Quelle est la cause de ce big dump mondial ?

Rédigé par : Liam, Deep Tide TechFlow

21 novembre, Black Friday.

Les actions américaines plongent, les actions de Hong Kong chutent fortement, les actions A baissent également, le Bitcoin est tombé en dessous de 86 000 dollars, et même l'or, considéré comme une valeur refuge, continue de baisser.

Tous les actifs risqués semblent être maintenus par une même main invisible, tout s'effondre.

Ce n'est pas une crise d'un actif particulier, mais une chute systémique du marché mondial. Que s'est-il passé ?

Chute mondiale, tout le monde vient se comparer à la misère

Après avoir subi le “lundi noir”, les marchés boursiers américains connaissent à nouveau une forte chute.

L'indice Nasdaq 100 a chuté de près de 5 % par rapport à son sommet intraday, pour finalement clôturer en baisse de 2,4 %, élargissant ainsi la baisse par rapport au sommet record atteint le 29 octobre à 7,9 %. Le prix de l'action Nvidia, qui avait augmenté de plus de 5 %, a fini par baisser à la clôture, et l'ensemble du marché a perdu 2 000 milliards de dollars en une nuit.

Les actions de Hong Kong et les actions A, de l'autre côté de l'océan, n'ont pas échappé à la situation.

L'indice Hang Seng a chuté de 2,3 %, tandis que l'indice de Shanghai a franchi la barre des 3900 points, avec une baisse d'environ 2 %.

Bien sûr, le plus malheureux est le marché des cryptomonnaies.

Le Bitcoin est tombé en dessous de 86000 dollars, l'Ethereum est tombé en dessous de 2800 dollars, et plus de 245000 personnes ont liquidé pour un total de 930 millions de dollars au cours des 24 dernières heures.

Après avoir atteint un sommet de 126 000 dollars en octobre, le Bitcoin a chuté et a même brièvement plongé sous les 90 000 dollars, effaçant non seulement tous les gains de 2025, mais affichant également une baisse de 9 % par rapport au début de l'année, une vague de panique a commencé à se répandre sur le marché.

Ce qui est encore plus terrifiant, c'est que l'or, en tant qu'“actif de couverture” contre le risque, n'a pas non plus pu résister, tombant de 0,5 % le 21 octobre, se maintenant autour de 4000 dollars l'once.

Qui est le coupable ?

La Réserve fédérale en première ligne.

Au cours des deux derniers mois, le marché était plongé dans l'attente d'une “baisse des taux en décembre”, mais le changement soudain d'attitude de la Réserve fédérale a été comme un seau d'eau froide sur tous les actifs à risque.

Dans des discours récents, plusieurs responsables de la Réserve fédérale ont exceptionnellement adopté une position plutôt hawkish : la baisse de l'inflation est lente, le marché du travail est résilient, et ne « exclut pas un nouvel ajustement » si nécessaire.

Cela équivaut à dire au marché :

“Une baisse des taux en décembre ? Tu rêves.”

Les données CME “Observation de la Réserve fédérale” confirment la rapidité de l'effondrement des émotions :

Il y a un mois, la probabilité de baisse des taux était de 93,7 %, aujourd'hui elle est tombée à 42,9 %.

L'effondrement soudain des attentes a fait plonger le marché boursier américain et le marché des cryptomonnaies du KTV à l'UCI en un instant.

Après que la Réserve fédérale a déçu les attentes de baisse des taux, le marché ne s'intéresse qu'à une seule entreprise : Nvidia.

Nvidia a publié des résultats du troisième trimestre supérieurs aux attentes. En théorie, cela devrait stimuler les actions technologiques, mais un tel “bon” signal n'a pas duré longtemps, et les actions ont rapidement chuté en territoire négatif.

Si les bonnes nouvelles ne font pas monter les prix, c'est la plus grande mauvaise nouvelle.

Particulièrement pendant les cycles de valorisation élevée des actions technologiques, si les bonnes nouvelles ne font plus monter les prix des actions, cela devient plutôt une occasion de fuir.

À ce moment-là, le grand shorteur Burry, qui continue de vendre à découvert Nvidia, ajoute de l'huile sur le feu.

Burry a publié plusieurs articles remettant en question le financement circulaire complexe de plusieurs milliards de dollars entre Nvidia et des entreprises d'IA telles qu'OpenAI, Microsoft et Oracle, il a déclaré :

La demande réelle est tellement dérisoire que presque tous les clients sont financés par leurs distributeurs.

Burry a déjà émis plusieurs avertissements concernant la bulle de l'IA et a comparé la prospérité de l'IA à celle de la bulle Internet.

John Flood, partenaire chez Goldman Sachs, a déclaré dans un rapport destiné à ses clients que un seul catalyseur ne suffit pas à expliquer ce retournement brutal.

Il pense qu'actuellement, le sentiment du marché est très affecté, les investisseurs sont complètement passés en mode de protection des gains et des pertes, et se concentrent excessivement sur la couverture des risques.

L'équipe de trading de Goldman Sachs a résumé les neuf facteurs actuels qui entraînent la baisse des actions américaines :

Les bénéfices d'Nvidia ont atteint leur maximum.

Bien que le rapport financier du T3 ait dépassé les attentes, le prix des actions d'NVIDIA n'a pas réussi à maintenir sa tendance à la hausse. Goldman Sachs a commenté : “De véritables bonnes nouvelles qui ne sont pas récompensées sont généralement un mauvais signe”, le marché ayant déjà intégré ces bonnes nouvelles.

Les craintes concernant le crédit privé augmentent

La gouverneure de la Réserve fédérale, Lisa Cook, a publiquement averti des vulnérabilités potentielles dans l'évaluation des actifs dans le secteur du crédit privé, et que ses liens complexes avec le système financier pourraient poser des risques, suscitant l'alerte du marché, avec un élargissement des spreads sur le marché des prêts de nuit.

Les données sur l'emploi n'ont pas réussi à rassurer.

Bien que le rapport sur l'emploi non agricole de septembre soit solide, il manque de clarté suffisante pour guider la décision de taux d'intérêt de la Réserve fédérale en décembre, et la probabilité de baisse des taux n'a augmenté que légèrement, n'arrivant pas à apaiser efficacement les inquiétudes du marché concernant les perspectives de taux d'intérêt.

Transmission de l'effondrement des cryptomonnaies

Le Bitcoin a chuté en dessous du seuil psychologique de 90 000 dollars, déclenchant une vente plus large des actifs risqués, son déclin précédant même la chute brutale des actions américaines, ce qui suggère que la transmission de l'aversion au risque pourrait commencer dans les domaines à haut risque.

L'accélération de la vente CTA

Le fonds de conseil en trading de marchandises (CTA) était auparavant dans un état de forte position longue. Avec le marché tombant en dessous des seuils techniques à court terme, les ventes systémiques du CTA ont commencé à s'accélérer, aggravant la pression à la vente.

L'armée de l'air reprend ses fonctions.

Le retournement de l'élan du marché a offert une opportunité aux baissiers, les positions de vente à découvert commencent à redevenir actives, poussant le prix des actions à descendre davantage.

La performance sur le marché extérieur est médiocre.

La performance médiocre des actions technologiques clés en Asie (comme SK Hynix et SoftBank) n'a pas pu fournir un soutien environnemental positif pour les actions américaines.

Épuisement de la liquidité du marché

Les données de Goldman Sachs montrent que la liquidité des principaux ordres d'achat et de vente de l'indice S&P 500 s'est considérablement détériorée, tombant bien en dessous de la moyenne annuelle. Cet état de zéro liquidité rend la capacité du marché à absorber les ventes très mauvaise, de sorte qu'une petite vente peut entraîner de fortes fluctuations.

Le trading macroéconomique domine le marché.

Le volume des transactions des fonds négociés en bourse (ETF) a explosé en proportion du volume total des transactions sur le marché, ce qui indique que les transactions sur le marché sont de plus en plus pilotées par une perspective macroéconomique et des fonds passifs, plutôt que par les fondamentaux des actions individuelles, aggravant ainsi l'élan baissier de la tendance générale.

Le marché haussier est-il terminé ?

Pour répondre à cette question, il peut être utile de jeter un œil aux dernières opinions de Ray Dalio, le fondateur de Bridgewater Associates, publiées jeudi.

Il pense que, bien que les investissements liés à l'intelligence artificielle (IA) soient en train de créer une bulle sur le marché, les investisseurs ne doivent pas se précipiter pour liquider leurs actifs.

La situation actuelle du marché n'est pas tout à fait similaire aux sommets des bulles que les investisseurs ont vus en 1999 et en 1929. Au contraire, selon certains indicateurs qu'il surveille, le marché américain est actuellement à environ 80 % de ce niveau.

Cela ne signifie pas que les investisseurs devraient vendre leurs actions. “Je tiens à préciser que, avant l'éclatement de la bulle, beaucoup de choses pourraient encore augmenter,” a déclaré Dalio.

À notre avis, la baisse du 21 novembre n'est pas un “cygne noir” inattendu, mais plutôt une liquidation collective après des attentes très cohérentes, tout en révélant certains problèmes clés.

La véritable liquidité du marché mondial est très fragile.

Actuellement, le « Technologie + IA » devient une voie encombrée pour les fonds mondiaux, tout petit point de retournement peut déclencher une réaction en chaîne.

En particulier, de plus en plus de stratégies de trading quantitatif, d'ETFs et de capitaux passifs soutiennent la liquidité du marché, ce qui a également modifié la structure du marché. Plus les stratégies de trading sont automatisées, plus il est facile de provoquer des “paniques dans la même direction”.

Donc, à notre avis, cette baisse est essentiellement :

Les “chutes structurelles” causées par le trading automatisé et une trop forte concentration de fonds.

De plus, un phénomène intéressant est que cette baisse a été précédée par le Bitcoin, marquant la première fois que la crypto-monnaie entre réellement dans la chaîne de tarification des actifs mondiaux.

BTC et ETH ne sont plus des actifs marginaux, ils sont devenus le thermomètre des actifs à risque mondiaux et sont à l'avant-garde des émotions.

Sur la base de l'analyse ci-dessus, nous pensons que le marché n'est pas réellement entré dans un marché baissier, mais qu'il est entré dans une phase de marché à forte volatilité, et le marché a besoin de temps pour réajuster les attentes de “croissance + taux d'intérêt”.

Le cycle d'investissement de l'IA ne se terminera pas immédiatement, mais l'ère de la “hausse sans réflexion” est terminée. Le marché va maintenant passer d'une dynamique d'anticipation à une réalisation des bénéfices, que ce soit pour les actions américaines ou pour les actions A.

En tant qu'actif à risque ayant connu la première baisse, le plus haut levier et la plus faible liquidité lors de ce cycle de baisse, les cryptomonnaies ont chuté le plus fortement, mais les rebonds apparaissent souvent en premier.