Nuevo ciclo de apreciación del renminbi: el tipo de cambio del dólar alcanza mínimos históricos, ¿cuánto espacio queda para 2026?

Recientemente, el tipo de cambio del renminbi frente al dólar estadounidense alcanzó un mínimo en su fase, y las expectativas del mercado de una apreciación futura se han intensificado. El 25 de diciembre, el USD/CNH (dólar estadounidense frente al renminbi offshore) cayó a 6.9965, su nivel más bajo desde septiembre de 2024; el USD/CNY (dólar estadounidense frente al renminbi en el mercado onshore) incluso bajó a 7.0051, la mejor performance desde mayo de 2023. El renminbi ha superado la barrera psicológica de 7, pero ¿qué impulsa realmente esta tendencia?

Las tres principales fuerzas impulsoras de la apreciación del renminbi

Esta ronda de apreciación no es casualidad, sino el resultado de la resonancia de múltiples factores.

Una fuerte debilitación del índice del dólar estadounidense es el factor principal. Bajo la influencia del ciclo de reducción de tasas de la Reserva Federal y la ola de desdolarización global, el índice del dólar ha caído más del 10% en lo que va del año, y en el último mes ha bajado más del 2%. La relativa debilidad del dólar favorece directamente la apreciación del renminbi.

El respaldo de las políticas del banco central también es innegable. Desde principios de año, el Banco Popular de China ha ajustado continuamente la tasa de referencia del tipo de cambio del renminbi (tipo de referencia), guiando las expectativas de apreciación mediante aumentos constantes en la tasa intermedia. Esta orientación política moderada pero firme ha creado un entorno institucional favorable para la apreciación.

El efecto de cierre de divisas a fin de año ha sido un impulso directo reciente. China ha acumulado un enorme superávit comercial para 2025, y cerca del fin de año, las empresas concentran sus operaciones de cierre de divisas, convirtiendo grandes cantidades de dólares en renminbi, lo que aumenta la oferta de renminbi y acelera el proceso de apreciación.

Además, la cautelosa postura del banco central de no reducir aún más las tasas, junto con la tensión en la liquidez offshore durante las vacaciones, también han contribuido en cierta medida a la subida del renminbi. Wang Qing, analista macroeconómico jefe de Orient Securities, señala que, “la debilidad del dólar y la conversión de divisas estacional de los exportadores han impulsado la fortaleza del renminbi, y la continua apreciación del renminbi ayudará a mejorar la atracción del mercado de capitales chino para los inversores extranjeros.”

¿Habrá espacio para la apreciación en 2026?

Desde una perspectiva fundamental, el espacio para la apreciación del renminbi quizás acaba de abrirse. Evaluaciones de varias instituciones internacionales muestran que, desde el peso del comercio y la deflación económica, el renminbi todavía está claramente subvalorado.

Goldman Sachs tiene la postura más agresiva, considerando que el renminbi está subvalorado en un 25% en relación con los fundamentos económicos. Basándose en esta evaluación, Goldman Sachs pronostica que en 2026 el USD/CNY caerá a 6.90 a mediados de año y a 6.85 para fin de año.

Por otro lado, Bank of America analiza desde la perspectiva del impulso exportador. La entidad cree que, con la mejora en las relaciones entre EE. UU. y China, las perspectivas para los exportadores chinos mejorarán, lo que ampliará aún más la escala de ventas de dólares en 2026. El objetivo de Bank of America es que el USD/CNY caiga a 6.80 a finales de 2026, lo que implica casi un 3% de espacio para la apreciación.

El pronóstico del ANZ Bank es relativamente moderado; su estratega senior Xing Zhaopeng opina que en la primera mitad de 2026, el USD/CNY podría oscilar entre 6.95 y 7.00, sugiriendo que la velocidad de apreciación se desacelerará gradualmente.

Aunque las predicciones de diferentes instituciones varían, hay un consenso claro: la tendencia de apreciación del renminbi continuará en el próximo año.