Inversión pasiva en la regulación de criptomonedas: respuesta de la SEC a las preocupaciones de Ripple

El debate sobre cómo debería ser tratado el interés pasivo dentro del marco regulatorio de las criptomonedas se ha convertido en un tema central para la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC). Este asunto no solo se trata de terminología técnica, sino de cómo se regularán los activos digitales en el futuro. Los desarrollos recientes muestran que la industria cripto se encuentra en un punto de inflexión importante en su interacción con las agencias regulatorias federales.

¿Qué se entiende por interés pasivo en el contexto de valores?

La abogada especializada en regulación de activos digitales Teresa Goody Guillen ha presentado una opinión pública significativa ante la SEC, exponiendo su perspectiva sobre el interés pasivo en el debate regulatorio de las criptomonedas. Según su análisis, simplemente poseer un interés económico pasivo—como comprar tokens con la expectativa de que su valor aumente—no debería automáticamente clasificar ese activo como un valor bajo la legislación federal.

Guillen argumenta que el enfoque actual ha sido incorrecto al equiparar la actividad especulativa con los derechos de inversión tradicionales. Propone que se aplique un marco de evaluación más completo, utilizando un enfoque escalonado para valorar cada activo digital de manera individual. Esto refleja el reconocimiento de que las criptomonedas tienen características únicas que no siempre pueden encajar en las categorías regulatorias existentes.

Posición de Ripple y respuesta regulatoria

Ripple, la compañía detrás de la criptomoneda XRP, ha sido una voz principal en levantar preocupaciones sobre un marco regulatorio considerado demasiado amplio. A principios de enero, Ripple presentó una solicitud formal que enfatizaba que el concepto de “descentralización” no debería ser un criterio legal definitivo para determinar el estado de un valor.

Más específicamente, Ripple cuestiona la lógica que identifica el interés pasivo con derechos de inversión formales. La compañía sostiene que la decisión de comprar tokens únicamente por la expectativa de apreciación del precio es una forma de especulación, no una inversión en el sentido legal de los valores. La posición de Ripple cuenta con el apoyo implícito de Guillen, aunque las notas de la abogada de la SEC no pretenden establecer políticas oficiales ni vinculantes para la agencia.

Nuevo marco regulatorio: Instrumentos de Valor Digital

En un desarrollo separado pero relacionado, Guillen también publicó un borrador de discusión para la “Ley de Reestructuración del Mercado Digital 2026”. Es importante señalar que esta propuesta aún no ha recibido la aprobación formal de la dirección de la SEC ni de la Comisión de Comercio de Futuros de Commodities (CFTC), por lo que su estatus sigue siendo un material de discusión para el público.

El borrador propone un sistema de clasificación nuevo llamado “Instrumentos de Valor Digital” para activos que no encajen en las categorías regulatorias establecidas, como valores o commodities. Según la propuesta, un activo será clasificado como Instrumento de Valor Digital si presenta al menos tres de las cinco características siguientes: capacidad de transferirse libremente, otorgar interés pasivo o económico a su poseedor, derechos contractuales limitados, dependencia sistémica de una entidad corporativa o patrocinador del protocolo, o la ausencia de mecanismos para disciplinar o reemplazar componentes del sistema que afecten su valor u operación.

Este marco también propone dividir la autoridad entre la SEC y la CFTC según el perfil de riesgo, preempción a nivel federal para evitar la aplicación de leyes estatales contradictorias, y la provisión de un safe harbor para fomentar la innovación en el sector. Este enfoque indica un esfuerzo por crear un ecosistema regulatorio más alineado con las características únicas del mercado digital.

Desarrollos futuros y desafíos en la implementación

Esta presentación formal llega en vísperas de una reunión de coordinación entre la SEC y la CFTC, programada para discutir la sincronización de sus enfoques regulatorios respecto a los activos digitales. La reunión, inicialmente prevista para el martes de la semana pasada, fue pospuesta por dos días y abordará temas informales con el presidente de la SEC, Paul Atkins, y el presidente de la CFTC, Mike Selig, sobre cómo alinear jurisdicciones y estándares.

También surgieron obstáculos administrativos a nivel legislativo. El Comité de Agricultura del Senado de EE. UU. retrasó la firma de una ley sobre la estructura del mercado cripto debido a condiciones climáticas extremas que afectaron la región, demostrando que este proceso regulatorio avanza en medio de diversos desafíos operativos. Aunque retrasado, la urgencia de establecer un marco claro sobre cómo se trata el interés pasivo en el ecosistema cripto sigue siendo una prioridad para los responsables de formular políticas y los actores de la industria.