La capitalisation boursière d'NVIDIA dépasse 5 billions : Retour sur sa lune de miel avec les cryptoactifs.

Auteur | Aki 吴 dit Blockchain

À la fin octobre 2025, le prix de l'action de Nvidia a atteint un nouveau sommet historique, dépassant pour la première fois le seuil de 5 000 milliards de dollars de capitalisation boursière, devenant ainsi la première entreprise au monde à franchir cette barre. Depuis l'émergence de ChatGPT à la fin de 2022, le prix de l'action de Nvidia a augmenté de plus de 12 fois. La révolution de l'IA a non seulement propulsé l'indice S&P 500 à des sommets historiques, mais a également suscité des discussions sur la bulle de valorisation technologique. Aujourd'hui, la capitalisation boursière de Nvidia dépasse même la taille totale du marché des cryptomonnaies, et selon le classement du PIB mondial, la capitalisation boursière de Nvidia n'est dépassée que par celles des États-Unis et de la Chine. Il est poignant de constater que cette superstar de l'ère de l'IA a également connu une “lune de miel” dans le domaine des cryptomonnaies. Cet article reviendra sur les hauts et les bas de Nvidia dans l'industrie du minage de cryptomonnaies et expliquera pourquoi elle a choisi de se retirer pour se concentrer sur son activité principale en IA.

La frénésie du marché haussier des cryptomonnaies : les cartes graphiques de jeu se transforment en “machines à imprimer de l'argent”

Revenir sur l'histoire de Nvidia, c'est aussi raconter une légende de l'évolution continue de la technologie. Nvidia a été fondée en 1993, et a commencé par l'invention du GPU (processeur graphique), profitant du boom des jeux PC à la fin des années 1990, la série de cartes graphiques GeForce de Nvidia a connu un grand succès, et l'entreprise est rapidement devenue le leader des cartes graphiques. Cependant, lorsque le marché des jeux a commencé à se saturer et que la croissance a ralenti, Nvidia a également été confrontée à des difficultés d'invendus. Heureusement, les opportunités sont toujours réservées à ceux qui sont préparés - un tournant majeur a été la montée en flèche des cryptomonnaies.

En 2017, le prix des cryptomonnaies comme le Bitcoin et l'Ethereum a explosé, déclenchant une frénésie de “minage”. Étant donné que les GPU sont très adaptés au calcul parallèle pour le minage, les mineurs du monde entier se sont précipités pour obtenir des cartes graphiques, et en un rien de temps, les GPU sont devenus des machines à imprimer de l'argent, avec une demande dépassant l'offre et des prix en forte hausse. Nvidia est ainsi devenu l'un des plus grands gagnants de ce marché haussier des cryptomonnaies, avec des revenus de vente de cartes qui ont atteint des sommets.

À partir de la seconde moitié de 2020, le marché des cryptomonnaies a fait son retour après deux années de froid. Le prix du Bitcoin, qui était inférieur à 15 000 dollars au milieu de l'année, a grimpé jusqu'à dépasser les 60 000 dollars au début de 2021, et l'Ethereum a augmenté de quelques centaines de dollars à plus de 2000 dollars. Une nouvelle vague de hausse des prix des cryptomonnaies a de nouveau enflammé la frénésie du minage par GPU. Les mineurs se sont précipités pour acheter la nouvelle génération de cartes graphiques GeForce RTX 30, ce qui a conduit à une pénurie sur le marché, initialement destiné aux joueurs. Les cartes graphiques haut de gamme, qui étaient très recherchées, ont de nouveau plongé le marché dans une situation de “demande excédant l'offre”. Lors de la sortie des cartes graphiques RTX 30 de Nvidia, leur performance élevée et leur bon rapport qualité-prix avaient ravi les joueurs, mais avec l'augmentation fulgurante des bénéfices du minage d'Ethereum, le prix réel de ces cartes graphiques a été poussé à des niveaux exorbitants. La RTX 3060, qui avait un prix recommandé de 2499 RMB, se négociait sur le marché à 5499 RMB, tandis que la RTX 3090 de gamme supérieure était même annoncée à près de 20 000 RMB.

Cependant, la pénurie continue de cartes graphiques a mis en avant le conflit entre les joueurs et les mineurs. NVIDIA a choisi de répondre par “double ligne parallèle”, en réduisant le taux de hachage Ethereum pour la GeForce destinée aux joueurs (commençant par la RTX 3060), mais il s'est avéré que ce n'était qu'un remède temporaire. En réalité, les mineurs ont découvert qu'en branchant un “faux HDMI” (dummy HDMI) sur la RTX 3060, cela leur permettait de faire croire que d'autres cartes graphiques fonctionnaient également comme adaptateurs d'affichage, contournant ainsi la limitation de puissance de calcul dans les scénarios multi-cartes, et permettant un minage à pleine vitesse.

Andreas a présenté cette démonstration sur son Twitter.

D'autre part, une série de Cryptocurrency Mining Processors (CMP) a été lancée spécifiquement pour les mineurs, tentant de réaliser le “détournement”. Le blog officiel a clairement déclaré ce jour-là : “GeForce est conçu pour les joueurs, CMP est conçu pour le minage professionnel.” CMP supprimera la sortie vidéo et le panneau ouvert pour améliorer le flux d'air d'un cadre de minage dense, tout en abaissant la tension/fréquence de pointe pour un rendement énergétique stable. Cependant, c'est précisément parce que CMP n'a pas de sortie vidéo et a une période de garantie courte que la sortie est plus difficile pour les mineurs, tandis que GeForce peut miner et être revendu après rénovation à de pauvres joueurs, offrant une meilleure valeur résiduelle et liquidité. Ainsi, ce projet s'est finalement avéré être beaucoup de bruit pour peu de résultats, et a finalement disparu de la vue des gens.

Selon le rapport financier de Nvidia, les ventes de cartes graphiques utilisées pour le “minage” ont représenté un quart des expéditions de la saison au premier trimestre de 2021, les ventes de la série ( CMP, dédiée aux cryptomonnaies, ayant atteint 155 millions de dollars. Grâce à la frénésie des cryptomonnaies, les revenus de Nvidia pour l'année 2021 ont grimpé à 26,9 milliards de dollars, soit une augmentation de 61 % par rapport à l'année précédente, et la capitalisation boursière de l'entreprise a même franchi les 800 milliards de dollars.

Cependant, cette bonne situation n'a pas duré longtemps. Le 21 mai 2021, la réunion du Comité financier du Conseil d'État de la Chine a proposé de lutter sévèrement contre le minage et les transactions de Bitcoin. Par la suite, des régions comme le Xinjiang, le Qinghai et le Sichuan ont successivement fermé des mines, et les activités de minage ont été rapidement “freinées”. Entre ce mois et le mois suivant, la puissance de calcul du Bitcoin et son prix ont été sous pression, forçant les mineurs à déménager ou à liquider leur équipement. Au 24 septembre, la Banque centrale et plusieurs départements ont publié un avis conjoint, qualifiant toutes les transactions liées aux monnaies virtuelles d'activités financières illégales, et ont proposé une demande de “retrait ordonné de l'industrie minière” à l'échelle nationale, complétant ainsi davantage les politiques.

Pour les acteurs du secteur des machines de minage à Huaqiangbei, les cycles de fluctuations extrêmes ne sont plus surprenants. Ceux qui ont vécu l'effondrement des machines de minage au début de 2018 se souviennent encore avec clarté; certains ont quitté la scène dans l'obscurité, mais il y a aussi quelques résistants qui ont survécu à l'hiver, en mettant leurs machines invendues dans des mines autogérées, attendant le prochain cycle. Les faits ont prouvé que le marché haussier de 2020-2021 a de nouveau permis aux joueurs qui ont persévéré de renverser la situation.

En septembre 2022, un événement marquant s'est produit dans l'industrie de la cryptographie : la blockchain Ethereum a achevé la mise à niveau “Merge”, passant du mécanisme de preuve de travail )PoW( à la preuve d'enjeu )PoS(, n'exigeant plus une grande quantité de cartes graphiques pour le minage. Cela a marqué la fin d'une ère de minage GPU qui a duré plusieurs années. Avec la disparition des besoins spécifiques des mineurs de cryptomonnaies, le marché mondial des cartes graphiques a rapidement refroidi, impactant directement les performances de Nvidia. Au troisième trimestre 2022, le chiffre d'affaires de Nvidia a chuté de 17 % par rapport à l'année précédente, atteignant 5,93 milliards de dollars, avec un bénéfice net de seulement 680 millions de dollars, en baisse de 72 % d'une année sur l'autre. Le cours de l'action de Nvidia est tombé à environ 165 dollars en 2022, près de la moitié de son sommet, transformant les anciens bénéfices liés à la cryptomonnaie en un fardeau pour les performances.

Tracer une ligne claire : la rupture entre Nvidia et l'industrie minière

Face à la folie du secteur minier et aux plaintes des joueurs, ainsi qu'aux problèmes liés aux bénéfices cycliques, Nvidia a progressivement réalisé qu'il devait chercher un équilibre dans la vague de minage de cryptomonnaies et, au bon moment, “tracer une ligne”. Avec les craintes de bulle provoquées par la flambée des prix des cryptomonnaies, l'entreprise a également souffert sur le plan de la conformité financière. La Commission des valeurs mobilières des États-Unis )SEC( a ensuite mené une enquête et a découvert qu'Nvidia n'avait pas suffisamment divulgué la contribution du minage de cryptomonnaies à la croissance des revenus de son activité de cartes graphiques de jeu au cours de deux trimestres consécutifs de l'exercice 2018. Cela a été considéré comme une divulgation d'information inappropriée. En mai 2022, Nvidia a accepté de régler avec la SEC et de payer une amende de 5,5 millions de dollars. Cet incident a conduit Nvidia à réévaluer sa relation délicate avec le secteur de la cryptomonnaie. Bien que la vague de minage ait apporté des bénéfices considérables, d'un autre côté, sa volatilité et les risques réglementaires pourraient nuire à la réputation et aux performances de l'entreprise.

Après le passage d'Ethereum au PoS en 2022, la demande pour le minage GPU a chuté de manière drastique, et les activités de cartes graphiques de jeu de NVIDIA sont rapidement revenues à une situation normale d'offre et de demande. Jensen Huang a également souligné à plusieurs reprises que les futurs moteurs de croissance de l'entreprise proviendront principalement de l'intelligence artificielle, des centres de données, de la conduite autonome, et ne dépendront plus des activités spéculatives comme les cryptomonnaies. On peut dire qu'après avoir connu un pic et un refroidissement de la “fièvre des cartes de minage”, NVIDIA a clairement tracé une ligne de démarcation avec cette industrie hautement volatile, en réorientant davantage de ressources vers un paysage de calcul IA plus large et ayant plus de valeur sociale. Parallèlement, NVIDIA a également clairement énoncé sur le site officiel de son programme Inception destiné aux start-ups AI, les “types d'organisations non éligibles”, qui incluent “les entreprises liées aux cryptomonnaies”, ce qui montre que NVIDIA souhaite clairement se distancier de ses anciens amis de la cryptomonnaie.

Alors, après avoir pleinement embrassé l'industrie de l'IA, les activités de puces de NVIDIA ont-elles encore des points communs avec le secteur des cryptomonnaies ? À première vue, depuis qu'Ethereum a dit adieu à l'“ère du minage”, le lien entre les GPU et le minage de cryptomonnaies traditionnel s'est considérablement affaibli. Les principales cryptomonnaies comme le Bitcoin utilisent déjà des machines de minage ASIC dédiées, et les GPU ne sont plus l'“objet de convoitise” que les mineurs de cryptomonnaies s'arrachaient autrefois. Cependant, il n'y a pas de séparation totale entre ces deux domaines, de nouveaux points de convergence apparaissent sous différentes formes.

Certaines entreprises qui se sont longtemps consacrées au minage de cryptomonnaies réorientent leurs activités vers les services de puissance de calcul AI, devenant ainsi de nouveaux clients de Nvidia. De plus, les entreprises traditionnelles de minage de Bitcoin commencent également à explorer l'utilisation de l'électricité excédentaire et des ressources d'espace pour prendre en charge des tâches de calcul AI. Certaines grandes entreprises de minage ont récemment remplacé une partie de leur équipement de puces dédiées au minage par du matériel GPU utilisé pour l'entraînement de modèles AI, estimant qu'en comparaison avec le minage de cryptomonnaies instable, l'entraînement AI peut offrir une source de revenus plus stable et fiable.

Les personnes qui gagnent le plus d'argent dans la ruée vers l'or de l'IA — — Nvidia qui vend des “pelles”.

En novembre 2022, ChatGPT d'OpenAI a fait son apparition, suscitant un énorme émoi mondial avec les grands modèles d'IA. Pour Nvidia, c'est sans aucun doute une autre opportunité « centenaire » offerte par le destin. Le monde entier a soudainement réalisé que pour alimenter ces monstres d'IA qui “consomment des ressources comme de l'eau”, il était indispensable de disposer du soutien matériel des GPU de Nvidia.

Après le succès fulgurant de ChatGPT, les grandes entreprises technologiques et les équipes de startup se sont précipitées sur la piste des “grands modèles”, entraînant une explosion de la demande de puissance de calcul nécessaire à l'entraînement des modèles d'IA. Nvidia a rapidement saisi cette essence, à savoir que peu importe comment la technologie évolue, la puissance de calcul reste toujours la monnaie de base du monde numérique.

Actuellement, Nvidia détient plus de 90 % du marché des puces de formation de grands modèles. Les GPU A100, H100, ainsi que la nouvelle génération Blackwell/H200 sont devenus la norme de l'industrie pour le calcul accéléré par l'IA. En raison d'une demande bien supérieure à l'offre, Nvidia possède un pouvoir de tarification et une marge bénéficiaire exceptionnels sur les puces AI haut de gamme. Selon Goldman Sachs, les dépenses d'investissement des cinq grands fournisseurs de services cloud, à savoir Amazon, Meta, Google, Microsoft et Oracle, devraient atteindre près de 1,4 trillion de dollars entre 2025 et 2027, soit presque trois fois plus que les trois années précédentes. Ces investissements substantiels en espèces renforcent les bases de la valeur boursière exorbitante de Nvidia.

Mais le domaine de l'IA a connu une onde de choc « réduction des coûts et augmentation de l'efficacité » — le succès fulgurant du modèle open source DeepSeek. Le projet DeepSeek prétend avoir formé le modèle DeepSeek V3, dont les performances rivalisent avec celles de GPT-4, pour un coût extrêmement bas d'environ 5,576 millions de dollars, avant de lancer le modèle R1 avec un coût d'inférence ultra bas.

À l'époque, l'industrie était en émoi, beaucoup de gens prédisaient le déclin de Nvidia, estimant que l'émergence de modèles d'IA à faible coût signifiait que les petites et moyennes entreprises pouvaient déployer de grands modèles avec moins de GPU, ce qui pourrait affecter la demande pour les GPU haut de gamme de Nvidia. “La demande de puissance de calcul IA sera-t-elle remplacée par une révolution de l'efficacité ?” est devenue une discussion populaire. En raison de cette anticipation, le cours de l'action de Nvidia a chuté de manière significative, clôturant avec une baisse d'environ 17 %, soit une perte de valeur de marché d'environ 589 milliards de dollars en une seule journée (considérée comme l'une des plus grandes pertes de valeur de marché en une seule journée de l'histoire des actions américaines).

Cependant, quelques mois plus tard, il s'est avéré que cette inquiétude était une vue de l'esprit. DeepSeek n'a pas entraîné une réduction de la demande en puissance de calcul, mais plutôt une explosion de la demande en puissance de calcul. Sa feuille de route technologique a essentiellement réalisé l'“égalisation de la puissance de calcul” - grâce à l'innovation algorithmique et à la distillation de modèles, elle a considérablement abaissé le seuil matériel des grands modèles, permettant à un plus grand nombre d'institutions et d'entreprises de se permettre des applications d'IA. À première vue, en raison de l'amélioration de l'efficacité des modèles, il semble que “nous n'avons pas besoin de tant de puissance de calcul” ; mais en réalité, le phénomène DeepSeek a largement popularisé les applications d'IA, entraînant une augmentation exponentielle de la demande en puissance de calcul. De nombreuses entreprises se précipitent pour se connecter à DeepSeek, déclenchant une vague d'applications d'IA, et le calcul d'inférence est rapidement devenu le nouveau pilier de la consommation de puissance de calcul. Cela confirme le célèbre “paradoxe de Jevons” - l'amélioration de l'efficacité technologique accélère en réalité la consommation des ressources. DeepSeek réduit le seuil d'entrée de l'IA et fait exploser les applications, ce qui signifie que les ressources de puissance de calcul sont encore plus insuffisantes.

Il s'avère que chaque fois qu'un nouveau modèle d'IA voit le jour, cela signifie souvent que de nouvelles commandes de GPU affluent. Plus il y a d'innovations en IA, plus Nvidia devient fort, comme cela a été à nouveau prouvé lors de la tempête DeepSeek. Le rapport financier de Nvidia publié en février 2025 montre que les activités des centres de données ont largement dépassé les attentes. En regardant de manière plus approfondie, le succès de DeepSeek n'est pas une menace pour Nvidia, mais démontre plutôt que la “réduction des coûts et l'augmentation de l'efficacité” entraîneront une expansion des applications à plus grande échelle, augmentant ainsi la demande totale en puissance de calcul. Cette fois, DeepSeek est devenu le nouveau carburant de l'empire de puissance de calcul de Nvidia.

Comme l'a dit le pionnier de l'intelligence artificielle Andrew Ng : « L'IA est la nouvelle électricité ». À l'ère où l'IA est l'électricité, des fournisseurs de puissance de calcul comme Nvidia jouent sans aucun doute le rôle d'entreprises électriques. Grâce à de vastes centres de données et des clusters de GPU, ils fournissent en continu « de l'énergie » à divers secteurs, propulsant la transformation intelligente. C'est également la logique centrale qui a permis à la capitalisation boursière de Nvidia de passer de 1 trillion à 5 trillions de dollars en deux ans — la demande mondiale pour la puissance de calcul IA a connu un bond qualitatif, et les géants technologiques de chaque pays se lancent dans une course aux armements pour acquérir des capacités de calcul.

Après que la capitalisation boursière ait atteint 5 000 milliards de dollars, l'influence et la taille d'NVIDIA ont même dépassé celle de nombreux gouvernements dans l'économie. NVIDIA n'est plus seulement un fabricant de “cartes graphiques” qui rend les jeux plus fluides, mais s'est transformé en carburant de l'ère de l'IA, devenant le “vendeur de pelles” reconnu dans cette ruée vers l'or. Avec l'augmentation de sa taille, le mythe de l'enrichissement des employés d'NVIDIA continue à circuler dans l'industrie, et la valeur des actions que détiennent de nombreux employés d'NVIDIA a même dépassé leur salaire annuel. De plus, NVIDIA a réussi à réaliser des sauts successifs en se “racontant” sans cesse de nouvelles narrations technologiques, les cartes graphiques de jeu ayant ouvert la première porte, la ruée vers les mines ayant offert une deuxième croissance, et l'IA ayant propulsé NVIDIA vers de véritables sommets.