He estado investigando por qué tantas personas fueron quemadas por el modelo de stock to flow de BTC, y honestamente, es un estudio de caso fascinante sobre cómo incluso los marcos que parecen inteligentes pueden llevarte por mal camino en cripto.

Así que la idea básica es bastante sencilla—la escasez de Bitcoin está incorporada, al igual que el oro. El modelo S2F compara la oferta existente con la nueva oferta creada anualmente, y la teoría dice que a medida que esa proporción aumenta, el precio debería seguir. Durante un tiempo, en realidad funcionó. Entre 2015 y finales de 2021, las predicciones del stock to flow de BTC seguían bastante de cerca la realidad. Cuando Bitcoin alcanzó esos picos salvajes cerca de 69k en noviembre de 2021, el modelo todavía parecía sólido.

Luego todo se desmoronó. El modelo predijo más de 100k para 2022. Bitcoin no se acercó ni de lejos. Todos sabemos qué pasó en su lugar—la cripto alcanzó un muro, y la narrativa del stock to flow simplemente... colapsó.

Lo que la gente no entendió es que el modelo no tiene en cuenta la psicología real del mercado ni las condiciones macroeconómicas. 2020 y 2021 fueron años absolutamente locos para la impresión de dinero y la inflación de activos en todo. Eso no fue realmente sobre la dinámica de oferta de Bitcoin—fue sobre todo el sistema financiero inundado de liquidez. Una vez que eso se invirtió, las predicciones del stock to flow de BTC se desplomaron porque nunca capturaron realmente qué estaba moviendo el precio.

Vitalik en realidad lo señaló bastante fuerte en 2022, diciendo que estos modelos que prometen una certeza de "el número sube" son dañinos. No se equivoca. Bitcoin tiene solo 14 años. El oro y la plata tienen miles de años de historia de precios. No puedes simplemente aplicar modelos de commodities a algo tan experimental y esperar predicciones perfectas.

Lo interesante es lo que vino después. Algunas personas empezaron a ver Bitcoin a través del lente de la capitalización de mercado del oro—si BTC alcanzara la valoración del oro, estaríamos hablando de 540k por moneda. Otros aplicaron la teoría de las ondas de Elliott, análisis del mercado de crédito, o simplemente descartaron Bitcoin como una jugada de tonto mayor.

Ninguno de estos modelos es perfecto tampoco, pero al menos los marcos más nuevos reconocen que el precio de Bitcoin está impulsado por mucho más que solo la mecánica de la oferta. La volatilidad, las curvas de adopción, los cambios regulatorios, las condiciones macro—todo importa.

Mirando los precios actuales de BTC rondando los 74k, está claro que la certeza del stock to flow ya murió. Lo que lo reemplazó es algo más desordenado pero probablemente más realista—un mercado que responde realmente a múltiples variables en lugar de solo una fórmula elegante. A veces, el mejor modelo es ningún modelo en absoluto, solo observar lo que realmente está sucediendo.