¿De altas comisiones a "precio fijo", la tarifa de gestión de patrimonio de alta gama evoluciona hacia la siguiente forma?

Empuje la delicada puerta de madera de la sala VIP, pise la alfombra gruesa, el proceso de inversión y los activos de la gestión patrimonial de alta gama no son los modelos habituales que ven los inversores comunes.

Por lo general, enfrentan productos de capital privado con barreras de entrada elevadas, que pueden llevar palabras llamativas como “configuración global”, “crecimiento estable”, “gestión de riesgos de primer nivel”, además de la distinción de “exclusivo”. Estos productos en cierta medida “sostienen” los mostradores y las ventas de muchas instituciones de gestión patrimonial de alta gama en China.

Pero, ¿cada producto puede ser completamente entendido por los inversores? Frente a esquemas de inversión cada vez más complejos y que rompen regularmente los límites geográficos y de activos convencionales, ¿los clientes de alto nivel con más de 1 millón de yuanes en activos monetarios también sentirán esa confusión y desconcierto?

Todos los productos financieros inevitablemente tienen cláusulas complicadas, que protegen los intereses tanto de inversores como de gestores, pero también construyen un “muro profesional” para la comprensión. En este proceso, los inversores no profesionales a menudo enfrentan mayores desafíos.

Cuando un producto de gestión patrimonial de alta gama no utiliza la forma habitual de remuneración por rendimiento excesivo, e incluso declara claramente que “no cobra comisión por rendimiento”, ¿será más popular o generará más exclamaciones de “increíble”?

Todo depende del análisis de los detalles y de una revisión cuidadosa del esquema del producto······

Productos privados de alta gama “no sencillos”

Recientemente, en el mercado de capital privado, un producto de gestión patrimonial lanzado por una de las principales corredurías ha atraído mucha atención.

Según un anuncio relacionado, este producto ha atraído al menos a 38 inversores institucionales y 55 inversores particulares—en la industria de capital privado, esta es una forma típica de captar fondos de alto patrimonio, y no pasa desapercibido.

¿Por qué atrae tanto interés profesional?

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Este tipo de producto se llama típicamente QDII-FOF.

Específicamente, consiste en que una institución de gestión patrimonial de alta gama (normalmente una firma de corretaje reconocida) actúa como gestor del FOF, canalizando los fondos de los clientes hacia productos públicos o privados de QDII mediante un fondo de fondos.

Tomando como ejemplo el plan de gestión de activos agrupados de QDII-FOF de Zhongjin XX Zhixuan 1号 (en adelante, “QDII-FOF”), esta institución planea invertir los fondos de los clientes en una gama diversificada y variada de productos, incluyendo incluso productos de gestión de activos de renombre de instituciones extranjeras.

Incluye: productos de mercado neutral de un gigante global de índices, estrategias de acciones largas y cortas de una firma de cobertura de primer nivel, estrategias de arbitraje alternativo de una institución de inversión conocida, o la estrategia de inversión “todo tiempo” de una gran institución extranjera, entre otros.

“Barreras” y “tarifas” aún más complejas

Además, estos productos tienen las siguientes características:

1. Es un producto privado dirigido a clientes de alto patrimonio, con un umbral de inversión inicial de 1 millón de yuanes, casi el más alto en productos de capital privado actuales.

2. Está orientado a productos con búsqueda de rentabilidad absoluta, intentando ofrecer a los inversores fuentes de ingresos diversificadas y con baja correlación.

3. Las tarifas de estos productos son especialmente “ventajosas”: se especifica claramente que el QDII-FOF no cobra comisión por rendimiento ni tarifa de salida.

Esto es aún menos común en el sistema de productos de gestión patrimonial de alta gama. ———

“Análisis” del rango de inversión del producto

Al examinarlo detenidamente, en realidad el folleto del producto está elaborado con un nivel de dificultad bastante alto.

Tomando como ejemplo el mencionado QDII-FOF, el rango de inversión de este producto es muy amplio, y el gestor del FOF tiene bastante margen para “ajustar” la gestión:

Según las cláusulas del contrato, al menos incluye:

Activos nacionales: depósitos a la vista en bancos, bonos del Estado, pagarés del Banco Central, bonos financieros gubernamentales, bonos de gobiernos locales, fondos del mercado monetario.

Activos en el extranjero: certificados de depósito transferibles, bonos gubernamentales, fondos del mercado monetario; fondos públicos registrados en las autoridades regulatorias de valores de países o regiones que hayan firmado memorandos de entendimiento de cooperación regulatoria bilateral con la Comisión Reguladora de Valores de China (incluidos fondos abiertos y fondos cotizados ETF).

Si las leyes, regulaciones o las autoridades regulatorias permiten en el futuro que los fondos agrupados inviertan en otros tipos de activos, el gestor podrá incluir estos en el rango de inversión tras cumplir los procedimientos adecuados.

Desde la formulación, esto representa una lista típica de asignación de activos globales con enfoque conservador. Pero hay que tener en cuenta que no solo se abren instrumentos monetarios y de renta fija, sino también fondos públicos extranjeros (bajo ciertas condiciones), fondos del mercado monetario. Además, hay un “rango de respaldo”—

Al menos en la formulación, el producto principalmente realiza inversiones en fondos públicos extranjeros mediante suscripción.

“Puente” para invertir en el extranjero

Normalmente, los gestores de capital privado de alta calidad suelen realizar asignaciones globales invirtiendo directamente en acciones, bonos y otros activos en el extranjero, aprovechando oportunidades en los mercados globales.

Pero, debido a la diferenciación con los productos de capital público QDII, estos productos suelen invertir en fondos privados en el extranjero a través de ciertos canales.

En realidad, los fondos públicos extranjeros, debido a su alta liquidez y amplia difusión, también pueden ser instrumentos de inversión para algunos inversores. Pero en el ámbito de ventas de capital privado, al final, invertir en activos en el extranjero a través de fondos públicos parece una “solución intermedia”.

Este diseño genera una duda: ¿por qué un producto de capital privado, que debería buscar avances en flexibilidad y altos retornos, termina optando por usar fondos públicos, esa “herramienta estable” tradicional, para realizar inversiones en el extranjero?

¿Las tarifas se disfrazaron con “máscaras”?

Cuando una correduría líder actúa tanto como gestor como vendedor, las decisiones de diseño del producto suelen ser muy precisas.

En el diseño habitual de productos de gestión de capital privado, la comisión por rendimiento es el mecanismo central para que el gestor comparta los beneficios excedentes, generalmente tomando el 20% de lo que supere un índice de referencia.

Este esquema no solo incentiva la capacidad de inversión, sino que también es una referencia clave para que los inversores evalúen la relación calidad-precio del producto.

Y la mayor novedad del mencionado QDII-FOF es que elimina completamente la cláusula de comisión por rendimiento excesivo, y el contrato especifica claramente: “Este plan no tiene comisión por rendimiento.”

De esta forma, los costos asociados al producto son solo: comisión de suscripción del 1%, tarifa de gestión anual del 1.5%, y gastos de custodia, sin cobrar tarifas de salida a los inversores.

Quizá esto tenga que ver con que finalmente invierte en fondos públicos, ya que, tanto en el extranjero como en China, los fondos públicos rara vez cobran comisión por rendimiento excesivo.

“Desglose” de tarifas compuestas

Pero detrás de este diseño, en realidad se oculta una estructura de costos aún más compleja, que merece un análisis más profundo.

El contrato claramente indica: “Este plan no cobra comisión por rendimiento.” Esta expresión puede interpretarse fácilmente como que el producto en sí no tiene comisión por rendimiento, pero en realidad el sujeto es “este plan”, es decir, en la capa más externa del esquema de gestión de activos, no se cobra comisión por rendimiento.

Pero una cláusula del contrato que puede pasarse por alto dice: “Como uno de los tenedores de participaciones del fondo extranjero, también asumirá los costos relacionados con el fondo extranjero.”

Detrás de esta frase, hay información clave.

Supongamos: un QDII-FOF de una correduría invierte en un fondo público estadounidense de gestión activa, con una comisión de gestión del 1.2% y una comisión de suscripción del 0.5%.

Pero estos costos del 1.7% no aparecerán en la lista de tarifas del QDII-FOF de Zhongjin, sino que se deducirán directamente del valor neto del fondo, y serán asumidos por el inversor.

En otras palabras, la “comisión por rendimiento” en fondos privados tradicionales desaparece, pero tanto en la capa superior como en la inferior, cada uno cobra sus propias tarifas de gestión.

Este “tarifa oculta” suele aparecer en estructuras de “anidamiento” como la descrita.

Además, el contrato también menciona: “Durante la operación del fondo agrupado, los costos de transacción, tarifas de certificación, tarifas de transferencia, impuestos de timbre, tarifas de suscripción y rescate, comisiones y otros impuestos y gastos relacionados, se deducirán directamente del monto real incurrido.”

Este lenguaje tampoco debe subestimarse: porque a veces, en algunos mercados y plataformas, las tarifas de transacción no son baratas.

El broker como “operador”

Como gestor de este producto, la correduría involucrada sin duda es un papel clave.

No solo actúa como gestor del producto mencionado, sino también como vendedor, y esta estructura integrada le permite mantener mayor flexibilidad y estabilidad en el flujo y gestión de fondos.

En otras palabras, Zhongjin se encarga tanto de las decisiones de inversión como de la recaudación y atención al cliente.

En un contexto donde muchas corredurías están impulsando la transformación hacia “asesores de inversión en la parte compradora”, estos productos se convierten en una herramienta clave para captar clientes de alto patrimonio.

La transparencia en tarifas es la tendencia

Con el análisis anterior, podemos ver que, aunque el QDII-FOF mencionado no tiene comisión por rendimiento, en realidad, a través de una serie de estrategias de inversión complejas, los inversores aún deben pagar ciertos costos. Estos costos, debido a la estructura compleja, son fácilmente pasados por alto antes de la inversión y difíciles de verificar después.

Este diseño hace que las tarifas sean menos transparentes. Los inversores que ven “sin comisión por rendimiento” a menudo piensan que esto significa costos totales bajos, sin considerar las múltiples tarifas ocultas en los fondos subyacentes.

Si estos productos apuntan también a fondos de cobertura en el extranjero, los inversores podrían estar pagando inadvertidamente comisiones por rendimiento a los gestores de fondos extranjeros.

Porque, las tarifas de los fondos anidados no desaparecen, sino que están incrustadas en la estructura y afectan el valor neto.

Por ello, al evaluar este producto, los inversores deben no solo considerar su orientación de inversión y estructura de tarifas, sino también entender cómo estas “tarifas ocultas” influyen silenciosamente en sus retornos a largo plazo.

Aviso de riesgo y exención de responsabilidad

        El mercado tiene riesgos, la inversión debe ser cautelosa. Este artículo no constituye asesoramiento de inversión personal, ni considera los objetivos, situación financiera o necesidades particulares de ningún usuario. Los usuarios deben evaluar si las opiniones, puntos de vista o conclusiones aquí presentados son adecuados a su situación específica. Invierta bajo su propio riesgo.