¿Cómo entender el mercado global al inicio del año? La "accesibilidad" es la narrativa principal para 2026: la "calle principal" debe ganar una vez, una gran transformación en la narrativa de IA, el yen es la "clave"

El mercado global en 2026 está experimentando un cambio de paradigma al inicio del año.

Según fuentes de la plataforma de trading de tendencias, el 12 de febrero, el equipo de investigación de Michael Hartnett de Bank of America Securities publicó un informe señalando que el dinero está abandonando los activos estrella de los últimos años.

Desde principios de año, el oro ha subido un 13.4%, el petróleo un 9.5%, las acciones internacionales un 8.7%. Las acciones estadounidenses han caído un 0.2%, y Bitcoin ha sufrido una caída del 25%.

El factor central detrás de esto es la política de “accesibilidad”. El gobierno de Trump está adoptando una postura más agresiva para complacer a la “calle principal” (el público general) en lugar de a “Wall Street” (las élites). Bank of America enfatiza que esto implica tres cambios clave:

Primero, ha comenzado una rotación histórica de las acciones de crecimiento en los grandes índices estadounidenses hacia las acciones de valor de pequeña capitalización;

Segundo, la narrativa de la IA está pasando de “admiración por la IA” a “la IA empobrece”, enfrentando a las acciones tecnológicas a presión;

Tercero, la correlación entre el yen y el índice Nikkei se ha vuelto positiva por primera vez desde 2005, lo cual es característico de un mercado alcista estructural. Pero hay que tener cuidado con una rápida apreciación del yen (que caiga por debajo de 145), ya que podría desencadenar una desleveraging global.

En la política de “accesibilidad”, los activos de la “calle principal” están en auge

El motor principal del mercado actual es la respuesta política a la cuestión de la “accesibilidad”.

El informe señala que, bajo la presión de las elecciones intermedias, la política de Trump se ha orientado a aliviar las cargas de la población, lo que ha provocado una gran rotación de activos desde “Wall Street” hacia “la calle principal”.

Los ganadores son los activos de prosperidad inflacionaria de la “calle principal”. Desde finales de octubre del año pasado, estos activos han mostrado un rendimiento destacado gracias a la recuperación manufacturera global y a la lógica inflacionaria. Plata (+56%), el índice KOSPI de Corea del Sur (+34%), la bolsa de Brasil (+30%), materiales (+25%), energía (+20%), y bancos regionales de EE. UU. (+19%).

(Flujos de fondos hacia acciones en Corea en 4 semanas, récord)

Los perdedores son los activos de la burbuja de riqueza en “Wall Street”. En contraste, las gigantes tecnológicas y activos especulativos que estaban en auge han sido objeto de ventas. Acciones de las “siete grandes” (-8%), Bitcoin (-41%), y el sector de software afectado por la IA (-30%).

La esencia de esta rotación es que el mercado está valorando un cambio en el enfoque de política, de servicios financieros a manufactura real, y de ganancias de capital a costos de vida.

El informe indica que solo eventos políticos o de ganancias significativos, como un colapso en las acciones bancarias que dispare los diferenciales de crédito, recortes de capital por parte de gigantes de la IA, cambios en aranceles, etc., podrían revertir esta tendencia.

La narrativa de la IA, de “admiración” a “empobrecer”

La actitud del mercado hacia la inteligencia artificial está cambiando, pasando de una admiración ciega (AI-awe) a una evaluación de sus costos y daños (AI-poor).

Los datos del informe muestran que la carrera armamentística en IA tiene un costo elevado. En los últimos 5 meses, la emisión de deuda de las grandes empresas de IA alcanzó los 170 mil millones de dólares, frente a un promedio anual de solo 30 mil millones entre 2020 y 2024. Además, los diferenciales de bonos corporativos están en aumento, lo que indica un endurecimiento del entorno de financiamiento.

(Diferencial de bonos de grandes empresas en EE. UU.)

En el primer trimestre de 2025, el sector tecnológico de India (INFO, TCS) fue el primero en ser impactado por la IA, y sus acciones no han mostrado recuperación hasta ahora. Esta semana, la influencia de la IA se ha extendido a sectores como corredores de seguros, asesores financieros, servicios inmobiliarios y logística.

El informe sostiene que, en el contexto actual de “IA empobrecedora”, solo eventos de ganancias o políticas relevantes pueden desencadenar una reversión en el sentimiento del mercado y en los flujos de fondos, como el anuncio de recortes de capital por parte de una gran empresa de IA.

A corto plazo, esto podría intensificar las preocupaciones sobre una desaceleración en el gasto de capital en la cadena de valor de la IA y una revisión a la baja de las expectativas de crecimiento, lo que podría provocar ventas más agresivas en acciones relacionadas (especialmente hardware, semiconductores y software).

No obstante, desde la perspectiva del ciclo de mercado, estos eventos emblemáticos suelen ocurrir en la fase de “extremo” o “consenso” de una tendencia. Cuando los inversores más agresivos comienzan a reducir sus inversiones, puede significar que la industria pasa de una “carrera armamentística de inversión ilimitada” a una nueva etapa centrada en “ganancias y eficiencia”.

El yen, clave para la liquidez global

La tendencia del yen se ha convertido en un factor clave que influye en la valoración de los activos globales.

Bank of America destaca que la correlación entre el yen y el índice Nikkei ha vuelto a ser positiva por primera vez desde 2005, lo cual es una señal técnica muy importante.

(Correlación entre el índice Nikkei y el yen japonés vuelve a ser positiva)

La experiencia histórica muestra que cuando la moneda y el mercado bursátil de un país suben simultáneamente, suele indicar el inicio de un mercado alcista a largo plazo, como en Japón (1982-1990), Alemania (1985-1995), China (2000-2008).

Pero el informe añade que una rápida apreciación del yen a corto plazo aumentará la presión de ventas en criptomonedas, plata, capital privado, software y energía.

Más importante aún, advierte que nunca debe permitirse una subida descontrolada del yen (por ejemplo, que el dólar-yen caiga por debajo de 145). Porque la rápida apreciación del yen ha estado históricamente sincronizada con procesos de desleveraging global, lo que impacta la liquidez en los mercados financieros mundiales.

Por ello, es poco probable que el gobierno de EE. UU. permita que los rendimientos de los bonos a 30 años superen el 5%, lo que también explica por qué los bonos del Tesoro a largo plazo siguen siendo la mejor cobertura de riesgo en 2026.

La era de la gran rotación

Actualmente, el “índice de toro y oso” de Bank of America está en 9.4, aún en la zona de advertencia para una señal de “venta” (umbral >8). Este índice es un indicador de sentimiento inverso: cuanto más alto, mayor la euforia del mercado y la congestión de posiciones, y mayor el riesgo de corrección a corto plazo.

Los inversores deben prestar atención a los datos de la encuesta a gestores de fondos que se publicarán el 17 de febrero: el nivel de efectivo ha subido significativamente del mínimo histórico del 3.2% al 3.8% en más de un año, la asignación en bonos ha vuelto a un nivel neutro tras estar en baja neta del 35%, las acciones tecnológicas han pasado de una sobreasignación neta del 17% a una posición neutral, y los bienes de consumo básicos han reducido su baja neta del 30%.

El informe revisa cinco grandes “grandes movimientos” en las últimas cinco décadas, todos desencadenados por eventos políticos, geopolíticos o financieros importantes.

Desde la disolución del sistema de Bretton Woods en 1971, la lucha contra la inflación de Volcker en 1980, hasta las políticas de expansión monetaria tras la crisis financiera global de 2009, cada ciclo ha transformado radicalmente el liderazgo en los activos.

El informe sostiene que estamos en el umbral de una nueva gran rotación, y que los próximos líderes serán los mercados emergentes y las acciones de pequeña capitalización:

Las acciones de valor de pequeña capitalización superarán a las acciones de crecimiento de gran capitalización:

• La lógica es que el auge del populismo, el regreso de la manufactura y los altos costos de la carrera armamentística en IA perjudican a las grandes tecnológicas.

(Relación de precios entre acciones de crecimiento y acciones de valor de pequeña capitalización en EE. UU.)

• Si el gobierno de EE. UU. decide limitar los rendimientos de los bonos a 30 años en un 5%, esto marcará un punto de inflexión para las acciones de valor de pequeña capitalización respecto a las de crecimiento.

El mercado estadounidense se orienta hacia los mercados emergentes:

• Se requiere un nuevo ciclo alcista para el nuevo orden mundial. La era de la fortaleza del dólar podría revertirse, y podría surgir una tendencia de “todo menos dólar”.
• En particular, las China e India, las dos mayores economías del mundo, aún están subrepresentadas en la asignación global de activos.

(Relación de precios entre acciones emergentes y acciones estadounidenses en dólares)

• La bolsa china ha alcanzado un máximo en 8 años, lo que podría indicar que los activos chinos (bancos, bienes raíces, consumo) dejarán la deflación y entrarán en una “gran rotación” de bonos a acciones.

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