Quatrième partie | Analyse approfondie de Perp DEX : Hyperliquid, Aster, Lighter, edgeX

edgeX - DEX Perp incubé par le célèbre market maker crypto Amber Group

Cette génération de DEX Perp se distingue fondamentalement de celle de “GMX, DYDX”. Étant toujours un DEX Perp, le titre continue d’utiliser Perp DEX pour la discussion.

Cet article clôt la série d’un mois sur les Perp DEX, en se concentrant sur le dernier membre du top 4 selon DefiLlama — edgeX, et en élargissant la discussion sur l’état et les tendances du secteur des Perp DEX.

Avec la formation quasi achevée du paysage des acteurs principaux, la phase de narration populaire autour des Perp DEX pourrait également toucher à sa fin, rendant l’entrée de nouveaux acteurs de plus en plus difficile.

Les données de DeFillama pour aujourd’hui (2025.10.20) sont les suivantes :

Le volume total sur 24h des Perp DEX est de 41 milliards, avec une OI (Open Interest) de 15 milliards. Hyperliquid reste dominant avec environ 50 % de l’OI, Aster environ 20 %, Lighter environ 10 %, edgeX environ 5,5 %, ce qui signifie que le top 4 détient environ 85 % de la part.

Les centaines restantes de Perp DEX représentent les 15 % restants, avec un effet de tête très marqué.

*Ce qui suit est basé sur le classement par OI plutôt que par volume, afin d’éliminer les artifices et présenter une comparaison plus fidèle des forces réelles.

De plus, on peut dériver un ratio OI/Volume, plus la valeur est grande, plus cela indique “plus de transactions réelles et d’utilisateurs, et plus la plateforme est saine”, tandis qu’une valeur plus faible indique une situation de wash trading plus grave.

Hyperliquid a un ratio OI/Volume d’environ 1,5, Aster et Lighter environ 0,19, edgeX environ 0,27.

Hyperliquid affiche le ratio OI/Volume le plus élevé, ce qui suggère une forte fidélité des utilisateurs ou une position à long terme importante ; Aster et Lighter, avec un volume élevé mais une faible OI, indiquent une activité de trading à court terme, avec un turnover élevé (beaucoup de wash trading instantané). edgeX se situe à un niveau intermédiaire, avec un ratio proche de 0,27, équilibrant profondeur de marché et activité, un peu mieux, mais très loin de Hyperliquid.

Points de transaction edgeX

Similaire à Lighter, le système de Points edgeX est un système de points multi-dimensionnel basé sur une “clôture hebdomadaire (jusqu’à la 20e semaine) et une répartition selon la contribution”, utilisé pour récompenser les transactions réelles et la participation à l’écosystème ;

Le poids actuel de la Open Season est : volume de trading 60 %, invitation/ambassadeur/événements 20 %, coffre-fort et TVL 10 %, liquidation 5 %, holdings (OI) 5 % ; la clôture a lieu chaque mercredi à 00:00 UTC, et la distribution le jeudi à 08:00 UTC.

Les dimensions de scoring incluent le volume de trading, le volume des utilisateurs invités, les holdings (OI), la fréquence d’utilisation des fonctionnalités, avec des poids ajustables. Un système de pools de récompenses à cinq niveaux est basé sur le volume de transactions hebdomadaire global, généralement 150 000 ou 200 000 points ; les valeurs réelles fluctuent. Par exemple, lors de la 20e semaine, 300 000 points ont été distribués à 13 668 adresses. Pour l’invitation et le cashback, chaque utilisateur recommandé reçoit 5 points, le parrain en reçoit 1 (20 %). Les règles excluent le wash trading et les auto-transactions ; la plateforme peut éliminer les transactions anormales. La déclaration officielle précise que les critères de scoring et les poids peuvent être ajustés.

Méthode à haute rentabilité (pour référence, non recommandation d’investissement, risque à la charge de l’utilisateur)

Concentrer le volume sur un seul compte principal, augmenter le VIP pour réduire les frais de transaction, privilégier la mise en ordre pour obtenir des frais plus faibles.

Comme Lighter, éviter l’auto-transactions et le trading ultra court ; prolonger modérément la durée de détention pour équilibrer “volume de trading + holdings”.

Participer raisonnablement à eStrategy/eLP pour obtenir une part de “Vault/TVL 10 %” et des gains potentiels. Profiter des événements officiels et du programme d’ambassadeurs, en superposant un “20 %” de poids. Contrôler strictement le levier et le risque de liquidation, les points de liquidation ne représentant que 5 %. Participer éventuellement aux activités NFT, une innovation opérationnelle, avec des “Likez”. La déclaration officielle indique que les NFT et les airdrops de tokens de gouvernance sont liés, avec un total limité à 299. De plus, edgeX peut s’inspirer de l’airdrop meme de Hyperliquid pour stimuler la communauté.

Concernant les données, un total de 3 471 363 points ont été distribués (de la 1ère à la 20e semaine de l’Open Season).

Répartition des utilisateurs edgeX

La répartition des utilisateurs montre une forte corrélation entre edgeX et Aster, principalement concentrée en Asie, notamment en Chine, au Japon et en Corée. Bien qu’Aster cible désormais principalement les utilisateurs européens et américains, la majorité reste en Chine.

Les données de fréquentation du site (source : SimilarWeb) montrent que la moitié des utilisateurs viennent du Japon, de Taïwan, et de nombreux VPN en Chine continentale dispersés dans le monde. Selon la communauté, la proportion de Chine reste significative.

Comparaison des coffres-forts

Comme HLP et LLP, l’eLP (edgeX Liquidity Pool) est le coffre-fort de liquidité d’edgeX (voir ci-dessous).

Les revenus actuels de l’eLP proviennent des profits de market making passif, des frais de liquidation et d’une partie des frais de plateforme. À l’avenir, eStrategy introduira des pools de fonds personnalisables gérés par des traders individuels ou des institutions. À ce stade, l’eLP est en retard par rapport à HLP et LLP, qui disposent tous deux de “protocol vaults” + “user vaults”.

En comparant les trois, l’ALP d’Aster n’est pas discuté, car il n’est utilisé que dans le mode Simple 1001x, avec seulement quelques dizaines de millions.

Classement du TVL des coffres-forts (2025.10.20) : HLP $628m en première place, LLP $503m en deuxième (les coffres utilisateurs ignorés), eLP $147m en troisième. Lors de la forte chute de la semaine 1011, eLP et HLP ont tous deux généré des profits, LLP a subi une perte (seulement quelques points de score ont été remboursés).

Comparaison des frais de trading

Les taux de frais des Perp DEX F4 présentent différentes caractéristiques. En termes de scénarios, les investisseurs de détail et ceux à faible fréquence privilégient Lighter (0 frais), ceux à haute fréquence préfèrent Lighter Premium, le market making passif et les gros trades favorisent Aster ou Hyperliquid, tandis que la sensibilité à la volatilité des frais favorise Aster et Lighter. La structure tarifaire d’edgeX ne semble pas particulièrement avantageuse.

Enfin, parlons de la scène des Perp DEX

Les scandales liés à la mauvaise gestion des fonds de la plateforme FTX, plusieurs CEX et utilisateurs pariant contre les KOL, la modification arbitraire des chandeliers et la manipulation du marché ont progressivement érodé la confiance dans les CEX centralisés, qui ont atteint un point critique. Par ailleurs, les CEX réglementés dans le monde entier se tournent vers la transition vers des architectures décentralisées ou auto-hébergées. Du côté des utilisateurs, la perte de confiance, les problèmes KYC, et la proximité des expériences DEX avec celles des CEX conduisent à une migration progressive vers les DEX.

L’essence des Perp DEX consiste à décomposer la correspondance, le règlement, le contrôle du risque et la garde des fonds des CEX en couches de règlement/verifiable, tout en visant une faible latence et une profondeur de marché. La différence clé réside dans “la vérifiabilité”, car les ordres, la priorité et le règlement chez CEX sont des boîtes noires basées sur la confiance ; les Perp DEX, via l’exécution on-chain et la preuve d’efficacité, permettent de prouver cryptographiquement la “priorité prix-temps” et le “règlement selon les règles”, réduisant ainsi le risque de malveillance. En matière de garde, les fonds confiés aux CEX peuvent faire face à des risques de faillite ou de gel ; ceux des Perp DEX sont gérés par contrats, avec des files d’attente prioritaires et des canaux d’évasion (priority tx), permettant aux utilisateurs avec leur clé privée de sortir en toute sécurité en cas de défaillance.

Moins de confiance humaine, plus de confiance dans les mathématiques : “in math we trust, code is law” est la philosophie centrale de la blockchain. Les Perp DEX incarnent l’esprit de transparence, d’immuabilité et d’ouverture de la blockchain.

Le paysage des Perp DEX se structure peu à peu. Hyperliquid domine en profondeur et performance ; Aster et Lighter rattrapent avec l’incitation et l’innovation fonctionnelle ; edgeX adopte une stratégie différenciée, en se concentrant sur le mobile et une gestion stable, en accumulant une réputation en Asie. La victoire dépend de la facilité d’utilisation, de la synergie des ressources écologiques et de l’incitation durable ; à court terme, les utilisateurs peuvent interagir sur plusieurs plateformes pour maximiser leurs points, mais à long terme, la pérennité du projet et la fidélité communautaire seront déterminantes.

En termes de narration et de compétition, l’engouement pour les Perp DEX diminue progressivement. La fenêtre d’opportunité pour des airdrops lucratifs pourrait se refermer en 2025, la prochaine étape étant le marché de prédiction (comme YZi Labs qui s’intéresse récemment aux projets de Prediction Market, ou le HIP-4 de Hyperliquid concernant aussi ce domaine). La communauté de “lambinage” commence à comparer les Perp DEX à l’époque des Layer 2, avec des gains initiaux sur OP/ARB/STRK, puis des retraits plus nombreux ; HYPE, Aster, Lighter, edgeX pourraient voir leurs rendements diminuer, et les nouveaux entrants seront plus facilement “anti-lambinés”. La spéculation sur les Perp DEX comme “le prochain L2” n’est pas impossible. D’un côté, Hyperliquid et Aster jouent à l’ultra compétition, le phénomène “F4” est en place, de l’autre, la tendance pourrait se tourner vers les Prediction Markets l’année prochaine. Ceux qui ne pourront pas faire leur TGE avant la fin de l’année, ceux avec peu de données ou sans soutien dans leur niche devront faire preuve de prudence, mais les vrais utilisateurs transférant une partie de leurs positions des CEX vers des Perp DEX non TGE pourront en profiter.

Les dirigeants de CEX développant leurs propres Perp DEX doivent accélérer, en profitant de l’effet de buff des airdrops, des memes, des NFT mint, des compétitions de points… pour prendre une part du gâteau… la vitesse prime sur la perfection.

Pour ceux qui veulent trader sur Perp DEX pour faire du profit, il faut privilégier l’interaction avec les leaders, viser les projets de qualité, car plus on attend, plus la tâche devient difficile. Faire une poussée maintenant puis passer rapidement au marché de prédiction… le choix prime sur l’effort.

Enfin, je vous souhaite à tous de devenir riches.

(Ce qui précède n’est que mon avis personnel, non une recommandation d’investissement, toute erreur est la bienvenue pour correction)