El impulso de recorte de tasas de la Fed se debilita mientras el rally del dólar gana fuerza

El sentimiento del mercado respecto a los recortes de tasas de interés federales ha cambiado de manera decisiva en los últimos días, con expectativas crecientes de que la Reserva Federal adoptará un enfoque más cauteloso en la política de flexibilización. El índice del dólar subió un 0,61% y alcanzó su nivel más alto en 3,25 meses, ampliando las ganancias de la sesión anterior a medida que los inversores reevaluaban sus suposiciones sobre el momento y la magnitud futuros de los recortes de la Fed. Este dólar más fuerte refleja un cambio fundamental en cómo los mercados están valorando la política monetaria, impulsado por lecturas de inflación inesperadamente resistentes y precios de energía en aumento.

Los mercados monetarios han reducido drásticamente sus expectativas de recortes de tasas de interés de la Reserva Federal para este año. La cotización actual muestra aproximadamente 37 puntos básicos de recortes previstos hasta fin de año, una caída pronunciada desde los 60 puntos básicos que los mercados esperaban solo el pasado viernes. Este reajuste refleja el reconocimiento de que las presiones inflacionarias permanecen persistentes, incluso cuando los datos económicos muestran señales mixtas sobre el impulso del crecimiento.

El mercado reevaluar las expectativas de recortes de tasas de la Reserva Federal

Funcionarios de la Reserva Federal ofrecieron una orientación matizada sobre el camino a seguir. El presidente de la Reserva Federal de Nueva York, John Williams, indicó que solo se justificarían recortes adicionales si la inflación se moderara aún más una vez que los efectos principales de los aranceles se hayan disipado. Mientras tanto, el presidente de la Reserva Federal de Kansas City, Jeff Schmid, enfatizó que la inflación ha superado el objetivo de la Fed durante casi cinco años, advirtiendo contra la complacencia en el entorno actual.

La probabilidad de un recorte de 25 puntos básicos en la reunión de política del 17-18 de marzo ha sido valorada por los mercados de swaps en solo un 2%, lo que sugiere que los operadores ven prácticamente ninguna reducción a corto plazo en los costos de endeudamiento. Mirando más adelante, los mercados anticipan aproximadamente 37 puntos básicos de recortes de la Fed durante 2026, aunque esto representa una reducción significativa respecto a expectativas anteriores.

Los precios del petróleo y la dinámica inflacionaria impulsan la narrativa del recorte de tasas de la Fed

El aumento dramático en los precios del crudo, que alcanzaron su nivel más alto en 8,5 meses, ha reformulado fundamentalmente las expectativas de inflación en los mercados financieros. Los costos energéticos más altos amenazan con elevar las presiones de los precios al consumidor, creando un posible obstáculo para la desaceleración sostenida de la inflación que justificaría una flexibilización agresiva de la política de la Fed. Esta dinámica explica por qué los mercados se han vuelto más escépticos respecto a recortes de tasas a corto plazo y por qué el dólar ha encontrado soporte.

La fortaleza del dólar pesa sobre los principales pares de divisas

El euro sufrió a medida que el rally del dólar se aceleraba, con el par EUR/USD cayendo a su nivel más bajo en 3,25 meses y cerrando con una caída del 0,56%. Como añadido a la presión sobre el euro, los precios del gas natural en Europa subieron un 24%, alcanzando un máximo de 3 años, lo que amenaza con restringir el crecimiento económico y avivar la inflación en toda la Eurozona. Estos vientos en contra para el rendimiento del euro contrastan con cierto apoyo proporcionado por datos de inflación más fuertes de lo esperado en la Eurozona.

Los precios al consumidor de febrero en la Eurozona superaron las expectativas, subiendo un 1,9% interanual frente a un pronóstico del 1,7%, mientras que la inflación subyacente se aceleró al 2,4% frente al 2,2% previsto. Esta sorpresa inflacionaria hawkish normalmente apoyaría al euro, pero la debilidad de la moneda persistió debido a la fortaleza general del dólar y las presiones de los precios de energía. Se considera que el Banco Central Europeo es muy poco probable que recorte las tasas en 25 puntos básicos en su reunión del 19 de marzo, con los swaps valorando la probabilidad en cero.

Frente al yen japonés, el dólar agregó un 0,09% mientras el USD/JPY continuaba su ascenso. El yen se debilitó hasta un mínimo de 5 semanas debido a que los precios del petróleo en aumento crearon vientos en contra económicos para Japón, dependiente de recursos. Un aumento inesperado en la tasa de desempleo de Japón en enero, que subió 0,1 puntos porcentuales hasta el 2,7%, presionó aún más al yen al cuestionar la resiliencia del mercado laboral. Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. en aumento también pesaron sobre la moneda japonesa.

Las pérdidas del yen se vieron parcialmente contenidas por datos económicos positivos de Japón. La inversión en capital excluyendo software creció un 7,3% interanual en el cuarto trimestre, superando ampliamente el 3,9% previsto. Además, el índice Nikkei cayó un 3% hasta un mínimo de 3 semanas, generando una demanda modesta de refugio seguro para la moneda japonesa, tradicionalmente reacia al riesgo. Los mercados valoran en un 8% la probabilidad de que el Banco de Japón suba las tasas en su reunión del 19 de marzo.

Los metales preciosos bajo presión por múltiples vientos en contra

Los mercados de oro y plata experimentaron una presión de venta significativa, ya que múltiples factores conspiraron en contra del complejo de metales preciosos. Los contratos de oro COMEX de abril cayeron 187,90 dólares, o un 3,54%, cerrando cerca de los mínimos de una semana, mientras que la plata COMEX de mayo bajó 5,38 dólares, o un 6,05%. La subida del dólar a máximos de 3,25 meses presionó directamente las valoraciones de los metales, ya que las commodities denominadas en dólares se vuelven menos atractivas para los compradores extranjeros cuando el billete verde se fortalece.

Los rendimientos de los bonos globales subieron bruscamente, otro desarrollo bajista para los metales que no ofrecen ventaja en rendimiento. Al mismo tiempo, las pérdidas en los mercados de acciones globales llevaron a los inversores a liquidar posiciones en metales preciosos para cubrir llamadas de margen en sus inversiones en acciones, una presión de venta mecánica que agrava los vientos en contra fundamentales.

Sin embargo, la venta no fue uniforme; los metales preciosos mantuvieron soporte gracias a varios factores estructurales. Las tensiones geopolíticas en Irán, Ucrania, Oriente Medio y Venezuela mantienen una demanda subyacente de refugio seguro. Las preocupaciones de los inversores sobre la incertidumbre arancelaria en EE. UU., los desarrollos políticos, los déficits federales elevados y la ambigüedad en las políticas han llevado a algunos fondos a diversificar sus carteras alejándose de activos en dólares hacia metales preciosos como cobertura.

La acumulación de oro por parte de los bancos centrales y la liquidez apoyan los metales

Los bancos centrales continuaron siendo compradores consistentes de oro a pesar de la volatilidad del mercado. La reserva de oro de China se expandió en 40,000 onzas en enero, alcanzando las 74,19 millones de onzas troy, marcando el decimoquinto mes consecutivo de acumulación de reservas. Esta demanda sostenida del sector oficial proporciona un piso importante en los precios, a pesar de las presiones tácticas de venta.

El aumento de la liquidez monetaria derivada del anuncio de la Reserva Federal en diciembre de inyectar 40 mil millones de dólares mensuales en el sistema financiero sigue apoyando la demanda de metales preciosos como reserva de valor a largo plazo. Este factor de demanda estructural contrarresta la presión de venta a corto plazo.

Las participaciones en fondos cotizados (ETF) reflejan el interés institucional subyacente en los metales preciosos. Las posiciones largas en ETF de oro alcanzaron un máximo de 3,5 años hasta el pasado viernes, indicando una posición significativa de fondos. Las participaciones en ETF de plata también alcanzaron un máximo de 3,5 años el 23 de diciembre, aunque las liquidaciones posteriores han reducido las posiciones a un mínimo de 3,5 meses.

La narrativa en torno a los metales preciosos refleja en última instancia la tensión entre la venta táctica (impulsada por la fortaleza del dólar y el estrés en los mercados de acciones) y el soporte estructural (impulsado por la acumulación de bancos centrales, la prima de riesgo geopolítico y la liquidez del sistema financiero).