La verdad detrás de la ruptura de la barrera de los 30 dólares taiwaneses: las tres pruebas que enfrenta la tendencia del dólar estadounidense frente al dólar taiwanés

De pánico a euforia: la dramática reversión en 30 días

Hace un mes, el mercado aún temía que el nuevo dólar taiwanés (TWD) se devaluara por encima de 34, e incluso 35 yuanes, pero ahora ha sido testigo de una inversión histórica. Según datos del mercado, a principios de mayo, en solo dos días de negociación, el tipo de cambio USD/TWD experimentó una ajusta rápida y rara en décadas: la apreciación del TWD en un solo día superó el 5%, estableciendo el mayor aumento en 40 años, y durante la sesión llegó a acercarse al nivel psicológico clave de 29.59 yuanes.

Esta ola de apreciación no es un fenómeno aislado. Observando el rendimiento general en Asia, el dólar de Singapur subió un 1.41%, el yen un 1.5%, y el won un 3.8%, pero la magnitud de la apreciación del TWD claramente supera a sus pares. En corto plazo, ha acumulado una apreciación superior al 9%, no solo rompiendo múltiples récords históricos, sino también impulsando el volumen de operaciones en el mercado de divisas a su tercer nivel más alto en la historia.

Para entender las raíces de esta reversión, hay que retroceder al contexto político en ese momento. La decisión del gobierno de EE. UU. de retrasar la implementación de aranceles por 90 días generó de inmediato dos grandes expectativas en el mercado: una ola de compras globales que beneficiaría a las exportaciones de Taiwán a corto plazo; y la revisión al alza de las previsiones de crecimiento económico de Taiwán por parte de organizaciones internacionales. Estas señales atrajeron una gran entrada de inversión extranjera, convirtiéndose en el primer motor que impulsó la tendencia alcista del USD/TWD.

Dilema de la política del banco central: atrapado en la encrucijada de las negociaciones comerciales entre EE. UU. y China

A simple vista, la apreciación del TWD simboliza un fortalecimiento económico. Pero un análisis más profundo revela que el Banco Central de Taiwán en realidad se encuentra en una situación de dilema sin precedentes.

El 2 de mayo, el comunicado oficial del banco central evitó deliberadamente abordar la cuestión más preocupante para el mercado: si las negociaciones entre EE. UU. y Taiwán incluyen cláusulas sobre tipos de cambio. Esto no es casualidad. El plan de “reciprocidad justa” del gobierno de Trump dejó claro que la “intervención en el tipo de cambio” sería un foco de revisión, dificultando que el banco central adopte medidas de intervención agresivas como en el pasado.

Los datos ilustran la gravedad del riesgo potencial: en el primer trimestre, el superávit comercial de Taiwán alcanzó los 23.57 mil millones de dólares, con un aumento del 23% interanual, y el superávit con EE. UU. se disparó un 134%, llegando a 22.09 mil millones de dólares. Si el banco central pierde la capacidad de intervenir, el TWD enfrentará una presión enorme para seguir apreciándose. Un estudio reciente de UBS advierte que, si la escala de cobertura de divisas y depósitos vuelve a niveles de tendencia, podría generarse una presión de venta de dólares de aproximadamente 100 mil millones de dólares —el 14% del PIB de Taiwán—, un riesgo potencial que no se puede subestimar.

Vulnerabilidades estructurales del sistema financiero: la cobertura de seguros amplifica la volatilidad

Un análisis profundo de UBS revela las verdaderas causas detrás del aumento del 5% en un solo día. Además del sentimiento del mercado, las operaciones masivas de cobertura en divisas por parte de la industria de seguros en Taiwán y el cierre concentrado de arbitrajes de financiamiento en dólares por parte de las empresas catalizaron esta ola de movimientos.

La industria de seguros de vida en Taiwán posee activos en el extranjero por un valor de hasta 1.7 billones de dólares (principalmente bonos del gobierno de EE. UU.), pero ha carecido durante mucho tiempo de una cobertura de divisas adecuada. Antes esto no era un problema, ya que el banco central podía contener eficazmente una apreciación significativa del TWD. Pero ahora la situación ha cambiado: el banco central debe evitar ser acusado de manipulación de divisas y, al mismo tiempo, prevenir riesgos sistémicos en el sistema financiero. Este dilema refleja una vulnerabilidad profunda en la estructura financiera de Taiwán.

Según medios financieros británicos, la principal causa de esta apreciación es la operación de “bloqueo de pánico” de los aseguradoras sobre sus enormes activos en dólares. Cuando el mercado muestra señales de retroceso en el USD/TWD, las aseguradoras y exportadores podrían aumentar aún más su cobertura, creando un ciclo vicioso. El banco central posteriormente negó estas acusaciones, pero las dudas en el mercado permanecieron.

Evaluación racional del tipo de cambio USD/TWD: perspectivas de apreciación desde modelos de valoración

¿Hasta dónde puede seguir apreciándose el TWD? La mayoría en la industria considera que la probabilidad de que llegue a 28 por dólar es muy baja, pero el impulso de apreciación aún persiste.

Una herramienta clave para evaluar la razonabilidad del tipo de cambio es el índice de tipo de cambio real efectivo (REER) elaborado por el Banco de Pagos Internacionales (BIS). Con un valor de referencia de 100, los datos muestran que:

El índice del dólar estadounidense está en torno a 113, claramente “sobrevalorado”; el índice del TWD se mantiene en unos 96, en un nivel “razonablemente subvalorado”. En comparación, el yen y el won tienen índices de 73 y 89 respectivamente, evidenciando una subvaloración más marcada en las monedas de los principales países exportadores de Asia.

Al analizar en un período extendido, comparando la volatilidad anómala de casi un mes con las ganancias acumuladas desde principios de año, se observa que la apreciación del TWD, del 8.74%, está en línea con la de sus pares regionales: yen +8.47%, won +7.17%. Desde una perspectiva a largo plazo, la tendencia del TWD refleja un proceso de reevaluación de divisas en toda Asia, no una situación exclusiva de Taiwán.

El modelo de valoración de UBS indica que el TWD ha pasado de estar moderadamente subvalorado a un valor razonable que supera en 2.7 desviaciones estándar su valor, reflejando en el mercado de derivados de divisas la expectativa de la mayor apreciación en 5 años. La experiencia histórica muestra que movimientos similares de gran magnitud en un solo día generalmente no se revierten de inmediato. Sin embargo, UBS anticipa que, cuando el índice de peso comercial del TWD suba un 3% más (cerca del límite de tolerancia del banco central), las autoridades podrían intensificar las intervenciones para suavizar la volatilidad.

Revisión del tipo de cambio en la última década: estabilidad relativa del dólar taiwanés

Mirando los últimos diez años (octubre 2014 a octubre 2024), el USD/TWD ha oscilado entre 27 y 34 yuanes, con una volatilidad de aproximadamente el 23%, siendo uno de los tipos de cambio más estables a nivel mundial. En comparación, el yen ha tenido una volatilidad del 50% (de 99 a 161 por dólar), casi el doble del TWD.

Los movimientos del dólar taiwanés no están determinados por el Banco Central de Taiwán, sino principalmente por las políticas de la Reserva Federal de EE. UU. Durante las crisis bursátiles chinas (2015-2018) y la crisis de deuda europea, EE. UU. desaceleró la reducción de su balance y promovió una nueva ronda de flexibilización cuantitativa, fortaleciendo al TWD. Después de 2018, con el inicio del ciclo de subida de tasas en EE. UU., el fortalecimiento del TWD se desaceleró.

La pandemia de 2020 cambió todo. La Reserva Federal expandió su balance de 4.5 billones a 9 billones de dólares en poco tiempo, y redujo las tasas a cero, aumentando la presión de depreciación del dólar. El TWD llegó a cotizarse en 27 por dólar en ese momento. Pero tras 2022, con la inflación descontrolada en EE. UU., la Fed inició un ciclo agresivo de subidas de tasas, haciendo que el dólar volviera a subir y el tipo de cambio fluctúe en un rango estrecho.

Hasta que en septiembre de 2024, la Fed finalizó este ciclo de altas tasas y empezó a reducirlas, el USD/TWD volvió a ajustarse. La historia de estos diez años refleja una lógica básica: los grandes ciclos de apreciación y depreciación del TWD dependen del ciclo del dólar, no de factores internos en Taiwán.

Cómo deben actuar los inversores

Para inversores con diferentes niveles de tolerancia al riesgo, las estrategias deben variar.

Operadores a corto plazo: eviten apalancamientos excesivos y decisiones impulsivas. Cuando el USD/TWD muestre mayor volatilidad, suele ser el momento de mayor riesgo. Es fundamental establecer puntos claros de stop-loss para proteger el capital. Muchos plataformas ofrecen cuentas demo; se recomienda probar primero en entorno virtual, verificar la estrategia y luego operar con fondos reales.

Inversores a mediano y largo plazo: deben reconocer que los fundamentos económicos de Taiwán son sólidos — exportaciones de semiconductores en auge, superávit comercial en expansión. Pero esto no implica apostar unilateralmente a la apreciación del tipo de cambio. La estrategia racional es mantener la exposición en divisas en un 5% a 10% del patrimonio total, combinándola con acciones taiwanesas o bonos globales para diversificar riesgos.

Recomendaciones técnicas: en el mercado existe un “precio psicológico” en torno a 30 TWD por dólar. La mayoría de los inversores considera que por debajo de ese nivel el USD resulta atractivo, y por encima de 32 debería reducir posiciones. Este punto puede servir como referencia para decisiones de inversión a largo plazo.

Manténgase atento a las acciones del Banco Central de Taiwán y a los avances en las negociaciones comerciales entre EE. UU. y Taiwán, ya que estos factores influirán directamente en la evolución del USD/TWD. En un entorno de alta incertidumbre política y económica, la vigilancia y la flexibilidad son más importantes que buscar ganancias a corto plazo.

Independientemente de la estrategia, el principio clave es el mismo: evitar riesgos concentrados, revisar periódicamente las posiciones y ajustar según las condiciones del mercado. Esa es la actitud correcta para afrontar con solidez la volatilidad del USD/TWD.