El Gran aumento del precio de las acciones de Guotai Junan International: La primera firma de corretaje con capital chino aprobada para el intercambio de activos virtuales en Hong Kong provoca un efecto dominó.

Autor | Wu habla de Cadena de bloques Aki Chen

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Revisión de eventos

El 24 de junio, Guotai Junan International (01788.HK) anunció que había obtenido una licencia de activos virtuales en Hong Kong, lo que hizo que su precio de acción subiera más del 80%, despertando el interés del mercado en este campo. Según estadísticas, actualmente hay solo 4 empresas que poseen una licencia de activos virtuales en Hong Kong (VATP) entre las empresas que cotizan en bolsa, incluidas OSL, Guotai Junan International (01788.HK), Futu Holdings (FUTU.US) y Tiger Brokers (TIGR.US). Entre estas, las empresas que poseen una licencia de activos virtuales en Hong Kong son principalmente OSL y Guotai Junan International. En el mercado de acciones de EE. UU., están Futu Holdings y Tiger Brokers. La obtención de la licencia por parte de Guotai Junan International ha aumentado aún más el interés del mercado en las acciones relacionadas.

Según el anuncio oficial, Guotai Junan International ha sido aprobada para actualizar su "licencia de negociación de valores de Clase 1" a una licencia que permite ofrecer servicios de negociación de activos virtuales, que incluye: proporcionar servicios de negociación directa de activos virtuales (como BTC, ETH y la moneda estable USDT), ofrecer asesoramiento en el proceso de servicios de negociación de activos virtuales, así como emitir y distribuir productos relacionados con activos virtuales, incluidos los derivados extrabursátiles, notas estructuradas, valores tokenizados, entre otros.

Pero en realidad, desde 2024, Guotai Junan International ha introducido productos estructurales basados en ETFs de activos virtuales en el mercado de Hong Kong, y ha obtenido la licencia de la Comisión de Valores de Hong Kong para llevar a cabo actividades de agente de introducción de plataformas de negociación de activos virtuales. Hasta febrero de 2025, la Comisión de Valores de Hong Kong publicó la hoja de ruta regulatoria "A-S-P-I-Re", y dejó claro que en agosto se implementará el reglamento de gestión de stablecoins. Las acciones de Guotai Junan coinciden con el ritmo de cumplimiento de las políticas, y se consideran la materialización de la estrategia del gobierno de Hong Kong de convertirse en un "centro internacional de activos virtuales".

Hasta el 25 de junio, las acciones de Guotai Junan International subieron en línea recta después de la apertura, cerrando con un aumento del 198.4%, lo que impulsó al índice de corredores de fondos chinos en Hong Kong a un aumento del 11.75%. En cuanto a las acciones de A-shares, varias acciones de corredores como Tianfeng Securities alcanzaron el límite de aumento, y Dongfang Zichan subió más del 10%, mientras que el índice de corredores de Wind cerró con un aumento del 5.52%.

Por qué la reacción del mercado es intensa — el efecto de la licencia tiene un significado simbólico

Pero vale la pena señalar que MetaEraCN tuiteó que, aunque Guotai Junan International se ha convertido en el primer corredor de valores respaldado por capital chino en recibir la aprobación, no es la única institución que está desarrollando licencias para activos virtuales. Según fuentes de la industria que participaron directamente en la solicitud de licencias para activos virtuales y en la integración del sistema, varias corredoras locales de Hong Kong, incluidas Victory Securities y Ade Securities, han completado sucesivamente la solicitud de actualización de la licencia número 1. Después de que se anunciara la obtención de la licencia por parte de Guotai Junan International, la reacción del mercado de capitales fue fuerte, pero Futu Holdings (FUTU.US) ha estado ampliando su presencia en el campo de los activos virtuales desde 2022, y su filial en Hong Kong, Futu Securities (Hong Kong), ya ha accedido a plataformas de cumplimiento y ofrece servicios de distribución y custodia de activos digitales.

Según el análisis de BTCdayu sobre esta diferencia, Guotai Junan International es una subsidiaria controlada por Guotai Junan Securities, cuyo mayor accionista es Guotai Haitong, con una participación del 74%, y el controlador real de Guotai Haitong es la Comisión de Activos Estatales de Shanghai. Además, se informa que la Comisión de Activos Estatales de Shanghai ha expresado recientemente que en los próximos cinco años se invertirán 10 mil millones de yuanes para apoyar la innovación financiera y el desarrollo tecnológico. En este contexto, el mercado otorga la narrativa de "punto de referencia estratégico a nivel nacional" a la disposición de activos virtuales de Guotai Junan International, creyendo que podría tener ventajas en términos de políticas, financiamiento y obtención de recursos. En comparación, Futu, como corredor de internet, está controlado por capital no estatal, lo que limita su espacio de asociación en el mercado y su influencia en el país es relativamente pequeña. Además, Guotai Junan International es el primer corredor respaldado por capital chino aprobado para ofrecer servicios de activos virtuales de cadena completa (transacción, consulta, distribución), lo que tiene un significado simbólico como "pionero de caminos" bajo la estructura reguladora, generando así una prima de escasez en el mercado. Por lo tanto, aunque Futu ya había obtenido una calificación similar a través de su subsidiaria en 2023, su identidad como plataforma de internet, posicionada de manera diferente a los corredores tradicionales, y las altas expectativas del mercado sobre su transformación Web3, reflejan una valoración suficiente, careciendo de catalizadores adicionales. En comparación, Guotai Junan International ha estado consolidándose en un bajo precio de acciones en 2024, y el mercado no ha contabilizado suficientemente su progreso en activos virtuales. Más importante aún, Guotai Junan International (1788.HK) es un objetivo del Programa de Conexión de Shanghái y Hong Kong, permitiendo que los fondos de A-shares inviertan en esta acción a través del canal norte. En el contexto del auge de los corredores de A-shares, Web3 y conceptos de monedas estables, los fondos de A-shares tienden a utilizar el acceso a Hong Kong para asignar los activos beneficiados, lo que intensifica la volatilidad del precio de las acciones y la búsqueda de fondos. Relativamente, Futu Holdings es una empresa que cotiza en las acciones de EE. UU. (FUTU.US), no está en la lista de acceso de Hong Kong y no puede recibir fondos de A-shares, lo que dificulta la formación de una narrativa de "viento político" incluso si su calificación y capacidad empresarial no son inferiores.

Las oportunidades y riesgos que enfrentan las corredoras de valores chinas y las bolsas de valores.

Desde la perspectiva de la disposición de Guotai Junan International, su camino de cumplimiento es entrar en el mercado de activos virtuales como un corredor tradicional mediante la actualización de licencias y aprovechando los canales de regulación locales. Sin embargo, según EarningArtist, la mayoría de los corredores actualmente no tienen sus propias bolsas de valores, sino que principalmente acceden a servicios de negociación mediante la creación de cuentas omnibus (cuentas integradas) en plataformas autorizadas como HashKey. Varias corredoras (como Futu, Tiger Brokers, ZhongAn Bank, etc.) adoptan un modelo similar y restringen estrictamente el alcance de los clientes, por ejemplo, exigiendo que los clientes tengan identidad de Hong Kong o del extranjero, y no aceptan transacciones de residentes de la parte continental. Por lo tanto, aunque parece haber un gran avance en la regulación, los servicios de activos virtuales que se han abierto solo están dirigidos a unos pocos inversores extranjeros. Para la mayoría de los residentes de la parte continental, aunque hay un alto nivel de atención, es difícil acceder realmente a este negocio. Incluso si tienen la identidad correspondiente, aún necesitan completar la declaración de información fiscal de cumplimiento y cumplir con los requisitos de cumplimiento de los canales de fondos en el extranjero, lo que hace que la complejidad de la operación esté muy por encima de lo que un inversor promedio puede manejar fácilmente. Los usuarios de la parte continental están aislados fuera de los umbrales del sistema, mientras que los usuarios extranjeros ya están acostumbrados a utilizar plataformas internacionales como Coinbase, Binance, que ofrecen más liquidez y productos. En esta doble limitación, Guotai Junan International aún carece de un camino claro para convertir este nuevo negocio en ingresos sostenibles. En cuanto a la intensa reacción del mercado de capitales, se trata más de una apuesta por futuros escenarios que de una manifestación de la capacidad de ganancias real. A través de esta colaboración, los corredores proporcionan a los clientes canales de entrada al mercado de cumplimiento, las bolsas ofrecen soporte de negociación y liquidación a los corredores, mientras que las bolsas nativas como HashKey pueden atraer el tráfico de grandes corredores gracias a su posición de plataforma autorizada, creando una complementariedad. Así, la apuesta del mercado también se irradiará a los proveedores de servicios relacionados y al sector de las bolsas de activos virtuales. Según los datos de Nansen, el token HSK de la plataforma HashKey ha aumentado más del 50% en las últimas 24 horas, y el precio de las acciones de OSL (00863.HK) subió un 18% hasta 14.6 dólares de Hong Kong el 25 de junio, alcanzando un nuevo máximo en un año.

Los riesgos en la ruta de cumplimiento internacional de Guotai Junan

En resumen, el negocio de criptomonedas de Guotai Junan International que ha "salido de su círculo" se basa esencialmente en el marco de servicios subyacente proporcionado por HashKey. Tanto la coincidencia de transacciones, la custodia de activos, el proceso de liquidación, como la gestión de activos en la cadena, en esencia, funcionan sobre el sistema de "cuenta integral" construido por HashKey. Guotai Junan International desempeña en este proceso más un papel de canal frontal y crédito de marca. En otras palabras, se trata de un modelo de cooperación de "corredora + bolsa": la corredora proporciona recursos de clientes e identidad con licencia, mientras que la bolsa ofrece capacidades tecnológicas y profundidad de mercado. A primera vista, esto parece ser una división razonable de trabajo que complementa las ventajas de cada uno.

Pero según la adición de haocrypto101, en realidad hay un problema potencial en que — — una vez que los intercambios de criptomonedas cumplan con la normativa y expanda sus operaciones propias en el futuro, o enfrenten fallos técnicos o disputas de cumplimiento, su estructura de colaboración altamente vinculada a los corredores hará que la exposición al riesgo sea difícil de separar y de controlar de manera independiente. La consecuencia directa de esta separación de negocios es la disminución de la confianza y la falta de capacidad de control sobre los productos, y la posición casi monopólica de HanshKey ahora se debe a que, de acuerdo con las regulaciones vigentes, la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong (SFC) exige que los corredores que poseen una Licencia de Tipo 1, al ofrecer servicios de comercio de activos virtuales, deben tener como proveedores de liquidez plataformas de comercio de activos virtuales (VATP) que hayan recibido una Licencia de Tipo 7. Y durante un período prolongado, en el mercado de Hong Kong, solo hay dos plataformas de cumplimiento que han obtenido esa licencia: HashKey y OSL, disponibles para la conexión. Esto también ha llevado a que un gran número de corredores e instituciones financieras concentren sus elecciones en los servicios ofrecidos por estas dos plataformas. Además, el diseño del sistema regulatorio actual en Hong Kong, al asegurar el cumplimiento, también ha reprimido en cierta medida la vitalidad de la competencia en el mercado. Actualmente, el número de plataformas de intercambio de cumplimiento disponibles es limitado, lo que provoca una insuficiencia general de liquidez y una diferencia en los precios de negociación en comparación con los principales mercados de EE. UU. y Europa. Por lo tanto, muchas instituciones de inversión locales en Hong Kong optan por ir directamente a plataformas de intercambio en lugares como Estados Unidos para comprar monedas, con el fin de obtener mejores precios y una liquidez más profunda.

Al mismo tiempo, las corredoras no están satisfechas con las limitaciones del ecosistema de servicios de trading existente. Esperan obtener precios y calidad de servicio más competitivos en el mercado, asegurando al mismo tiempo el cumplimiento normativo. Por lo tanto, algunas instituciones ya han optado por solicitar la licencia VATP por sí mismas y conectar con proveedores de liquidez global para mejorar la eficiencia del trading y la experiencia del cliente, logrando una autonomía y diferenciación en los negocios.

Por último, la corredora china Guotai Junan International ha obtenido la licencia de servicio de intercambio de activos virtuales en Hong Kong, lo que representa un paso importante en la integración del modelo de negocio tradicional de corretaje con la tecnología de la Cadena de bloques. Este evento indica que, dentro de un marco regulatorio estricto, Hong Kong está trabajando para construir un ecosistema financiero de activos digitales que combine conformidad y dinamismo. Al mismo tiempo, este evento también refleja que el mercado ya no se centra únicamente en Bitcoin o altcoins, sino que comienza a estructurarse en torno a "activos virtuales conformes + infraestructura financiera", como: stablecoins, bonos tokenizados, corredores de bolsa reformados, etc. Hong Kong está intentando impulsar la innovación financiera a través de sus ventajas regulatorias y recuperar su autoridad como centro financiero. La implementación de la "Regulación de Stablecoins" en mayo y las nuevas regulaciones de licencias en agosto están reservando más espacio regulatorio para las stablecoins offshore. La aprobación de Guotai Junan permite que las instituciones financieras con licencia y los intercambios se conviertan en incubadoras para canales de distribución de stablecoins. Además, los más de 10 billones de yuanes offshore en Hong Kong pueden proporcionar una base de liquidez para las stablecoins, ofreciendo numerosas oportunidades para que las corredoras se unan a los canales de distribución. Sin embargo, en la actualidad, las pautas regulatorias en el continente son muy claras: activos criptográficos como Bitcoin no son considerados como moneda de curso legal, y las instituciones financieras y las instituciones de pago no bancarias no pueden ofrecer servicios como apertura de cuentas, transferencias de fondos y liquidación para actividades relacionadas con criptomonedas. Por lo tanto, para que los inversores comunes en el continente participen en los servicios de activos criptográficos ofrecidos en Hong Kong, deben tener una cuenta en Hong Kong de manera legal, y el origen de los fondos y el contexto de identidad deben cumplir con los estándares de revisión regulatoria para fondos conformes en el extranjero. Esto es cierto incluso si el servicio se proporciona a través de una institución con licencia en Hong Kong. Tanto Guotai Junan International como Futu, Tiger y otros, prohíben claramente la apertura de cuentas para inversores con identidad de la parte continental china para participar en el comercio de activos digitales. Sin embargo, haciendo referencia a la evolución del programa Shanghai-Shenzhen-Hong Kong Stock Connect desde las instituciones hasta los individuos, en el futuro, es posible que los inversores calificados del continente (QDI, clientes de Stock Connect de Hong Kong) puedan participar en inversiones de activos virtuales a través de métodos reconocidos por la regulación.