La incertidumbre en la política de la Fed impulsa la subida del dólar en medio de señales económicas mixtas

Las expectativas de una dirección de la Reserva Federal más dovish están creando vientos en contra para el índice del dólar (DXY), que solo ganó +0.05% hoy a pesar de la fortaleza general del dólar frente a las principales monedas. La aparente contradicción revela una preocupación creciente entre los participantes del mercado sobre la trayectoria a largo plazo de la política monetaria de EE. UU. hasta 2026.

La fortaleza del dólar oculta debilidades subyacentes

Las modestas ganancias del índice del dólar de hoy fueron impulsadas principalmente por la caída del euro y el yen a mínimos de 1.5 semanas. El aumento en los rendimientos de los bonos del Tesoro proporcionó un soporte temporal a los diferenciales de interés del dólar, incluso cuando los avances en el mercado de valores redujeron la demanda tradicional de refugio seguro para la moneda. El PMI manufacturero del S&P de diciembre para EE. UU. se mantuvo estable en 51.8, cumpliendo con las expectativas del consenso sin ofrecer catalizadores adicionales.

Sin embargo, la imagen más amplia sugiere que la recuperación del dólar enfrenta desafíos estructurales. La valoración del mercado indica solo un 15% de probabilidad de un recorte de -25 puntos básicos en la tasa en la reunión del FOMC del 27-28 de enero. Sin embargo, la orientación futura del banco central sugiere que podrían materializarse recortes de aproximadamente -50 puntos básicos en 2026, mientras que se espera que el Banco de Japón suba las tasas en +25 puntos básicos y que el Banco Central Europeo mantenga su postura actual.

La incertidumbre política pesa sobre las perspectivas del dólar

Se anticipa que el anuncio del presidente Trump sobre un nuevo presidente de la Fed a principios de 2026 afecte al dólar. El análisis del mercado sugiere que Kevin Hassett, director del Consejo Económico Nacional, representa al candidato más dovish para el puesto, una perspectiva que presiona las valoraciones del dólar. Además, el programa de inyección de liquidez de la Reserva Federal, que comenzó a comprar $40 billion en letras del Tesoro mensualmente a mediados de diciembre, añade presión a la baja sobre la moneda.

El euro enfrenta sus propios vientos en contra

El EUR/USD se deterioró a mínimos de 1.5 semanas, con una caída del -0.10% debido a que los datos económicos de la zona euro decepcionaron. El PMI manufacturero de diciembre para la Eurozona fue revisado a la baja en -0.4 puntos, situándose en 48.4, por debajo de la lectura previa de 49.2. Al mismo tiempo, la oferta monetaria M3 de noviembre creció +3.0% interanual, superando el +2.7% esperado y marcando la tasa más alta en cuatro meses, lo que sugiere posibles preocupaciones inflacionarias por delante.

Los mercados de swaps están valorando una probabilidad cero de una subida de +25 puntos básicos en la tasa del BCE cuando los responsables de política se reúnan el 5 de febrero, lo que limita aún más el potencial alcista del euro.

El yen bajo presión por los diferenciales de rendimiento

El yen japonés cayó a mínimos de 1.5 semanas frente al dólar, ya que el USD/JPY subió +0.03%, impulsado por mayores rendimientos del Tesoro y la fortaleza general del dólar. Los volúmenes de negociación permanecen bajos debido a los cierres por las vacaciones de Año Nuevo en Japón. Las expectativas del mercado muestran una probabilidad cero de una subida de tasas del BOJ en la reunión de política del 23 de enero, limitando los catalizadores de apreciación del yen.

Los metales preciosos navegan en medio de corrientes cruzadas

El oro de COMEX de febrero subió +17.60 puntos (+0.41%), mientras que la plata de COMEX de marzo saltó +2.667 (+3.78%), reflejando la demanda de refugio seguro en medio de incertidumbres sobre la política comercial de EE. UU. y tensiones geopolíticas en Ucrania, Oriente Medio y Venezuela. Las expectativas de una política dovish de la Fed también apoyan a los metales preciosos, ya que los inversores anticipan condiciones monetarias más fáciles en 2026.

La expansión de liquidez por parte de la Reserva Federal, con compras de letras del Tesoro por $40 billion mensualmente, aumenta la demanda de metales preciosos como reserva de valor alternativa. Sin embargo, los vientos en contra persisten: la recuperación del dólar hoy a máximos de 1.5 semanas trabaja en contra de los precios del oro y la plata, ya que los mayores rendimientos de los bonos globales reducen su atractivo relativo. Además, el avance del mercado de valores disminuyó simultáneamente la demanda de refugio seguro.

La presión técnica surgió tras el anuncio del miércoles de CME de elevar los márgenes de los metales preciosos por segunda semana consecutiva. Estos requisitos de margen más altos obligan a los operadores a comprometer capital adicional, lo que provoca algunas liquidaciones que deprimen los precios.

La demanda de los bancos centrales proporciona una base

La demanda de lingotes por parte de los bancos centrales sigue siendo sólida. Las reservas del PBOC de China se expandieron en +30,000 onzas troy a 74.1 millones de onzas troy en noviembre, marcando el decimotercer aumento mensual consecutivo. Los bancos centrales globales compraron colectivamente 220 toneladas métricas de oro en el tercer trimestre, lo que representa un aumento del +28% respecto al segundo trimestre, según el World Gold Council.

La posición de los fondos refleja confianza sostenida, con posiciones largas en ETFs de oro alcanzando máximos de 3.25 años el martes, mientras que las posiciones largas en ETFs de plata alcanzaron máximos de 3.5 años ese mismo día.