بيلاك روبرت وقادة كوينبيس يناقشون معًا: في عام 2025، الأصول المشفرة تدخل بالكامل المسار الرئيسي للقطاع المالي

في قمة DealBook التي نظمتها صحيفة نيويورك تايمز، اجتمع الرئيس التنفيذي لأكبر شركة إدارة أصول في العالم بلاك روك، لاري فينك، مع الرئيس التنفيذي لأكبر منصة تداول عملات مشفرة مدرجة، كوين بيس، براين أرمسترونغ، في ظهور نادر مشترك، ليؤكدا معًا أن العملات المشفرة تندمج بشكل متزايد في النظام المالي التقليدي. عرّف أرمسترونغ عام 2025 بأنه عام التحول الذي تنتقل فيه تنظيمات العملات المشفرة من “المنطقة الرمادية” إلى الوضوح والشفافية، وكشف عن إحراز تقدم تشريعي ثنائي الحزب في الكونغرس بشأن قانون هيكل السوق الرئيسي. من جانبه، شارك فينك تحوله الفكري من متشكك إلى متقبل، وأكد مجددًا على نظريته حول “أصول الخوف”. هذا التوافق بين العملاقين ينذر بأن صناعة العملات الرقمية على أعتاب نقطة تحول مؤسسية غير مسبوقة، مدفوعة بتزايد الطلب المؤسسي والتقدم التشريعي.

نقطة التحول التنظيمية وصلت: أرمسترونغ يعرّف “عام 2025 كعام التحول”

عند مناقشة البيئة التنظيمية الأمريكية، قدّم الرئيس التنفيذي لشركة كوين بيس، براين أرمسترونغ، تقييمًا واضحًا وقويًا: “عام 2025 هو فعليًا العام الذي تنتقل فيه تنظيمات العملات المشفرة من سوق رمادية إلى نظام ناضج وواضح المعالم.” ويستمد ثقته هذه من التقدم التشريعي الكبير الذي تحقق في الولايات المتحدة خلال العام الماضي. فقد تم توقيع “قانون وضوح المدفوعات بالعملات المستقرة” ليصبح قانونًا، مما يُعد الخطوة الأولى لكسر الجمود التشريعي.

الأكثر أهمية هو أن قانونًا شاملاً لهياكل سوق العملات المشفرة قد تم تمريره في مجلس النواب الأمريكي بدعم من الحزبين، وهو الآن بانتظار مراجعة مجلس الشيوخ. أرمسترونغ متفائل حيال فرص تمريره ويعتقد أنه سيكون أول قانون من نوعه يمر في مجلس الشيوخ أيضًا. هذا الحراك التشريعي يوفر للصناعة يقينًا قانونيًا غير مسبوق، مما يمكّن المؤسسات المالية التقليدية من المشاركة في السوق مع مخاطر امتثال أقل. وانتقد أرمسترونغ سياسات الإدارة السابقة التي وصفها بأنها “محاولة غير قانونية لخنق هذه الصناعة”، مما أدى إلى هجرة الكفاءات والأعمال للخارج وأضر بمصالح المستهلكين الأمريكيين وتنافسية الصناعة.

ولتعزيز بيئة تنظيمية أكثر ودية، أظهرت صناعة العملات المشفرة قدرة سياسية قوية على الحشد. أشار أرمسترونغ بشكل خاص إلى لجنة العمل السياسي الفائقة المدعومة من الصناعة Fairshake، والتي جمعت أكثر من 78 مليون دولار خلال دورة انتخابات 2024 لدعم المرشحين المؤيدين للعملات المشفرة، وتركز الآن على انتخابات منتصف المدة في 2026. هذا النوع من المشاركة السياسية الفعالة يحوّل رغبات أكثر من 52 مليون مستخدم أمريكي للعملات المشفرة إلى تأثير سياسي ملموس، ما يمثل انتقال دور الصناعة من الدفاع إلى إعادة تشكيل القواعد بشكل استباقي.

تطور فكر فينك: من “مؤشر غسيل الأموال” إلى “أصول الخوف”

على عكس أرمسترونغ الذي ينطلق من منظور داخلي للصناعة، يمثل تحول لاري فينك، الرئيس التنفيذي لبلاك روك، تطورًا عميقًا في إدراك أعلى مستويات صانعي القرار في المال التقليدي. في المقابلة، استعرض بصراحة كيف كان يصف البيتكوين سابقًا بأنه “مؤشر لغسيل الأموال”، موضحًا أسباب تغير قناعاته. وأكد فينك أن لقاءاته السنوية مع آلاف العملاء وقادة الحكومات كانت تدفعه باستمرار لإعادة تقييم آرائه. تغيير نظرته للبيتكوين مثال علني جدًا على تطور فكره مع الزمن.

اليوم، لا يرى فينك فقط حالات استخدام ضخمة للبيتكوين، بل يضعه ضمن إطار تحليلي اقتصادي صارم. وأعاد التأكيد على نظريته الشهيرة “أصول الخوف”، مشيرًا إلى أن الناس يحتفظون بالبيتكوين بسبب مخاوفهم العميقة على سلامتهم الجسدية والمالية. أما على المدى البعيد، فالدافع الرئيسي هو الحاجة للتحوط ضد التدهور المستمر للأصول المالية الناجم عن العجز المالي. قد تبدو هذه النظرية وكأنها تقلل من هالة البيتكوين كـ"يوتوبيا تكنولوجية"، لكنها في الواقع تمنحه مكانة صلبة وقابلة للقياس ضمن نظرية توزيع الأصول التقليدية—كأداة تحوط محتملة ضد حالات عدم اليقين الشديدة (الجيوسياسية أو التضخم النقدي).

يتسق تحول فينك مع نهج بلاك روك العملي. فالشركة ليست فقط جهة إصدار لصندوق ETF البيتكوين الفوري، بل نما صندوق IBIT التابع لها بسرعة مذهلة ليصبح أحد أكبر المنتجات في السوق. هذا التوافق بين الأقوال والأفعال يرسل إشارة واضحة جدًا لصناعة إدارة الأصول التقليدية: عصر تجاهل الأصول الرقمية قد ولى، وفهم وتسعير وتوزيع هذه الفئة الجديدة من الأصول أصبح شرطًا أساسيًا للبقاء في المنافسة مستقبلاً. وتوفر تصريحات فينك العلنية إطارًا روائيًا “قابلاً للفهم” للمزيد من المترددين في القطاع.

ملخص النقاط والبيانات الرئيسية

التقدم التنظيمي:

• القوانين الأساسية: “قانون وضوح المدفوعات بالعملات المستقرة” أصبح نافذًا؛ قانون هيكل السوق الشامل تم تمريره في مجلس النواب بدعم من الحزبين وينتظر تصويت مجلس الشيوخ.
• تقييم الصناعة: أرمسترونغ يصف عام 2025 بأنه نقطة التحول من “الرمادية” إلى “الوضوح” في تنظيم العملات المشفرة.

تأثير الصناعة السياسي:

• لجنة العمل السياسي: جمعت Fairshake في عام 2024 أكثر من 78 مليون دولار لدعم المرشحين المؤيدين للعملات المشفرة.
• قاعدة المستخدمين: هناك حوالي 52 مليون مستخدم للعملات المشفرة في الولايات المتحدة، يشكلون شريحة هامة من الناخبين والمستهلكين.

آراء القادة:

• لاري فينك: انتقل علنًا من منتقد إلى متقبل للعملات المشفرة، ويصف البيتكوين بأنه “أصل الخوف” للتحوط من المخاوف الأمنية وتدهور العملة.
• براين أرمسترونغ: ينتقد سياسات الإدارة السابقة التي أدت لهروب الصناعة للخارج، ويتوقع أن البنوك ستحتضن العملات المستقرة وتدفع عليها عوائد خلال 1-2 سنة.

الرد على الشكوك التقليدية: يرى أرمسترونغ أن خلفية بافيت ومانغر التاريخية تجعل من الصعب عليهما فهم مفهوم “الذهب الرقمي” اللامركزي المستند إلى الإنترنت.

الرد على بافيت ومانغر: فجوة الأجيال وصعود “الذهب الرقمي”

عندما سُئل عن كيفية الرد على الانتقادات الحادة من وارن بافيت والراحل تشارلي مانغر للبيتكوين (مثل وصفها بأنها “سم فئران” أو “عديمة القيمة”)، أبدى براين أرمسترونغ ثقة وفهمًا في الوقت ذاته. وقال صراحة إن البيتكوين “ليس له أي فرصة” للوصول إلى الصفر في الوضع الحالي. وشرح أن بافيت ومانغر نشآ في عصر كانت فيه الولايات المتحدة مهيمنة بشكل مطلق والدولار لا يُشكك فيه، واستندت فلسفتهما الاستثمارية إلى هذا السياق التاريخي الخاص.

أشار أرمسترونغ إلى أن البيتكوين، كـ"ذهب رقمي" ناشئ، هو الملاذ الذي يبحث عنه الناس في عالم مليء بعدم اليقين. لذلك، من الصعب جدًا على من نشأ في نموذج قديم أن يتفهم أو يتقبل عالمًا أكثر لامركزية يعمل على الإنترنت. لم يدخل أرمسترونغ في جدال تقني، بل تناول الفجوة الإدراكية بين الأجيال وأوضح الفارق الجذري بين رؤى عمالقة الاستثمار التقليديين ونظرة العالم الرقمي الأصلي. فهذه ليست مجرد مناقشة حول أصل استثماري، بل هي صراع أعمق حول مفهوم تخزين القيمة ونقلها في المستقبل.

في الواقع، هذه الصراعات المفاهيمية تكررت عبر تاريخ المال. فكل ابتكار مالي كبير—من الأسهم إلى السندات والمشتقات وصناديق المؤشرات—تعرض لانتقادات وسخرية من حماة النظام القديم. وما يواجهه البيتكوين والعملات المشفرة اليوم ما هو إلا فصل جديد من هذا التاريخ الطويل. أرمسترونغ يعترف بإنجازات الجيل السابق وحدودهم الزمنية، ويؤكد حتمية قبول الابتكارات الجديدة بعد تخطي القيود الإدراكية المتوارثة.

البنوك والعملات المستقرة: مأزق “معضلة المبتكر”

تناولت المقابلة أيضًا نقطة نقاش مثيرة حول تأثير العملات المستقرة على النظام البنكي التقليدي. وعندما سُئل عما إذا كانت البنوك قلقة من فقدان ودائعها لصالح الأنظمة المرمزة، أجاب أرمسترونغ بصراحة أن الأمر في جوهره محاولة من البنوك لحماية هامش أرباحها. وأوضح أن البنوك كان ينبغي أن تقدم معدلات فائدة ومكافآت تنافسية أكثر لعملائها، لكنها عوضًا عن ذلك حاولت التأثير على القوانين التنظيمية (“الاستحواذ التنظيمي”) لمنع العملات المشفرة من تحقيق ذلك.

ثم قدّم أرمسترونغ توقعًا جريئًا: البنوك لن تقاوم للأبد، بل ستبدأ قريبًا في تبني العملات المستقرة. وقال إنه يرى بالفعل مؤشرات على ذلك ويتوقع أنه خلال سنة أو سنتين ستعلن البنوك رغبتها في دفع فوائد وأرباح على العملات المستقرة ضمن أنظمتها الخاصة. وشرح ذلك بنظرية “معضلة المبتكر” الكلاسيكية: أن أفضل البنوك سترى في ذلك فرصة وتستثمر فيها، أما من يقاوم التغيير فسينتهي به المطاف خارج اللعبة.

هذا التقدير يكشف عن منطق تطور القطاع المالي. فالكفاءة وخفض التكاليف بفضل التكنولوجيا اتجاه لا رجعة فيه. العملات المستقرة أظهرت تفوقها في المدفوعات والتسوية، ومواجهة البنوك لها غير مجدٍ مقارنة بالتكامل معها. في الواقع، بعض المؤسسات المالية الرائدة بدأت بالفعل في إصدار عملاتها المستقرة أو الارتباط بشبكات العملات المستقرة القائمة. تشير توقعات أرمسترونغ إلى مستقبل تكاملي: حيث توظف البنوك التقليدية مزاياها من حيث الثقة والامتثال، وتجمعها مع فعالية العملات المستقرة التقنية لبناء بنية مالية جديدة. نتيجة هذا التنافس ستحدد شكل النظام المالي العالمي خلال العقد المقبل.

مراجعة القوانين الرئيسية لتنظيم العملات المشفرة في الولايات المتحدة ومقارنة تاريخية لـ"أصول الخوف"

مراجعة مسار التشريع الأمريكي الحالي لتنظيم العملات المشفرة

1. قانون وضوح المدفوعات بالعملات المستقرة: تم توقيعه وأصبح نافذًا. يوفر هذا القانون إطار تسجيل ومراقبة اتحادي لمصدري العملات المستقرة الملتزمين، ويحدد متطلبات الأصول الاحتياطية، ويُعد حجر الزاوية لتنظيم العملات المستقرة.
2. قانون هيكل السوق الشامل (قيد الانتظار): تم تمريره في مجلس النواب. يهدف إلى تحديد ما إذا كانت العملات المشفرة أوراقًا مالية أم سلعًا، ويوضح توزيع صلاحيات الرقابة بين SEC وCFTC، ويوفر مسارات ترخيص لمقدمي الخدمات الرئيسيين مثل المنصات والحفظ. وتطوراته في مجلس الشيوخ هي محور تركيز السوق الحالي.
3. توقعات مستقبلية: بعد ترسيخ هذين الركيزتين، قد تصدر إرشادات تنظيمية تدريجية لمجالات أكثر تخصصًا مثل DeFi وNFT، لبناء نظام رقابي متعدد المستويات يغطي الأنشطة الرئيسية.

“أصول الخوف” في تاريخ المال: من الذهب إلى البيتكوين

“أصول الخوف” ليست مفهوماً جديدًا. تاريخيًا، كان الذهب هو الأصل الكلاسيكي للخوف، حيث يتألق خلال الحروب والأزمات الاقتصادية والتضخم المرتفع. كما اعتُبر الفرنك السويسري ملاذًا آمنًا بسبب حياد واستقرار سويسرا. تصنيف فينك للبيتكوين ضمن هذه الفئة هو في الواقع مقارنة مع الأصول التقليدية الآمنة، رغم أن تقلبات البيتكوين أعلى بكثير. تكمن أهمية هذا التشبيه في الإقرار بحاجة السوق اليوم لأداة تخزين قيمة غير خاضعة للسيادة، مقاومة للرقابة، وذات ندرة مطلقة في عصر تتزايد فيه الشكوك حول الائتمان السيادي. البيتكوين يسعى لملء هذا الدور في العصر الرقمي.

عندما يجلس الرئيس التنفيذي لبلاك روك، المسيطر على 10 تريليون دولار من الأصول، بجانب الرئيس التنفيذي لكوين بيس، الذي يمثل 52 مليون مستخدم، لرسم مستقبل الأصول الرقمية، تتضح معالم عصر جديد. لم تعد القضية صراعًا بين متمردين وأهل النظام، بل حوارًا عميقًا بين النظام المالي السائد وقوى ناشئة تتدفق بقوة. تجمع نظرية “أصول الخوف” لفينك مع رؤية أرمسترونغ لـ"عام التحول التنظيمي" بين بعدين لمسار واحد: العملات المشفرة تُفكك وتُحلل وتُعرّف ثم تُدمج بحذر في نسيج النظام المالي العالمي. منارات التنظيم بدأت تضيء، والسفن المؤسسية رست في الميناء، والفصل القادم لن يكون عن “هل سنقبل”، بل عن “كيف سنرقص معًا”. على كل مشارك في السوق أن يفهم منطق هذا الحوار، فذلك أهم من توقع تقلبات الأسعار غدًا.