Quién tiene razón y quién está equivocado, el tiempo dará la respuesta.

Autor: Deep潮 TechFlow

“Esta estrategia es más atractiva que Bitcoin.”

El CEO de GameStop, Ryan Cohen, sentado frente a las cámaras de CNBC, dijo esto con un tono casi despreocupado. Como si no hubiera decidido abandonar una inversión de 5 mil millones de dólares, sino cambiar el menú del almuerzo.

Pero en el mercado de criptomonedas, esta frase tiene un impacto tan fuerte como una bomba.

Según datos de la empresa de análisis en cadena CryptoQuant, GameStop transfirió alrededor del 23 de enero todos sus bitcoins a Coinbase Prime, con un total de aproximadamente 4,710 monedas, valoradas en unos 450 millones de dólares.

Esta acción, vista por los veteranos del criptomercado, solo tiene un significado: prepararse para vender.

Luego, Cohen concedió entrevistas consecutivas a The Wall Street Journal y CNBC, en las que habló extensamente sobre su plan de adquisición, prometiendo convertir a GameStop en una plataforma de inversión y control similar a Berkshire Hathaway. Cuando los periodistas le preguntaron por su estrategia con Bitcoin, soltó esa frase.

¿Es una ironía?

Desde que entró hasta que se preparó para salir, menos de un año.

El fin de un espectáculo de imitación

El 8 de febrero de 2025, Cohen se reunió con Michael Saylor, cofundador de Strategy.

Saylor estaba en la cima de su carrera. Había cambiado su biografía de Twitter a “Bitcoin Maximalist” y publicaba diariamente largos discursos sobre Bitcoin.

En un podcast, dijo que Bitcoin es “el fénix tecnológico” que renacerá de las cenizas de las finanzas tradicionales.

Según Cryptopolitan, Strategy en ese momento poseía más de 470 mil millones de dólares en Bitcoin.

Este encuentro generó especulaciones en el mercado sobre la posible adopción de Bitcoin por parte de GameStop, siguiendo el ejemplo de Strategy. Ese día, las acciones de GameStop subieron un 4%.

¿Y qué aprendió Cohen? Al menos, cómo crear expectativa.

Tres meses después, GameStop anunció su entrada en el mercado. Según Reuters, la compañía gastó 513 millones de dólares en la compra de 4,710 bitcoins, con un costo promedio de aproximadamente 108,917 dólares.

Tras la noticia, el precio de las acciones subió brevemente.

Pero si se analiza bien esta operación, surgen problemas.

Hasta el 1 de febrero de 2025, los informes financieros de la compañía mostraban que GameStop tenía aproximadamente 4,8 mil millones de dólares en efectivo, equivalentes y valores de mercado. ¿Los 5 mil millones en Bitcoin? Solo representaban el 10,4% de las reservas de efectivo.

No es una apuesta total, es una prueba de agua.

¿Y Saylor? En ese mismo período, casi puso toda la balanza de su balance en Strategy, además de emitir deuda y apalancarse para comprar. Eso sí es fe. Lo que hizo Cohen, solo es especulación.

“Desde la proporción de fondos, las acciones posteriores y la forma de comunicar, Bitcoin parece más una opción que un núcleo de anclaje de identidad,” dijo un analista que prefirió mantenerse en el anonimato. “Saylor apostó toda la compañía. Cohen, ¿qué? Compró un poco y se quedó quieto.”

En el tercer trimestre de 2025, el precio de Bitcoin seguía en niveles altos.

GameStop no aumentó su participación.

Strategy compraba casi semanalmente.

Aquí se sembró la diferencia.

Las dos caras del ciclo

Para entender por qué GameStop corre, primero hay que entender las reglas de este juego.

La lógica central de la estrategia de tesorería de Bitcoin en las empresas puede resumirse en una palabra: ciclo de impulso (flywheel).

Emitir acciones para recaudar fondos, comprar Bitcoin, que suba de valor y eleve la capitalización, permitiendo emitir más acciones, comprar más Bitcoin, y así sucesivamente.

En un mercado alcista, esto es una máquina de imprimir dinero.

Desde agosto de 2020, cuando Strategy compró su primer Bitcoin, hasta finales de 2025, el precio de sus acciones se multiplicó por 12.29. Bitcoin en ese mismo período subió aproximadamente 6.37 veces, mientras que el S&P 500 solo aumentó un 115%.

El efecto fue asombroso. En 2025, casi 200 empresas cotizadas entraron en la tendencia, llenando sus balances con Bitcoin. Según el informe H1 de K33, solo en la primera mitad de 2025, las empresas con tesorería en Bitcoin compraron 244,991 monedas, con un flujo de fondos de cientos de miles de millones de dólares.

Pero el ciclo tiene una característica fatal: puede invertirse.

En octubre de 2025, Bitcoin alcanzó un máximo histórico de aproximadamente 126,000 dólares. Luego empezó a caer.

Para finales de diciembre, cayó a 87,500 dólares. Una caída superior al 30%.

El ciclo de impulso empezó a revertirse: las monedas bajaron, la capitalización cayó, las acciones cayeron por debajo del valor en libros, sin poder emitir nuevas acciones con prima, sin dinero para comprar más monedas, la confianza de los inversores se desplomó y la capitalización siguió bajando.

El valor de mercado de Strategy cayó de estar aproximadamente 3 veces por encima del valor neto de sus holdings en Bitcoin. Para diciembre de 2025, algunos analistas en Reddit estimaron que ya era un 11% de descuento.

No era una prima, era un descuento.

El mercado dejó de creer en que el ciclo seguiría girando.

¿Y qué hizo Saylor entonces?

Del 29 de diciembre de 2025 al 4 de enero de 2026, en medio de una tendencia bajista de Bitcoin y con las acciones de la compañía a la mitad de su pico, anunció la compra de 1,286 monedas más.

Dijo: “La caída del precio de Bitcoin es un regalo. Cada bajada es una oportunidad de compra.”

¿Y Cohen?

Movió las monedas a la bolsa.

También enfrentando pérdidas en sus libros:

Strategy aumentó su posición. GameStop se prepara para salir.

La diferencia no está en la situación financiera, sino en la fe.

Tres caminos

“El período de prima ha terminado,” dijo John Fakhoury, analista senior de Stacking Sats, en un informe de mercado. Para sobrevivir en este campo, se necesitan dos cosas: disciplina y capacidad de ejecución real.

Los que se van carecen de la primera, los que permanecen deben demostrar la segunda.

¿GameStop? Al menos en la ruta de la tesorería en Bitcoin, no eligió una vinculación a largo plazo ni estableció un mecanismo de ejecución sostenible.

Entonces, ¿qué pasará en el futuro?

Según hipótesis de viabilidad, este campo podría evolucionar por tres caminos.

Primero, integración y concentración. Los débiles se retiran, los fuertes se llevan la parte del león. Según el informe de Galaxy Digital sobre perspectivas del mercado cripto en 2026, al menos cinco empresas de tesorería en Bitcoin venderán sus participaciones o cerrarán por completo. ¿A dónde van esas monedas? Algunas serán absorbidas por ETFs y minoristas, otras serán adquiridas con descuento por gigantes como Strategy. Al final, solo unas pocas dominarán el sector.

Segundo, evolución del modelo. La estrategia de “comprar y mantener” ya no funciona. Algunas empresas empiezan a explorar cómo generar flujo de caja sin vender, probando opciones, préstamos en Bitcoin, productos estructurados, etc. Pero eso requiere capacidades profesionales, que la mayoría de los seguidores no poseen.

Tercero, degradación de la narrativa. Bitcoin pasa de ser “una opción revolucionaria de asignación de activos empresariales” a “un activo alternativo de alta volatilidad.” Se puede asignar, pero no vale la pena ir All In; se puede intentar, pero no como estrategia principal.

Pero Ryan Cohen está tomando la cuarta vía: un cambio total.

Su objetivo es transformar a GameStop en una empresa valorada en más de 1000 mil millones de dólares, mucho más allá de vender videojuegos y coleccionables. Con una valoración actual de aproximadamente 11,5 mil millones, la acción tendría que multiplicarse por 8.7.

Cohen tiene un gran ambición. Para lograrlo, está considerando adquirir una empresa cotizada.

Cuando la marea baja

Vamos a alejar un poco la vista.

Saylor cree que Bitcoin es la innovación de activos más importante en la historia de la humanidad, que las caídas son solo ruido, y que seguirá comprando hasta el último suspiro.

Cohen, en cambio, dice: gracias, pero veo algo más atractivo.

Si Bitcoin sube a 500,000 dólares en cinco años, Saylor será un dios, y Cohen será “el que vendió en el fondo.”

Si Bitcoin entra en un mercado bajista prolongado, la salida oportuna de Cohen será vista como inteligente, mientras que Saylor tendrá que pagar unos 700 millones de dólares anuales en dividendos preferentes y intereses de bonos.

¿Quién tiene razón?

El tiempo dará la respuesta.

Pero hay algo que se puede afirmar con certeza: el experimento de Bitcoin de GameStop probablemente será solo una nota al margen. Dentro de unos años, al revisar esta historia, recordarán a Saylor, recordarán a los verdaderos creyentes que siguieron comprando en los momentos más oscuros.

¿Y qué pasa con los que entraron y salieron rápidamente?

El mercado nunca carece de ese tipo de personajes. Cuando la marea baja, siempre son los que más rápido huyen.