#通胀与经济增长 Al ver esta decisión del FOMC, lo que me viene a la mente es la misma escena de 2015. En ese entonces también era una especie de tira y afloja — los halcones haciendo mucho ruido, y en el momento clave de la votación, su tono se suavizaba. La historia a veces realmente se repite como en una obra de teatro que se representa una y otra vez.

El resultado moderado y dovish de esta vez, en apariencia, parece una victoria para las expectativas de recortes de tasas, pero en los detalles se esconden cosas más complejas. Anna Wong pronostica un recorte de 100 puntos básicos el próximo año, un número que en el contexto actual resulta bastante interesante — asumiendo que el crecimiento salarial será débil y que la inflación no volverá a avivarse. Sin embargo, Morgan Stanley adopta una postura opuesta, argumentando que una combinación de crecimiento más fuerte y una inflación persistente hará que la Reserva Federal recorte las tasas mucho menos de lo que el mercado ya ha descontado.

Esta divergencia no es simplemente una diferencia de opiniones, sino una interpretación completamente distinta sobre la dirección de los fundamentos económicos. He pasado por muchas ocasiones así — cuando el mercado celebra los recortes, suele ser justo en el momento en que los riesgos están más ocultos. A finales de 2018 y principios de 2022 fue exactamente así. La relación entre la inflación y el crecimiento económico nunca ha sido lineal, y su juego de tira y afloja determina los puntos de inflexión del ciclo.

El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años, cercano al 4%, que Morgan Stanley considera demasiado bajo, merece una reflexión profunda. Si el crecimiento realmente es tan resistente como se espera, entonces las valoraciones actuales podrían colapsar fácilmente. La historia me dice que cuando las instituciones tienen opiniones tan divergentes, generalmente significa que el mercado aún no ha digerido completamente alguna variable clave. En esta ocasión, esa variable podría ser precisamente si la inflación realmente disminuirá o no.