Al echar un vistazo al rendimiento de los principales mercados bursátiles mundiales en 2025, el desempeño de las acciones estadounidenses resulta un poco incómodo: las ganancias son básicamente las peores a nivel global.

Desde la perspectiva de los inversores internacionales que liquidan en dólares, las subidas del mercado bursátil dependen principalmente de cuatro motores: la apreciación de la moneda local, el crecimiento de las ganancias por acción, la expansión de las valoraciones y los dividendos. ¿Cuál es el problema actual de las acciones estadounidenses? Las ganancias por acción (EPS) están creciendo, pero ese crecimiento no logra impulsar el precio de las acciones. La razón es bastante sencilla: las valoraciones ya han llegado a un techo, no hay espacio para seguir subiendo.

En comparación, los mercados europeos en 2025 han tenido buenos rendimientos. Los índices STOXX Europe, IBEX de España, MIB de Italia, DAX de Alemania, FTSE del Reino Unido, SMI de Suiza y CAC de Francia han presentado resultados bastante positivos. Solo el KOSPI de Corea del Sur puede competir con el de España. La principal fuerza motriz en Europa proviene de la apreciación del euro, lo que ha generado ganancias adicionales para los inversores que valoran en dólares.

Lo interesante es que el índice MSCI China, que también atrae a inversores internacionales, ha tenido un rendimiento este año que supera al de las acciones estadounidenses. ¿Y este índice qué tiene que ver con el renminbi? En realidad, poco. ¿En qué se basa principalmente? En la recuperación de las valoraciones. Antes estaban demasiado baratas, y ahora están rebotando. El índice de mercados emergentes MSCI EM tiene más impulso en el crecimiento de EPS. Incluso el TOPIX de Japón ha tenido un mejor rendimiento que las acciones estadounidenses.

Entonces, la pregunta es: ¿realmente las acciones estadounidenses en 2025 son normales? Aunque todavía pueden subir más del 10%, la dispersión es demasiado grande. Las acciones de IA tampoco son seguras, y el riesgo de escoger mal acciones no es pequeño, lo que hace que la inversión sea mucho más difícil.

En esencia, el valor de mercado de las acciones estadounidenses ya se ha expandido hasta los 70 billones de dólares. ¿Seguir duplicando? Entonces sería 140 billones de dólares, una cifra demasiado alta en comparación con el PIB de EE. UU., lo cual es completamente irreal. A menos que se creen nuevas teorías de valoración, como por ejemplo, que las acciones estadounidenses se comparen con el PIB global, pero esa hipótesis es demasiado exigente.