"Evaporación" de posiciones en mercados extremos: Entiende el mecanismo ADL detrás de los futuros perpetuos en un artículo.

Seguramente muchos traders han tenido una experiencia como esta: al despertar, la posición que tenían en futuros perpetuos ha sido liquidada automáticamente, y esa extraña palabra "automática de desapalancamiento (ADL)" en la página de su cuenta se ha convertido en su mayor interrogante. Hoy, desglosaremos esta "regla definitiva" oculta detrás del mercado de futuros perpetuos de la manera más sencilla posible.

Para entender el ADL, primero hay que romper un mito cognitivo: tomando como ejemplo los futuros perpetuos de Bitcoin (BTC), en este mercado no existen verdaderos bitcoins. Lo que sustenta el funcionamiento de todo el mercado es, en esencia, un fondo de capital que los participantes inyectan conjuntamente, y los futuros perpetuos son, en realidad, un conjunto de reglas que permiten simular "transacciones de bitcoin" con este capital.

El núcleo de este conjunto de reglas es como los dos extremos de una balanza: las posiciones largas (alcistas) y cortas (bajistas) deben estar en absoluta equilibrio, de lo contrario, todo el sistema de trading colapsará instantáneamente. Todos los traders deben depositar márgenes en el fondo común; cuando el precio de BTC fluctúa drásticamente, los fondos se redistribuyen entre ambas partes: si el precio sube, los largos ganan y los cortos pierden; si el precio baja, es al revés. Una vez que una de las partes agota su margen, será liquidada forzosamente por el sistema, saliendo completamente del mercado.

Aquí hay una lógica clave: las ganancias de los largos son, en esencia, las pérdidas de los cortos; las ganancias de los cortos también dependen completamente de las pérdidas de los largos. Cuando una parte es liquidada y su capital llega a cero, la parte correspondiente pierde su fuente de ganancias, y el equilibrio del sistema se rompe. En este momento, el mercado intentará primero dos formas de "autosalvamento":

1. Depender de la liquidez del mercado: buscar nuevos operadores a través del libro de órdenes para que asuman posiciones de liquidación, el margen inyectado por los nuevos participantes puede rellenar de nuevo el fondo, permitiendo que el sistema recupere el equilibrio. En un mercado normal con suficiente liquidez, este mecanismo es eficiente y fluido, y todas las partes pueden salir satisfechas.

2. Iniciar el fondo de seguro: si la liquidez del libro de órdenes es insuficiente, el "fondo de seguro" establecido por la bolsa intervendrá. Este fondo especial puede considerarse como el "bombero" del mercado, que a menudo puede asumir posiciones de liquidación a bajo precio y vender a alto precio cuando el mercado se revierte; incluso hay fondos de seguro de algunas bolsas que han ganado 40 millones de dólares en una hora. Sin embargo, el fondo de seguro no es ilimitado, su tamaño de capital y capacidad de asumir riesgos también son finitos.

Cuando ambas formas fallen, se activará el ADL, la "última línea de defensa" de este mercado. Es como las aerolíneas que manejan vuelos sobrevendidos: primero, atraen a los pasajeros para que cambien su vuelo de forma voluntaria aumentando la compensación; si nadie responde, solo pueden obligar a algunos pasajeros a bajarse del avión. En el mercado de futuros perpetuos, cuando la parte perdedora es liquidada y no hay quien asuma la posición, el sistema obligará directamente a la parte ganadora a cerrar su posición y salir, para así restablecer el equilibrio entre compradores y vendedores.

Aunque las reglas de ADL de diferentes intercambios varían, la lógica para seleccionar los objetos de cierre es altamente consistente, priorizando a tres tipos de "grandes ballenas": primero, los traders con la mayor cantidad de ganancias; segundo, las posiciones con un apalancamiento extremadamente alto; y tercero, las cuentas con el mayor tamaño de posición. En pocas palabras, los traders que ganan más, arriesgan más y tienen el mayor volumen serán los primeros en ser "invitados" a salir del mercado por el ADL.

Muchas personas se quejan de ADL: claramente están en una buena racha de ganancias, pero se les termina la operación de forma forzada, lo que parece muy injusto. Pero desde otra perspectiva, la existencia de ADL es precisamente la "válvula de seguridad" del mercado. Ningún exchange puede garantizar que el fondo de pérdidas esté siempre lleno, y la aparición de ADL es para prevenir que una tendencia unilateral lleve a la parálisis de todo el sistema de trading.

En realidad, el mercado de futuros perpetuos es como un juego de póker Texas Hold'em de suma cero: ganas todas las fichas de tus oponentes en una mesa, y sigues ganando al cambiar de mesa, pero cuando todos los demás en el casino se quedan sin fichas, el juego no puede continuar. La esencia de la ADL es que, cuando "las fichas del casino se agotan", se termina forzosamente el juego de algunos ganadores. Aquí no hay subidas o bajadas de activos reales, solo hay una circulación de fondos entre los participantes, como si fuera una ley termodinámica, el valor dentro del sistema no puede surgir de la nada ni desaparecer sin razón.

Los futuros perpetuos, con reglas precisas, construyen un "mundo de comercio" que es altamente similar al mercado de contado; la mayor parte del tiempo, podemos sumergirnos en este escenario simulado y realizar transacciones normalmente. Pero cuando el mercado se vuelve extremo y alcanza los límites de las reglas, el ADL actúa como la puerta al mundo exterior en "El Show de Truman", recordándonos: este juego de comercio, en última instancia, tiene su "techo regulatorio". #BTC #BTC、ETH、SOL