Grayscale, que antes era un firme rival de la SEC, ahora pone rumbo a la NYSE

El 13 de noviembre (hora de Beijing), Grayscale presentó una solicitud de salida a bolsa (IPO) en la Bolsa de Nueva York con el objetivo de cotizar en el mercado estadounidense a través de Grayscale Investment, Inc. Morgan Stanley, BofA Securities, Jefferies y Cantor son los principales coordinadores de esta oferta pública inicial.

La salida a bolsa de Grayscale utiliza una estructura Up-C, lo que implica que Grayscale Operating, LLC —la entidad operativa y de control— no es la sociedad cotizada. En su lugar, la recién creada Grayscale Investment, Inc. es la que se hace pública, adquiriendo una parte de los intereses de la LLC para permitir la negociación en mercados públicos. Los fundadores y primeros accionistas pueden convertir sus participaciones en la LLC en acciones de la entidad cotizada, beneficiándose así del tratamiento fiscal de plusvalías y solo tributando por el IRPF. Por el contrario, los inversores de la IPO están sujetos al impuesto de sociedades sobre los beneficios de la empresa y al IRPF sobre los dividendos.

Además de las ventajas fiscales para los primeros accionistas, esta estructura también permite mantener el control absoluto tras la salida a bolsa mediante las clases de acciones AB. El documento S-1 indica que Grayscale es propiedad al 100 % de la matriz DCG. Grayscale ha afirmado que, incluso tras la IPO, DCG conservará la autoridad para decidir sobre los asuntos principales al poseer el 100 % de las acciones Clase B con derecho de voto superior. Todos los ingresos de la IPO se destinarán a adquirir participaciones de la LLC.

Grayscale es un referente conocido por ser pionero en productos de inversión en Bitcoin y Ethereum y, tras largas disputas con la SEC, por convertir sus trusts de Bitcoin y Ethereum en ETFs spot. Su Digital Large Cap Fund ha tenido un efecto similar a un “S&P 500 de las criptomonedas”. En el último mercado alcista, cada ajuste en el Large Cap Fund provocó notables oscilaciones de precio a corto plazo en los tokens añadidos o eliminados.

El S-1 recoge que, a 30 de septiembre (hora local), Grayscale gestionaba 35 mil millones de dólares en activos, situándose como la primera gestora mundial de criptoactivos. La empresa ofrece más de 40 productos de inversión en activos digitales que cubren más de 45 criptomonedas. De los 35 mil millones de dólares bajo gestión (AUM), 33,9 mil millones proceden de ETPs y ETFs (principalmente sobre Bitcoin, Ethereum y Solana), y 1,1 mil millones corresponden a fondos privados (principalmente inversiones en altcoins).

En cuanto a ingresos, los productos estrella de Grayscale superan a los principales competidores, gracias en gran medida al elevado AUM acumulado en trusts cerrados y a comisiones de gestión superiores a la media del sector.

En el plano financiero, en los nueve meses finalizados el 30 de septiembre de 2025, Grayscale obtuvo cerca de 319 millones de dólares en ingresos operativos, un 20 % menos interanual. Los gastos operativos ascendieron a 116 millones, lo que supone un incremento del 8,4 %. El beneficio operativo fue de 202 millones, un descenso del 30,4 % respecto al año anterior. El beneficio neto, tras otros ingresos y provisiones fiscales, fue de unos 203 millones, un 9,1 % menos que el año anterior. Los datos medios de AUM sugieren que los activos bajo gestión han podido descender respecto al ejercicio anterior.

Excluyendo partidas no recurrentes, el beneficio neto ajustado del periodo fue de unos 208 millones, con un margen neto del 65,3 %. Aunque el beneficio neto ajustado cayó un 8,5 % interanual, el margen mejoró respecto al 57,2 % de hace un año.

El ratio de apalancamiento de Grayscale es actualmente saludable. A pesar del descenso de ingresos y beneficios, el valor de los activos de la compañía ha crecido, los pasivos se han reducido y los márgenes de beneficio han mejorado, lo que indica una mejora operativa continuada.

El S-1 detalla también los planes de crecimiento de Grayscale: ampliar la gama de fondos privados (incluyendo más productos de inversión privada centrados en altcoins); lanzar productos de gestión activa para complementar los fondos pasivos como ETFs y ETPs; y realizar inversiones activas en sus propios fondos, criptomonedas u otros activos.

En el plano de la distribución, Grayscale indica que ha completado la diligencia debida con tres corredurías que gestionan en conjunto 14,2 billones de dólares en activos. Este mes, la compañía ha lanzado ETFs mini de Bitcoin y Ethereum en la plataforma de un importante bróker independiente que cuenta con más de 17 500 asesores financieros y más de 1 billón de dólares en activos asesorados y de intermediación. En agosto, Grayscale se asoció con iCapital Network, un consorcio de 6 700 firmas de asesoramiento. En virtud del acuerdo, Grayscale proporcionará a las firmas de la red canales de inversión en activos digitales a través de sus estrategias de gestión activa.

En conjunto, la información revelada por Grayscale la posiciona como una gestora de activos estable, con las comisiones de gestión de productos de inversión como principal fuente de ingresos y escaso margen para sorpresas positivas. No obstante, con los precedentes de IPO en la gestión de activos tradicional, la capitalización bursátil y las previsiones de PER para Grayscale son relativamente rastreables, lo que la convierte en un objetivo de inversión más predecible.

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