Las advertencias rápidas del mercado de valores y del mercado de bonos que no se habían visto en décadas. La historia dice que el S&P 500 hará esto a continuación.

El S&P 500 (^GSPC +0.05%) ha avanzado casi un 80% en los últimos tres años, pero el mercado de acciones y el mercado de bonos han mostrado advertencias que no se veían desde la era de las punto-com. Esas advertencias sugieren que los inversores están atrapados en un entorno de alto riesgo y bajo rendimiento.

Aquí están los detalles importantes.

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El mercado de bonos muestra una advertencia vista por última vez antes del colapso de las punto-com en 1998

A finales de enero, el diferencial entre los bonos corporativos de grado de inversión y los bonos del Tesoro de EE. UU. se estrechó a 71 puntos básicos, según Bloomberg. Eso significa que el rendimiento promedio de la deuda corporativa de calidad era solo 0,71% superior al rendimiento promedio de los bonos del Tesoro con vencimientos similares.

Los diferenciales de crédito no estaban tan ajustados desde 1998. En otras palabras, desde la burbuja de las punto-com, la demanda de bonos corporativos de grado de inversión ha sido tan inmensa que los inversores aceptaron una prima de riesgo tan baja.

¿Dónde está el problema? Los bonos del Tesoro se consideran libres de riesgo porque incluso la empresa más financieramente estable del mundo (posiblemente) tiene más probabilidades de incumplimiento que el gobierno de EE. UU.

Por lo tanto, hay dos formas de interpretar la situación. Los inversores están muy confiados en que las empresas que emiten deuda de calidad (generalmente para construir infraestructura de inteligencia artificial) no incumplirán. Pero los inversores pueden estar demasiado confiados, en cuyo caso cualquier cosa que interrumpa esa narrativa podría tener consecuencias profundamente negativas para los bonos y las acciones.

Considera este escenario: si la perspectiva económica empeora (quizás debido a aranceles), la demanda de deuda corporativa podría caer drásticamente, causando una caída en los precios de los bonos y un aumento en los rendimientos. A su vez, el mercado de acciones podría caer bruscamente porque las empresas tendrían que pagar más por pedir prestado, lo que reduciría las ganancias.

El diferencial de crédito entre los bonos corporativos de grado de inversión y los bonos del Tesoro está en su nivel más ajustado en casi tres décadas. Eso deja a los inversores en un entorno de alto riesgo y bajo rendimiento. Hay poco margen para que los diferenciales de crédito se ajusten aún más, pero hay mucho riesgo a la baja si la economía tropieza.

El mercado de acciones muestra una advertencia vista por última vez durante el colapso de las punto-com en 2000

El ratio de precio a ganancias ajustado cíclicamente (CAPE) fue desarrollado por el Nobel Robert Shiller y el profesor de Harvard John Campbell. Mide la valoración del mercado de acciones dividiendo su nivel actual por las ganancias ajustadas por inflación promedio de la última década.

El S&P 500 registró un ratio CAPE promedio de 40.1 en enero de 2026, la lectura más alta desde el colapso de las punto-com en septiembre de 2000. El ratio CAPE mensual del índice solo ha sido tan alto 22 veces desde su creación en 1957 (hace 829 meses), lo que significa que el mercado de acciones ha estado tan caro menos del 3% del tiempo en la historia.

Históricamente, ratios CAPE por encima de 40 se han correlacionado con caídas modestas durante el año siguiente y pérdidas pronunciadas en los años siguientes. La tabla muestra el mejor, peor y promedio rendimiento del S&P 500 en diferentes períodos tras lecturas de CAPE por encima de 40.

Fuente de datos: Robert Shiller. Tabla por el autor.

Esto es lo que dice la tabla sobre el futuro: si el rendimiento del S&P 500 se alinea con el promedio histórico, el índice caerá un 3% para febrero de 2027, un 19% para febrero de 2028 y un 30% para febrero de 2029. La tabla también indica que no hay posibilidad de un rendimiento positivo en los próximos tres años, incluso en el mejor escenario.

Por supuesto, el rendimiento pasado nunca garantiza resultados futuros. El múltiplo CAPE es una medida de valoración retrospectiva, lo que significa que no contempla la posibilidad de que la inteligencia artificial impulse los márgenes de beneficio. En ese escenario, las ganancias futuras podrían aumentar lo suficientemente rápido como para que el S&P 500 siga subiendo mientras el ratio CAPE cae a un nivel más modesto en los próximos años.

No obstante, el entorno actual del mercado requiere cautela. El S&P 500 cotiza en el extremo superior de su rango de valoración histórico, lo que significa que el perfil riesgo-recompensa del mercado de acciones está sesgado hacia el riesgo. Ahora es un buen momento para vender cualquier acción que te incomodaría mantener en una caída pronunciada, y deberías limitar las compras de acciones a tus ideas con mayor convicción.