Pérdida impermanente: El riesgo oculto en la provisión de liquidez DeFi

Conclusiones Clave

• La pérdida impermanente ocurre cuando la relación de precios de los tokens cambia después de depositarlos en un fondo de liquidez.
• Cuanto mayor sea la divergencia de precios, mayor será la pérdida potencial en comparación con simplemente mantener los tokens.
• Este fenómeno surge del diseño fundamental de los creadores de mercado automatizados (AMMs) en los ecosistemas DeFi.
• A pesar de este riesgo, la provisión de liquidez puede seguir siendo rentable a través de las tarifas de transacción, pero entender la pérdida impermanente es crucial para la toma de decisiones estratégicas.

Comprendiendo los Fundamentos

Las finanzas descentralizadas (DeFi) han transformado la forma en que funciona la creación de mercado en el ecosistema cripto. Estas plataformas permiten que cualquier persona con activos digitales se convierta en un proveedor de liquidez y gane tarifas de trading, democratizando un proceso que antes estaba restringido a instituciones especializadas.

Antes de asignar capital a estas plataformas innovadoras, es esencial entender la pérdida impermanente; este concepto impacta significativamente los retornos potenciales y la exposición al riesgo para los proveedores de liquidez.

¿Qué es la Pérdida Impermanente?

La pérdida impermanente representa el costo de oportunidad que ocurre cuando proporcionas liquidez a un fondo y la relación de precios entre los activos depositados cambia con respecto a su valor de depósito inicial.

A medida que esta divergencia de precios crece, su exposición a la pérdida impermanente aumenta proporcionalmente. En términos prácticos, esto significa que al retirar, sus activos pueden tener menos valor en dólares que si simplemente los hubiera mantenido fuera del fondo—un fenómeno conocido como la "comparación HODL."

Las piscinas de liquidez que contienen activos con relaciones de precios relativamente estables—como diferentes stablecoins vinculadas a la misma moneda fiduciaria o versiones envueltas del mismo activo subyacente—presentan típicamente un menor riesgo de pérdida impermanente. Sin embargo, incluso las stablecoins pueden experimentar eventos de desvinculación que aumentan temporalmente la exposición al riesgo.

Perspectiva Avanzada: La pérdida impermanente se deriva matemáticamente de la fórmula del producto constante (x * y = k) que rige muchos AMMs. Esta fórmula asegura liquidez continua, pero crea un compromiso inevitable entre la eficiencia del precio y la preservación del capital cuando los precios de los activos divergen.

La mecánica de la pérdida impermanente

Exploremos cómo se manifiesta la pérdida impermanente en la práctica:

Alice contribuye con 1 ETH y 100 USDC a un fondo de liquidez donde los tokens deben tener un valor equivalente. En este escenario, 1 ETH equivale a 100 USDC, lo que hace que la contribución total de Alice tenga un valor de $200.

El pool completo contiene 10 ETH y 1,000 USDC de varios proveedores de liquidez, lo que le da a Alice una participación del 10%.

Cuando el precio de ETH aumenta a 400 USDC, los traders de arbitraje ajustan la composición del pool añadiendo USDC y retirando ETH hasta que la proporción del pool refleje los precios actuales del mercado. Esto es crítico porque los AMMs determinan los precios a través de las proporciones de tokens en lugar de libros de órdenes tradicionales.

Siguiendo la fórmula del producto constante (x * y = k), el pool ahora contiene aproximadamente 5 ETH y 2,000 USDC después de que las actividades de arbitraje lo reequilibren.

Cuando Alice retira su 10% de participación, recibe 0.5 ETH y 200 USDC, activos que ahora valen $400 en total. Si bien esto representa una ganancia del 100% de su depósito inicial de $200, si simplemente hubiera mantenido su 1 ETH original y 100 USDC, su cartera habría valorado $500.

Esta diferencia de $100 entre el retorno real de Alice ($400) y el retorno potencial de mantener ($500) constituye su pérdida impermanente. La pérdida se denomina "impermanente" porque podría desaparecer teóricamente si la relación de precios vuelve a su estado inicial.

Consejo de experto: Al evaluar oportunidades de provisión de liquidez, calcula tu umbral de pérdida impermanente, el punto en el que las tarifas de trading esperadas compensarían completamente la posible pérdida impermanente en varios escenarios de desviación de precios.

Cuantificación de la Pérdida Impermanente

La pérdida impermanente se puede calcular con precisión en función de la magnitud de los cambios de precio en el fondo. Aquí se muestra cómo diferentes movimientos de precios afectan las pérdidas potenciales en comparación con simplemente mantener activos:

• 1.25x cambio de precio = ~0.6% pérdida
• 1.50x cambio de precio = ~2.0% pérdida
• 1.75x cambio de precio = ~3.8% pérdida
• 2x cambio de precio = ~5.7% pérdida
• 3x cambio de precio = ~13.4% pérdida
• 4x cambio de precio = ~20.0% pérdida
• 5x cambio de precio = ~25.5% pérdida

Comprensión Crítica: La pérdida impermanente ocurre de manera simétrica sin importar la dirección del precio. Ya sea que los precios aumenten o disminuyan, la pérdida depende únicamente de la magnitud del cambio en la relación de precios en relación con la relación de depósito inicial.

Evaluación de Riesgos para Proveedores de Liquidez

El término "pérdida impermanente" puede ser algo engañoso. Si bien es técnicamente "impermanente" mientras los activos permanecen en el grupo, estas pérdidas se realizan permanentemente al retirar si las proporciones de precios no han vuelto a su estado original.

Las tarifas de negociación ganadas durante el período de provisión de liquidez pueden compensar o superar estas pérdidas, lo que podría resultar en una rentabilidad neta. Sin embargo, entender este riesgo fundamental es esencial antes de comprometer capital sustancial.

Considera estos principios de gestión de riesgos:

1. Análisis de Volatilidad de Activos: Los pares de trading más volátiles generalmente presentan un mayor riesgo de pérdida impermanente. Los pares con alta correlación o estabilidad de precios tienden a minimizar este riesgo.

2. Evaluación de Protocolos: Prioriza los protocolos AMM bien establecidos con sólidos antecedentes de seguridad y auditorías de código exhaustivas. Dado que los protocolos DeFi pueden ser fácilmente bifurcados, las plataformas más nuevas o no auditadas pueden introducir riesgos adicionales más allá de la pérdida impermanente.

3. Análisis de tarifas: Analizar el volumen de operaciones histórico y las estructuras de tarifas para estimar si la generación potencial de tarifas puede compensar adecuadamente los escenarios de pérdida temporal esperada.

Estrategias de mitigación de riesgos

Los diseños modernos de AMM han introducido enfoques innovadores para abordar la pérdida impermanente:

• Posiciones de Liquidez Concentrada: Permiten a los proveedores asignar capital dentro de rangos de precios específicos, lo que potencialmente aumenta la eficiencia del capital y la generación de comisiones al gestionar la exposición a pérdidas impermanentes.

• Curvas Optimizadas para Stablecoins: Fórmulas matemáticas personalizadas diseñadas específicamente para activos de baja volatilidad que reducen el deslizamiento y el riesgo de pérdida impermanente.

• Opciones de Liquidez Unilateral: Modelos emergentes que permiten la provisión de liquidez con solo un activo, trasladando el riesgo de pérdida impermanente a otros participantes del ecosistema.

Consejo de experto: Al utilizar posiciones de liquidez concentrada, considera establecer múltiples posiciones en diferentes rangos de precios para crear una estrategia de liquidez más resistente que pueda adaptarse a diversas condiciones del mercado.

Consideraciones Finales

La pérdida impermanente representa un concepto fundamental que todo proveedor de liquidez potencial debería entender a fondo antes de participar en protocolos AMM. Cuando las proporciones de precios cambian con respecto a sus valores de depósito iniciales, la exposición a la pérdida impermanente aumenta proporcionalmente.

Aunque este riesgo no puede ser eliminado en los diseños tradicionales de AMM, los proveedores de liquidez sofisticados pueden desarrollar estrategias que tengan en cuenta la pérdida impermanente mientras maximizan las oportunidades de generación de tarifas. Al seleccionar cuidadosamente los grupos apropiados, analizar los patrones de volatilidad histórica y aprovechar las características avanzadas de AMM, los proveedores de liquidez pueden buscar rendimientos ajustados al riesgo optimizados en el paisaje DeFi en evolución.

Lectura adicional

• ¿Por qué se desacoplan las stablecoins?
• ¿Qué es un creador de mercado automatizado (AMM)?
• ¿Qué es Uniswap y cómo funciona?
• ¿Qué es la Finanzas Descentralizadas (DeFi)?