Bonos Panda reciben "buen comienzo": capital extranjero compite por entrar, el primer trimestre establece nuevo récord de recaudación trimestral

Desde el inicio de 2026, el mercado de bonos Panda ha experimentado un comienzo muy activo.

Según Wind, hasta el 17 de marzo, las nuevas emisiones de bonos Panda en el primer trimestre alcanzaron los 77,935 millones de yuanes, un aumento del 96.81% en comparación con el año anterior, estableciendo un nuevo récord histórico para un solo trimestre.

“Este año, el mercado de bonos Panda presenta características notables de ‘internacionalización’ y ‘alta gama’ en la estructura de los emisores”, afirmó Dong Ximiao, subdirector del Laboratorio de Finanzas y Desarrollo de Shanghái y economista jefe de Zhaolian, a 21st Century Business Herald.

El 17 de marzo, BNP Paribas en París anunció la emisión de bonos en yuanes por un límite de 5,000 millones de yuanes, marcando la entrada de otra institución financiera extranjera en el mercado de bonos Panda. La mayor actividad en las emisiones y la expansión de los participantes indican que los bonos Panda, impulsados por la apertura financiera y la internacionalización del renminbi, están enfrentando nuevas oportunidades de desarrollo.

Inicio de año próspero, participación activa de instituciones financieras extranjeras

Los bonos Panda son bonos emitidos por instituciones extranjeras en China, denominados en yuanes. Los datos muestran que en el primer trimestre, el stock total de bonos Panda alcanzó los 4,761.78 millones de yuanes, un aumento del 35.54% interanual; la financiación neta fue de 631.47 millones de yuanes, un crecimiento del 110.49%.

Los análisis del mercado sugieren que la ventaja en la diferencia de tasas entre EE. UU. y China, la progresiva internacionalización del yuan y la creciente demanda de inversión internacional han impulsado este auge.

En cuanto a los emisores, según datos de Wind recopilados por 21st Century Business Herald, desde el inicio de 2026, las instituciones no financieras emitieron 46,435 millones de yuanes, representando el 68.86% del volumen; las instituciones financieras emitieron 18,000 millones de yuanes, el 26.69%; y las instituciones de desarrollo internacionales emitieron 3,000 millones de yuanes, el 4.45%.

Es importante destacar que las emisiones de instituciones financieras extranjeras han aumentado notablemente, pasando de 5,000 millones de yuanes en el cuarto trimestre del año pasado a 17,000 millones. Aunque las filiales de empresas chinas en el extranjero siguen siendo los principales emisores, el número de emisiones de instituciones extranjeras ha crecido de 6 en 2015 a 36 el año pasado, con bancos comerciales internacionales y empresas no financieras extranjeras convirtiéndose en los principales nuevos emisores.

Dong Ximiao señaló que los nuevos emisores incluyen ahora instituciones multilaterales internacionales, gobiernos soberanos y empresas no financieras puramente extranjeras. Por ejemplo, el Banco Asiático de Infraestructura (AIIB) emitió recientemente bonos Panda por 3,000 millones de yuanes.

“Los emisores de bonos Panda suelen ser grandes bancos internacionales, instituciones soberanas o multilaterales, con calificaciones crediticias generalmente altas y riesgos controlados. Además, en comparación con los bonos de crédito de igual calificación en China, algunos bonos Panda de soberanías y organismos internacionales ofrecen mayores rendimientos adicionales, proporcionando activos de alta calidad y optimizando las carteras de inversión”, afirmó Dong Ximiao.

Productos a corto plazo, récords de emisión por parte de instituciones internacionales

En cuanto a los plazos, las nuevas emisiones de bonos Panda en 2026 se concentran principalmente en dos rangos: de 3 a 9 meses y de 2 a 3 años. Los bonos con vencimiento de 3 a 9 meses representan el 43.57% del volumen emitido; los de 2 a 3 años, el 29.44%.

La demanda de los inversores ha sido muy activa, y la aceptación del mercado ha mejorado notablemente. La tasa de interés de las nuevas emisiones de bonos Panda suele estar entre el 1.94% y el 2.51%, con múltiplos de suscripción generalmente superiores a 2 veces. Por ejemplo, en marzo, el Banco Asiático de Infraestructura emitió con éxito bonos Panda a 3 años por 3,000 millones de yuanes, con 34 inversores participando y un total de órdenes por 9,000 millones de yuanes, ambos récords históricos.

El 6 de marzo, Deutsche Bank logró emitir con éxito bonos Panda a múltiples plazos por 5,500 millones de yuanes en el mercado interbancario, siendo la primera emisión de bonos Panda por parte de una institución financiera de la UE en 2026 y estableciendo un nuevo récord en tamaño de emisión para bancos extranjeros.

“Desde el punto de vista del rendimiento, las tasas internas de retorno en China todavía son relativamente bajas, lo que hace que los bonos Panda sean competitivos en precio de emisión”, dijo Ye Shanyang, jefe del mercado de deuda en HSBC China, a 21st Century Business Herald.

Además, la innovación en los modelos de emisión también ha fortalecido la atracción del mercado. Ye añadió: “En cuanto a los modelos de emisión, la estructura más común en el mercado de bonos doméstico es la emisión directa por parte de la empresa emisora o entidad operativa, conocida como ‘modelo directo’. Con la mayor aceptación de los inversores, la estructura habitual en los mercados internacionales, en la que la matriz actúa como garante y las filiales como emisores, también está siendo cada vez más aceptada. Los emisores pueden ser sus filiales operativas o empresas especiales creadas para financiarse.”

Potencial impulsor de la internacionalización del renminbi

El auge del mercado de bonos Panda se debe a la continua liberación de beneficios de políticas abiertas y a la mejora del entorno del mercado. El 6 de marzo, el gobernador del Banco Popular de China, Pan Gongsheng, afirmó en una rueda de prensa económica que en 2025, los gobiernos, instituciones de desarrollo, instituciones financieras y grandes empresas emitieron bonos Panda por más de 1.700 mil millones de yuanes, con un aumento interanual del 34%. Desde 2025, el Banco Popular ha promovido activamente la apertura de alto nivel del sector financiero y la internacionalización ordenada del renminbi.

Los bonos Panda están estrechamente relacionados con la internacionalización del renminbi y el desarrollo del mercado offshore. Parte de los fondos recaudados en yuanes se destinan al extranjero, aumentando la oferta de renminbi en el mercado offshore; a su vez, el desarrollo del mercado offshore eleva la posición internacional del renminbi y, mediante mecanismos como Bond Connect, facilita el flujo de fondos transfronterizos.

“Con la orientación y apoyo de los reguladores, la emisión de bonos Panda está tomando cada vez más velocidad”, afirmó Ye Shanyang. “Los emisores provienen de todos los continentes. En los últimos 12 meses, han emitido bonos en mercados como Arabia Saudita, Malasia, la UE, Reino Unido y EE. UU.”.

El analista Liang Huaxin, del Departamento de Calificación Internacional de Zhongzheng Pumen, explicó que, tomando como ejemplo los bonos Panda de AAA a 3 años, el diferencial de crédito en 2026 se concentra en 30-60 puntos base, y los bonos Panda de alta calidad son muy buscados en el mercado. Actualmente, en el mercado de bonos Panda hay tanto emisores extranjeros tradicionales como Hungary, New Development Bank, Prologis, Mercedes-Benz y BMW, como nuevos participantes como Barclays y Morgan Stanley.

Ella considera que la motivación para que las instituciones extranjeras emitan bonos Panda se ha diversificado, impulsada por la demanda de apoyo a sus negocios en China y por la gestión activa de sus posiciones en renminbi.

En cuanto a los inversores, Liang Huaxin señaló que, según datos de la Bolsa de Liquidación de Shanghai, a finales de febrero de 2026, los tenedores principales son instituciones financieras de depósitos, como bancos estatales, bancos de acciones y bancos extranjeros, así como productos de gestión de activos y otros inversores extranjeros, con participaciones del 39.4%, 39.0% y 13.1%, respectivamente. Actualmente, los inversores en bonos Panda son muy diversos, especialmente bancos extranjeros y organizaciones internacionales que muestran una fuerte preferencia por estos activos.

Con la internacionalización del renminbi y la posible apertura de un ciclo de reducción de tasas por parte de los bancos centrales globales, se espera que, bajo el impulso de políticas y demanda de mercado, en 2026 el mercado de bonos Panda mantenga un alto nivel de emisión, con una mayor diversidad de emisores y un papel cada vez más importante como ‘conector’ en la apertura bidireccional del mercado de bonos chino.