¡El ciclo de subida de tasas en Estados Unidos llega a un punto de inflexión! Después de 11 aumentos, ¿cuándo comenzará la bajada de tasas en 2024?

Editor’s note

El ciclo de aumento de tasas de la Reserva Federal, que duró casi dos años, ha comenzado a mostrar signos de agotamiento. Desde marzo de 2022, la Reserva Federal ha llevado a cabo 11 aumentos de tasas, elevando en un total de 525 puntos básicos, pasando la tasa de fondos federales del rango 0%-0.25% a la actual 5.25%-5.50%. Al entrar en la segunda mitad de 2023, la Reserva Federal se mantuvo sin cambios en septiembre, noviembre y diciembre, y el mercado en general considera que el ciclo de aumentos de tasas está llegando a su fin. A medida que la inflación disminuye gradualmente, la pregunta sobre si la reducción de tasas en el nuevo año llegará según lo previsto se ha convertido en el foco del mercado.

Un ciclo de ajuste sin precedentes en cuarenta años: 11 aumentos de tasas que rompen récords históricos

A principios de 2022, Estados Unidos enfrentaba una presión inflacionaria sin precedentes. Tras la pandemia de COVID-19, el gobierno estadounidense implementó una política ultra expansiva, llevando la tasa de interés federal a mínimos históricos del 0%-0.25%, y el balance de la Reserva Federal se expandió hasta 8 billones de dólares. Cuando la bestia de la inflación fue despertada, la Reserva Federal comenzó a realizar ajustes de política agresivos.

Desde marzo de 2022, los 11 aumentos de tasas de la Reserva Federal se convirtieron en la contracción monetaria más intensa en los últimos cuarenta años. La primera mitad, desde junio hasta noviembre de 2022, fue especialmente agresiva, con la Reserva Federal elevando la tasa en 75 puntos básicos en cuatro ocasiones consecutivas, estableciendo un récord de mayor aumento en la historia de Estados Unidos. La evolución de todo el ciclo de aumentos de tasas se puede ver claramente:

El número de aumentos de tasas en Estados Unidos alcanzó 11, con un incremento total de 525 puntos básicos en la tasa de fondos federales. Este ritmo agresivo es raro en las decisiones de la Reserva Federal.

La inflación disminuye, pero sin romper el pico: logros y desafíos del aumento de tasas

La política dura de la Reserva Federal no ha sido en vano. El índice de precios al consumidor (IPC) subyacente en EE. UU. bajó desde un 6.45% en marzo de 2022 hasta un 4.0% en octubre de 2023, una caída acumulada de 245 puntos básicos. Aunque todavía hay una brecha respecto al objetivo de inflación del 2% de la Reserva Federal, este logro demuestra la efectividad de los aumentos de tasas.

Sin embargo, el presidente de la Reserva Federal, Powell, ha reiterado en varias ocasiones que una reducción de tasas no es inminente. En las reuniones de política en principios y junio de 2023, Powell enfatizó en que “no se descarta un mayor aumento de tasas”. Hasta recientemente, en su discurso de fin de año, envió señales moderadas y dovish, sugiriendo que el ciclo de aumentos de tasas está llegando a su fin.

Este cambio sutil marca un momento clave: la Reserva Federal ha pasado de una postura agresiva para defender la inflación a evaluar el equilibrio entre los riesgos de una desaceleración económica y el control de la inflación.

El enigma de la reducción de tasas en 2024: expectativas del mercado vs actitud oficial

Las expectativas de recorte de tasas se han convertido en un consenso del mercado. Según los datos de la herramienta FedWatch del CME, el mercado predice que la Reserva Federal comenzará a reducir tasas en marzo de 2024 a más tardar, con un total de 5 recortes durante el año, llevando la tasa a 4.0%-4.25%. La probabilidad de comenzar a reducir en marzo ya supera el 50%.

Las principales instituciones de Wall Street tienen diferentes perspectivas:

Optimistas(Goldman Sachs): creen que la Reserva Federal reducirá en 87.5 puntos básicos en 2024 hasta aproximadamente 4.50%, y en 2025 reducirá en otros 112.5 puntos básicos.

Neutral(JPMorgan, Morgan Stanley): están de acuerdo en que habrá recortes en 2024, pero no tan rápidos como el mercado espera, con una reducción prevista entre 100 y 125 puntos básicos.

Conservadores(BlackRock): afirman que las expectativas del mercado sobre recortes son “exageradas”. Los gestores de fondos creen que la reducción de tasas probablemente comenzará en el segundo trimestre, con un menor tamaño que lo esperado por el mercado, y advierten que los mercados globales enfrentarán mayor volatilidad en 2024.

El discurso de Powell a principios de este mes fue un golpe de agua fría. Dijo que “aún es prematuro especular sobre cuándo se relajará la política”, y que mantiene la opción de un mayor aumento de tasas. Los funcionarios de la Reserva Federal, Williams y Daly, también enviaron señales hawkish, indicando que la política de la Fed aún puede ser flexible.

La cuestión clave: tras 11 aumentos, ¿qué sigue?

El mercado enfrenta una situación delicada: los datos económicos muestran signos claros de una desaceleración suave, pero la inflación sigue por encima del objetivo. Los 11 aumentos de tasas ya han tenido efecto, pero la autoridad sigue siendo cautelosa.

¿Cuáles son las verdaderas intenciones de los responsables de la política? Según las últimas señales:

1. Mantener abiertas todas las opciones: la Reserva Federal reconoce que la reducción de tasas está en la mesa, pero no ha comprometido un calendario.
2. Decisiones basadas en datos: las decisiones futuras dependerán más de los datos económicos y de inflación.
3. Riesgos globales: factores externos como la geopolítica y la desaceleración global también se consideran.

En resumen, la reducción de tasas en 2024 parece casi segura, pero el momento de inicio, el ritmo y la magnitud aún son inciertos. La expectativa de una reducción en marzo puede ser demasiado optimista; el segundo trimestre es un marco de tiempo más realista. Para los inversores, no es necesario interpretar cada palabra de las declaraciones oficiales en exceso, sino prepararse para múltiples escenarios, ya sea que la reducción llegue pronto o tarde.