Morgan Stanley pronostica que el dólar se debilitará a lo largo de 2026: una historia de dos mitades en los mercados de divisas

El último análisis de divisas de Morgan Stanley presenta un panorama complejo para el próximo año, con el dólar estadounidense enfrentándose a un período de presión sostenida antes de una posible recuperación. Según los estrategas del banco de inversión, la dinámica de las monedas de financiación experimentará una transformación drástica, con activos tradicionales de refugio seguro como el franco suizo (CHF), el euro (EUR) y el yen japonés (JPY) reorganizando sus posiciones en dos regímenes de mercado distintos.

La Primera Mitad: El Dólar Se Debilita en Medio del Alivio de la Fed

Se espera que la fase inicial de 2026 vea al Índice del Dólar (DXY) caer aproximadamente un 5% para alcanzar el nivel 94 a mediados de año. Esta depreciación proviene del más amplio “régimen bajista del USD” que Morgan Stanley anticipa persistirá durante la primera mitad del año. El principal catalizador de esta debilidad radica en la trayectoria de política esperada de la Reserva Federal—se proyectan tres recortes adicionales de tasas antes de la mitad de 2026, reflejando un cambio hacia una política monetaria acomodaticia en medio de un debilitamiento del mercado laboral.

El mecanismo que impulsa la depreciación del dólar es sencillo: a medida que las tasas de interés de EE. UU. convergen a la baja hacia niveles internacionales, disminuye el atractivo de los activos denominados en dólares. La postura dovish continuada de la Fed, incluso cuando las tendencias de inflación permanecen influenciadas por factores estacionales, probablemente mantendrá la presión a la baja sobre el dólar durante un período prolongado. Durante esta fase bajista, el dólar paradoxalmente mantiene su utilidad como moneda de financiación a pesar de los elevados costos de carry, conservando su atractivo principalmente por su estabilidad y liquidez.

El Punto de Inflexión: Cambio Estructural en la H2 2026

Morgan Stanley proyecta una inflexión significativa a medida que 2026 avanza hacia la segunda mitad. Se espera que el ciclo de recortes de tasas de la Fed concluya, coincidiendo con un fortalecimiento del impulso del crecimiento económico de EE. UU. Esta coyuntura prepara el escenario para un rebote en las tasas de interés reales de EE. UU., alterando fundamentalmente el panorama del mercado de divisas. En lugar de una simple recuperación del dólar, Morgan Stanley visualiza una transición hacia un “régimen de carry”—un entorno de mercado donde las operaciones entre divisas y las diferencias de rendimiento relativo dominan los flujos comerciales.

Bajo este régimen emergente, las monedas de riesgo ganan tracción a medida que los inversores buscan mayores retornos, mientras que las monedas de financiación enfrentan una debilidad sistemática. Paradójicamente, el propio dólar cae en una posición vulnerable como moneda de financiación, a pesar de su estatus histórico de refugio seguro. Esta reconfiguración crea oportunidades en los pares de divisas, favoreciendo especialmente a los contrapartes europeas.

La Ventaja Europea: El CHF Surge como Opción Preferida de Financiación

A medida que se desarrolla el régimen de carry, Morgan Stanley identifica a las monedas europeas—especialmente el franco suizo—como las mejor posicionadas para superar en la segunda mitad de 2026. Se espera que el CHF evolucione hacia la opción preferida de moneda de financiación, desplazando al dólar de su papel tradicional. El euro y el yen japonés también se benefician de esta rotación estructural, aunque la fortaleza relativa del franco en un entorno de carry lo hace particularmente atractivo para traders sofisticados e inversores institucionales que buscan opciones de financiación rentables.

Este cambio representa más que una fluctuación temporal; señala una reordenación más profunda de cómo los participantes del mercado obtienen financiación para posiciones apalancadas. Las alternativas tradicionales de financiación como el yen y el franco, junto con las expectativas de un crecimiento europeo robusto, posicionan a estas monedas como opciones más eficientes en comparación con las operaciones de carry basadas en dólares en la segunda mitad del año.

Implicaciones Estratégicas para los Traders de Divisas

El pronóstico de Morgan Stanley de dos regímenes subraya la importancia de una posición táctica a lo largo de 2026. Los participantes del mercado deben reconocer que el dólar se debilitará en fases predecibles en lugar de experimentar una caída monótona. La transición del régimen bajista al de carry no solo reconfigura las valoraciones de las divisas, sino que también altera toda la lógica de riesgo-retorno para los flujos de capital internacionales. El éxito en este entorno requiere flexibilidad—las estrategias optimizadas para la debilidad del dólar en la primera mitad pueden resultar subóptimas una vez que el régimen de carry tome control en la segunda mitad.