Sous la crise de la dette américaine, les stablecoins restructurent le système financier. Une loi imposant l'achat de dettes pourrait remodeler l'hégémonie du dollar.
Réforme des stablecoins en période de crise de la dette américaine : reconstruction off-chain du système financier
Une expérience financière déclenchée par une crise de 36 000 milliards de dollars d'obligations d'État est en cours, tentant de transformer le monde des cryptomonnaies en "l'acheteur" des obligations américaines, tandis que le système monétaire mondial se redessine discrètement.
Le Congrès américain fait avancer une législation appelée "Beau Projet de Loi". Le dernier rapport d'une banque bien connue le qualifie de nouveau plan pour que les États-Unis fassent face à leur énorme dette, en forçant l'achat de bons du Trésor par des stablecoins et en intégrant le dollar numérique dans le système de financement de la dette nationale.
Cette loi forme un ensemble de politiques avec une autre loi, qui exige que tous les stablecoins en dollars soient entièrement adossés à des liquidités, des obligations américaines ou des dépôts bancaires. Cela marque un changement fondamental dans la réglementation des stablecoins. La loi exige que les émetteurs de stablecoins détiennent des réserves équivalentes à 1:1 en dollars ou en actifs très liquides (comme les obligations américaines à court terme), et interdit les stablecoins algorithmiques, tout en établissant un cadre de réglementation à double niveau fédéral et étatique. Ses principaux objectifs incluent :
Soulager la pression sur la dette américaine : les actifs de réserve des stablecoins doivent être dirigés vers le marché de la dette américaine. Selon les prévisions, d'ici 2028, la valeur totale des stablecoins dans le monde atteindra 20 000 milliards de dollars, dont 16 000 milliards de dollars pourraient être injectés dans la dette américaine, fournissant ainsi de nouveaux canaux de financement pour le déficit budgétaire des États-Unis.
Renforcer la domination du dollar : Actuellement, 95 % des stablecoins sont adossés au dollar, le projet de loi établit un circuit fermé "dollar → stablecoin → paiements mondiaux → retour des obligations américaines", renforçant la position du dollar dans l'économie numérique.
Favoriser les attentes de baisse des taux : le rapport indique que l'adoption du projet de loi pourrait exercer une pression sur la Réserve fédérale pour abaisser les taux d'intérêt afin de réduire les coûts de financement de la dette américaine, tout en orientant un affaiblissement du dollar pour améliorer la compétitivité des exportations américaines.
Lac de retenue des obligations américaines, les stablecoins deviennent des outils politiques
Le montant total de la dette fédérale américaine a dépassé 36 billions de dollars, et le principal et les intérêts à rembourser en 2025 s'élèvent à 9 billions de dollars. Face à ce "lac de dettes", le gouvernement américain a un besoin urgent d'ouvrir de nouvelles voies de financement. Et les stablecoins, une innovation financière qui était autrefois à la périphérie de la réglementation, sont devenus une solution potentielle.
Selon les informations provenant d'un séminaire sur les fonds du marché monétaire, les stablecoins sont en train d'être cultivés en tant que "nouveaux acheteurs" du marché des obligations américaines. Un conseiller en investissement a déclaré : "Les stablecoins créent une demande supplémentaire considérable pour le marché des obligations d'État."
Les données montrent que la capitalisation totale des stablecoins s'élève à 256 milliards de dollars, dont environ 80 % sont alloués aux bons du Trésor américain ou aux accords de rachat, pour un montant d'environ 200 milliards de dollars. Bien qu'ils ne représentent pas même 2 % du marché des obligations américaines, leur taux de croissance attire l'attention des institutions financières traditionnelles.
Une banque prédit qu'en 2030, la valeur marchande des stablecoins atteindra entre 1,6 et 3,7 billions de dollars, moment où le montant des obligations américaines détenues par les émetteurs dépassera 1,2 billion de dollars. Ce volume suffira à les classer parmi les plus grands détenteurs d'obligations américaines.
Les stablecoins deviennent un nouvel outil pour l'internationalisation du dollar, les principaux stablecoins détenant près de 200 milliards de dollars de bons du Trésor américain, soit 0,5 % de la dette américaine ; si la taille atteint 2000 milliards de dollars (80 % alloués aux bons du Trésor américains), la détention dépassera celle de tout pays unique. Ce mécanisme pourrait :
Distorsion des marchés financiers : l'augmentation de la demande de bons du Trésor américains à court terme fait baisser les rendements, accentuant l'aplatissement de la courbe des taux et affaiblissant l'efficacité de la politique monétaire traditionnelle.
Affaiblissement des contrôles de capitaux sur les marchés émergents : les transferts transfrontaliers de stablecoin contournent le système bancaire traditionnel, affaiblissant la capacité d'intervention sur les taux de change (comme la crise déclenchée par la fuite des capitaux au Sri Lanka en 2022).
"Le beau projet de loi" et un autre projet de loi constituent une combinaison politique précise. Ce dernier, en tant que cadre réglementaire, oblige les stablecoins à devenir les "cobaye" des obligations américaines ; le premier offre des incitations à l'émission, formant ainsi un cycle complet.
La conception centrale du projet de loi est pleine de sagesse politique : lorsque les utilisateurs achètent un stablecoin pour 1 dollar, l'émetteur doit acheter des obligations américaines pour ce même 1 dollar. Cela répond à la fois aux exigences de conformité et permet d'atteindre les objectifs de financement public. Un grand émetteur de stablecoins a net acheté 33,1 milliards de dollars d'obligations américaines en 2024, devenant ainsi le septième plus grand acheteur d'obligations américaines au monde.
Le système de réglementation par niveaux révèle davantage l'intention de soutenir les oligopoles : les stablecoins d'une capitalisation boursière supérieure à 10 milliards de dollars sont directement régulés par le fédéral, tandis que les petits acteurs sont confiés aux agences étatiques. Ce design accélère la concentration du marché, les deux principaux stablecoins représentant plus de 70 % de la part de marché.
Le projet de loi contient également des clauses d'exclusivité : il interdit la circulation des stablecoins non libellés en dollars américains aux États-Unis, sauf s'ils acceptent une réglementation équivalente. Cela renforce l'hégémonie du dollar tout en éliminant les obstacles pour certains nouveaux stablecoins.
Transfert de dette sur la chaîne, la mission de sauvetage des stablecoins
Au second semestre de 2025, le marché des obligations du Trésor américain connaîtra un accroissement de l'offre de 1 000 milliards de dollars. Face à ce tsunami, les émetteurs de stablecoin sont très attendus. Un responsable de la stratégie des taux d'une banque a souligné : "Si le ministère des Finances se tourne vers le financement à court terme, l'accroissement de la demande apportée par les stablecoins offrira une marge de manœuvre au secrétaire au Trésor."
La conception du mécanisme est considérée comme ingénieuse :
Pour chaque dollar de stablecoin émis, il est nécessaire d'acheter des obligations à court terme en dollars, créant ainsi un canal de financement direct.
La demande de stablecoin se transforme en pouvoir d'achat institutionnel, réduisant l'incertitude du financement gouvernemental.
Les émetteurs sont contraints d'augmenter continuellement leurs actifs de réserve, créant ainsi un cycle de demande auto-renforçant.
Le responsable du portefeuille d'une société de technologie financière a révélé que plusieurs grandes banques internationales sont en pourparlers pour collaborer sur des stablecoins, demandant "comment lancer une solution de stablecoin en huit semaines". L'enthousiasme du secteur a atteint son apogée.
Mais le problème persiste : les stablecoins sont principalement ancrés sur des obligations à court terme du Trésor américain, ce qui n'apporte pas d'aide substantielle à la contradiction entre l'offre et la demande des obligations à long terme. De plus, la taille actuelle des stablecoins reste dérisoire par rapport aux dépenses d'intérêts des obligations du Trésor américain ------ la taille totale des stablecoins dans le monde est de 2320 milliards de dollars, tandis que les intérêts annuels des obligations du Trésor américain dépassent 1000 milliards de dollars.
Nouvelle hégémonie du dollar, montée du colonialisme off-chain
La stratégie sous-jacente du projet repose sur la numérisation de la domination du dollar. 95 % des stablecoins mondiaux sont adossés au dollar, construisant un "réseau de dollar fantôme" en dehors du système bancaire traditionnel.
Les petites et moyennes entreprises en Asie du Sud-Est, en Afrique et dans d'autres régions effectuent des transferts transfrontaliers via un certain stablecoin, contournant les systèmes traditionnels et réduisant les coûts de transaction de plus de 70 %. Cette "dollarisation informelle" accélère la pénétration du dollar sur les marchés émergents.
L'impact plus profond réside dans la révolution du paradigme du système de règlement international :
Le règlement traditionnel en dollars dépend d'un réseau interbancaire
Les stablecoins sont intégrés dans divers systèmes de paiement distribués sous la forme de "dollars off-chain".
La capacité de règlement en dollars dépasse les frontières des institutions financières traditionnelles, réalisant une mise à niveau de la "domination numérique".
L'Union européenne est manifestement consciente de la menace. Sa réglementation pertinente limite la fonctionnalité de paiement quotidien des stablecoins non euro et impose une interdiction d'émission pour les stablecoins de grande envergure. La Banque centrale européenne accélère le développement de l'euro numérique, mais les progrès sont lents.
Hong Kong adopte une stratégie différenciée : tout en établissant un système de licences pour les stablecoins, il prévoit de lancer un système de double licences pour le trading de gré à gré et les services de conservation. Les régulateurs prévoient également de publier des directives sur la tokenisation des actifs du monde réel (RWA) pour promouvoir la mise en chaîne d'actifs traditionnels tels que les obligations et l'immobilier.
Réseau de transmission des risques, compte à rebours de la bombe à retardement
Le projet de loi engendre trois risques structurels.
Première couche : spirale de mort des obligations américaines et des stablecoins. Si les utilisateurs rachètent collectivement un stablecoin, l'émetteur doit vendre des obligations américaines pour obtenir des liquidités → le prix des obligations américaines s'effondre → la valeur des réserves des autres stablecoins diminue → effondrement total. En 2022, ce stablecoin a brièvement perdu son ancrage en raison de la panique sur le marché, et de futurs événements similaires pourraient avoir un impact sur le marché des obligations américaines en raison de l'expansion de l'échelle.
Deuxième niveau : Amplification des risques de la finance décentralisée. Une fois que les stablecoins entrent dans l'écosystème DeFi, ils sont multipliés par des opérations telles que le minage de liquidité et le prêt avec collatéral. Le mécanisme de Restaking permet aux actifs d'être stakés à plusieurs reprises entre différents protocoles, amplifiant les risques de manière géométrique. Si la valeur de l'actif sous-jacent s'effondre, cela pourrait déclencher une série de liquidations.
Troisième point : perte d'indépendance de la politique monétaire. Un rapport bancaire souligne que la loi "fera pression sur la Réserve fédérale pour qu'elle abaisse les taux d'intérêt". Le gouvernement obtient indirectement le "pouvoir d'imprimer de la monnaie" par le biais des stablecoins, ce qui pourrait compromettre l'indépendance de la Réserve fédérale ------ récemment, le président de la Réserve fédérale a déjà refusé les pressions politiques, laissant entendre qu'une baisse des taux en juillet est peu probable.
Plus préoccupant encore, le ratio de la dette américaine par rapport au PIB a dépassé 100 %, et le risque de crédit des obligations américaines augmente. Si le rendement des obligations américaines continue de s'inverser ou si des attentes de défaut apparaissent, la nature refuge des stablecoins sera en grand danger.
Nouveau jeu mondial, reconstruction de l'ordre économique off-chain
Face aux actions des États-Unis, le monde se divise en trois grands camps :
Camp d'intégration réglementaire : Les organismes de réglementation bancaire canadiens ont annoncé qu'ils étaient prêts à réglementer les stablecoins, avec un cadre en cours d'élaboration. Cela fait écho aux tendances réglementaires américaines, formant une dynamique de collaboration en Amérique du Nord. Une plateforme d'échange lancera en juillet des contrats à terme à perpétuité de style américain, réglés en jetons.
Camp de défense innovant : Hong Kong et Singapour présentent une divergence des chemins réglementaires. Hong Kong adopte une approche de resserrement prudent, positionnant les stablecoins comme des "remplaçants de banques virtuelles" ; tandis que Singapour met en œuvre un "sandbox de stablecoin", permettant des émissions expérimentales. Cette différence pourrait entraîner un arbitrage réglementaire, affaiblissant la compétitivité globale de l'Asie.
Camp des alternatives : Les populations des pays à forte inflation considèrent les stablecoins comme des "actifs refuges", ce qui affaiblit la circulation de la monnaie locale et l'efficacité de la politique monétaire de la banque centrale. Ces pays pourraient accélérer le développement de stablecoins locaux ou de projets de ponts numériques multilatéraux, mais font face à de sérieux défis commerciaux.
Et le système international subira également des transformations : d'unipolaire à "architecture hybride", les propositions de réforme actuelles présentent trois voies :
Alliance monétaire diversifiée (probabilité la plus élevée) : le dollar américain, l'euro et le yuan chinois forment une monnaie de réserve tripartite, accompagnée d'un système de règlement régional (comme l'échange multilatéral de monnaies de l'ASEAN).
Compétition des monnaies numériques : 130 pays développent des monnaies numériques de banque centrale (CBDC), le yuan numérique a déjà été testé dans le commerce transfrontalier, ce qui pourrait remodeler l'efficacité des paiements mais fait face à la problématique de la délégation de souveraineté.
Fragmentation extrême : si les conflits géopolitiques s'intensifient, cela pourrait créer des blocs monétaires séparés pour le dollar, l'euro et les BRICS, augmentant ainsi les coûts du commerce mondial.
Le PDG d'une société de paiement a souligné un goulot d'étranglement clé : "Du point de vue du consommateur, il n'y a actuellement pas de véritable incitation à promouvoir la diffusion des stablecoins". La société lance un mécanisme de récompense pour résoudre le problème de la promotion, tandis que certaines bourses décentralisées résolvent le problème de la confiance par des contrats intelligents.
Un rapport d'une certaine banque prévoit qu'avec la mise en œuvre de la "belle loi", la Réserve fédérale sera contrainte de réduire les taux d'intérêt, ce qui entraînera un affaiblissement significatif du dollar. Et d'ici 2030, lorsque les stablecoins détiendront 1,2 billion de dollars en obligations d'État américaines, le système financier mondial aura peut-être discrètement achevé sa reconstruction off-chain------l'hégémonie du dollar intégrée sous forme de code dans chaque transaction de la blockchain, tandis que le risque se propage à chaque participant via un réseau décentralisé.
L'innovation technologique n'est jamais un outil neutre. Lorsque le dollar revêt l'habit de la blockchain, les jeux de l'ancien ordre se déroulent sur un nouveau champ de bataille !
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GetRichLeek
· Il y a 12h
Les États-Unis se font purement prendre pour des cons, les acheteurs stupides méritent de perdre énormément.
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DefiVeteran
· 07-20 11:52
Les obligations américaines deviennent des cartes à jouer, les stablecoins rattrapent un couteau qui tombe en tant que pigeons.
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GigaBrainAnon
· 07-20 11:05
Le grand est arrivé
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MetaverseHobo
· 07-20 10:58
Tu rigoles, faire autant de règles n'est pas juste pour gagner de l'argent.
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BearMarketSurvivor
· 07-20 10:55
Les Américains sont encore en train de faire des siennes.
Sous la crise de la dette américaine, les stablecoins restructurent le système financier. Une loi imposant l'achat de dettes pourrait remodeler l'hégémonie du dollar.
Réforme des stablecoins en période de crise de la dette américaine : reconstruction off-chain du système financier
Une expérience financière déclenchée par une crise de 36 000 milliards de dollars d'obligations d'État est en cours, tentant de transformer le monde des cryptomonnaies en "l'acheteur" des obligations américaines, tandis que le système monétaire mondial se redessine discrètement.
Le Congrès américain fait avancer une législation appelée "Beau Projet de Loi". Le dernier rapport d'une banque bien connue le qualifie de nouveau plan pour que les États-Unis fassent face à leur énorme dette, en forçant l'achat de bons du Trésor par des stablecoins et en intégrant le dollar numérique dans le système de financement de la dette nationale.
Cette loi forme un ensemble de politiques avec une autre loi, qui exige que tous les stablecoins en dollars soient entièrement adossés à des liquidités, des obligations américaines ou des dépôts bancaires. Cela marque un changement fondamental dans la réglementation des stablecoins. La loi exige que les émetteurs de stablecoins détiennent des réserves équivalentes à 1:1 en dollars ou en actifs très liquides (comme les obligations américaines à court terme), et interdit les stablecoins algorithmiques, tout en établissant un cadre de réglementation à double niveau fédéral et étatique. Ses principaux objectifs incluent :
Soulager la pression sur la dette américaine : les actifs de réserve des stablecoins doivent être dirigés vers le marché de la dette américaine. Selon les prévisions, d'ici 2028, la valeur totale des stablecoins dans le monde atteindra 20 000 milliards de dollars, dont 16 000 milliards de dollars pourraient être injectés dans la dette américaine, fournissant ainsi de nouveaux canaux de financement pour le déficit budgétaire des États-Unis.
Renforcer la domination du dollar : Actuellement, 95 % des stablecoins sont adossés au dollar, le projet de loi établit un circuit fermé "dollar → stablecoin → paiements mondiaux → retour des obligations américaines", renforçant la position du dollar dans l'économie numérique.
Favoriser les attentes de baisse des taux : le rapport indique que l'adoption du projet de loi pourrait exercer une pression sur la Réserve fédérale pour abaisser les taux d'intérêt afin de réduire les coûts de financement de la dette américaine, tout en orientant un affaiblissement du dollar pour améliorer la compétitivité des exportations américaines.
Lac de retenue des obligations américaines, les stablecoins deviennent des outils politiques
Le montant total de la dette fédérale américaine a dépassé 36 billions de dollars, et le principal et les intérêts à rembourser en 2025 s'élèvent à 9 billions de dollars. Face à ce "lac de dettes", le gouvernement américain a un besoin urgent d'ouvrir de nouvelles voies de financement. Et les stablecoins, une innovation financière qui était autrefois à la périphérie de la réglementation, sont devenus une solution potentielle.
Selon les informations provenant d'un séminaire sur les fonds du marché monétaire, les stablecoins sont en train d'être cultivés en tant que "nouveaux acheteurs" du marché des obligations américaines. Un conseiller en investissement a déclaré : "Les stablecoins créent une demande supplémentaire considérable pour le marché des obligations d'État."
Les données montrent que la capitalisation totale des stablecoins s'élève à 256 milliards de dollars, dont environ 80 % sont alloués aux bons du Trésor américain ou aux accords de rachat, pour un montant d'environ 200 milliards de dollars. Bien qu'ils ne représentent pas même 2 % du marché des obligations américaines, leur taux de croissance attire l'attention des institutions financières traditionnelles.
Une banque prédit qu'en 2030, la valeur marchande des stablecoins atteindra entre 1,6 et 3,7 billions de dollars, moment où le montant des obligations américaines détenues par les émetteurs dépassera 1,2 billion de dollars. Ce volume suffira à les classer parmi les plus grands détenteurs d'obligations américaines.
Les stablecoins deviennent un nouvel outil pour l'internationalisation du dollar, les principaux stablecoins détenant près de 200 milliards de dollars de bons du Trésor américain, soit 0,5 % de la dette américaine ; si la taille atteint 2000 milliards de dollars (80 % alloués aux bons du Trésor américains), la détention dépassera celle de tout pays unique. Ce mécanisme pourrait :
Distorsion des marchés financiers : l'augmentation de la demande de bons du Trésor américains à court terme fait baisser les rendements, accentuant l'aplatissement de la courbe des taux et affaiblissant l'efficacité de la politique monétaire traditionnelle.
Affaiblissement des contrôles de capitaux sur les marchés émergents : les transferts transfrontaliers de stablecoin contournent le système bancaire traditionnel, affaiblissant la capacité d'intervention sur les taux de change (comme la crise déclenchée par la fuite des capitaux au Sri Lanka en 2022).
Scalpel législatif, ingénierie financière d'arbitrage réglementaire
"Le beau projet de loi" et un autre projet de loi constituent une combinaison politique précise. Ce dernier, en tant que cadre réglementaire, oblige les stablecoins à devenir les "cobaye" des obligations américaines ; le premier offre des incitations à l'émission, formant ainsi un cycle complet.
La conception centrale du projet de loi est pleine de sagesse politique : lorsque les utilisateurs achètent un stablecoin pour 1 dollar, l'émetteur doit acheter des obligations américaines pour ce même 1 dollar. Cela répond à la fois aux exigences de conformité et permet d'atteindre les objectifs de financement public. Un grand émetteur de stablecoins a net acheté 33,1 milliards de dollars d'obligations américaines en 2024, devenant ainsi le septième plus grand acheteur d'obligations américaines au monde.
Le système de réglementation par niveaux révèle davantage l'intention de soutenir les oligopoles : les stablecoins d'une capitalisation boursière supérieure à 10 milliards de dollars sont directement régulés par le fédéral, tandis que les petits acteurs sont confiés aux agences étatiques. Ce design accélère la concentration du marché, les deux principaux stablecoins représentant plus de 70 % de la part de marché.
Le projet de loi contient également des clauses d'exclusivité : il interdit la circulation des stablecoins non libellés en dollars américains aux États-Unis, sauf s'ils acceptent une réglementation équivalente. Cela renforce l'hégémonie du dollar tout en éliminant les obstacles pour certains nouveaux stablecoins.
Transfert de dette sur la chaîne, la mission de sauvetage des stablecoins
Au second semestre de 2025, le marché des obligations du Trésor américain connaîtra un accroissement de l'offre de 1 000 milliards de dollars. Face à ce tsunami, les émetteurs de stablecoin sont très attendus. Un responsable de la stratégie des taux d'une banque a souligné : "Si le ministère des Finances se tourne vers le financement à court terme, l'accroissement de la demande apportée par les stablecoins offrira une marge de manœuvre au secrétaire au Trésor."
La conception du mécanisme est considérée comme ingénieuse :
Pour chaque dollar de stablecoin émis, il est nécessaire d'acheter des obligations à court terme en dollars, créant ainsi un canal de financement direct.
La demande de stablecoin se transforme en pouvoir d'achat institutionnel, réduisant l'incertitude du financement gouvernemental.
Les émetteurs sont contraints d'augmenter continuellement leurs actifs de réserve, créant ainsi un cycle de demande auto-renforçant.
Le responsable du portefeuille d'une société de technologie financière a révélé que plusieurs grandes banques internationales sont en pourparlers pour collaborer sur des stablecoins, demandant "comment lancer une solution de stablecoin en huit semaines". L'enthousiasme du secteur a atteint son apogée.
Mais le problème persiste : les stablecoins sont principalement ancrés sur des obligations à court terme du Trésor américain, ce qui n'apporte pas d'aide substantielle à la contradiction entre l'offre et la demande des obligations à long terme. De plus, la taille actuelle des stablecoins reste dérisoire par rapport aux dépenses d'intérêts des obligations du Trésor américain ------ la taille totale des stablecoins dans le monde est de 2320 milliards de dollars, tandis que les intérêts annuels des obligations du Trésor américain dépassent 1000 milliards de dollars.
Nouvelle hégémonie du dollar, montée du colonialisme off-chain
La stratégie sous-jacente du projet repose sur la numérisation de la domination du dollar. 95 % des stablecoins mondiaux sont adossés au dollar, construisant un "réseau de dollar fantôme" en dehors du système bancaire traditionnel.
Les petites et moyennes entreprises en Asie du Sud-Est, en Afrique et dans d'autres régions effectuent des transferts transfrontaliers via un certain stablecoin, contournant les systèmes traditionnels et réduisant les coûts de transaction de plus de 70 %. Cette "dollarisation informelle" accélère la pénétration du dollar sur les marchés émergents.
L'impact plus profond réside dans la révolution du paradigme du système de règlement international :
Le règlement traditionnel en dollars dépend d'un réseau interbancaire
Les stablecoins sont intégrés dans divers systèmes de paiement distribués sous la forme de "dollars off-chain".
La capacité de règlement en dollars dépasse les frontières des institutions financières traditionnelles, réalisant une mise à niveau de la "domination numérique".
L'Union européenne est manifestement consciente de la menace. Sa réglementation pertinente limite la fonctionnalité de paiement quotidien des stablecoins non euro et impose une interdiction d'émission pour les stablecoins de grande envergure. La Banque centrale européenne accélère le développement de l'euro numérique, mais les progrès sont lents.
Hong Kong adopte une stratégie différenciée : tout en établissant un système de licences pour les stablecoins, il prévoit de lancer un système de double licences pour le trading de gré à gré et les services de conservation. Les régulateurs prévoient également de publier des directives sur la tokenisation des actifs du monde réel (RWA) pour promouvoir la mise en chaîne d'actifs traditionnels tels que les obligations et l'immobilier.
Réseau de transmission des risques, compte à rebours de la bombe à retardement
Le projet de loi engendre trois risques structurels.
Première couche : spirale de mort des obligations américaines et des stablecoins. Si les utilisateurs rachètent collectivement un stablecoin, l'émetteur doit vendre des obligations américaines pour obtenir des liquidités → le prix des obligations américaines s'effondre → la valeur des réserves des autres stablecoins diminue → effondrement total. En 2022, ce stablecoin a brièvement perdu son ancrage en raison de la panique sur le marché, et de futurs événements similaires pourraient avoir un impact sur le marché des obligations américaines en raison de l'expansion de l'échelle.
Deuxième niveau : Amplification des risques de la finance décentralisée. Une fois que les stablecoins entrent dans l'écosystème DeFi, ils sont multipliés par des opérations telles que le minage de liquidité et le prêt avec collatéral. Le mécanisme de Restaking permet aux actifs d'être stakés à plusieurs reprises entre différents protocoles, amplifiant les risques de manière géométrique. Si la valeur de l'actif sous-jacent s'effondre, cela pourrait déclencher une série de liquidations.
Troisième point : perte d'indépendance de la politique monétaire. Un rapport bancaire souligne que la loi "fera pression sur la Réserve fédérale pour qu'elle abaisse les taux d'intérêt". Le gouvernement obtient indirectement le "pouvoir d'imprimer de la monnaie" par le biais des stablecoins, ce qui pourrait compromettre l'indépendance de la Réserve fédérale ------ récemment, le président de la Réserve fédérale a déjà refusé les pressions politiques, laissant entendre qu'une baisse des taux en juillet est peu probable.
Plus préoccupant encore, le ratio de la dette américaine par rapport au PIB a dépassé 100 %, et le risque de crédit des obligations américaines augmente. Si le rendement des obligations américaines continue de s'inverser ou si des attentes de défaut apparaissent, la nature refuge des stablecoins sera en grand danger.
Nouveau jeu mondial, reconstruction de l'ordre économique off-chain
Face aux actions des États-Unis, le monde se divise en trois grands camps :
Camp d'intégration réglementaire : Les organismes de réglementation bancaire canadiens ont annoncé qu'ils étaient prêts à réglementer les stablecoins, avec un cadre en cours d'élaboration. Cela fait écho aux tendances réglementaires américaines, formant une dynamique de collaboration en Amérique du Nord. Une plateforme d'échange lancera en juillet des contrats à terme à perpétuité de style américain, réglés en jetons.
Camp de défense innovant : Hong Kong et Singapour présentent une divergence des chemins réglementaires. Hong Kong adopte une approche de resserrement prudent, positionnant les stablecoins comme des "remplaçants de banques virtuelles" ; tandis que Singapour met en œuvre un "sandbox de stablecoin", permettant des émissions expérimentales. Cette différence pourrait entraîner un arbitrage réglementaire, affaiblissant la compétitivité globale de l'Asie.
Camp des alternatives : Les populations des pays à forte inflation considèrent les stablecoins comme des "actifs refuges", ce qui affaiblit la circulation de la monnaie locale et l'efficacité de la politique monétaire de la banque centrale. Ces pays pourraient accélérer le développement de stablecoins locaux ou de projets de ponts numériques multilatéraux, mais font face à de sérieux défis commerciaux.
Et le système international subira également des transformations : d'unipolaire à "architecture hybride", les propositions de réforme actuelles présentent trois voies :
Alliance monétaire diversifiée (probabilité la plus élevée) : le dollar américain, l'euro et le yuan chinois forment une monnaie de réserve tripartite, accompagnée d'un système de règlement régional (comme l'échange multilatéral de monnaies de l'ASEAN).
Compétition des monnaies numériques : 130 pays développent des monnaies numériques de banque centrale (CBDC), le yuan numérique a déjà été testé dans le commerce transfrontalier, ce qui pourrait remodeler l'efficacité des paiements mais fait face à la problématique de la délégation de souveraineté.
Fragmentation extrême : si les conflits géopolitiques s'intensifient, cela pourrait créer des blocs monétaires séparés pour le dollar, l'euro et les BRICS, augmentant ainsi les coûts du commerce mondial.
Le PDG d'une société de paiement a souligné un goulot d'étranglement clé : "Du point de vue du consommateur, il n'y a actuellement pas de véritable incitation à promouvoir la diffusion des stablecoins". La société lance un mécanisme de récompense pour résoudre le problème de la promotion, tandis que certaines bourses décentralisées résolvent le problème de la confiance par des contrats intelligents.
Un rapport d'une certaine banque prévoit qu'avec la mise en œuvre de la "belle loi", la Réserve fédérale sera contrainte de réduire les taux d'intérêt, ce qui entraînera un affaiblissement significatif du dollar. Et d'ici 2030, lorsque les stablecoins détiendront 1,2 billion de dollars en obligations d'État américaines, le système financier mondial aura peut-être discrètement achevé sa reconstruction off-chain------l'hégémonie du dollar intégrée sous forme de code dans chaque transaction de la blockchain, tandis que le risque se propage à chaque participant via un réseau décentralisé.
L'innovation technologique n'est jamais un outil neutre. Lorsque le dollar revêt l'habit de la blockchain, les jeux de l'ancien ordre se déroulent sur un nouveau champ de bataille !