Editorial de Yicai: Preparándose para la importante reducción de balance de la Reserva Federal

Recientemente, la nominación del presidente de la Reserva Federal se ha concretado, Kevin Woorh fue nominado por Trump, lo que ha causado una perturbación evidente en los mercados financieros internacionales. Los mercados financieros ya han comenzado a explorar y prepararse para las posibles adaptaciones al estilo del nuevo presidente. Los movimientos bruscos recientes en los bonos del Tesoro, el dólar y los metales preciosos resaltan la sensibilidad y capacidad de respuesta del mercado financiero internacional y su gestión de riesgos.

Esto está destinado a ser la mayor revisión del paradigma de política de la Reserva Federal desde 2008, y puede considerarse un regreso a la tradición de la Reserva Federal, o más precisamente, el regreso de una corriente conservadora en la historia de la Fed. La crisis de las hipotecas subprime en 2008 cambió la trayectoria del paradigma de política monetaria de la Fed. La Fed, que antes operaba desde detrás del mercado y con un enfoque algo conservador, salió del escenario, siendo reemplazada por una Fed más radical y central en el escenario del mercado, que comenzó a influir e incluso a dirigir las decisiones mediante el nuevo monetarismo. La expansión cuantitativa continua, las tasas de interés cero e incluso las tasas de interés nominalmente negativas, que antes parecían inimaginables, ahora se han puesto en primer plano en las decisiones.

Kevin Woorh, quien sirvió como director de la Fed desde 2006 hasta 2011, ha sido siempre crítico con la expansión de poder y la ampliación de las funciones de los bancos centrales como la Fed en los últimos diez años. Insiste en que las políticas durante las crisis no deben convertirse en la norma, y su postura conservadora de oponerse a la expansión de balance y defender la reducción del balance ha sido una creencia firme a largo plazo. Por lo tanto, si su nominación se aprueba sin obstáculos, la vuelta de la enfoque conservador monetario en la Fed será un hecho.

Esta también es la razón profunda por la cual, tras su nominación, el índice del dólar subió y los metales preciosos como el oro y la plata comenzaron a experimentar movimientos bruscos. Los precios de estos metales en los últimos días, influenciados por las fluctuaciones del mercado, no parecen ser solo ajustes técnicos, sino más bien una reestructuración del marco narrativo y lógico de la valoración del mercado. La reducción del balance, que termina con la política expansiva, refuerza la narrativa del sistema de crédito del dólar y del dólar fuerte, lo que podría impulsar cambios en el paradigma y la lógica de valoración de los activos de riesgo globales, así como alterar el mecanismo de funcionamiento de la economía mundial. Es posible que el modo de crecimiento económico respaldado por los bancos centrales esté llegando a su fin.

Por supuesto, la Fed podría implementar una reducción de balance “violenta” debido a que la economía estadounidense actual tiene la capacidad y voluntad de soportar ciertos riesgos. Por un lado, la reducción del balance y las políticas de recorte de tasas no solo pueden crear una curva de rendimiento de bonos del Tesoro asequible para el Tesoro estadounidense, reduciendo los costos de intereses, sino que también aumentarán la influencia del Tesoro en el precio del dólar. Por otro lado, el crecimiento económico de EE. UU. en una zona de crecimiento medio-alto ha mejorado la resistencia a las caídas ante una reducción “violenta” del balance de la Fed.

Con la voluntad política y la capacidad económica alineadas, la reducción del balance de la Fed solo conlleva riesgos de volatilidad del mercado, y estos son controlables, ya que estos riesgos son ciertos, mientras que la pérdida de control proviene de la incertidumbre. Por ello, la prioridad para los diferentes actores del mercado es realizar pruebas de estrés y estrategias de mitigación de riesgos en escenarios extremos ante la posible reducción del balance de la Fed. No es necesario esperar a que la reducción se concrete, ya que las expectativas de reducción ya pueden reestructurar la inversión y la narrativa del mercado, acelerando el riesgo de liquidez del dólar a nivel global y corrigiendo sistemáticamente la prima de liquidez transmitida por la QE de la Fed.

Esta preparación para mitigar riesgos no solo implica cautela en la lógica de inversión y en la estructura narrativa, sino también en la implementación de canales institucionales adecuados para la mitigación de riesgos. La reciente caída del 31.5% en el valor neto de un fondo de productos básicos populares, el Guotou UBS Plata LOF, el 2 de día, ha generado gran atención en el mercado, sirviendo como un ejemplo típico para advertir a los inversores sobre riesgos extremos. Aunque la gestión de Guotou UBS ha generado dudas entre algunos inversores, plantea una cuestión de reglas que todos deben reflexionar: si el mercado internacional está en una fase de corrección o tendencia unipolar, limitar las operaciones con límites de subida y bajada no solo no mitigará los riesgos, sino que puede amplificar el pánico, causando mayores pérdidas a los inversores. Después de todo, bajo límites de subida y bajada, las pérdidas por retraso en la valoración, debido a la liquidación en días consecutivos y a la falta de liquidez en los activos subyacentes, pueden tener un efecto amplificador. Por el contrario, permitir que el mercado limpie sus posiciones a tiempo, aunque genere una gran volatilidad, puede gestionar el riesgo general del mercado, ya que la volatilidad en sí misma es parte del proceso de negociación, y mientras las operaciones continúen, el riesgo sistémico puede mantenerse bajo control.

Por ello, ante la expectativa cada vez más clara de una reducción de balance por parte de la Fed, China debe estimar cuidadosamente los posibles riesgos de sobrevaloración de activos en dólares y la liquidez global del dólar, diseñar múltiples estrategias de mitigación de riesgos en metales preciosos y otros activos, mantener una escala adecuada de liquidez en dólares, reducir la exposición en activos en moneda extranjera, gestionar cuidadosamente el riesgo de exposición en activos no estándar en divisas, y prepararse con anticipación para responder a posibles impactos de la reducción del balance de la Fed. Los inversores también deben controlar adecuadamente las posiciones de arbitraje y ajustar su exposición al riesgo según su capacidad de tolerancia.

Mientras no llegue la lluvia, hay que preparar la tierra. En un mundo donde la inversión en capital impulsada por la IA domina, la economía y los mercados financieros han entrado en un ciclo largo de Juggler, y solo preparándose adecuadamente para la reducción del balance de la Fed se puede crear un escenario de certeza y control, evitando perderse en un entorno económico y financiero internacional cada vez más complejo y cambiante.

（Fuente: First Financial）