Navegando la segunda valoración más cara en la historia del mercado bursátil: un enfoque práctico

Vientos en contra del mercado a pesar de las fuertes ganancias

Los principales índices han entregado retornos impresionantes este año—el Dow Jones Industrial Average, S&P 500 y Nasdaq Composite subieron un 14%, 17% y 22% respectivamente. Sin embargo, tras estos números triunfantes se esconde una realidad sobria: según el CAPE Ratio de Shiller, ahora estamos experimentando la segunda valoración más cara del mercado de acciones desde que comenzaron los registros en 1871. La única vez que las acciones tuvieron múltiplos más altos fue durante la burbuja puntocom—un período que precedió a una caída del 49% en el S&P 500 y un desplome catastrófico del 78% en el Nasdaq Composite.

Esta desconexión entre el rendimiento a corto plazo y las valoraciones elevadas crea una paradoja para los gestores de carteras. ¿Cómo mantener exposición a un mercado en alza mientras se reconoce que el precedente histórico sugiere retornos futuros más débiles en entornos caros?

El caso de mantener convicciones fundamentales

Al enfrentarse a un mercado caro, la primera reacción suele ser una negociación inducida por el pánico. Resistirla. La media de mercado bajista desde la Gran Depresión ha durado aproximadamente 9,5 meses—un parpadeo para los inversores a largo plazo. En lugar de mover posiciones constantemente, mantener una cartera de las participaciones con mayor convicción tiene sentido matemático.

Considera Meta Platforms (NASDAQ: META), que genera aproximadamente el 98% de sus ingresos a partir de la publicidad en su ecosistema. Aunque la compañía ha integrado IA generativa en su plataforma publicitaria, una burbuja de IA no alteraría fundamentalmente su motor de ingresos principal. El negocio fundamental de la empresa permanece intacto independientemente del exceso especulativo en otros lugares.

De manera similar, las participaciones en negocios de franquicias establecidas tienden a resistir mejor las correcciones de valoración que las apuestas de crecimiento especulativo. Esto no se trata de ignorar el riesgo—sino de reconocer que la capitulación y las revisiones de cartera generalmente ocurren en los mínimos del mercado, no en los máximos.

Construir munición durante períodos de euforia

Una estrategia contraintuitiva en mercados caros: construir sistemáticamente reservas de efectivo. Esto no significa abandonar las acciones por completo, sino cosechar ganancias de posiciones que han apreciado significativamente y recortar participaciones que ya no se alinean con tu tesis.

Piénsalo como una reducción de costos corporativos aplicada a las finanzas personales. Así como las empresas venden activos no esenciales para fortalecer su balance, los inversores sofisticados recortan posiciones infladas para crear liquidez para dislocaciones. Guardar estas reservas en iShares 0-3 Month Treasury Bond ETF (NYSEMKT: SGOV)—que actualmente ofrece rendimientos mucho mejores que el efectivo—proporciona tanto seguridad como flexibilidad.

La caída del mercado en abril tras los anuncios de aranceles fue instructiva: se abrieron o añadieron posiciones en seis participaciones diferentes. Sin embargo, a medida que los índices alcanzaban nuevos máximos, estas oportunidades se volvieron cada vez más escasas. La lección: las reservas de efectivo no son capital desperdiciado; son boletos de lotería para la próxima crisis.

Búsqueda selectiva de gangas en mercados caros

Encontrar verdaderas gangas en mercados caros requiere disciplina. PubMatic (NASDAQ: PUBM), una firma de tecnología publicitaria, ejemplifica este enfoque. A pesar de las dificultades a corto plazo con algunos clientes, la compañía sigue generando flujo de caja operativo positivo y está en una posición ideal para aprovechar el crecimiento explosivo en la publicidad en TV conectada.

Goodyear Tire & Rubber (NASDAQ: GT) ofrece otro ejemplo. En medio de su transformación, la empresa está vendiendo activos no esenciales para reducir deuda y reenfocarse en operaciones de mayor margen. Goodyear no deslumbrará con tasas de crecimiento, pero es un negocio cíclico rentable que cotiza a valoraciones atractivas—una combinación rara en mercados caros.

El patrón: buscar calidad pasada por alto, no tendencias de momentum.

Inclinarse hacia estrategias de ingreso por dividendos

Quizá la cobertura de cartera más subestimada en períodos caros sea la incorporación de acciones con altos dividendos. La investigación de Hartford Funds revela que los pagadores de dividendos han entregado más del doble de los retornos anualizados que los no pagadores desde 1973 hasta 2024. Más importante aún, las acciones de ingreso han mostrado consistentemente menor volatilidad.

Sirius XM Holdings (NASDAQ: SIRI) demuestra este principio. Aunque las tendencias de suscriptores han decepcionado recientemente, la compañía sigue siendo excepcionalmente rentable y opera como un monopolio legal en radio satelital. El rendimiento ha superado el 5%, y futuros aumentos en las tarifas de suscripción deberían compensar con creces la debilidad en los suscriptores. Para contextualizar, 18 de las 36 participaciones en una cartera bien construida de un millón de dólares pueden servir efectivamente como anclas de dividendos.

En mercados caros, el ingreso se convierte en tu lastre. Los dividendos no les importa si el mercado cotiza a múltiplos premium o descuento—simplemente fluyen.

La conclusión

Navegar en mercados históricamente caros no se trata de cronometrar máximos o hacer llamadas heroicas. Es sobre ejecución disciplinada: mantener posiciones en franquicias de calidad, construir reservas de efectivo de manera oportunista, buscar selectivamente valores pasados por alto y anclar la estabilidad de la cartera mediante dividendos. Estos enfoques no garantizan un rendimiento superior, pero han sido históricamente el camino más confiable hacia la acumulación de riqueza en los ciclos de mercado.