Perspectiva EUR/USD 2026: Inacción del BCE y dovishness de la Fed—Qué esperar después

La trayectoria del euro hasta 2026 depende de una divergencia de políticas cada vez mayor: una Reserva Federal que reduce tasas activamente frente a un Banco Central Europeo que parece contento con mantener la situación actual. Esa diferencia de tasas—y cómo interpretan los mercados las narrativas subyacentes—determinará si el EUR/USD se impulsa hacia 1.20 o retrocede a 1.13 y por debajo.

El BCE adopta una postura paciente mientras la inflación persiste

El Banco Central Europeo se ha mantenido firme desde julio, manteniendo su tasa de refinanciamiento principal en 2.15%. Esa pausa deliberada refleja un contexto matizado: el crecimiento de la Eurozona sigue siendo tibio, pero la inflación se niega a cooperar claramente.

Los últimos datos de Eurostat mostraron una inflación general del 2.2% interanual en noviembre, superando ligeramente el objetivo del 2% del BCE. La inflación en servicios—el componente persistente—subió a 3.5% desde 3.4% el mes anterior. Esa es precisamente la persistencia que preocupa a los bancos centrales respecto a reducir las tasas de forma demasiado agresiva.

La presidenta del BCE, Christine Lagarde, señaló en diciembre que la política está en un “buen lugar”, descartando efectivamente la urgencia en cualquier dirección. El consenso del mercado coincide: una encuesta de Reuters encontró que la mayoría de los economistas espera que las tasas permanezcan sin cambios hasta 2026, con las previsiones para 2027 dispersas en un amplio rango del 1.5% al 2.5%—una señal de que la convicción se debilita a medida que se avanza en el tiempo.

Crecimiento europeo: lento pero no roto

El panorama económico de la Eurozona es mixto. La expansión del tercer trimestre fue del 0.2%, aunque España y Francia superaron esa cifra con 0.6% y 0.5% respectivamente, mientras que Alemania e Italia se estancaron. La última proyección de la Comisión Europea estima un crecimiento del 1.3% para 2025 (revisado al alza), del 1.2% para 2026 (recortado) y del 1.4% para 2027—una señal sutil de que 2026 podría ser más inestable de lo que el consenso quiere admitir.

Las dificultades estructurales son reales. El sector automotriz de Alemania, afectado por la transición a los vehículos eléctricos y las interrupciones en la cadena de suministro, registró una caída del 5% en la producción. Mientras tanto, la subinversión ha dejado a grandes partes de Europa rezagadas respecto a EE. UU. y China en sectores tecnológicos críticos. Los riesgos comerciales también aumentan. La estrategia de tarifas recíprocas de la administración Trump ha elevado los temores de escalada, con aranceles reportados del 10% al 20% en bienes de la UE que podrían implementarse. Las economías dependientes de las exportaciones enfrentan vulnerabilidades particulares, con proyecciones que sugieren que los envíos a EE. UU. desde la UE podrían caer un 3%, siendo los autos y productos químicos los más afectados.

Sin embargo, la narrativa no es de colapso—es de resistencia lenta. El crecimiento existe; simplemente no es impresionante.

La Fed en modo relajación; 2026 podría traer más recortes

Contrastemos esto con la Reserva Federal. Después de haber recortado tres veces en 2025—superando su proyección de diciembre de 2024 de dos recortes—la Fed movió su rango objetivo a 3.5%–3.75%. Una pausa en marzo reflejó temores inflacionarios relacionados con aranceles, pero la desaceleración de la desinflación y el debilitamiento de los mercados laborales abrieron la puerta a recortes en la segunda mitad del año.

Las dinámicas políticas añaden un matiz. El mandato del presidente de la Fed, Jerome Powell, expira en mayo de 2026, y parece poco probable que sea reelecto. Trump ha criticado repetidamente a Powell por mover las tasas demasiado lentamente y ha señalado que su candidato a presidente de la Fed favorecería una política de relajación más agresiva. Se espera que el presidente anuncie a ese sucesor a principios de enero.

Los principales bancos—Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Wells Fargo, Nomura y Barclays—están en línea en prever dos recortes adicionales en 2026, llevando las tasas a 3.00%–3.25%. El economista jefe de Moody’s, Mark Zandi, comparte esa visión, aunque la enmarca como una economía tambaleándose en un “equilibrio delicado” en lugar de un auge. Ya sea que los recortes ocurran en marzo y junio (según Goldman) o en junio y septiembre (según Nomura), la tendencia es clara: hacia abajo.

El campo de batalla de las divisas: dos narrativas en competencia

El EUR/USD en 2026 se reduce básicamente a si Europa puede mantenerse a flote mientras la Fed sigue recortando.

El caso alcista para el euro: Si el crecimiento de la Eurozona se mantiene por encima del 1.3% y la inflación vuelve gradualmente al objetivo, el BCE se mantendrá en su sitio. Esa combinación de paciencia del BCE y relajación de la Fed reduce la diferencia de rendimiento, potencialmente empujando el EUR/USD por encima de 1.20. UBS Global Wealth Management prevé este escenario, proyectando un movimiento a 1.20 para mediados de 2026.

El caso bajista para el euro: Un crecimiento más débil (por debajo de 1.3%), agravado por shocks comerciales o inflación persistente, podría forzar al BCE a reducir tasas. Ese escenario probablemente frustraría la recuperación del euro en 2025 y enviaría el EUR/USD de regreso a 1.13 o menos. Citi plantea esta opción, proyectando un EUR/USD en 1.10 para el tercer trimestre de 2026—aproximadamente un 6% menos que los niveles actuales de 1.1650— asumiendo que el crecimiento en EE. UU. se re acelera y la Fed recorta menos de lo que esperan los mercados.

La realidad es que 2026 será una prueba de la durabilidad de las narrativas. Si “recortes de la Fed + Europa se mantiene” se mantiene, el euro tiene espacio para subir. Si “Europa se desacelera + shock arancelario + BCE relaja” se impone, la subida se limitará rápidamente, y la zona 1.13–1.10 dejará de ser una teoría para convertirse en una inevitabilidad.