Le président de la SEC, Paul S. Atkins : l'ère du chiffrement est pleinement arrivée, et les États-Unis seront à la pointe de l'innovation financière.

Source : SEC

Auteur : Paul S. Atkins

Compile : Jonnah, MetaEra

Mesdames et messieurs, bon après-midi.

Tout d'abord, je tiens à remercier le Secrétaire général Coleman pour sa chaleureuse introduction, et je veux également remercier Carminé pour son invitation, me donnant l'opportunité de participer à cette première table ronde et d'organiser un dialogue aussi opportun pour explorer comment nous pouvons collaborer pour promouvoir la compétitivité mondiale des marchés de capitaux tout en favorisant la croissance économique de nos juridictions respectives. Je sais que chacun d'entre vous ici présent est engagé envers ces objectifs, et votre présence aujourd'hui en est la meilleure preuve. Je suis très honoré de me retrouver ici avec vous, surtout à un moment où la SEC américaine recentre son attention sur sa mission fondamentale : protéger les investisseurs ; maintenir des marchés équitables, ordonnés et efficaces ; et favoriser la formation de capitaux.

Avant d'aller plus loin, je dois préciser que les points de vue que j'exprime aujourd'hui ne représentent que les miens et ne reflètent pas nécessairement la position de la SEC en tant qu'agence, ni celle de mes collègues commissaires.

Pour moi, revenir en France a un sentiment de « retour à la maison ». À la fin des années 80, j'étais un jeune avocat travaillant dans le bureau parisien d'un cabinet d'avocats à New York. À l'époque, j'ai non seulement appris la complexité de la finance internationale, mais j'ai également ressenti la valeur durable de la coopération interculturelle. Au cours des décennies suivantes, j'ai occupé plusieurs postes à la SEC, ce qui m'a permis de comprendre plus profondément que les principes que nous chérissons aux États-Unis — comme la puissance de l'entrepreneuriat libre et la vitalité des marchés de capitaux — trouvent également un écho à l'étranger. C'est dans cet esprit que j'accueille très chaleureusement la discussion d'aujourd'hui sur la manière de promouvoir la croissance et les opportunités dans nos économies respectives.

Dispositions spéciales pour les émetteurs étrangers

Depuis de nombreuses années, la coopération entre les États-Unis et l'Europe me fascine. Je me souviens de cette période avant le "grand krach financier" de 1992, qui a donné naissance au marché unique européen et a apporté d'énormes opportunités par la suite. Pour nous qui étions sur place à l'époque, être témoins de la formation progressive du marché intérieur européen, sous l'impulsion des affaires et de la concurrence, était une expérience enthousiasmante. Aujourd'hui, alors que l'Europe discute de l'avenir de l'Union des Épargnes et des Investissements, ces thèmes reviennent au premier plan. En même temps, même si le marché européen devient de plus en plus intégré, la coopération au-delà des régions reste extrêmement importante. Des pays souverains comme les États-Unis doivent continuer à collaborer avec le monde de manière constructive afin de promouvoir la prospérité commune.

Au sein de la SEC, ces priorités se reflètent dans nos efforts pour attirer les entreprises étrangères sur le marché américain et offrir aux investisseurs américains des opportunités d'investir dans ces entreprises, tout en garantissant un environnement de concurrence équitable pour les entreprises étrangères et en protégeant les droits des investisseurs. Bien sûr, la taille et la profondeur du marché des capitaux américain ont toujours été attrayantes pour les entreprises étrangères. Ces entreprises peuvent bénéficier de divers avantages potentiels, notamment une valorisation plus élevée, une plus grande liquidité, l'accès au capital américain, ainsi qu'une réputation et une visibilité accrues sur les marchés financiers.

Depuis la création de la SEC, nos règles ont offert des dispositions spéciales aux entreprises étrangères souhaitant entrer sur le marché des capitaux américain. Ces dispositions reconnaissent les différences entre les entreprises américaines et étrangères en matière de pratiques commerciales et de marché, de normes comptables et d'exigences de gouvernance d'entreprise. Mais en même temps, la SEC a toujours mis l'accent sur l'importance d'assurer que les investisseurs américains puissent obtenir suffisamment d'informations et comprendre le degré de divulgation de ces informations dans le cadre juridique de leur pays.

En 1983, la SEC a établi la base des normes actuelles pour déterminer quelles entreprises étrangères peuvent bénéficier de ces facilités. Depuis lors, la SEC a continuellement réévalué et mis à jour ces normes en fonction des évolutions des marchés mondiaux afin de mieux protéger les investisseurs américains. L'une des premières actions que j'ai entreprises après être devenu président a été de demander à la commission d'approuver la publication d'un avis conceptuel, sollicitant l'avis du public sur la question de savoir si cette norme devait être mise à jour en fonction de l'évolution des marchés financiers et des structures juridiques des entreprises.

Cet avis cherche l'opinion publique sur la question de savoir si les entreprises étrangères qui souhaitent être cotées aux États-Unis doivent satisfaire à des conditions supplémentaires, telles qu'un volume minimum d'échanges à l'étranger ou l'obligation de se faire coter sur une bourse étrangère principale, pour bénéficier d'avantages non accessibles aux entreprises américaines.

Il est important de préciser que la SEC accueille les entreprises étrangères qui cherchent à entrer sur le marché des capitaux américain. Cette annonce ne signifie pas que la SEC a l'intention de frapper ou de dissuader ces entreprises de s'inscrire sur les bourses américaines. Au contraire, notre objectif est de mieux comprendre les changements apportés par les entreprises étrangères cotées aux États-Unis au cours des vingt dernières années et l'impact que cela aura sur les investisseurs et le marché américains. Les changements notables incluent :

Il y a eu un changement dans la composition des entreprises étrangères déposées auprès de la SEC;

De plus en plus d'entreprises choisissent de s'enregistrer dans des juridictions telles que les îles Caïmans, qui diffèrent de leur véritable siège social, de leur lieu d'exploitation et de leur cadre de gouvernance, ces juridictions étant soumises à des cadres de gouvernance impliquant les intérêts des actionnaires.

Ces situations ont affecté les intérêts des actionnaires. Face à ces changements, la raison pour laquelle la SEC a initialement accordé des facilités inconditionnelles à toutes les entreprises étrangères est-elle toujours valable ? Ou les règles devraient-elles être mises à jour ? Une évaluation rétrospective des règles existantes, pour s'assurer qu'elles continuent à atteindre les objectifs politiques fixés, est l'une des caractéristiques importantes d'un agenda de réglementation efficace.

Bien que la période officielle de consultation publique se soit terminée lundi dernier, la SEC prendra certainement en compte les commentaires reçus après la date limite pour évaluer si des modifications des règles sont nécessaires. J'ai hâte d'examiner ces retours.

Normes comptables de haute qualité

Lorsque nous réexaminons les types d'émetteurs étrangers qui devraient bénéficier de la commodité, nous ne pouvons pas ignorer la pierre angulaire d'un système de réglementation efficace : des normes comptables de haute qualité et l'importance financière.

En matière de normes comptables, les entreprises américaines doivent préparer leurs états financiers conformément aux principes comptables généralement reconnus aux États-Unis (U.S. GAAP). Pendant mon mandat en tant que commissaire de la SEC en 2007, j'ai voté en faveur d'une révision de règle permettant aux entreprises étrangères d'adopter directement les normes internationales d'information financière (IFRS) publiées par le Conseil des normes comptables internationales (IASB) pour préparer leurs états financiers, sans avoir à se concilier avec les U.S. GAAP.

À ce moment-là, la SEC a souligné lors de l'annulation des exigences de réglementation : « La durabilité, la gouvernance et la capacité d'opération indépendante de l'IASB sont des considérations importantes pour nous en annulant les exigences de réglementation, car ces facteurs concernent la capacité de l'IASB à continuer à établir des normes de haute qualité et acceptées au niveau mondial. » La SEC a également mentionné en particulier si la Fondation du Conseil des normes comptables internationales (IASC Foundation, l'ancêtre de la Fondation IFRS) pouvait obtenir un « financement stable » pour soutenir l'IASB.

En 2021, la Fondation IFRS a annoncé la création du Conseil international des normes de durabilité (ISSB), et les fiduciaires de la fondation sont responsables de garantir la sécurité financière de l'IASB et de l'ISSB. Cette nouvelle responsabilité élargie ne doit pas détourner la fondation de sa mission fondamentale à long terme : assurer la stabilité financière de l'IASB. En retour, l'IASB doit se concentrer sur la promotion de normes comptables financières de haute qualité, garantissant la fiabilité des rapports financiers, et ne doit pas être utilisé comme un « cheval de Troie » pour atteindre des agendas politiques ou sociaux. Des rapports financiers fiables sont essentiels pour les décisions d'allocation de capital. Nous sommes tous très préoccupés par la capacité de l'IASB à obtenir un soutien financier suffisant et stable, et à maintenir son fonctionnement efficace. J'exhorte également la Fondation IFRS à atteindre l'objectif de « financement stable », en faisant de l'élaboration des normes comptables financières de l'IASB une priorité, plutôt que de se tourner vers des sujets tirés par les cheveux ou spéculatifs.

Si l'IASB ne parvient pas à obtenir un financement complet et stable, l'une des conditions préalables à l'annulation de l'exigence de réglementation par la SEC en 2007 pourrait ne plus être valable, et nous pourrions avoir besoin de réexaminer cette décision.

Importance financière

En plus de normes comptables de haute qualité, la réglementation basée sur l'importance financière est également un pilier pour réaliser un flux de capitaux efficace. Ce que l'on appelle « importance financière » signifie que les exigences en matière de divulgation d'informations, les normes de gouvernance d'entreprise et d'autres mesures réglementaires doivent se concentrer sur les intérêts des investisseurs. Après tout, ce sont les investisseurs qui fournissent le capital nécessaire pour propulser les produits, services et emplois des entreprises. En revanche, le cadre réglementaire de la « double matérialité » prend également en compte d'autres facteurs non financiers.

Dans l'Union européenne, deux lois récemment adoptées - la "Directive sur le reporting de durabilité des entreprises" (CSRD) et la "Directive sur la diligence raisonnable en matière de durabilité des entreprises" (CSDDD) - renforcent le cadre de régulation à double matérialité. Ces lois ont également un impact sur les entreprises américaines opérant dans l'Union européenne.

Je suis préoccupé par la forte réglementation de ces lois et par le fardeau qu'elles imposent aux entreprises américaines, car ces coûts pourraient finalement être répercutés sur les investisseurs et les consommateurs américains. Récemment, l'Union européenne a promis que ces lois ne constitueraient pas de restrictions inappropriées au commerce transatlantique et s'efforce de rationaliser et de simplifier ces lois. Cela me réconforte, mais il est encore nécessaire de se concentrer davantage sur le principe de l'importance financière, plutôt que sur la double importance. En effet, si l'Europe veut développer ses marchés de capitaux en attirant davantage d'entreprises et d'investissements, elle devrait se concentrer sur la réduction des charges de reporting inutiles pour les émetteurs, plutôt que de poursuivre des objectifs qui n'ont rien à voir avec le succès économique des entreprises et le bien-être des actionnaires.

Projet Crypto

Lorsque nous appelons nos partenaires à renforcer la confiance des investisseurs et à dynamiser le marché dans leur juridiction, les mêmes priorités nous poussent également à libérer le potentiel des actifs numériques aux États-Unis.

Comme je l'ai mentionné plus tôt aujourd'hui, à la fin des années 1980, je travaillais à environ quatre kilomètres de l'endroit où nous nous réunissons maintenant, à la Place de la Concorde. À l'époque, je n'aurais jamais imaginé qu'un jour je reviendrais ici en tant que moi-même aujourd'hui, pour parler de ces nouvelles technologies qui ont été niées et même résistées, mais qui révolutionnent désormais la finance mondiale. Ici, à quelques pas de l'avenue Hugo, je ne peux m'empêcher de penser à la célèbre citation de Victor Hugo : « On peut résister à l'invasion des armées, mais on ne peut pas résister à l'invasion des idées. »

Mesdames et Messieurs, aujourd'hui nous devons reconnaître : l'ère de la cryptographie est arrivée.

Depuis longtemps, la SEC a utilisé ses pouvoirs d'enquête, de citation à comparaître et d'exécution comme des armes pour étouffer l'industrie de la cryptographie. Cette approche n'est pas seulement inefficace, elle cause également des dommages - elle oblige l'emploi, l'innovation et le capital à s'enfuir. Les entrepreneurs américains sont les premiers touchés, contraints de dépenser d'importantes sommes d'argent en défense juridique plutôt qu'en développement commercial. Ce chapitre est désormais devenu une histoire.

Aujourd'hui, la SEC a connu un nouveau jour. Les politiques ne seront plus déterminées par des actions d'application temporaires. Nous fournirons des règles claires et prévisibles pour aider les innovateurs à prospérer aux États-Unis. Le président Trump m'a désigné, ainsi que mes collègues d'autres départements du gouvernement, pour faire des États-Unis la capitale mondiale des cryptomonnaies - et le groupe de travail sur le marché des actifs numériques du président a élaboré un plan ambitieux pour guider nos travaux.

En parallèle de la rédaction d'une législation complète au Congrès, le groupe de travail a déjà demandé aux régulateurs américains d'agir rapidement pour moderniser notre système de règles obsolète. La SEC met en œuvre cette tâche par le biais du « Projet Crypto », qui représente une action de réforme complète des règles de valeurs mobilières, visant à mettre à jour les règles et réglementations sur les valeurs mobilières afin que nos marchés puissent migrer vers la chaîne (on-chain). Nos priorités sont très claires :

Il est nécessaire de fournir une certitude sur les attributs de sécurité des actifs cryptographiques. La grande majorité des jetons cryptographiques ne sont pas des titres, et nous allons établir une distinction.

Il est essentiel de s'assurer que les entrepreneurs peuvent lever des fonds sur la chaîne sans faire face à une incertitude juridique sans fin.

Il est nécessaire de permettre aux plateformes de trading de type « super-app » d'innover, offrant ainsi plus de choix aux participants du marché. Ces plateformes devraient être en mesure de fournir des services de trading, de prêt et de staking sous un cadre réglementaire unique.

Les investisseurs, conseillers et courtiers devraient également avoir le droit de choisir librement des solutions de garde diversifiées.

Dans le même temps, selon le rapport récent du groupe de travail, la SEC travaillera avec d'autres agences pour s'assurer que les plateformes puissent offrir des services de négociation, de mise en gage et de prêt d'actifs cryptographiques (qu'ils soient ou non des titres) dans un cadre réglementaire unique. Je pense que la réglementation devrait fournir la « dose minimale efficace » de protection des investisseurs requise, et ne devrait pas aller au-delà. Nous ne devrions pas alourdir les entrepreneurs avec des formalités administratives redondantes, car cela ne ferait que donner un avantage aux plus grandes entreprises existantes. En libérant la concurrence des lieux et des produits, nous pouvons aider les entreprises américaines à rivaliser équitablement sur la scène mondiale.

Comme l'a dit le président Trump, l'Amérique est un « pays de bâtisseurs ». Pendant mon mandat en tant que président, la SEC encouragera les bâtisseurs plutôt que de les étouffer avec des règles bureaucratiques. Notre objectif est simple : déclencher une ère d'innovation financière sur le sol américain. Qu'il s'agisse de livres de comptes d'actions tokenisées ou de nouvelles classes d'actifs, nous espérons que ces percées naîtront sur le marché américain, sous la régulation américaine, et profiteront finalement aux investisseurs américains.

Opportunités de collaboration avec des partenaires internationaux

Bien sûr, ces objectifs ne peuvent être pleinement réalisés que lorsque nous collaborons stratégiquement avec des partenaires internationaux. Le marché ne peut prospérer que lorsque le capital circule librement vers les usages les plus productifs. Et les blockchains publiques, par nature, sont globales, offrant une rare opportunité pour moderniser les infrastructures de paiement et de marchés de capitaux. Grâce à la coopération, l'Europe et les États-Unis peuvent non seulement renforcer leurs économies respectives, mais aussi renforcer le partenariat transatlantique.

Il est louable que l'Europe ait pris les devants. Comme le souligne le « Rapport sur le marché des actifs numériques », le « Règlement sur les marchés des actifs cryptographiques » (MiCA) de l'UE constitue un cadre réglementaire complet pour les actifs numériques. Certains décideurs européens ont déjà appelé à l'élaboration d'un « MiCA 2 » pour couvrir la finance décentralisée, les tokens non fongibles (NFT) et le prêt d'actifs numériques. J'apprécie la vision de nos alliés européens dans cette première tentative de clarification de la réglementation et je pense que les États-Unis doivent en tirer des leçons et s'en inspirer.

Cela dit, je suis déterminé à m'assurer que les États-Unis ne soient pas en reste par rapport à d'autres pays dans la création d'un environnement économique favorable à l'innovation financière. Alors que nous rattrapons notre retard, j'attends avec impatience de collaborer avec nos partenaires internationaux pour promouvoir des marchés plus innovants. Comme l'a dit Alexis de Tocqueville, nous pouvons "étendre la portée de la liberté et de la prospérité".

Intelligence artificielle et finance : une nouvelle ère d'innovation sur le marché

En ce qui concerne les États-Unis, notre position de leader financier dépend de la planification pour l'avenir, et non de la peur de l'avenir. Tout comme la blockchain est en train de redéfinir les méthodes de transaction et de règlement des actifs, l'intelligence artificielle (IA) ouvre également l'ère de la « finance agentique » - dans ce système, des agents IA autonomes peuvent exécuter des transactions, allouer des capitaux et gérer des risques à une vitesse incomparable avec celle des humains, tout en intégrant des mécanismes de conformité des valeurs mobilières au niveau du code.

Ses avantages potentiels sont énormes : des marchés plus rapides, des coûts réduits et un accès à une plus large gamme de stratégies d'investissement, qui étaient auparavant réservées aux grandes institutions de Wall Street. En combinant l'IA avec la blockchain, nous pouvons autonomiser les individus, renforcer la concurrence et débloquer de nouvelles prospérités.

Dans ce domaine, la responsabilité du gouvernement est d'assurer l'établissement de mesures de protection de bon sens, tout en éliminant les obstacles réglementaires qui entravent l'innovation. L'IA est déjà entrée sur le marché des capitaux et son rôle ne fera que croître. Nous devons résister à la tentation de réagir de manière excessive par peur. Le marché des capitaux sur la chaîne et la finance d'agence sont sur le point de se matérialiser, et le monde entier est focalisé sur cela. Le choix qui s'offre à nous est à la fois simple et profond : soit les États-Unis avancent avec confiance et détermination, soit d'autres prennent leur place. Et je choisis le leadership, la liberté et la croissance - pour notre marché, notre économie et la prochaine génération. De plus, je souhaite également avancer vers cet objectif avec nos partenaires internationaux, en travaillant à la construction d'une société plus prospère et libre.

Conclusion

En somme, grâce à la coopération de chacun, nous pouvons façonner les futures mesures réglementaires pour qu'elles remplissent leur fonction escomptée - à la fois protéger les investisseurs et offrir un large éventail d'opportunités aux innovateurs et aux entrepreneurs. Comme je l'ai dit précédemment, la SEC entre dans une nouvelle ère, et nous sommes en train de réaligner les principes à long terme de cette institution avec les nouvelles opportunités émergentes. Je crois que parmi les questions réglementaires que j'ai abordées aujourd'hui, la coopération internationale nous apportera des bénéfices à long terme - que ce soit aux États-Unis ou à l'échelle mondiale.

J'attends avec impatience de m'engager dans ce travail avec vous tous, avec la détermination qui correspond aux opportunités actuelles.

Enfin, merci à tous pour votre temps et votre attention. Chers auditeurs, votre patience et votre tolérance sont appréciées. Je souhaite sincèrement à tous que le reste de la table ronde se déroule sans encombre.

Merci à tous, je vous souhaite un bon après-midi.