性提供者，它不直接經營礦山，而是向礦業公司提供資金以換取未來產出的分成。這種模式使其避免了採礦的高成本和運營風險，同時享受貴金屬價格上漲的收益。

此外，綠能領域亦受惠於資金回流，全球再生能源巨擘 Brookfield Renewable Partners L.P.（NYSE:BEP）同樣於短期內調升目標價，公司計畫五年斥資逾百億美元拓展產能，並預估年化獲利增速可望達 10%，成為高配息穩健標的。Brookfield Renewable 的吸引力在於其結合了綠能增長敘事和穩定的現金流分配，既符合 ESG 投資趨勢，又提供防禦性收益。

資金避險三大方向

能源股：CNQ 等傳統能源巨頭提供穩定配息和大宗商品對沖

貴金屬股：FNV 等黃金流動性提供者受益於避險情緒和金價上漲

綠能股：BEP 等再生能源企業結合成長性和配息穩定性

這種資金輪動反映了投資者風險偏好的根本性轉變。當比特幣概念股和 AI 科技股因高估值和不確定性面臨拋售時，能夠提供可預測現金流和股息的傳統價值股重新獲得青睞。

AI 科技股修正但長期邏輯未變

值得注意的是，儘管加密、科技板塊短線遭遇逆風，AI 概念股如 NVIDIA（NVDA）、Microsoft（MSFT）仍被部分分析師視為長期受益者，特別是在產業結構調整與美國推動 onshoring 浪潮下，強調 AI 產業相關企業具備更高成長性和較低系統性風險。然而，隨風險情緒升溫，投資人也需警惕估值回檔與資金再平衡風險。

NVIDIA 雖然公佈了強勁的業績，但其股價在財報後的表現平淡，反映市場對 AI 投資可持續性的質疑。當前 NVIDIA 的市盈率依然處於歷史高位，這使其對任何負面消息都極為敏感。Microsoft 作為 AI 基礎設施的主要投資者之一，其 Azure 雲服務和 OpenAI 合作是長期增長動力，但短期內同樣面臨估值壓力。

AI 概念股與比特幣概念股的區別在於，前者有實際的營收和利潤支撐，而後者主要依賴比特幣價格的波動。這使得 AI 概念股在市場調整中具有相對更強的韌性。然而，兩者都屬於高估值成長股範疇，在風險偏好下降時都會面臨拋售壓力。

美國推動 onshoring（製造業回流）浪潮為 AI 產業提供了額外的支撐。政府補貼和政策支持使得在美國建設 AI 數據中心和芯片製造廠變得更具經濟性，這為 NVIDIA 和 Microsoft 等公司創造了長期增長機會。然而，這些長期邏輯在短期市場恐慌時往往被忽略。

市場處於資金策略重配關鍵轉折

總結而言，在市場波動加劇及多頭情緒降溫之際，具有高配息、高現金流、資產多元化的企業如能源、貴金屬及再生能源龍頭，將成為資金新避風港。AI 相關成長型美股仍具長期潛力，但短線風險需謹慎評估。市場正處於資金策略重配的關鍵轉折，後市關鍵在於美聯儲政策變化與全球資金動向。

加密貨幣近六週市值蒸發逾 1.2 兆美元，這個數字相當於整個加密市場從高點下跌了約 30%。這種規模的財富效應消失，不僅影響直接持有加密貨幣的投資者，更影響整個風險資產的情緒。當投資者看到加密市場的暴跌時，他們對其他高風險資產（如小盤股、生物科技股和高估值科技股）的信心也會動搖。

連帶新近於香港上市的多檔比特幣現貨 ETF 亦同步下滑超過 7%。香港比特幣 ETF 的表現對亞洲市場具有指標意義。這些 ETF 的下跌不僅反映比特幣價格的下跌，更反映亞洲投資者對比特幣的需求減弱。香港作為亞洲金融中心，其 ETF 市場的表現往往領先於區域趨勢。

當前市場正經歷的是一個典型的風險偏好重置過程。從 2023 年到 2024 年的牛市中，投資者變得過於激進，大量資金湧入高風險資產。現在，隨著宏觀環境的不確定性增加（聯準會降息預期消退、地緣政治緊張、估值過高），投資者正在重新評估風險，將資金從投機性資產轉向防禦性資產。

這種轉變對比特幣概念股的影響是深遠的。短期內，這些股票可能繼續承壓，直到比特幣價格企穩並重新吸引資金流入。長期而言，如果比特幣的基本面邏輯（稀缺性、機構採用、戰略儲備）依然成立，比特幣概念股可能在下一輪牛市中再次成為領漲者。但投資者需要有足夠的耐心和風險承受能力來度過當前的調整期。