إثيريوم في سوق ترميز الأصول: تحليل اتجاهات التنمية المستقبلية

ملخص النقاط الرئيسية

• إثيريوم بفضل ميزتها التنافسية المبكرة، وتجربة المؤسسات، والسيولة العميقة على السلسلة، والبنية اللامركزية، تهيمن حالياً على سوق RWA.
• بلوكشين عام يتمتع بتداول أسرع وأرخص، بالإضافة إلى سلسلة مخصصة لـ RWA مصممة للامتثال، تعمل على حل قيود التكلفة والأداء لـ إثيريوم. هذه المنصات الناشئة تتخذ موقعاً كالبنية التحتية من الجيل التالي من خلال تقديم قابلية التوسع التقنية الممتازة أو ميزات الامتثال المدمجة.
• المرحلة التالية من نمو الأصول الحقيقية ستقودها سلسلة تنجح في دمج ثلاثة عناصر: توافق التنظيمات على السلسلة، نظام بيئي من الخدمات المبنية حول الأصول المادية، والسيولة ذات المعنى على السلسلة.

1. أين ينمو سوق RWA حاليا؟

لقد أصبح ترميز الأصول الواقعية (RWA) أحد الموضوعات البارزة في صناعة blockchain. أصدرت شركات الاستشارات العالمية توقعات سوق واسعة النطاق، وأجرت تحليلات متعمقة للأسواق الناشئة، مما يبرز الأهمية المتزايدة لهذا المجال.

تشير RWA إلى تحويل الأصول الملموسة مثل العقارات والسندات والسلع إلى عملات رقمية. تتطلب هذه العملية الترميز بنية تحتية على البلوكتشين. حاليًا، إثيريوم هو البنية التحتية الرئيسية التي تدعم هذه المعاملات.

على الرغم من تزايد المنافسة، لا تزال إثيريوم تحتفظ بمكانتها الرائدة في سوق RWA. لقد ظهرت بالفعل بلوكتشين RWA المهنية، وتقوم منصات DeFi الناضجة بالتوسع نحو مجال RWA. ومع ذلك، لا تزال إثيريوم تمثل أكثر من 50% من إجمالي نشاط السوق، مما يبرز قوة مكانتها الحالية.

2. لماذا يمكن لإثيريوم الحفاظ على مكانتها الرائدة؟

2.1. ميزة التقدم والثقة المؤسسية

إثيريوم هو المنصة الافتراضية لترميز الأصول للمؤسسات لسبب واضح. لقد أدخلت العقود الذكية أولاً واستعدت بنشاط لسوق RWA.

بدعم من مجتمع المطورين النشط، أنشأ إثيريوم معايير ترميز الأصول الرئيسية مثل ERC-1400 وERC-3643 قبل ظهور المنصات التنافسية. وقد وفرت هذه الأساسيات المبكرة الأساس الفني والتنظيمي اللازمين للمشاريع التجريبية.

لذلك، بدأت العديد من المؤسسات تقييم إثيريوم قبل النظر في البدائل. ساهمت بعض المبادرات البارزة في أواخر العقد 2010 في التحقق من دور إثيريوم في المالية المؤسسية:

• تم تطوير انقسام إثيريوم الخاص بالشركات من قبل بنك كبير وعملة رقمية داخلية (2016-2017 ): لدعم حالات استخدام الشركات، قام البنك بتطوير انقسام مرخص من إثيريوم. يشير إطلاق العملة الرقمية الداخلية المستخدمة في التحويلات بين البنوك إلى أن بنية إثيريوم يمكن أن تلبي أيضًا متطلبات التنظيم في مجالات حماية البيانات والامتثال.

• إصدار سندات من بنك فرنسي (2019: أصدر هذا البنك سندات مضمونة بقيمة 100 مليون يورو على الشبكة العامة لإثيريوم. وهذا يدل على أنه يمكن إصدار وتسوية الأوراق المالية الخاضعة للتنظيم على سلسلة الكتل العامة، مع تقليل مشاركة الوسطاء إلى الحد الأدنى.

• السندات الرقمية لبنك الاستثمار الأوروبي )2021: تعاون بنك الاستثمار الأوروبي مع عدد من البنوك الكبرى لإصدار سندات رقمية بقيمة 100 مليون يورو على إثيريوم. يتم تسوية هذه السندات باستخدام العملة الرقمية للبنك المركزي التي أصدرها البنك المركزي الفرنسي، مما يبرز إمكانيات إثيريوم في الأسواق المالية المتكاملة تمامًا.

هذه الحالات التجريبية الناجحة عززت مصداقية إثيريوم. بالنسبة للمؤسسات، فإن الثقة مبنية على حالات الاستخدام التي تم التحقق منها والمراجع من المشاركين المنظمين الآخرين. السجل السابق لإثيريوم يستمر في جذب الانتباه، مما يشكل حلقة معززة من التبني.

على سبيل المثال، في عام 2018، أعلنت منصة معينة أنها ستقوم ببناء أدوات على إثيريوم لإدارة الدورة الكاملة للأوراق المالية الرقمية. هذه المبادرة وضعت الأساس لإطلاق صندوق شركة إدارة الأصول الكبيرة، وهو الصندوق الأكبر حجماً الذي تم ترميزه على إثيريوم حتى الآن.

( 2.2. منصة تدفق رأس المال الحقيقي

إثيريوم في سوق RWA تواصل الهيمنة لسبب رئيسي آخر، وهو قدرتها على تحويل السيولة على السلسلة إلى قوة شرائية فعلية. ترميز الأصول في العالم الحقيقي ليس مجرد عملية تقنية. السوق الذي يعمل بشكل كامل يحتاج إلى رأس المال الذي يمكنه الاستثمار في هذه الأصول وتداولها بنشاط. في هذا الصدد، إثيريوم هو النظام الأساسي الوحيد الذي يمتلك سيولة عميقة وقابلة للتطبيق على السلسلة.

هذا واضح في عدة منصات، حيث تمتلك جميعها كميات كبيرة من الأموال المرمزة على إثيريوم. جذبت هذه المنصات مئات الملايين من الدولارات من خلال تقديم منتجات قائمة على ترميز الأصول الأمريكية، وإقراض قائم على العملات المستقرة، وأدوات عائدات مركبة بالدولار.

• منصة مالية معينة من خلال منتجات مدعومة بالسندات الحكومية، قد جمعت أكثر من 600 مليون دولار من إجمالي القيمة المقفلة )TVL###.

• بروتوكول آخر يستخدم السيولة من مشروع عملة مستقرة، حيث اشترى سندات حكومية من العالم الحقيقي بقيمة تجاوزت 24 مليار دولار.

• هناك منصة أخرى تستخدم عملتها المستقرة التركيبية على إثيريوم لبناء بنية تحتية للعوائد بدون بنوك، مما جذب الطلب المؤسسي والسيولة في DeFi.

تظهر هذه الأمثلة أن إثيريوم ليست مجرد منصة لترميز الأصول. إنها تقدم أساسًا قويًا للسيولة، مما يمكّن من تحقيق استثمارات حقيقية وإدارة الأصول. بالمقارنة، تواجه العديد من منصات RWA الناشئة صعوبة في ضمان تدفق رأس المال أو نشاط السوق الثانوية بعد مرحلة إصدار العملات الأولية.

سبب هذا الاختلاف واضح. لقد دمجت إثيريوم العملات المستقرة، بروتوكولات التمويل اللامركزي، والبنية التحتية الجاهزة للامتثال. لقد أنشأ ذلك بيئة مالية شاملة حيث يمكن إصدار العملات، وتداولها، وتسويتها على السلسلة.

لذلك، إثيريوم هو أكثر البيئات فعالية لتحويل الأصول المرمزة إلى أنشطة الشراء الفعلية. وهذا يمنحه ميزة هيكلية تتجاوز حصة السوق البسيطة.

( 2.3. من خلال اللامركزية لبناء الثقة

تلعب اللامركزية دوراً أساسياً في بناء الثقة. يتضمن ترميز الأصول في العالم الحقيقي نقل ملكية الأصول ذات القيمة العالية وسجلات المعاملات إلى النظام الرقمي. في هذه العملية، تركز المؤسسات على موثوقية النظام وشفافيته. وهذه هي النقطة التي توفر فيها بنية إثيريوم اللامركزية مزايا ملحوظة.

إثيريوم كشبكة بلوكتشين عامة تعمل، مدعومة بآلاف العقد المستقلة المنتشرة في جميع أنحاء العالم. الشبكة مفتوحة للجميع، والتغييرات تحددها توافق المشاركين، وليس من خلال تحكم مركزي. وبالتالي، فإنها تتجنب نقاط الفشل الفردية، وتضمن القدرة على مقاومة الهجمات الإلكترونية والرقابة، وتحافظ على وقت التشغيل المستمر.

في سوق RWA، تخلق هذه البنية قيمة ملموسة. يتم تسجيل المعاملات في دفتر أستاذ غير قابل للتغيير، مما يقلل من مخاطر الاحتيال. تحقق العقود الذكية معاملات موثوقة بدون وسطاء. يمكن للمستخدمين الوصول إلى الخدمات وتنفيذ البروتوكولات والمشاركة في الأنشطة المالية بدون حاجة لموافقة مركزية.

تجعل هذه الميزات إثيريوم خيارًا جذابًا للجهات التي تستكشف ترميز الأصول. يتوافق نظامه اللامركزي مع المتطلبات الأساسية للعمل في بيئات مالية عالية المخاطر.

3. المتحدي الجديد الذي يعيد تشكيل المشهد

إثيريوم الرئيسية أثبتت جدوى ترميز الأصول المالية. ومع ذلك، فإن النجاح قد كشف أيضًا عن القيود الهيكلية التي تعيق اعتماد المؤسسات بشكل أوسع. تشمل العوائق الرئيسية سعة المعاملات المحدودة، ومشكلات التأخير، وهيكل الرسوم غير القابل للتنبؤ.

لمواجهة هذه التحديات، ظهرت عدة حلول للتوسع من الطبقة الثانية. تشمل التحديثات الكبرى، مثل الدمج وDencun وPectra القادمة، تحسينات في قابلية التوسع. ومع ذلك، لا يزال الشبكة غير قادرة على منافسة البنية التحتية المالية التقليدية. بالنسبة للمؤسسات التي تحتاج إلى تداول عالي التردد أو تسويات فورية، لا تزال هذه الفجوات في الأداء عامل تقييد رئيسي.

التأخير يجلب أيضًا تحديات. يتطلب إنشاء الكتل في المتوسط 12 ثانية، بالإضافة إلى التأكيدات الإضافية المطلوبة للتسوية الآمنة، حيث يمكن أن تستغرق النهائية ما يصل إلى ثلاث دقائق. في حالة ازدحام الشبكة، قد يزداد هذا التأخير، مما يسبب صعوبات للعمليات المالية الحساسة للوقت.

الأهم من ذلك، لا تزال تقلبات رسوم الغاز مسألة مقلقة. خلال أوقات الذروة، تجاوزت رسوم المعاملات 50 دولارًا، وحتى في الظروف العادية، ترتفع التكاليف غالبًا إلى أكثر من 20 دولارًا. إن هذا المستوى من عدم اليقين في رسوم المعاملات يجعل التخطيط التجاري أكثر تعقيدًا، وقد يضعف من تنافسية الخدمات المعتمدة على إثيريوم.

توضح إحدى منصات الأوراق المالية الرقمية هذه الديناميكية بشكل جيد. بعد مواجهة قيود إثيريوم، توسعت الشركة إلى منصات أخرى، بينما طورت أيضًا سلسلتها الخاصة. على الرغم من أن إثيريوم لعبت دورًا حاسمًا في تسهيل التجارب المؤسسية المبكرة، إلا أنها تواجه الآن ضغطًا متزايدًا لتلبية احتياجات سوق أكثر نضجًا وحساسية للأداء.

![إثيريوم في سوق RWA: من هو التالي في تولي القيادة؟])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3aeded64e6afd34152192d744f783a05.webp###

( 3.1. ظهور بلوكتشين عام سريع وفعال بتكلفة منخفضة

مع تزايد القيود على إثيريوم، تستكشف المؤسسات بشكل متزايد تقديم مزايا بديلة في مجالات مثل سرعة المعاملات، واستقرار التكاليف، ووقت الانتهاء كحلول مكملة للبلوكشين العام لإثيريوم.

ومع ذلك، على الرغم من التعاون المستمر مع المشاركين المؤسسيين، فإن العدد الفعلي للأصول المرمزة التي لا تشمل العملات المستقرة على هذه المنصات ) لا يزال أقل بكثير مقارنة بإثيريوم. في العديد من الحالات، لا تزال الأصول المرمزة التي تم إطلاقها على السلسلة العامة جزءًا من استراتيجية النشر المتعددة السلاسل التي تهيمن عليها إثيريوم.

على الرغم من ذلك، لا تزال هناك علامات على تحقيق تقدم ملموس. في مجال الائتمان الخاص، تظهر مبادرات جديدة لترميز الأصول. على سبيل المثال، على منصة Layer 2 معينة، حصلت منصة تداول على اهتمام، حيث تمثل أكثر من 18% من حجم النشاط في هذا المجال، تليها إثيريوم.

في المرحلة الحالية، بدأ البلوكشين العام للتو في تأسيس موطئ قدم. مثل بعض منصات السلاسل العامة عالية الأداء التي شهدت نموًا سريعًا في نظامها البيئي DeFi، تواجه الآن مشكلة استراتيجية: كيفية تحويل هذا الزخم إلى مكانة مستدامة في مجال RWA. الاعتماد على الأداء الفني الممتاز وحده غير كافٍ. للتنافس مع إثيريوم، يجب توفير البنية التحتية والخدمات التي تلبي توقعات الثقة والامتثال من قبل المستثمرين المؤسسيين.

في النهاية، ستعتمد نجاحات هذه السلاسل الكتلية في سوق الأصول الحقيقية أقل على الطاقة الإنتاجية الأصلية، وأكثر على قدرتها على تقديم قيمة ملموسة. ستحدد الأنظمة البيئية المتميزة التي تم بناؤها حول المزايا الفريدة لكل سلسلة موقعها طويل الأمد في هذا المجال الناشئ.

3.2. ظهور بلوكشين مخصص للأصول الحقيقية

تتخلى المزيد والمزيد من منصات البلوكشين عن التصميم العام، وتتجه نحو التخصص في مجالات محددة. وهذه الاتجاه واضح أيضًا في مجال الأصول المعتمدة على الواقع، حيث تظهر موجة من سلاسل مخصصة جديدة تم بناؤها بشكل خاص لتحسين ترميز الأصول في العالم الحقيقي.

أسباب استخدام بلوكتشين مخصص للأصول الواقعية واضحة جداً. يتطلب ترميز الأصول الواقعية تكاملًا مباشرًا مع الأنظمة المالية الحالية، مما يجعل استخدام بنية تحتية للبلوكتشين العامة غير كافٍ في العديد من الحالات. يجب معالجة المتطلبات التقنية المحددة من الأساس.

أحد المجالات الرئيسية هو معالجة الامتثال. تعتبر إجراءات KYC و AML ضرورية لعمليات ترميز الأصول، لكن عادةً ما تتم معالجة هذه الأمور خارج السلسلة. يحد هذا النهج من الابتكار، لأنه يقوم فقط بتغليف الأصول المالية التقليدية في تنسيق blockchain دون إعادة تصميم المنطق التوافقي الأساسي.

التحول الحالي هو في نقل هذه الوظائف المتوافقة بالكامل إلى السلسلة. الطلب على شبكات البلوكتشين في تزايد، حيث يمكن لهذه الشبكات ليس فقط تسجيل الملكية، ولكن أيضًا فرض المتطلبات التنظيمية بشكل أصلي على مستوى البروتوكول.

ردًا على ذلك، بدأت بعض السلاسل التي تركز على الأصول الحقيقية بتقديم وحدات الامتثال على السلسلة. على سبيل المثال، تحتوي منصة معينة على وظيفة الهوية اللامركزية (DID)، مما يدعم تنفيذ الامتثال على مستوى البنية التحتية. من المتوقع أن تتبع سلاسل مخصصة أخرى مسارًا مشابهًا.

بالإضافة إلى الامتثال، تستهدف العديد من هذه المنصات فئات أصول محددة من خلال الاستفادة من خبرتها العميقة في المجال. تركز بعض المنصات على الإقراض المؤسسي وإدارة الأصول، وتمويل التجارة، أو الأوراق المالية الخاضعة للتنظيم. هذه السلاسل ليست أصولاً واسعة الانتشار مثل عملة السندات السيادية أو عملة مستقرة، بل تتبنى التخصص العمودي كاستراتيجية تنافسية.

على الرغم من ذلك، لا تزال العديد من المنصات في مرحلة مبكرة. بعضهم لم يطلق الشبكة الرئيسية بعد، وغالبية هذا في نطاق الحجم والتبني لا يزال محدوداً. إذا كانت السلاسل العامة قد بدأت للتو.