Bank of America: La excepción de EE. UU. se está convirtiendo en un reequilibrio global, y los activos chinos podrían liderar las ganancias

El principal estratega de inversión de Bank of America, Michael Hartnett, en su último informe publicado el viernes, afirmó que la política comercial de Estados Unidos está generando un “nuevo orden mundial” — los inversores están abandonando el dólar y las acciones estadounidenses, y en su lugar invierten en activos internacionales.

En su informe, escribió que la política económica de alta temperatura del gobierno de Trump está impulsando una nueva tendencia de comercio ABD — “todo menos dólar”. En este contexto, la excepcionalidad de EE. UU. está evolucionando hacia un reequilibrio global.

Hartnett señaló que esto impulsará los mercados bursátiles internacionales, y que los países productores de commodities en mercados emergentes también podrían beneficiarse del aumento en la demanda generado por la inteligencia artificial. También indicó que la asignación de inversores en activos de China e India sigue siendo insuficiente.

El flujo de fondos confirma la perspectiva de Hartnett. Según un informe de Bank of America, citando datos de EPFR Global, este año los fondos de acciones en Europa, Japón y otros mercados desarrollados han absorbido en conjunto 104 mil millones de dólares, muy por encima de los 25 mil millones de dólares que ingresaron en fondos de acciones estadounidenses.

Desde que Trump anunció en abril medidas arancelarias históricas, los activos estadounidenses han experimentado turbulencias, y la preocupación por el fin del liderazgo de EE. UU. en la economía global y los mercados financieros ha aumentado.

Gran rotación de activos: reglas históricas y tendencias futuras

Hartnett también afirmó en su informe que en los últimos 50 años, cada evento político, geopolítico o financiero importante ha provocado cambios significativos en las principales tendencias del mercado de activos:

1971: Colapso del sistema de Bretton Woods, inicio de la era de estanflación, crisis del petróleo, fin del mercado alcista de las “50 mejores” acciones… Los nuevos activos líderes a largo plazo fueron el oro y los activos tangibles (con un aumento del 417% entre 1971 y 1980), mientras que los bonos y activos financieros tuvieron un rendimiento débil (solo un 67% en ese período);

1980: Implementación de políticas de Reagan/Thatcher/Volcker, pico de inflación (marzo de 1980, inflación del 14.8%), máxima intervención gubernamental… Los activos líderes a largo plazo fueron los bonos (entre 1980 y 1985, el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años cayó del 16% al 6%);

1989: Caída del Muro de Berlín, apertura de la era de la globalización, tendencia a la deflación… Los activos líderes a largo plazo fueron las acciones estadounidenses (en 1989, las acciones estadounidenses estaban valoradas en niveles mínimos en 75 años en comparación con el resto del mundo), mientras que las materias primas tuvieron un rendimiento pobre (el cobre fue el único activo en 1990 con rendimiento negativo en un año);

2001: Estallido del 11 de septiembre, ingreso de China a la Organización Mundial del Comercio, inicio de la era del ascenso de China y los países BRICS… El dólar y las acciones tecnológicas tuvieron un rendimiento débil, mientras que los mercados emergentes y las materias primas lideraron, con sectores financieros y de recursos también en alza;

2009: Crisis financiera global, inicio de la era de flexibilización cuantitativa, recompra de acciones como tendencia principal… Los nuevos activos líderes a largo plazo fueron las acciones estadounidenses (el rendimiento a 10 años tocó mínimos en 90 años en febrero de 2009), fondos de capital privado y acciones de crecimiento (entre 2008 y 2020, la proporción del sector tecnológico/telécomunicaciones/salud en el índice MSCI global subió del 24% al 44%, mientras que los sectores financiero/energía/materiales bajaron del 44% al 20%);

2020: Pandemia de COVID-19, expansión sin precedentes de la política monetaria (QE) y estímulos fiscales (gasto del gobierno estadounidense aumentó un 56%), crecimiento nominal del PIB superior al 50%, auge de la excepcionalidad de EE. UU… Los activos líderes fueron el oro, las siete grandes corporaciones y las acciones bancarias de Japón y Europa (fin de la deflación); los bonos (las letras del Tesoro a 30 años cayeron un 50% entre 2020 y 2023) tuvieron un rendimiento pobre.

Predicciones clave para la futura rotación de activos

Bank of America cree que los próximos activos que liderarán a largo plazo serán las acciones de mercados emergentes y las pequeñas empresas.

Acciones de crecimiento en EE. UU. → Acciones de valor en pequeñas empresas estadounidenses:

El mercado está pasando de una tendencia elitista a una más popular, de un capitalismo de libre mercado a una mayor intervención gubernamental, de servicios a manufactura, de globalización a localización… Las pequeñas empresas relacionadas con el público general tienen mejor rendimiento que las grandes en Wall Street; además, el alto costo de la carrera armamentística en IA (en los últimos 5 meses, los grandes proveedores de servicios en la nube de IA emitieron deuda por 170 mil millones de dólares, mientras que en 2020-2024 solo emitieron 30 mil millones anualmente, con un diferencial de crédito en expansión), y el gobierno de EE. UU. planea mantener el rendimiento de los bonos a 30 años por debajo del 5%… Las acciones de valor en pequeñas empresas estadounidenses tendrán un importante punto de inflexión a largo plazo en relación con las acciones de crecimiento grandes;

Activos estadounidenses → Activos de mercados emergentes:

El nuevo orden mundial está impulsando un nuevo ciclo alcista global, y la idea de la excepcionalidad de EE. UU. se está transformando en un reequilibrio global. La política de “alta temperatura” de EE. UU. está promoviendo una nueva tendencia de “todo menos dólar” en las inversiones… Las acciones internacionales serán los principales activos en alza, especialmente en mercados emergentes — el desarrollo de IA aumenta la demanda de commodities, y estos países son los principales productores de estos recursos; además, la asignación de activos en China e India sigue siendo muy insuficiente.

El informe señala que las acciones bancarias chinas han alcanzado silenciosamente un máximo en 8 años… Con las políticas chinas en marcha y el fin de la guerra comercial, la próxima gran tendencia de “fin de la deflación” será probablemente liderada por activos chinos (bancos, bienes raíces, consumo), marcando también una importante rotación de fondos desde bonos chinos hacia acciones chinas.

(Procedencia: Caixin)