No sigas "imaginando" cómo funciona el sistema de pensiones en EE. UU., escucha a los expertos evaluar la inclusión de Activos Cripto en 401(k).

Título original: "401(k) Los planes serán más divertidos"

Autor original: Matt Levine

Traducción original: jk, Diario Planetario

401(k)plan

La forma tradicional de ahorro para la jubilación es la siguiente: trabajas en una empresa durante varias décadas, la empresa te paga un salario, y cuando te jubilas, la empresa continúa pagándote una pensión. La empresa tiene la obligación de pagarte una cantidad fija cada mes; para cumplir con esta obligación, la empresa ahorra e invierte el dinero, asegurándose de tener suficientes fondos para pagar tu pensión. Si las inversiones generan ganancias, la empresa tiene fondos adicionales que puede retener; si las inversiones pierden dinero, la empresa tiene que poner de su propio bolsillo para cubrir lo que te debe. Esta situación no es buena para la empresa (tiene que gastar dinero adicional), y tampoco es buena para ti, porque te expone al riesgo de crédito. En Estados Unidos hay una ley llamada ERISA (Ley de Seguridad de Ingresos de Jubilación de los Empleados), que exige a las empresas gestionar cuidadosamente los fondos de pensiones, actuando como fiduciarios de los empleados jubilados para asegurarse de que el dinero no se pierda.

Hay otra forma de ahorro para la jubilación: trabajas en la empresa durante décadas, la empresa te paga un salario, tú tomas una parte de tu salario para ahorrar e invertir; después de jubilarte, la empresa no te paga pensiones —no tienes pensiones— todo depende del dinero que invertiste anteriormente para vivir. Si inviertes bien, tienes suficiente dinero y además te sobra; si la inversión fracasa, no tienes suficiente dinero, eso es tu problema, no le importa al empleador. Si quieres, incluso puedes invertir todo tu dinero en acciones de Meme o en apuestas deportivas, arriesgándote a lo grande, aunque el resultado puede ser muy desastroso.

Pero en Estados Unidos en 2025, la forma más común de ahorro para la jubilación es la tercera: el plan 401(k), que se encuentra entre las dos anteriores. Con este método, no tienes pensión, y la empresa no te pagará un salario fijo después de la jubilación. Al igual que en la segunda forma, debes ahorrar e invertir dinero por tu cuenta cada año (la empresa puede aportar algo a tu inversión). Pero a diferencia de la segunda forma, no puedes invertir libremente, no puedes poner el dinero en apuestas deportivas o en el negocio de máquinas expendedoras de tu cuñado. La empresa te proporcionará un menú de opciones de inversión, y solo puedes elegir de ahí. [1] La empresa, como fiduciaria, tiene la obligación de proporcionarte opciones de inversión razonables y prudentes. Si hay una opción en el menú que dice "Vamos a apostar todos tus activos 401(k) a rojo en Las Vegas", y eliges eso, si la bola cae en negro, habrás perdido todos tus ahorros para la jubilación, y definitivamente podrás demandar a tu empleador. (Esto no es un consejo legal.)

En otras palabras: los individuos son responsables de sus propios ahorros para la jubilación, pero no son completamente responsables. Los empleadores tienen una cierta obligación fiduciaria de guiar a los empleados en sus inversiones, no pueden dejarlos actuar a su antojo. Esto también está bajo la jurisdicción de ERISA, lo cual parece haber sido un poco accidental en la historia. En el pasado, las empresas ofrecían pensiones, debían ser gestionadas con cuidado, por lo que adquirieron experiencia en inversiones para la jubilación. Ahora, el ahorro para la jubilación requiere que los empleados tomen decisiones de inversión personales, pero las empresas aún poseen el conocimiento especializado en inversiones para la jubilación, mientras que los empleados individuales a veces simplemente prefieren arriesgarse. Por lo tanto, las empresas deben desempeñar el papel de padres, guiando las decisiones de inversión de los empleados para evitar que pierdan todo su dinero. Si las empresas no cumplen seriamente con este papel, pueden ser demandadas.

La clave aquí es "ser demandado". En cuanto a qué tipo de inversión se considera prudente y se puede incluir en un plan 401(k), los estándares han estado cambiando. En el siglo XIX, cuando aún no existían los planes 401(k) o ERISA, los tribunales a veces consideraban que invertir en acciones ordinarias (en comparación con bonos del gobierno o hipotecas) era imprudente, y los fideicomisarios podían ser demandados por ello. En la década de 1970, cuando se lanzaron los fondos indexados, algunos empleadores no se atrevían a usarlos, temiendo que invertir en todas las acciones sin hacer la debida diligencia en cada acción violaría sus obligaciones fiduciarias.

En 2015, escribí: "Las perspectivas regulatorias se están consolidando"—en particular, el Departamento de Trabajo de EE. UU. responsable de ERISA—consideraba que "los fondos indexados son buenos y deben ser fomentados; la gestión activa es mala y debe ser resistida." La lógica es:

Los fondos de acciones de gestión activa suelen no superar a los índices, y sus comisiones son mucho más altas que las de los fondos indexados, por lo que comprar fondos indexados puede ser más prudente que contratar a un gestor activo.

Este punto de vista no es compartido por todos; el plan 401(k) de la empresa aún ofrece con frecuencia fondos mutuos de gestión activa, pero ciertamente hay presión para ofrecer fondos indexados, y una presión aún mayor para controlar los costos. Todos saben que invertir conlleva riesgos; que los fondos de la lista 401(k) pierdan dinero no necesariamente es culpa del empleador. Sin embargo, si las tarifas de los fondos en la lista son el doble que las de otros fondos casi idénticos, esto ciertamente parece poco prudente y podría dar lugar a una demanda.

Recientemente, la inversión ESG (inversión ambiental, social y de gobernanza) se ha convertido en el centro de la controversia de 401(k). Hablamos en enero sobre cómo American Airlines se metió en problemas debido a los problemas ESG de 401(k). American Airlines ni siquiera ofreció un fondo ESG en su plan de 401(k); solo ofreció fondos indexados de bajo costo, los cuales son gestionados por BlackRock, que ha hablado frecuentemente sobre ESG. Un juez de Texas consideró que usar el dinero de los empleados para fines ESG no era lo suficientemente prudente.

Ahora que la gente discute qué debería incluirse y qué no en el plan 401(k), el enfoque principal es:

Capital privado, crédito privado y criptomonedas.

La cuestión central no es si deberías poder invertir en estas cosas, sino si puedes demandar a tu empresa si pierdes al invertir en ellas. Porque el sistema 401(k) tiene opciones de inversión personal y una gestión paternalista por parte del empleador, y si el empleador no actúa con prudencia y te permite invertir en cosas que pierden dinero, puedes demandar al empleador, por lo que este tiende a ofrecer solo las opciones de inversión que son claramente "prudentes" bajo los estándares actuales. En 2025, los fondos indexados claramente se consideran prudentes. Los fondos ESG en 2025 son un poco ambiguos. Pero ¿qué hay de las inversiones privadas y las criptomonedas? ¿Es prudente que el empleador incluya estas en el menú del 401(k)?

La respuesta evidente es "el año pasado no fue prudente, pero los estándares han cambiado, así que ahora sí lo es." No se trata de una respuesta en términos financieros. No es que el capital privado y las criptomonedas sigan siendo muy volátiles y con altos costos en 2024, y de repente haya habido un cambio estructural que las haga seguras y baratas. Más bien, en 2024, el gobierno federal de EE. UU. es escéptico sobre las inversiones opacas de alto costo en criptomonedas y en 401(k), y en 2025, el gobierno cambia y al nuevo gobierno le gustan estas cosas. Ahora esta transformación se está convirtiendo en política formal:

El presidente Trump firmó el jueves una orden ejecutiva que permite la inclusión de capital privado, bienes raíces, criptomonedas y otros activos alternativos en los planes 401(k), lo que representa una gran victoria para la industria que busca acceder a aproximadamente 12.5 billones de dólares en fondos de cuentas de jubilación.

Según fuentes informadas, la orden indicará al Departamento de Trabajo que reevalúe la orientación sobre las inversiones en activos alternativos en los planes de jubilación sujetos a la Ley de Seguridad de Ingresos de Jubilación de Empleados de 1974. El Departamento de Trabajo también necesitará aclarar la posición del gobierno sobre las responsabilidades fiduciarias relacionadas con los fondos de asignación de activos que incluyen activos alternativos...

Los altos funcionarios de Washington han estado considerando esta directiva durante varios meses, con el objetivo de aliviar las preocupaciones legales que han impedido durante mucho tiempo la inclusión de activos alternativos en la mayoría de los planes de contribución definida de los empleados. Las carteras de jubilación se centran principalmente en acciones y bonos, en parte porque los administradores de planes corporativos no quieren arriesgarse a invertir en productos de baja liquidez y estructura compleja...

Las empresas de gestión de activos alternativos y tradicionales anhelan hacerse con una parte del mercado de contribuciones fijas, viéndolo como la próxima frontera de crecimiento. Muchos inversores institucionales, como los fondos de pensiones de EE. UU. y los fondos de donaciones universitarias, han alcanzado ya el límite interno de inversión en capital privado en un contexto de desaceleración del comercio y falta de asignación de fondos a los clientes.

Desde el punto de vista de los principios básicos, es razonable poner activos privados con baja liquidez en un 401(k): la idea central del 401(k) es poner dinero hasta que se retire, por lo que no necesitas liquidez. Si los activos ilíquidos tienen un rendimiento premium, deberías ganar ese dinero. Además, el mercado privado es el nuevo mercado público: como señaló Byrne Hobart, "las empresas de capital privado combinadas con las empresas que cotizan en el mercado público se parecen mucho a aquellas que habrían salido a bolsa hace 30 años", por lo que si es prudente poseer acciones en un 401(k), también tiene sentido poseer capital privado.

Desde una perspectiva más profunda, "la industria financiera quiere vender cosas a los inversores individuales porque no puede venderlas a los inversores institucionales, y los costos son muy altos", esto es simplemente la peor publicidad para productos de inversión. Cuando las compañías de gestión de activos más astutas se apresuran a venderte algo, deberías considerar que tal vez no deberías comprar esas cosas, por supuesto, esto no es un consejo de inversión. Cuando las compañías de gestión de criptomonedas se apresuran a venderte algo, esto también podría ser una señal.

Hablando de esto, no estoy seguro hasta qué punto es la historia del auge de los activos privados (y las criptomonedas) y hasta qué punto es la historia de la caída de la gestión paternalista 401(k). En general, fuera de 401(k), los estadounidenses ahora tienen muchas más y más estimulantes opciones de inversión que hace unos años. Antes podías comprar acciones, ahora puedes comprar acciones de memes, lo que es aún más absurdo. Puedes comprar opciones que vencen el mismo día. Puedes hacer todo tipo de crédito privado. Puedes comprar futuros de criptomonedas perpetuos con un apalancamiento de 10 veces en Coinbase. Incluso puedes, no puedo enfatizar esto lo suficiente, hacer apuestas deportivas en una cuenta de corretaje. Aún no puedes comprar acciones tokenizadas de OpenAI, pero dale un mes más.

Impulsados por las criptomonedas, las acciones Meme y las apuestas deportivas legítimas, la percepción general sobre qué inversiones deberían hacer las personas comunes, qué inversiones deberían permitirse y qué inversiones podrían gustar ha cambiado. La gente acepta más comúnmente que, por supuesto, deberías poder hacer todo tipo de apuestas locas en tu cuenta de inversión, un poco de emoción es una buena característica de los mercados financieros, y ofrecerte algunas apuestas entretenidas es una buena función del sistema financiero. Si es así, el sistema 401(k) también te ofrecerá algunas de esas apuestas.

Por cierto: ¡todavía puedes comprar fondos de índice de acciones de bajo costo y ampliamente públicos! Puedes comprarlos en tu cuenta de corretaje personal—justo al lado del botón de "apuestas deportivas"—y en el futuro previsible también podrás comprarlos en 401(k). Pero tu plan 401(k) podría ofrecerte algunas opciones adicionales y más locas. Si eliges estas y los resultados no son buenos, ese es tu propio problema.