La réduction des taux de Powell ne sauvera pas Washington de son fardeau d'intérêt d'un trillion de dollars.

Les États-Unis devraient dépenser près de 1 trillion de dollars cette année uniquement pour les paiements d'intérêts – et la réduction de taux tant attendue par le président de la Fed, Jerome Powell, ne changera pas cette réalité.

La dette maintient Washington piégé malgré les actions de la Fed. La dernière baisse de taux de Powell peut faire la une des journaux, mais plus de 80 % de la dette fédérale est liée à des obligations à long terme avec des échéances allant de 2 à 30 ans. Leurs taux ont été verrouillés lors de leur première émission, ce qui signifie que les ajustements à court terme n'affecteront pas ces anciens contrats. « Vous n'allez pas changer radicalement des déficits proches de 2 trillions de dollars. Le changement de taux est trop faible pour avoir une importance face à une telle montagne de dettes », a averti Jessica Riedl de l'Institut de Manhattan.

Soulagement à court terme ? Juste une goutte dans l'océan L'effet réel ne s'applique qu'aux bons du Trésor à court terme avec des maturités de seulement quelques semaines, qui reflètent immédiatement les changements de taux de la Fed. Mais ils ne représentent qu'une fraction de la dette totale des États-Unis. La majeure partie reste piégée dans des contrats plus anciens et plus coûteux. Les investisseurs, quant à eux, exigent des rendements plus élevés en raison des risques d'inflation persistants et du scepticisme concernant le chemin fiscal de Washington. Cela maintient les coûts d'emprunt à long terme du gouvernement élevés.

Les paiements d'intérêts dépassent désormais les dépenses de défense Aujourd'hui, les États-Unis dépensent plus en intérêts qu'en défense. Un dollar sur sept dans le budget fédéral est consacré au service de la dette. Il y a un demi-siècle, les paiements d'intérêts ne représentaient que la moitié du budget militaire – maintenant, ils l'ont dépassé. La dette a explosé grâce à des années de réductions d'impôts, à l'augmentation des coûts des programmes sociaux, aux dépenses liées à la pandémie et aux effets durables de la crise financière de 2008. La dette publique américaine approche désormais 100 % du PIB, se rapprochant du pic d'après la Seconde Guerre mondiale de 106 %. Même un petit changement de taux de 0,1 % pourrait coûter aux États-Unis 351 milliards de dollars sur 10 ans, selon le Bureau du budget du Congrès – plus que ce que le gouvernement économise en réduisant les subventions pour les véhicules électriques et solaires.

Trump : Powell avance trop lentement Donald Trump continue de frapper Powell, l'accusant de réduire les taux de manière beaucoup trop prudente. Il affirme que les États-Unis pourraient économiser 900 milliards de dollars par an si la Fed réduisait les taux de 3 points de pourcentage. Mais cela nécessiterait une coupe douze fois plus profonde que celle que Powell vient de faire - et cela ne fonctionnerait que si les rendements à long terme s'effondraient également, ce qui n'arrive presque jamais. En réalité, les rendements des obligations du Trésor à 10 ans ont oscillé entre 4,0 % et 4,7 % cette année. Ils ont brièvement chuté après l'annonce de Powell, pour rebondir au-dessus de 4,1 %. Les investisseurs s'attendent toujours à l'inflation et restent convaincus que les mesures de Powell ne sont pas suffisantes.

Ce que Washington peut faire Le Trésor envisage d'émettre davantage de bons à court terme, qui réagissent plus rapidement à la politique de la Réserve fédérale. Certains spéculent même que la montée des stablecoins pourrait augmenter la demande pour les bons du Trésor à court terme. Mais compter trop sur la dette à court terme comporte des risques. Si les taux augmentent rapidement, le gouvernement pourrait se retrouver à payer encore plus. Émettre plus de dette à long terme aurait été plus judicieux pendant la pandémie, lorsque les taux étaient proches de leurs niveaux historiquement bas - mais Washington a raté cette occasion. Les données de Bank of America montrent que le taux d'intérêt moyen sur les bons du Trésor est passé de 2,5 % à seulement 1,7 % au début de 2022. En mars de cette année, il avait déjà remonté au-dessus de 3 % et continue d'augmenter. « Il y avait une opportunité de refinancer à des niveaux moins chers, mais nous ne l'avons pas exploitée suffisamment », a déclaré Gennady Goldberg, stratège des taux américains chez TD Securities.

En fin de compte : la réduction de Powell est plus symbolique qu'impactante. L'Amérique reste écrasée par son fardeau historique de la dette, les paiements d'intérêts étant désormais son plus grand fardeau budgétaire. Trump souhaite des réductions agressives, mais les mathématiques montrent que la réalité ne se pliera pas si facilement.

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