إعادة النظر في ثلاثية صعوبة العملات المستقرة: تراجع اللامركزية

ليس من قبيل الصدفة أن العملات المستقرة كانت في دائرة الضوء مؤخرا. باعتبارها واحدة من المنتجات القليلة في مجال العملات المشفرة مع ملاءمة واضحة لسوق المنتجات ، فإن العملات المستقرة هي أكثر من مجرد أداة مضاربة. تتم حاليا مناقشة تريليونات الدولارات من العملات المستقرة التي يمكن أن تغمر الأسواق المالية التقليدية على مدى السنوات الخمس المقبلة في جميع أنحاء العالم.

ومع ذلك، ليست كل الأشياء اللامعة ذهبًا.

تطور معضلة الثلاثة صعوبات للعملات المستقرة

تستخدم المشاريع الجديدة عادةً الرسوم البيانية لإظهار الاختلافات في موضعها مقارنةً بالمنافسين الرئيسيين. من الجدير بالذكر أن هناك تراجعًا ملحوظًا في جانب اللامركزية مؤخرًا، على الرغم من أن هذه النقطة غالبًا ما يتم التخفيف منها.

مع تطور السوق ونضوجه، حدث تصادم بين متطلبات القابلية للتوسع والمثل العليا للامركزية في مراحلها المبكرة. ومع ذلك، يجب العثور على نقطة توازن معينة إلى حد ما.

في البداية، كانت معضلة الثلاثة صعبة للعملات المستقرة تستند إلى ثلاثة مفاهيم أساسية:

1. استقرار الأسعار: الحفاظ على قيمة مستقرة، وغالبًا ما تكون مرتبطة بالدولار.
2. اللامركزية：تجنب السيطرة من كيان واحد، لتحقيق خصائص مقاومة الرقابة وعدم الحاجة إلى الثقة.
3. كفاءة رأس المال: لا حاجة لزيادة الضمانات للحفاظ على الربط.

بعد العديد من التجارب المثيرة للجدل، لا تزال القابلية للتوسع تمثل تحديًا كبيرًا. لذلك، يتم تعديل هذه المفاهيم باستمرار لتناسب التحديات الجديدة.

في السنوات الأخيرة، تجاوزت بعض المشاريع الرئيسية للعملة المستقرة الاستراتيجية الخاصة بها نطاق العملة المستقرة البسيط، وتطورت إلى نظام بيئي أوسع من المنتجات. ومع ذلك، من الجدير بالذكر أنه على الرغم من أن استقرار الأسعار يبقى كما هو، يمكن أن تكون كفاءة رأس المال مساوياً للقدرة على التوسع، إلا أن مفهوم اللامركزية قد تم استبداله بمفهوم مقاومة الرقابة.

على الرغم من أن مقاومة الرقابة هي سمة أساسية من سمات العملات المشفرة، إلا أنها ليست سوى مجموعة فرعية مقارنة باللامركزية. تعكس هذه التغييرات أن مشاريع العملات المستقرة الأخيرة (بخلاف Liquity وتفرعاتها وبعض الاستثناءات الأخرى) تتمتع بقدر معين من الخصائص المركزية.

على سبيل المثال، حتى إذا كانت هذه المشاريع تستخدم اللامركزية التداول، لا يزال هناك فريق مسؤول عن إدارة الاستراتيجيات، والبحث عن العوائد وتوزيعها على حاملي العملات. في هذه الحالة، تأتي القابلية للتوسع أكثر من كمية العوائد، وليس من القابلية للتجميع داخل DeFi.

يبدو أن اللامركزية الحقيقية قد تم التخلي عنها لمصلحة اعتبارات أخرى.

دوافع وتحديات تطوير العملة المستقرة

في 12 مارس 2020، بسبب الانهيار السوقي الناجم عن جائحة كورونا، واجهت DAI مشاكل خطيرة. منذ ذلك الحين، تم تحويل الاحتياطيات بشكل رئيسي إلى USDC، مما اعترف إلى حد ما بفشل اللامركزية أمام العملات المستقرة السائدة. في الوقت نفسه، لم تنجح محاولات العملات المستقرة الخوارزمية مثل UST، أو العملات المستقرة التي تعيد التوازن مثل Ampleforth، في تحقيق النتائج المتوقعة. بعد ذلك، زادت التنظيمات المفروضة من القيود على مساحة الابتكار. في الوقت نفسه، أدت زيادة العملات المستقرة المؤسسية إلى تقليص مساحة تطوير المشاريع التجريبية.

في هذا السياق، تبرز Liquity بسبب عدم قابلية تغيير عقودها واستخدامها للإيثريوم كضمان لدفع اللامركزية النقية. ومع ذلك، لا تزال هناك نواقص في قابليتها للتوسع. مؤخرًا، أطلقت Liquity النسخة V2، من خلال العديد من الترقيات لتعزيز أمان الربط، وتقديم خيارات أسعار فائدة أكثر مرونة عند سك عملتها المستقرة الجديدة BOLD.

ومع ذلك، فإن بعض العوامل تقيد نمو Liquity. مقارنةً بالعملات المستقرة الرئيسية ذات الكفاءة الرأسمالية الأعلى ولكن بدون عوائد، فإن نسبة قيمة القرض للعملة المستقرة الخاصة بها تبلغ حوالي 90%، وهو ما لا يعتبر مرتفعًا. بالإضافة إلى ذلك، فإن بعض المنافسين المباشرين الذين يقدمون عائدات داخلية قد وصلت نسبة قيمة القرض لديهم إلى 100%.

لكن التحدي الرئيسي الذي تواجهه Liquity قد يكون نقص نموذج توزيع واسع النطاق. لا تزال مرتبطة عن كثب بمجتمع الإيثيريوم المبكر، مع تركيز أقل على حالات الاستخدام مثل الترويج في البورصات اللامركزية. على الرغم من أن أجواءها السيبرانية تتماشى مع روح العملات المشفرة، إلا أنه إذا لم يتمكنوا من الحفاظ على التوازن مع DeFi أو تبني المستثمرين الأفراد، فقد يحد ذلك من نموها السائد.

على الرغم من أن القيمة الإجمالية المقفلة محدودة، تعتبر Liquity واحدة من المشاريع التي تحتفظ بأعلى قيمة إجمالية مقفلة في العملات المشفرة بفضل تفرعها، حيث بلغ إجمالي V1 و V2 370 مليون دولار، وهو إنجاز ملحوظ.

تأثير البيئة التنظيمية

قد يؤدي مشروع قانون "جينيس" الذي طرحته الولايات المتحدة إلى جلب المزيد من الاستقرار والاعتراف لعملة مستقرة البلاد، لكنه يركز بشكل أساسي على العملات المستقرة التقليدية المدعومة قانونياً والتي تصدرها كيانات مرخصة ومنظمة.

أي عملة مستقرة مدعومة بالتشفير أو مضمونة بالخوارزميات إما تقع في منطقة رمادية تنظيمية أو يتم استبعادها بشكل كامل. هذه المواقف التنظيمية تعزز أيضًا الاتجاه نحو اللامركزية في العملات المستقرة.

قيمة عملة مستقرة واستراتيجية توزيعها

تُعتبر عملة مستقرة غالباً ما تُشبه بمِجرفة حفر مناجم الذهب. يوجد حالياً أنواع متعددة من مشاريع العملات المستقرة في السوق:

1. مشاريع مختلطة: تستهدف بشكل أساسي المؤسسات، وتهدف إلى توسيع نطاق القطاع المالي التقليدي.
2. مشاريع في سياق Web2.0: مثل PYUSD من PayPal، تحاول توسيع السوق من خلال الوصول إلى مجتمع مستخدمي العملات المشفرة الأصلي.
3. المشاريع التي تركز على الاستراتيجيات الأساسية: مثل USDY وUSDO المعتمدة على RWA، وUSDe وUSR المعتمدة على استراتيجية Delta-Neutral.

تتمتع هذه المشاريع بنقطة مشتركة: درجات متفاوتة من اللامركزية. حتى المشاريع التي تركز على DeFi، مثل استراتيجية Delta-Neutral، تُدار من قبل فريق داخلي. على الرغم من أنها قد تستفيد من Ethereum في الخلفية، إلا أن الإدارة العامة لا تزال مركزية.

جلبت الأنظمة البيئية الناشئة مثل MegaETH و HyperEVM آمالاً جديدة. على سبيل المثال، يهدف مشروع CapMoney إلى تحقيق اللامركزية تدريجياً من خلال الأمان الاقتصادي الذي توفره Eigen Layer. بالإضافة إلى ذلك، حققت مشاريع الفرك مثل Felix Protocol الخاصة بـ Liquity نمواً ملحوظاً على البلوكشين الناشئ.

تختار هذه المشاريع التركيز على نماذج التوزيع التي تركز على سلسلة الكتل الناشئة، مستفيدة من مزايا "تأثير الجدة".

الخاتمة

التركيز ليس بالضرورة سلبياً تماماً. بالنسبة للمشاريع، فإنه أكثر بساطة، وأكثر قابلية للتحكم، وأكثر قابلية للتوسع، وأسهل في التكيف مع متطلبات التنظيم.

ومع ذلك، فإن هذا يتعارض مع الفكرة الأصلية للعملات المشفرة. من الصعب على عملات مستقرة مركزية أن تضمن حقًا مقاومة الرقابة، كما أنه من الصعب أن تصبح أصولًا تحت السيطرة الكاملة للمستخدمين.

لذلك، على الرغم من أن البدائل الناشئة جذابة للغاية، لا ينبغي لنا أن ننسى معضلة العملات المستقرة الأصلية: استقرار الأسعار، اللامركزية وكفاءة رأس المال. أثناء السعي نحو التنمية، لا يزال من الضروري الحفاظ على التركيز على هذه القيم الأساسية.