En los últimos seis meses, los mercados financieros globales han comenzado a representar una "obra de reversión" interesante: por un lado, los datos económicos de EE. UU. son impresionantes, y el índice S&P 500 alcanza constantemente nuevos máximos; por otro lado, herramientas tradicionales de refugio como el oro y los bonos del Tesoro estadounidense también están atrayendo una gran cantidad de fondos. Ambos lados están en movimiento, ¿qué está pasando exactamente?

Primero, echemos un vistazo a los activos más populares: en el mercado estadounidense, el S&P 500 acaba de superar un nuevo máximo, y la interpretación del mercado es bastante unánime: la historia de una "aterrizaje suave" de la economía estadounidense se está consolidando cada vez más, los consumidores y las empresas siguen gastando, y el impulso del crecimiento económico continúa. Esto suena genial.

Pero lo interesante es que el oro tampoco se queda quieto. El oro en efectivo ha subido hasta los 4500 dólares por onza, rompiendo percepciones previas. En cuanto a los bonos del Tesoro, la rentabilidad a 30 años es muy observada, y el mercado de bonos a largo plazo también está gestando su propia historia: el déficit fiscal se está ampliando, la oferta de bonos del gobierno está aumentando, y algunos empiezan a preguntarse si la confianza en el dólar y la deuda estadounidense podrían convertirse en un riesgo a largo plazo.

El mercado de acciones en Hong Kong y las acciones chinas en EE. UU. están relativamente tranquilos, con poca actividad debido a las vacaciones, pero lo interesante es que el capital de inversión hacia el sur sigue comprando silenciosamente Alibaba, lo que indica que grandes fondos están haciendo una distribución estructural.

¿Y las criptomonedas? En cuanto a Bitcoin y Ethereum, los precios están bajando. La lógica no es complicada: en tiempos de tanta incertidumbre macroeconómica, el dinero tiende a buscar lugares más "seguros", y los activos tradicionales de refugio (oro, bonos del Tesoro) están ganando más preferencia. La naturaleza de riesgo de los activos digitales se vuelve especialmente destacada en este entorno, por lo que la selección de fondos es bastante clara.

**Contradicciones internas del mercado**

El problema más doloroso del mercado ahora mismo es este: por un lado, "datos económicos sólidos", por otro, "una ansiedad generalizada".

El PIB del tercer trimestre en EE. UU. creció un 4.3 interanual, la tasa más rápida en dos años, y los datos son realmente impresionantes. Pero hay un problema detrás de esto: ¿qué calidad tiene realmente ese crecimiento?

Primero, una pregunta: ¿en qué se basa ese crecimiento del 4.3%? Algunos empiezan a preguntarse si hay riesgos estructurales ocultos. Por ejemplo, aunque la economía en su conjunto está creciendo, el mercado laboral muestra signos de debilidad, lo cual no encaja muy bien. La tasa de desempleo sigue siendo estable, pero los datos de creación de empleo comienzan a debilitarse, ¿qué significa esto? Significa que, aunque la economía sigue creciendo, su capacidad para crear empleo está disminuyendo.

En cuanto a los precios, aunque la inflación se ha moderado, los altos precios ya forman parte de la vida de los consumidores. ¿Pueden los salarios seguir el ritmo de la inflación? La mayoría de las personas comunes dirán que "no". Esto genera una situación muy peculiar: los datos económicos parecen buenos, pero la presión real sobre la vida de los consumidores no ha disminuido mucho.

El riesgo geopolítico tampoco desaparece. La situación en Ucrania, los problemas en Oriente Medio, estas incertidumbres persisten, manteniendo la demanda de refugio. Así que se puede ver este escenario: dado que el panorama económico tiene tantas variables, los inversores disfrutan del aumento de las acciones en EE. UU., pero también no dejan de mover fondos hacia activos tradicionales de refugio como el oro.

**¿Por qué las criptomonedas están siendo ignoradas?**

En este entorno, la presión sobre los activos digitales es inevitable. Aunque Bitcoin y Ethereum son considerados a largo plazo por algunos inversores como reserva de valor, en entornos de riesgo extremo, su carácter de "activo de riesgo" se amplifica aún más. En comparación, el oro tiene miles de años de respaldo crediticio, y los bonos del Tesoro respaldados por la confianza en el gobierno de EE. UU. ofrecen una sensación de seguridad mucho mayor en momentos clave.

Más importante aún, los inversores institucionales y grandes fondos, ante la incertidumbre macroeconómica, tienden a preferir activos tradicionales con mayor liquidez y riesgo más controlado. La volatilidad del mercado de criptomonedas y su menor profundidad de liquidez en estos momentos se convierten en desventajas.

Por lo tanto, la situación actual es la siguiente: las acciones en EE. UU. siguen subiendo gracias a los datos económicos, el oro alcanza nuevos máximos por la demanda de refugio, y los activos digitales quedan marginados en la redistribución del flujo de fondos. Esto no significa que los activos digitales tengan un problema en sí mismos, sino que las prioridades del mercado se han reordenado.

Cuando el índice de prosperidad macroeconómica suba y la incertidumbre disminuya, la preferencia por el riesgo se recuperará, y el flujo de fondos volverá a dirigirse a activos de mayor rendimiento, permitiendo que las criptomonedas tengan nuevas oportunidades. ¿El momento ahora? Solo podemos considerarlo como un período de ajuste.