افترض أن انهيار عملة DAT في الفترة السابقة كان لا مفر منه، فكيف ينبغي على المستثمرين التعامل مع ذلك؟ ما هي الاستراتيجيات التي ينبغي اتخاذها؟ ما هي الخوارزمية والمعايير المتاحة؟ هل هناك حالات ناجحة في السوق؟ ما هي المزايا التنافسية الأساسية لها؟
دليل القراءة:
لم يشاهد الأصدقاء الذين لم يتطلعوا على المقالة السابقة أن يذهبوا أولاً إلى: 《كيف نواصل بعد التخفيض إلى النصف؟ فك شفرة آلية مقاومة الضعف لشركة DAT وشفرة الخروج منها》
2.إذا كنت تريد فقط مشاهدة تحليل الحالة، يمكنك القراءة أدناه.
الجزء الرابع: الحقيقة حول "الخندق" ومستقبل نموذج DAT
بعد فهم آلية عمل "عملة الأسهم" والمخاطر المرتبطة بها، تبرز مسألة أساسية: ما هي القدرة التنافسية طويلة الأمد لشركات DAT وما هي "خنادقها"؟ وإلى أين ستذهب مستقبلاً؟
4.1. الحقيقة حول الخندق: "عجلة رأس المال" المعتمدة على مشاعر السوق
إن "خندق" DATs الحقيقي لا ينبع من نشاطها التجاري نفسه، بل هو ميزة تمويلية عالية السياق وضعيفة. إن قوتها التنافسية الأساسية هي السيولة - الحلقة القوية لتكاليف التمويل: "قدرة التمويل → شراء المزيد من العملات → تعزيز توقعات عائدات المستثمرين → جذب المزيد من السيولة → خفض تكاليف التمويل → تعزيز قدرة التمويل بشكل أكبر". هذه الآلية، المعروفة باسم "عجلة رأس المال"، هي جوهر فهم نموذج أعمالها.
الدورة الإيجابية (في سوق الثور):
هذه العجلة الطائرة يمكن أن تولد قوة دفع إيجابية قوية خلال السوق الصاعدة.
السعر المرتفع هو الوقود: يتم تداول سعر سهم الشركة بسعر أعلى من صافي قيمة الأصول الرقمية (NAV) التي تمتلكها، مما يشكل "علاوة الأسهم" (mNAV Premium). هذه العلاوة هي الوقود الرئيسي الذي يشغل العجلة بأكملها.
تم تفعيل القدرة على التمويل: بفضل العلاوة العالية، يمكن للشركة من خلال إصدار أسهم جديدة أو سندات قابلة للتحويل بفائدة منخفضة القيام بتمويل "مُعزز"، أي استبدال الأسهم ذات التقييم العالي بالتمويل، لشراء المزيد من الأصول الرقمية، وبالتالي توسيع الميزانية العمومية دون تخفيف أو حتى زيادة كمية العملة لكل سهم.
السيولة والتكلفة المنخفضة: عندما تكون مشاعر السوق مرتفعة وتكون سيولة الأسهم ممتازة، يمكن للشركة بسهولة بيع كمية كبيرة من الأسهم الجديدة في السوق العامة دون أن تسبب تأثيرًا كبيرًا على الأسعار، مما يقلل بشكل كبير من تكلفة الاحتكاك في التمويل.
"الشراء الشراء الشراء" تعزيز السرد: ستواصل الشركة شراء المزيد من الأصول الرقمية بالتمويل الذي تم جمعه، مما يزيد من صافي قيمة أصول الشركة، ويعزز من سردها في السوق ك"محرك نمو"، مما يجذب المزيد من المستثمرين، ويدفع بشكل أكبر سعر السهم والزيادة، مما يشكل حلقة تغذية راجعة إيجابية قوية.
الدمار العكسي (في سوق الدب):
ومع ذلك، فإن هذا المحرك القوي لديه نقطة ضعف قاتلة: إنه يعتمد تمامًا على استمرار مشاعر السوق الصاعدة وارتفاع أسعار الأسهم. بمجرد أن يتحول السوق، ستدور العجلة بسرعة في الاتجاه المعاكس، لتتحول إلى "دوامة الموت":
اختفاء الهامش، نفاد الوقود: عندما تنخفض أسعار العملات الأساسية، تنخفض أسعار "العملات الأسهم" بشكل أكبر، مما يؤدي إلى تقلص سريع في الهامش الصافي المعدل، بل وقد يتحول إلى خصم.
قدرة التمويل مجمدة: بمجرد اختفاء العلاوة، ستصبح أي أنشطة تمويل من خلال زيادة إصدار الأسهم "تخفيضية" (Dilutive). في هذه المرحلة، لا يمكن للشركة القيام بتمويل ذو قيمة مضافة، وتنهار قصتها الرئيسية للنمو. قدرة التمويل - هذه الخندق الوحيدة - تجف في لحظة.
حلقة التغذية الراجعة السلبية: إن نفاد قنوات التمويل وانهيار رواية النمو سيؤديان إلى ذعر المستثمرين وبيعهم بشكل متسرع، مما يضغط على أسعار الأسهم بشكل أكبر، مما يشكل حلقة مفرغة، وقد يؤدي في النهاية إلى انهيار أسعار الأسهم.
لذلك، فإن خندق DATs ضيق للغاية وغير مستقر، لأنه يعتمد تمامًا على مشاعر السوق المالية المتقلبة. بمجرد عكس مشاعر السوق، تختفي العلاوة، سيجف هذا الخندق في لحظة، وستفقد الشركة ميزة المنافسة الوحيدة لديها.
4.2. دراسات حالة مقارنة: الممارسات والاستراتيجيات المتغيرة
على الرغم من أن النمط الأساسي مشابه، إلا أن DATs المختلفة تظهر اختلافات ملحوظة في تنفيذ الاستراتيجيات المحددة، وهذه الاختلافات تعكس فهمها المختلف لموقعها الخاص، وبيئة السوق، والقيود التنظيمية.
استراتيجية إنك. (MSTR) - الرائد العدواني
بصفتها رائدة في النموذج، فإن استراتيجية MicroStrategy هي الأكثر عدوانية. فهي لا تستخدم فقط مجموعة واسعة من أدوات الدين (مثل السندات القابلة للتحويل) لتعظيم الرافعة المالية، بل قام مؤسسها Michael Saylor أيضًا من خلال علامته التجارية القوية والوعظ المستمر، بتشكيل "خندق ناعم" للشركة. لقد نجح في ربط MicroStrategy بعمق مع BTC، مما جعلها واحدة من أشهر الأسهم البديلة لBTC في عقول المستثمرين العالميين، وقد عززت هذه الشهرة إلى حد ما علاوة mNAV الخاصة بها.
تُظهر حالة Metaplanet كيف يمكن لنموذج DAT الابتكار والتكيف وفقًا لبيئة السوق في دول أو مناطق معينة. تستغل استراتيجيتها ببراعة البيئة الكلية والتنظيمية الفريدة في اليابان:
تجارة التحكيم بالين (Yen Carry Trade): في ظل استمرار البنك المركزي الياباني في الحفاظ على أسعار الفائدة المنخفضة جدًا لفترة طويلة، قامت Metaplanet بالاقتراض بالين بتكلفة قريبة من الصفر، ثم قامت بتحويله إلى BTC المتوقع أن يرتفع قيمتها على المدى الطويل، مما يتيح لها إجراء التحكيم الكلي.
“خيارات الأسهم بسعر تنفيذ متحرك” (Moving Strike Warrants): نظرًا لأن الهيئة التنظيمية اليابانية لا تسمح بآلية الزيادة الشائعة في سوق الأسهم الأمريكية (ATM)، ابتكرت Metaplanet استخدام خيار أسهم مرتبط بسعر الإغلاق لليوم السابق. يضمن هذا التصميم أنه لن يتم ممارسة الخيار إلا عندما ترتفع سعر السهم، مما يحقق تأثير تمويل مخفف مشابه لآلية ATM عند ارتفاع أسعار الأسهم.
مزايا الضرائب: تفرض اليابان ضرائب تصاعدية مرتفعة على عوائد الأفراد الذين يمتلكون العملات المشفرة مباشرة، بينما تكون ضريبة الأرباح الرأسمالية على الأسهم منخفضة بشكل كبير (حوالي 20%). هذه الفجوة الضريبية تجعل من الجاذبية للمستثمرين اليابانيين الاحتفاظ بالـ BTC بشكل غير مباشر من خلال شراء أسهم Metaplanet، مما يخلق طلبًا محليًا على أسهمها.
Semler Scientific (SMLR) - مُدمج الأعمال بحذر
تمثل Semler Scientific استراتيجية أكثر تحفظًا - نموذج "المال البطيء" (Slow Money). تخطط الشركة لاستخدام التدفقات النقدية المستقرة الناتجة عن أعمالها الأساسية في الرعاية الصحية، للقيام بشراء BTC تدريجيًا وبحذر، بهدف تحقيق تراكم أصول أكثر "قيمة مضافة" للمساهمين. هذه الاستراتيجية تعتبر أكثر استدامة نظريًا، لأنها لا تعتمد بالكامل على التمويل الخارجي. ومع ذلك، يكمن التحدي في أن الأعمال الأساسية للشركة تواجه اختناقًا في النمو وضغوطًا تنظيمية، مما يعقد السرد حول قدرتها على توليد تدفقات نقدية كافية لدعم شراء BTC على نطاق واسع.
ترون إنك. (TRON) - الدمج العكسي ووضع الخلط
تظهر حالة Tron Inc. مسار إدراج غير تقليدي وهياكل أعمال. كانت الشركة تُعرف سابقًا باسم SRM Entertainment، ودخلت السوق العامة من خلال اندماج عكسي مع TRON DAO، وتغير اسمها إلى Tron Inc. سمح لها هذا الاستراتيجية أن تصبح بسرعة شركة مدرجة في ناسداك، وتركز على بناء احتياطيات مالية لعملة TRX. ما يميزها هو نموذج العمل المختلط: حيث احتفظت بعمليتها الأصلية في تصميم وتصنيع السلع المخصصة للمنتزهات الترفيهية الكبيرة مثل ديزني واستوديوهات يونيفرسال، بينما توسعت في استراتيجيات المالية Blockchain. بالإضافة إلى ذلك، تستفيد الشركة بنشاط من احتياطيات TRX الخاصة بها من خلال التكديس، مما يولد عائدات سنوية تصل إلى 10% عبر منصات مثل JustLend، مما يوفر لها تدفق نقدي غير مخفف لعملياتها. (من منظور شامل، لم تغادر عملة $TRX شبكة Tron، وهذا هو)
تمثل BitMine (BTMR) التوسع الجذري في نمط DAT نحو الأصول بخلاف BTC. انتقلت الشركة من أعمال تعدين BTC للتركيز على أن تصبح أكبر حائز على مستوى المؤسسات لعملة الإيثيريوم (ETH) في العالم، وقد وضعت هدفًا طموحًا يتمثل في حيازة 5% من إجمالي ETH المتداول. تتميز استراتيجيتها بسرعة تمويل مذهلة، حيث قامت بتجميع احتياطي من ETH بقيمة عدة مليارات من الدولارات في فترة زمنية قصيرة من خلال توزيع خاص ضخم (PIPEs) وتمويل الأسهم. لقد جذبت هذه الاستراتيجية الجذرية مستثمرين بارزين بما في ذلك Founders Fund الذي يدعمه Peter Thiel وStanley Druckenmiller، ويترأسها Tom Lee من Fundstrat. ومع ذلك، فإن أداء سعر سهم BMNR غير مستقر للغاية، حيث شهد ارتفاعات ضخمة بمئات الآلاف من النقاط ثم تراجع كبير، مما يبرز خصائصها عالية المخاطر وعالية العائد. نظرًا لأن الإيرادات من أعمالها الأساسية (التعدين) ضئيلة وفي حالة خسارة، فإن تقييمها يعتمد تقريبًا بالكامل على توقعات السوق بشأن أسعار ETH وثقة السوق في قدرتها على التمويل.
!
تحليل المقارنة الاستراتيجية الرئيسية لـ DATs
4.3. التطور التالي: "المالية الإنتاجية"
في مواجهة الضعف الداخلي لاستراتيجية الاحتفاظ السلبي، يُقبل نموذج DAT على تطور مهم، وهو الانتقال من "الخزانة السلبية" (Passive Treasury) إلى "الخزانة الإنتاجية" (Productive Treasury).
استراتيجية المالية التقليدية لبيتكوين هي في جوهرها استراتيجية "الذهب الرقمي" السلبية، حيث لا تنتج الأصول نفسها أي تدفق نقدي. بينما تركز نموذج "المالية الإنتاجية" على الاحتفاظ بالأصول الرقمية التي يمكن أن تولد عائدات من خلال الآليات الأصلية للشبكة، والتي تركز بشكل أساسي على رموز السلاسل العامة التي تعتمد آلية إجماع POS، مثل ETH وSOL.
من خلال إجراء Staking ل ETH أو SOL المحتفظ بها، يمكن للشركة الحصول مباشرةً على مكافآت مقدرة بالرموز من البروتوكول. تعتبر هذه العوائد من Staking نوعاً من "الفائدة" الأصلية المشفرة، والتي لا تعتمد على الأسواق الائتمانية التقليدية، مما يوفر للشركة مصدر تدفق نقدي مستقر وغير قابل للتخفيف. تشير ظهور هذه النموذج إلى أن DATs قد تتحول من كونها مجرد وسيلة للهندسة المالية إلى شركات تشغيل تتمتع بأعمال أصلية حقيقية مشفرة. على سبيل المثال، تركز شركات مثل DeFi Development Corp. (DFDV) على تجميع SOL وتحقيق عوائد من Staking من خلال تشغيل عقد التحقق. (تعتبر TRON Inc أيضاً في طليعة العصر)
إن هذا التحول نحو "المالية الإنتاجية" هو استجابة استراتيجية للواقع الذي يشير إلى ضعف الحواجز الدفاعية لنموذج الاحتفاظ السلبي. من خلال خلق تدفقات نقدية داخلية غير مرتبطة بمشاعر سوق رأس المال، تحاول هذه الشركات بناء حاجز اقتصادي أوسع وأعمق، مما يقلل من اعتمادها المفرط على القدرة على التمويل خلال الأسواق الصاعدة، ويقدم أساسًا أكثر صلابة لبقائها ونموها على المدى الطويل.
الجزء الخامس: الخلاصة - عبور الضباب لرؤية الجوهر
بالنسبة للمستثمرين الذين يرغبون في الاستثمار في مثل هذه الشركات، يجب التخلي عن فكرة اعتبارها "أسهم أصول تشفير بسيطة"، وبدلاً من ذلك يجب تقييمها كصندوق استثماري مدعوم بالرافعة المالية، يتم إدارته بنشاط وبدرجة عالية من المضاربة. تعتمد أدائها الاستثماري النهائي على التفاعل المعقد بين أربعة متغيرات رئيسية:
أداء سعر الأصول المشفرة الأساسية: هذا هو الأساس الذي يحدد صافي قيمة أصول الشركة (NAV).
القدرة على الهندسة المالية لدى الإدارة: أي مدى سرعة الشركة في جمع الأموال وتحويلها إلى أصول بأقل تكلفة وأقل تكلفة للتخفيف.
مشاعر السوق في سوق الأسهم: هذه هي المفتاح لتحديد مستوى علاوة mNAV للشركة، تؤثر مباشرة على قدرتها على التمويل وشدة "تأثير العجلة الدوارة".
صافي محتوى الأصول المشفرة لكل سهم: هذا يحدد مستوى الأصول المشفرة الموزعة على كل سهم.
باستخدام Strategy InBTC كمثال، عند تقييم "عملة الأسهم"، يجب التركيز على مراقبة المؤشرات الرئيسية التالية، وليس فقط الانتباه إلى إجمالي كمية BTC التي أعلنت عنها الشركة:
محتوى الأصول المشفرة لكل سهم (بعد التخفيف الكامل): هذه هي المؤشر الأكثر أهمية لقياس التعرض الحقيقي للمساهمين. يجب على المستثمرين متابعة الاتجاهات التاريخية عن كثب لتقييم ما إذا كانت أنشطة تمويل الشركة تزيد من القيمة على المدى الطويل أو تقللها.
!
تحليل تخفيف حقوق الملكية لشركة Strategy Inc. (MSTR) وكمية BTC المحتفظ بها لكل سهم
اتجاه علاوة mNAV: هل العلاوة في زيادة أم في انكماش؟ الانكماش المستمر للعلاوة هو إشارة واضحة على تراجع ثقة السوق وزيادة المخاطر. من خلال مقارنتها مع الشركات المماثلة وصناديق المؤشرات ذات الصلة، يمكن تقييم ما إذا كانت قيمتها المعنوية معقولة بشكل أفضل.
شروط التمويل/الإصدار الإضافي: دراسة دقيقة لكل شروط إصدار السندات أو الإصدارات الإضافية للشركة، بما في ذلك سعر تحويل السندات القابلة للتحويل، ومعدل الفائدة، وكذلك حجم تنفيذ خطة ATM وسعرها. تكشف هذه التفاصيل عن مخاطر التخفيف والضغط المالي المستقبلية للشركة.
اعرف ما هو ، وأعرف لماذا هو كذلك.
إن "عجلة رأس المال" التي تدفع سعر سهم DAT للارتفاع خلال السوق الصاعدة، هي بالضبط السبب الجذري الذي يؤدي إلى تسريع انخفاضها في السوق الهابطة. إن نموذج الأعمال الأساسي الخاص بها - من خلال الاستفادة من ارتفاع أسعار الأسهم لجمع الأموال لشراء المزيد من الأصول - هو في حد ذاته سيف ذو حدين. تعتمد هذه الشدة على مشاعر السوق المالية بشكل كبير، مما يحدد مصيرها بالضرورة أن يرتبط ارتباطًا وثيقًا بالتقلبات الدورية للسوق.
نتمنى أن نبقى دائمًا نحتفظ بقلب يعبر عن احترام السوق.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
كيف نعيش عندما تتوقف عجلة رأس المال وتنهار DAT؟
افترض أن انهيار عملة DAT في الفترة السابقة كان لا مفر منه، فكيف ينبغي على المستثمرين التعامل مع ذلك؟ ما هي الاستراتيجيات التي ينبغي اتخاذها؟ ما هي الخوارزمية والمعايير المتاحة؟ هل هناك حالات ناجحة في السوق؟ ما هي المزايا التنافسية الأساسية لها؟
دليل القراءة:
2.إذا كنت تريد فقط مشاهدة تحليل الحالة، يمكنك القراءة أدناه.
الجزء الرابع: الحقيقة حول "الخندق" ومستقبل نموذج DAT
بعد فهم آلية عمل "عملة الأسهم" والمخاطر المرتبطة بها، تبرز مسألة أساسية: ما هي القدرة التنافسية طويلة الأمد لشركات DAT وما هي "خنادقها"؟ وإلى أين ستذهب مستقبلاً؟
4.1. الحقيقة حول الخندق: "عجلة رأس المال" المعتمدة على مشاعر السوق
إن "خندق" DATs الحقيقي لا ينبع من نشاطها التجاري نفسه، بل هو ميزة تمويلية عالية السياق وضعيفة. إن قوتها التنافسية الأساسية هي السيولة - الحلقة القوية لتكاليف التمويل: "قدرة التمويل → شراء المزيد من العملات → تعزيز توقعات عائدات المستثمرين → جذب المزيد من السيولة → خفض تكاليف التمويل → تعزيز قدرة التمويل بشكل أكبر". هذه الآلية، المعروفة باسم "عجلة رأس المال"، هي جوهر فهم نموذج أعمالها.
الدورة الإيجابية (في سوق الثور):
هذه العجلة الطائرة يمكن أن تولد قوة دفع إيجابية قوية خلال السوق الصاعدة.
الدمار العكسي (في سوق الدب):
ومع ذلك، فإن هذا المحرك القوي لديه نقطة ضعف قاتلة: إنه يعتمد تمامًا على استمرار مشاعر السوق الصاعدة وارتفاع أسعار الأسهم. بمجرد أن يتحول السوق، ستدور العجلة بسرعة في الاتجاه المعاكس، لتتحول إلى "دوامة الموت":
لذلك، فإن خندق DATs ضيق للغاية وغير مستقر، لأنه يعتمد تمامًا على مشاعر السوق المالية المتقلبة. بمجرد عكس مشاعر السوق، تختفي العلاوة، سيجف هذا الخندق في لحظة، وستفقد الشركة ميزة المنافسة الوحيدة لديها.
4.2. دراسات حالة مقارنة: الممارسات والاستراتيجيات المتغيرة
على الرغم من أن النمط الأساسي مشابه، إلا أن DATs المختلفة تظهر اختلافات ملحوظة في تنفيذ الاستراتيجيات المحددة، وهذه الاختلافات تعكس فهمها المختلف لموقعها الخاص، وبيئة السوق، والقيود التنظيمية.
استراتيجية إنك. (MSTR) - الرائد العدواني
بصفتها رائدة في النموذج، فإن استراتيجية MicroStrategy هي الأكثر عدوانية. فهي لا تستخدم فقط مجموعة واسعة من أدوات الدين (مثل السندات القابلة للتحويل) لتعظيم الرافعة المالية، بل قام مؤسسها Michael Saylor أيضًا من خلال علامته التجارية القوية والوعظ المستمر، بتشكيل "خندق ناعم" للشركة. لقد نجح في ربط MicroStrategy بعمق مع BTC، مما جعلها واحدة من أشهر الأسهم البديلة لBTC في عقول المستثمرين العالميين، وقد عززت هذه الشهرة إلى حد ما علاوة mNAV الخاصة بها.
ميتابلانيت إنك. (3350.T) - المتكيفون الدوليون المرنون
تُظهر حالة Metaplanet كيف يمكن لنموذج DAT الابتكار والتكيف وفقًا لبيئة السوق في دول أو مناطق معينة. تستغل استراتيجيتها ببراعة البيئة الكلية والتنظيمية الفريدة في اليابان:
Semler Scientific (SMLR) - مُدمج الأعمال بحذر
تمثل Semler Scientific استراتيجية أكثر تحفظًا - نموذج "المال البطيء" (Slow Money). تخطط الشركة لاستخدام التدفقات النقدية المستقرة الناتجة عن أعمالها الأساسية في الرعاية الصحية، للقيام بشراء BTC تدريجيًا وبحذر، بهدف تحقيق تراكم أصول أكثر "قيمة مضافة" للمساهمين. هذه الاستراتيجية تعتبر أكثر استدامة نظريًا، لأنها لا تعتمد بالكامل على التمويل الخارجي. ومع ذلك، يكمن التحدي في أن الأعمال الأساسية للشركة تواجه اختناقًا في النمو وضغوطًا تنظيمية، مما يعقد السرد حول قدرتها على توليد تدفقات نقدية كافية لدعم شراء BTC على نطاق واسع.
ترون إنك. (TRON) - الدمج العكسي ووضع الخلط
تظهر حالة Tron Inc. مسار إدراج غير تقليدي وهياكل أعمال. كانت الشركة تُعرف سابقًا باسم SRM Entertainment، ودخلت السوق العامة من خلال اندماج عكسي مع TRON DAO، وتغير اسمها إلى Tron Inc. سمح لها هذا الاستراتيجية أن تصبح بسرعة شركة مدرجة في ناسداك، وتركز على بناء احتياطيات مالية لعملة TRX. ما يميزها هو نموذج العمل المختلط: حيث احتفظت بعمليتها الأصلية في تصميم وتصنيع السلع المخصصة للمنتزهات الترفيهية الكبيرة مثل ديزني واستوديوهات يونيفرسال، بينما توسعت في استراتيجيات المالية Blockchain. بالإضافة إلى ذلك، تستفيد الشركة بنشاط من احتياطيات TRX الخاصة بها من خلال التكديس، مما يولد عائدات سنوية تصل إلى 10% عبر منصات مثل JustLend، مما يوفر لها تدفق نقدي غير مخفف لعملياتها. (من منظور شامل، لم تغادر عملة $TRX شبكة Tron، وهذا هو)
BitMine Immersion Technologies (BMNR) - الحوت الجريء للإيثريوم
تمثل BitMine (BTMR) التوسع الجذري في نمط DAT نحو الأصول بخلاف BTC. انتقلت الشركة من أعمال تعدين BTC للتركيز على أن تصبح أكبر حائز على مستوى المؤسسات لعملة الإيثيريوم (ETH) في العالم، وقد وضعت هدفًا طموحًا يتمثل في حيازة 5% من إجمالي ETH المتداول. تتميز استراتيجيتها بسرعة تمويل مذهلة، حيث قامت بتجميع احتياطي من ETH بقيمة عدة مليارات من الدولارات في فترة زمنية قصيرة من خلال توزيع خاص ضخم (PIPEs) وتمويل الأسهم. لقد جذبت هذه الاستراتيجية الجذرية مستثمرين بارزين بما في ذلك Founders Fund الذي يدعمه Peter Thiel وStanley Druckenmiller، ويترأسها Tom Lee من Fundstrat. ومع ذلك، فإن أداء سعر سهم BMNR غير مستقر للغاية، حيث شهد ارتفاعات ضخمة بمئات الآلاف من النقاط ثم تراجع كبير، مما يبرز خصائصها عالية المخاطر وعالية العائد. نظرًا لأن الإيرادات من أعمالها الأساسية (التعدين) ضئيلة وفي حالة خسارة، فإن تقييمها يعتمد تقريبًا بالكامل على توقعات السوق بشأن أسعار ETH وثقة السوق في قدرتها على التمويل.
!
تحليل المقارنة الاستراتيجية الرئيسية لـ DATs
4.3. التطور التالي: "المالية الإنتاجية"
في مواجهة الضعف الداخلي لاستراتيجية الاحتفاظ السلبي، يُقبل نموذج DAT على تطور مهم، وهو الانتقال من "الخزانة السلبية" (Passive Treasury) إلى "الخزانة الإنتاجية" (Productive Treasury).
استراتيجية المالية التقليدية لبيتكوين هي في جوهرها استراتيجية "الذهب الرقمي" السلبية، حيث لا تنتج الأصول نفسها أي تدفق نقدي. بينما تركز نموذج "المالية الإنتاجية" على الاحتفاظ بالأصول الرقمية التي يمكن أن تولد عائدات من خلال الآليات الأصلية للشبكة، والتي تركز بشكل أساسي على رموز السلاسل العامة التي تعتمد آلية إجماع POS، مثل ETH وSOL.
من خلال إجراء Staking ل ETH أو SOL المحتفظ بها، يمكن للشركة الحصول مباشرةً على مكافآت مقدرة بالرموز من البروتوكول. تعتبر هذه العوائد من Staking نوعاً من "الفائدة" الأصلية المشفرة، والتي لا تعتمد على الأسواق الائتمانية التقليدية، مما يوفر للشركة مصدر تدفق نقدي مستقر وغير قابل للتخفيف. تشير ظهور هذه النموذج إلى أن DATs قد تتحول من كونها مجرد وسيلة للهندسة المالية إلى شركات تشغيل تتمتع بأعمال أصلية حقيقية مشفرة. على سبيل المثال، تركز شركات مثل DeFi Development Corp. (DFDV) على تجميع SOL وتحقيق عوائد من Staking من خلال تشغيل عقد التحقق. (تعتبر TRON Inc أيضاً في طليعة العصر)
إن هذا التحول نحو "المالية الإنتاجية" هو استجابة استراتيجية للواقع الذي يشير إلى ضعف الحواجز الدفاعية لنموذج الاحتفاظ السلبي. من خلال خلق تدفقات نقدية داخلية غير مرتبطة بمشاعر سوق رأس المال، تحاول هذه الشركات بناء حاجز اقتصادي أوسع وأعمق، مما يقلل من اعتمادها المفرط على القدرة على التمويل خلال الأسواق الصاعدة، ويقدم أساسًا أكثر صلابة لبقائها ونموها على المدى الطويل.
الجزء الخامس: الخلاصة - عبور الضباب لرؤية الجوهر
بالنسبة للمستثمرين الذين يرغبون في الاستثمار في مثل هذه الشركات، يجب التخلي عن فكرة اعتبارها "أسهم أصول تشفير بسيطة"، وبدلاً من ذلك يجب تقييمها كصندوق استثماري مدعوم بالرافعة المالية، يتم إدارته بنشاط وبدرجة عالية من المضاربة. تعتمد أدائها الاستثماري النهائي على التفاعل المعقد بين أربعة متغيرات رئيسية:
باستخدام Strategy InBTC كمثال، عند تقييم "عملة الأسهم"، يجب التركيز على مراقبة المؤشرات الرئيسية التالية، وليس فقط الانتباه إلى إجمالي كمية BTC التي أعلنت عنها الشركة:
!
تحليل تخفيف حقوق الملكية لشركة Strategy Inc. (MSTR) وكمية BTC المحتفظ بها لكل سهم
اعرف ما هو ، وأعرف لماذا هو كذلك.
إن "عجلة رأس المال" التي تدفع سعر سهم DAT للارتفاع خلال السوق الصاعدة، هي بالضبط السبب الجذري الذي يؤدي إلى تسريع انخفاضها في السوق الهابطة. إن نموذج الأعمال الأساسي الخاص بها - من خلال الاستفادة من ارتفاع أسعار الأسهم لجمع الأموال لشراء المزيد من الأصول - هو في حد ذاته سيف ذو حدين. تعتمد هذه الشدة على مشاعر السوق المالية بشكل كبير، مما يحدد مصيرها بالضرورة أن يرتبط ارتباطًا وثيقًا بالتقلبات الدورية للسوق.
نتمنى أن نبقى دائمًا نحتفظ بقلب يعبر عن احترام السوق.