La escasez de suministro de cacao en África Occidental hace que los futuros alcancen su máximo en 2 semanas

Los mercados de futuros de cacao están en llamas esta semana, con contratos de marzo que ofrecen ganancias explosivas en bolsas globales. El cacao ICE de Nueva York (CCH26) subió +295 puntos para cerrar +4.96% más alto, mientras que el cacao ICE de Londres (CAH26) saltó +275 puntos, logrando una ganancia del +6.52%—la mejor performance en dos semanas para el cacao. Detrás de este rally se encuentra una historia crítica de suministro que los traders no pueden ignorar.

La actividad portuaria en Costa de Marfil revela un suministro cada vez más ajustado

¿El catalizador real que golpea más fuerte a los alcistas del cacao? La desaceleración en los volúmenes de envío desde el principal productor mundial de cacao. Durante la semana que terminó el 28 de diciembre, los agricultores de Costa de Marfil entregaron solo 59,708 MT de cacao en los puertos—una caída sorprendente del 27% interanual. Esta desaceleración portuaria activó alarmas inmediatas en las mesas de comercio de commodities sobre un suministro global restringido de cara a la temporada de mayor demanda.

Mirando el panorama general, los envíos acumulados hasta el 28 de diciembre cuentan una historia aún más sombría para los optimistas del suministro. Costa de Marfil movió 1.029 MMT a los puertos durante este año de comercialización (del 1 de octubre al 28 de diciembre), un descenso del 2.0% en comparación con las 1.050 MMT del mismo período del año pasado. Con Costa de Marfil controlando aproximadamente el 30% de la producción mundial de cacao, cualquier interrupción repercute en todo el ecosistema de fabricación de chocolate.

Qué impulsa los precios al alza: la confluencia de factores alcistas

Varias fuerzas convergen para apoyar valoraciones más altas del cacao. Primero, el reequilibrio de índices: los futuros de cacao ganaron la inclusión en el Bloomberg Commodity Index (BCOM) a partir de enero, lo que generó estimaciones de analistas de hasta $2 mil millones en presión de compra pasiva solo en los futuros de cacao en Nueva York. Ese es un soporte material que no desaparecerá.

En segundo lugar, los niveles de inventario físico de cacao están bajando peligrosamente. Las existencias monitoreadas por ICE en puertos de EE. UU. alcanzaron un mínimo de 9.5 meses el pasado viernes, con solo 1,626,105 bolsas. Los niveles más ajustados en los almacenes siempre se correlacionan con una apreciación de precios, especialmente cuando se combinan con datos de producción en desaceleración.

Pero el clima proporcionó alivio reciente—hasta que la realidad se impuso

Irónicamente, un clima favorable en África Occidental había reducido los precios en las semanas recientes. Los agricultores reportaron que las lluvias constantes y el sol en Costa de Marfil aumentaron la floración de los árboles de cacao, mientras que Ghana recibió humedad regular que apoyó el desarrollo de las vainas antes de la estación seca del harmattan. La fabricante de chocolates Mondelez incluso señaló que los conteos actuales de vainas en África Occidental están un 7% por encima del promedio de cinco años—materialmente más alto que la cosecha del año pasado.

Sin embargo, esta comodidad temporal en el suministro colapsó una vez que los datos de envío de diciembre confirmaron la desaceleración portuaria. La historia cambió de “abundancia de suministro” a “el suministro se está ajustando ahora”.

Resurgimiento de las preocupaciones por déficit global de suministro

Los observadores del mercado internacional ya han sonado la alarma. La Organización Internacional del Cacao (ICCO) redujo su estimación de superávit para 2024/25 a solo 49,000 MT (desde 142,000 MT anteriormente) y recortó las previsiones de producción a 4.69 MMT desde 4.84 MMT. Rabobank hizo lo propio, ajustando su proyección de superávit para 2025/26 a 250,000 MT desde 328,000 MT.

Estas rebajas revierten cuatro años de psicología de déficit. Después de que la revisión del ICCO del 30 de mayo situara 2023/24 en un déficit de -494,000 MT (el peor en más de 60 años), los traders se preparaban para una escasez continua. Ahora, 2024/25 muestra el primer superávit en cuatro años, pero ese superávit sigue reduciéndose con cada nueva previsión.

La debilidad de la demanda sigue siendo la sombra sobre los rallies

Aquí está la complicación: los datos de molienda de cacao a nivel global revelan una debilidad preocupante. La molienda de cacao en Asia en el tercer trimestre cayó un 17% interanual a 183,413 MT—el volumen del tercer trimestre más bajo en 9 años. Europa siguió con una caída del -4.8% a 337,353 MT, marcando su Q3 más bajo en una década. La molienda en Norteamérica creció un +3.2%, pero las distorsiones en los datos por nuevas empresas reportantes distorsionan la imagen.

Esta debilidad en la demanda es la razón por la cual los rallies del cacao han tenido dificultades para consolidarse, incluso con el suministro ajustándose.

La caída en la producción de Nigeria aporta soporte fresco

Una señal alcista adicional proviene de Nigeria, el quinto mayor productor mundial de cacao. La Asociación de Cacao de Nigeria proyecta que la producción de 2025/26 caerá un 11% interanual a 305,000 MT desde las 344,000 MMT previstas para 2024/25. Las exportaciones de septiembre se mantuvieron estables en 14,511 MT, lo que sugiere que las restricciones en la producción—no solo el calendario—son responsables de la desaceleración.

La conclusión para los traders de cacao

Con la desaceleración en las llegadas portuarias en Costa de Marfil, la inclusión en el índice BCOM impulsando compras pasivas, las existencias en almacenes reduciéndose y Nigeria recortando las perspectivas de producción, el panorama de suministro de cacao ha cambiado claramente. Sí, la demanda sigue siendo débil y el clima favorable persiste, pero la acción de precios de hoy confirma que la ansiedad por el suministro ha tomado el control de la narrativa. Los inversores que monitorean la exposición al cacao deben seguir de cerca los datos de envío de Costa de Marfil en las próximas semanas—esa métrica se ha convertido en el mejor indicador de hacia dónde se dirigen los futuros a continuación.