El ganador silencioso del acto de equilibrio de la Fed

La Reserva Federal recortó las tasas en 25 puntos base, reduciendo el rango objetivo al 4.0–4.25%.

Powell dijo que era ‘otro paso hacia una postura de política más neutral’ y que la política ‘no estaba en un curso preestablecido’ — enmarcando el movimiento como un ajuste temporal a las condiciones cambiantes en lugar del inicio de un cambio completo.

Pero el movimiento se produjo con la inflación por encima del objetivo durante más de cuatro años consecutivos, el período más largo desde finales de la década de 1990. Y según las propias proyecciones de la Fed de septiembre de 2025, se espera que la inflación PCE se mantenga por encima del 2% hasta 2028, mientras que se pronostica que la tasa de fondos federales disminuirá del 3.6% en 2025 al 3.1% en 2027. Normalmente, se utilizan tasas más altas para domar la inflación persistente, pero la Fed está trazando un camino de flexibilización de la política en su lugar.

Resumen de Proyecciones Económicas | Fuente: Reserva Federal, septiembre de 2025###De promesas agresivas a capitulación

Solo unas semanas antes en Jackson Hole, Powell se envolvió en plumas agresivas, prometiendo: “Pase lo que pase, no permitiremos que un aumento puntual en el nivel de precios se convierta en un problema de inflación continuo.” Se suponía que esa era una línea roja, sin embargo, Powell la ha borrado él mismo con este recorte. Lo llamó gestión de riesgos, pero en realidad se parece más a una rendición. Por supuesto, Powell defendió la medida, pero los mercados escucharon suavidad, y los activos de riesgo se dispararon.

###La liquidez excesiva oculta el riesgo real

El mercado de crédito hace que la absurdidad sea cegadoramente obvia: la deuda basura se negocia como acciones de primera clase, como si el riesgo hubiera desaparecido. El diferencial de alto rendimiento de EE. UU. — el rendimiento adicional que los inversores exigen para mantener deuda corporativa arriesgada en lugar de bonos del Tesoro seguros — se ha colapsado a solo 2.9%, cerca de mínimos del ciclo, mientras que la deuda basura calificada como CCC, el nivel más arriesgado, ha caído del 11.4% en abril a solo 7.9% hoy. La volatilidad de las acciones sigue siendo moderada: el Índice de Volatilidad Cboe (VIX) — el 'medidor de miedo' de Wall Street que rastrea la volatilidad esperada a 30 días en acciones de EE. UU. — está rondando cerca de 16, muy por debajo de su promedio a largo plazo.

Incluso el propio indicador de la Fed lo confirma: el Índice Nacional de Condiciones Financieras de la Fed de Chicago (NFCI) se sitúa en -0.56, señalando condiciones de liquidez más flexibles que las normas históricas.

###Las instituciones eligen la cobertura independiente de la Fed

Desde marzo de 2021, cuando la inflación superó por primera vez el objetivo del 2% de la Fed, las acciones de EE. UU. han aumentado. El Wilshire 5000 —el índice que rastrea todo el mercado de valores— ahora tiene una capitalización de mercado de aproximadamente $66 billones, un aumento de casi el 65% durante el período.

Pero mientras las acciones han flotado más alto gracias a la liquidez proporcionada por la Fed, Bitcoin ha hecho aún mejor, más que duplicando su precio durante el mismo período — y a diferencia de las acciones, el atractivo de Bitcoin está anclado precisamente en estar fuera de la órbita de la Fed.

Bitcoin saltó a $117,000 el 18 de septiembre, inmediatamente después de la reducción de la Fed, pero luego retrocedió, afectado por la toma de ganancias, las liquidaciones de futuros y una fuerte posición en opciones. Según Glassnode, el interés abierto de opciones sobre Bitcoin ha aumentado a un récord de 500,000 BTC, con la expiración del 26 de septiembre establecida para ser la más grande de la historia, amplificando la volatilidad a corto plazo.

Incluso cuando los precios retrocedieron después del recorte, la demanda institucional parecía resistente. Entre el 18 y el 22 de septiembre, los datos de Glassnode muestran que los ETF de Bitcoin al contado en EE. UU. absorbieron más de 7,000 BTC (casi $850 millones a los precios actuales). El resultado es que la incertidumbre de la Reserva Federal alimenta más actividad institucional —fortaleciendo, no debilitando, la posición de Bitcoin.

###Una casa dividida contra sí misma

Dentro de la Reserva Federal, la escena evoca la vieja advertencia: una casa dividida contra sí misma no puede mantenerse en pie. La votación de septiembre fue la segunda reunión consecutiva sin apoyo unánime, con siete de diecinueve responsables de políticas anotando menos recortes. La llegada de Stephen Miran a la Junta de la Reserva Federal solo agregó a la discordia. Un exestratega de Hudson Bay, una firma de inversión que comerciaba con reclamaciones de quiebra de FTX, Miran fue el único gobernador que abogó por un recorte más agudo del 0.5%. Aunque no logró influir en sus colegas y Powell enfatizó que el comité actuó con 'un alto grado de unidad', la llegada de un responsable de políticas con experiencia en activos digitales y una inclinación hacia condiciones de liquidez más flexibles es poco probable que sea sin consecuencias.

###Pensamiento de cierre

Powell mismo admitió: “No hay caminos sin riesgo ahora. No es increíblemente obvio qué hacer.” Esta falta de claridad es un riesgo en sí mismo: un mercado no dudaría en leerlo como incertidumbre y explotar. A la luz de esto, las alternativas descentralizadas parecen mucho más creíbles, y Bitcoin ofrece la cobertura que los inversores necesitan tanto contra la inflación como contra la politización de la política monetaria. Y mientras Powell calibra, los inversores se están moviendo hacia activos que no viven ni mueren con cada titubeo de las elecciones de política de la Fed.